Τι πρέπει να γνωρίζετε για την οικονομική προστιθέμενη αξία (EVA)

Ο στόχος των περισσότερων εταιρειών είναι να δημιουργήσουν αξία για τον μέτοχο. Αλλά πώς μετράται η τιμή; Δεν θα ήταν ωραίο αν υπήρχε μια απλή φόρμουλα για να υπολογίσετε αν μια εταιρεία δημιουργεί πλούτο;

Όπως πολλοί οικονομικοί τύποι, η οικονομική προστιθέμενη αξία (EVA) είναι ενδιαφέρουσα έξυπνη και παραπλανητική. Μήπως η EVA απλοποιεί το έργο της εύρεσης εταιρειών που παράγουν αξία ή μήπως ρυπαίνει τα νερά;

Οικονομική προστιθέμενη αξία - EVA

Τι είναι το EVA;

Το EVA είναι μια μέτρηση απόδοσης που υπολογίζει τη δημιουργία αξίας μετοχών. ωστόσο, διακρίνεται από τις παραδοσιακές μετρήσεις χρηματοοικονομικών επιδόσεων, όπως το καθαρό κέρδος και τα κέρδη ανά μετοχή (EPS). Η EVA είναι ο υπολογισμός των κερδών που απομένουν μετά το κόστος του κεφαλαίου και του μετοχικού κεφαλαίου μιας εταιρείας - αφαιρούνται από το λειτουργικό κέρδος. Η ιδέα είναι απλή αλλά αυστηρή: το πραγματικό κέρδος θα πρέπει να αντιπροσωπεύει το κόστος του κεφαλαίου.

Για να κατανοήσουμε τη διαφορά μεταξύ του EVA και του διαβόητου ξαδέλφου του, το καθαρό εισόδημα, ας χρησιμοποιήσουμε ένα παράδειγμα βασισμένο στην πλασματική εταιρεία Ray's House of Crockery. Ο Ray κέρδισε 100.000 δολάρια σε κεφαλαιουχική βάση ύψους 1 εκατομμυρίου δολαρίων χάρη στις πωλήσεις γλάστρες. Οι παραδοσιακές μετρήσεις λογιστικής υποδηλώνουν ότι ο Ray κάνει καλή δουλειά. Η εταιρεία του προσφέρει απόδοση κεφαλαίου 10%. Ωστόσο, η Ray έχει λειτουργήσει μόνο για ένα χρόνο, και η αγορά για γλάστρες στιφάδο εξακολουθεί να φέρει σημαντική αβεβαιότητα και τον κίνδυνο. Υποχρεώσεις χρέους συν την απαιτούμενη απόδοση που οι επενδυτές απαιτούν να αυξήσουν το επενδυτικό κόστος κεφαλαίου κατά 13%. Αυτό σημαίνει ότι, αν και η Ray's απολαμβάνει λογιστικά κέρδη, η εταιρεία δεν μπόρεσε να χορηγήσει 3% στους μετόχους της.

Αντίθετα, αν το κεφάλαιο της Ray είναι 100 εκατομμύρια δολάρια - συμπεριλαμβανομένου του χρέους και των ιδίων κεφαλαίων - και το κόστος χρήσης του κεφαλαίου αυτού (τόκοι επί του χρέους και του κόστους αναδοχής των ιδίων κεφαλαίων) είναι 13 εκατομμύρια δολάρια ετησίως, ο Ray θα προσθέσει οικονομική αξία στους μετόχους του μόνο όταν τα κέρδη είναι περισσότερα από 13 εκατομμύρια δολάρια ετησίως. Αν η Ray κερδίσει 20 εκατομμύρια δολάρια, η EVA της εταιρείας θα είναι 7 εκατομμύρια δολάρια.

Με άλλα λόγια, η EVA χρεώνει το ενοίκιο της εταιρείας για τη σύνδεση των μετρητών των επενδυτών για τη στήριξη επιχειρήσεων. Υπάρχει ένα κρυφό κόστος ευκαιρίας που πηγαίνει στους επενδυτές για να τους αποζημιώσει για την απώλεια της χρήσης των δικών τους μετρητών. Η EVA καταγράφει αυτό το κρυφό κόστος κεφαλαίου που αγνοούν τα συμβατικά μέτρα.

Αναπτύχθηκε από τη συμβουλευτική εταιρεία διαχείρισης Stern Stewart, η EVA έγινε άκρως δημοφιλής στη δεκαετία του 1990. Οι μεγάλες εταιρείες, όπως η Coca-Cola, η GE και η AT & T, απασχολούν εσωτερικά το EVA για να μετρήσουν την απόδοση της δημιουργίας πλούτου. Με τη σειρά τους, οι επενδυτές και οι αναλυτές εξετάζουν τώρα την EVA των εταιρειών ακριβώς όπως είχαν προηγουμένως παρατηρήσει τους δείκτες EPS και P / E. Ο Stern Stewart έχει φτάσει στο σημείο να εμποδίσει την ιδέα.

Υπολογισμός EVA

Υπάρχουν τέσσερα βήματα στον υπολογισμό του EVA:

1. Υπολογίστε τα καθαρά λειτουργικά κέρδη μετά από φόρους (NOPAT)
2. Υπολογισμός συνολικού επενδεδυμένου κεφαλαίου (TC)
3. Καθορίστε το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC)
4. Υπολογίστε το EVA

EVA = NOPAT-WACC * TCwhere: NOPAT = Καθαρό λειτουργικό κέρδος μετά από TaxWACC = Σταθμισμένο Κόστος Κέρδους CapitalTC = Συνολικό Επενδυμένο Κεφάλαιο \ begin {aligned} & mathit {NOPAT} - \ mathit {WACC} \ mathit {TC} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ mathit {NOPAT} = \ text {Καθαρά λειτουργικά κέρδη μετά φόρων} \\ & \ mathit {WACC} = \ \\ & \ mathit {TC} = \ text {Συνολικό επενδυμένο κεφάλαιο} \\ \ end {ευθυγραμμισμένο} EVA = NOPAT-WACC * TCwhere: NOPAT = Καθαρό λειτουργικό κέρδος μετά από TaxWACC =

Τα βήματα φαίνονται απλά και απλά, αλλά φαίνεται ότι μπορεί να εξαπατήσει. Για αρχάριους, η NOPAT αντιπροσωπεύει ελάχιστα έναν αξιόπιστο δείκτη του πλούτου των μετόχων. Η NOPAT ενδέχεται να επιδείξει κερδοφορία σύμφωνα με τις γενικά αποδεκτές λογιστικές αρχές (GAAP), αλλά τα τυποποιημένα λογιστικά κέρδη σπάνια αντανακλούν το ποσό των μετρητών που απομένουν στο τέλος του έτους για τους μετόχους. Σύμφωνα με τον Stern Stewart, δεκάδες προσαρμογές των κερδών και των ισολογισμών - σε τομείς όπως Ε & Α, απογραφή, κοστολόγηση, απόσβεση και απόσβεση υπεραξίας - πρέπει να γίνουν πριν ο υπολογισμός του τυποποιημένου λογιστικού κέρδους να χρησιμοποιηθεί για τον υπολογισμό του EVA.

Η καταγραφή του σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου (WACC) είναι ακόμη πιο δύσκολη. Το WACC είναι μια πολύπλοκη λειτουργία της κεφαλαιακής διάρθρωσης (αναλογία του χρέους και των ιδίων κεφαλαίων στον ισολογισμό), της μεταβλητότητας του μετοχικού κεφαλαίου που μετράται από το βήτα και του ασφαλίστρου κινδύνου αγοράς. Μικρές αλλαγές σε αυτές τις εισόδους μπορούν να οδηγήσουν σε μεγάλες αλλαγές στον τελικό υπολογισμό WACC.

Τούτου λεχθέντος, εάν πραγματοποιηθεί με συνέπεια, η EVA θα πρέπει να μας βοηθήσει να προσδιορίσουμε τις καλύτερες επενδύσεις-τις εταιρείες που παράγουν περισσότερους πλούτου από τους ανταγωνιστές τους. Όλα τα υπόλοιπα πράγματα είναι ίσα, οι επιχειρήσεις με υψηλά EVA θα πρέπει, με την πάροδο του χρόνου, να ξεπεράσουν τα υπόλοιπα με χαμηλότερα ή αρνητικά EVA.

Αλλά το πραγματικό επίπεδο EVA έχει σημασία λιγότερο από την αλλαγή του επιπέδου. Σύμφωνα με έρευνα της Stern Stewart, η EVA είναι ένας κρίσιμος παράγοντας για την απόδοση των μετοχών μιας εταιρείας. Αν το EVA είναι θετικό αλλά αναμένεται να γίνει λιγότερο θετικό, δεν δίνει πολύ καλό σήμα. Αντίθετα, αν μια εταιρεία πάσχει από αρνητικό EVA, αλλά αναμένεται να αυξηθεί σε θετικό έδαφος, δίνεται ένα σήμα αγοράς.

Φυσικά, ο Stern Stewart δεν είναι σχεδόν αμερόληπτος στην αξιολόγηση του EVA. Ορισμένες έρευνες προκαλούν τη στενή σχέση μεταξύ της αύξησης της EVA και της απόδοσης των τιμών των μετοχών. Ωστόσο, η αυξανόμενη δημοτικότητα της ιδέας αντικατοπτρίζει τη σημασία της βασικής αρχής της EVA: το κόστος του κεφαλαίου δεν πρέπει να αγνοείται αλλά να διατηρείται στο προσκήνιο των μυαλών των επενδυτών. Το καλύτερο από όλα, η EVA δίνει στους αναλυτές και σε οποιονδήποτε άλλο την ευκαιρία να κοιτάξουν με σκεπτικισμό τις εκθέσεις και τις προβλέψεις της EPS.