Τι πρέπει να γνωρίζουν οι επενδυτές για τα επιτόκια

Αν ψάχνετε πάντα για ένα θέμα που θα σας βοηθήσει να ολοκληρώσετε γρήγορα μια συζήτηση, ώστε να μπορείτε να μείνετε μόνοι για να σκεφτείτε τις επενδύσεις σας, τότε αρχίστε να μιλάτε για τα επιτόκια. Τα μάτια του ακροατή σας είναι εγγυημένα να λούζουν πάνω, και θα είστε μόνοι σε κανέναν χρόνο.

Αλλά για εκείνους που κατέχουν επενδύσεις, το θέμα δεν είναι τόσο ξηρό όσο νομίζετε. Στην πραγματικότητα, είναι κάτι που οι επενδυτές πρέπει να κάνουν μια προσπάθεια να καταλάβουν. Σύμφωνα με τη χρηματοπιστωτική θεωρία, τα επιτόκια είναι θεμελιώδους σημασίας για την αποτίμηση της εταιρείας και ως εκ τούτου διαδραματίζουν σημαντικό ρόλο στον τρόπο με τον οποίο θέτουμε μια τιμή στα αποθέματα.

Εδώ εξετάζουμε τη σχέση μεταξύ των επιτοκίων και της τιμής των μετοχών.

Τα επιτόκια και το ασφάλιστρο κινδύνου

Σκεφτείτε το επιτόκιο ως το κόστος του χρήματος, το οποίο ακριβώς όπως το κόστος παραγωγής, το εργατικό κόστος και άλλα έξοδα είναι ένας παράγοντας της κερδοφορίας μιας εταιρείας.

Το θεμελιώδες κόστος του χρήματος για έναν επενδυτή είναι το επιτόκιο των ομολόγων του Δημοσίου, η απόδοση του οποίου είναι εγγυημένη από την «πλήρη πίστη και πίστωση» της αμερικανικής κυβέρνησης. Σύμφωνα με τη χρηματοοικονομική θεωρία, ξεκινά εκεί η πρόταση αξίας ενός μετοχικού κεφαλαίου: τα αποθέματα είναι επικίνδυνα περιουσιακά στοιχεία, ακόμη πιο ριψοκίνδυνα από τα ομόλογα, επειδή οι κάτοχοι των ομολόγων καταβάλλουν το κεφάλαιό τους στους μετόχους σε περίπτωση πτώχευσης. Ως εκ τούτου, οι επενδυτές απαιτούν υψηλότερη απόδοση για την ανάληψη πρόσθετου κινδύνου επενδύοντας σε μετοχές αντί για δάνεια του Δημοσίου, τα οποία είναι εγγυημένα ότι θα πληρώσουν κάποια απόδοση.

Η πρόσθετη απόδοση που οι επενδυτές μπορούν θεωρητικά να αναμένουν από τα αποθέματα αναφέρεται ως "ασφάλιστρο κινδύνου". Ιστορικά, το ασφάλιστρο κινδύνου κυμαίνεται γύρω στο 5%. Αυτό σημαίνει ότι εάν ο συντελεστής χωρίς επιτόκιο (το επιτόκιο των ομολόγων του Δημοσίου) είναι τέσσερις τοις εκατό, τότε οι επενδυτές θα απαιτήσουν απόδοση 9% από ένα απόθεμα. Επομένως, η συνολική απόδοση ενός αποθέματος είναι το άθροισμα δύο τμημάτων: το ποσοστό χωρίς κίνδυνο και το ασφάλιστρο κινδύνου.

Εάν θέλετε υψηλότερες αποδόσεις, πρέπει να επενδύσετε σε πιο επικίνδυνα αποθέματα επειδή προσφέρουν υψηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου από, για παράδειγμα, ισχυρότερες εταιρείες μπλε-chip. Θεωρητικά, οι ορθολογικοί επενδυτές θα επιλέξουν μια επένδυση με απόδοση αρκετά υψηλή για να αντισταθμίσει τη χαμένη ευκαιρία απόκτησης ενδιαφέροντος από το εγγυημένο δάνειο του Δημοσίου και για την ανάληψη πρόσθετου κινδύνου. (Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε στο The Equity-Risk Premium: Περισσότερος κίνδυνος για υψηλότερες αποδόσεις .)

Απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης

Εάν η ζητούμενη απόδοση αυξηθεί, η τιμή της μετοχής θα πέσει και αντίστροφα. Αυτό έχει νόημα: εάν δεν αλλάξει τίποτα, η τιμή πρέπει να είναι χαμηλότερη για να έχει ο επενδυτής την απαιτούμενη απόδοση. Υπάρχει μια αντίστροφη σχέση μεταξύ της απαιτούμενης απόδοσης και της τιμής των μετοχών που οι επενδυτές αποδίδουν σε ένα απόθεμα.

Η απαιτούμενη απόδοση ενδέχεται να αυξηθεί εάν αυξηθεί το ασφάλιστρο κινδύνου ή ο συντελεστής χωρίς κίνδυνο. Για παράδειγμα, το ασφάλιστρο κινδύνου μπορεί να αυξηθεί για μια εταιρεία εάν παραιτηθεί από ένα από τα ανώτατα στελέχη της ή εάν η εταιρεία ξαφνικά αποφασίσει να μειώσει τις πληρωμές μερισμάτων. Και το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο θα αυξηθεί εάν αυξηθούν τα επιτόκια.

Έτσι, οι μεταβολές των επιτοκίων επηρεάζουν τη θεωρητική αξία των εταιρειών και των μετοχών τους - βασικά, η εύλογη αξία μιας μετοχής είναι οι προβλεπόμενες μελλοντικές ταμιακές ροές που προεξοφλούνται μέχρι σήμερα χρησιμοποιώντας το απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης του επενδυτή. Εάν τα επιτόκια μειωθούν και όλα τα άλλα διατηρηθούν σταθερά, η αξία της μετοχής θα πρέπει να αυξηθεί. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο η αγορά γενικά ευθυμίζει όταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ ανακοινώνει μείωση του επιτοκίου. Αντίστροφα, εάν η Fed αυξήσει τα ποσοστά (διατηρώντας όλα τα υπόλοιπα σταθερά), τότε οι τιμές μετοχής πιθανόν να μειωθούν.

Πώς τα επιτόκια επηρεάζουν τις εταιρείες

Τα επιτόκια επηρεάζουν και τις λειτουργίες μιας εταιρείας. Οποιαδήποτε αύξηση των επιτοκίων που καταβάλλει θα αυξήσει το κόστος του κεφαλαίου. Ως εκ τούτου, μια εταιρεία πρέπει να εργαστεί σκληρότερα για να παράγει υψηλότερες αποδόσεις σε περιβάλλον υψηλού ενδιαφέροντος. Διαφορετικά, το φουσκωμένο έξοδο τόκων θα φτάσει στα κέρδη του. Τα χαμηλότερα κέρδη, οι μικρότερες εισροές ταμειακών ροών και ο υψηλότερος απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης για τους επενδυτές μεταφράζονται σε απομειωμένη εύλογη αξία για το απόθεμα της εταιρείας.

Επιπλέον, αν το κόστος των επιτοκίων φτάσει σε τέτοιο επίπεδο ώστε η εταιρεία να έχει προβλήματα με την εξόφληση του χρέους της, τότε η επιβίωσή της μπορεί να απειληθεί. Σε αυτή την περίπτωση, οι επενδυτές θα απαιτήσουν ακόμη υψηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου. Ως αποτέλεσμα, η εύλογη αξία θα μειωθεί ακόμη περισσότερο.

Τέλος, τα υψηλά επιτόκια συνήθως συμβαδίζουν με μια υποτονική οικονομία. Αποτρέπουν τους ανθρώπους να αγοράζουν τα πράγματα και τις εταιρείες από την επένδυση σε ευκαιρίες ανάπτυξης. Ως αποτέλεσμα, οι πωλήσεις και τα κέρδη μειώνονται, όπως και οι τιμές των μετοχών.

Η κατώτατη γραμμή

Στην οικονομική θεωρία, η αποτίμηση αρχίζει με μια απλή ερώτηση: εάν βάζετε χρήματα σε αυτή την εταιρεία, ποιες είναι οι πιθανότητες να έχετε καλύτερη απόδοση από ό, τι εάν επενδύσετε σε κάτι άλλο; Τα επιτόκια παίζουν σημαντικό ρόλο στον προσδιορισμό του τι μπορεί να είναι κάτι άλλο. (Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε πώς τα επιτόκια επηρεάζουν το χρηματιστήριο .)