Κατανόηση της σημασίας των περιθωρίων λειτουργίας

Το λειτουργικό περιθώριο μιας εταιρείας μπορεί να δώσει στους επενδυτές σημαντικές πληροφορίες σχετικά με την αξία και την αποδοτικότητα μιας εταιρείας. Τα αποτελέσματα αυτής της ανασκόπησης αποτελούν σημαντική πτυχή της ανάλυσης των αποθεμάτων. Πριν αποφασίσουν για το αν θα αγοράσουν ένα απόθεμα, οι επενδυτές θα εξετάσουν μια σειρά κρίσιμων παραγόντων που υποδεικνύουν πόσο καλά εκτελείται μια εταιρεία και πόσο κερδοφόρα θα μπορούσε να είναι στο μέλλον. Αυτός ο τύπος ανάλυσης ονομάζεται θεμελιώδης ανάλυση.

Κατά τη διαδικασία αξιολόγησης του λειτουργικού περιθωρίου μιας εταιρείας, οι επενδυτές θα πρέπει επίσης να κατανοήσουν τα λειτουργικά έσοδα, τα λειτουργικά έξοδα και τη διαφορά μεταξύ σταθερού και μεταβλητού κόστους.

Γιατί είναι σημαντικά τα περιθώρια λειτουργίας;

Τα λειτουργικά έσοδα (επίσης γνωστά ως λειτουργικά κέρδη) είναι έσοδα μείον λειτουργικά έξοδα για μια δεδομένη χρονική περίοδο, όπως ένα τρίμηνο ή ένα έτος. Το λειτουργικό περιθώριο είναι ένα ποσοστό που υπολογίζεται ως λειτουργικό εισόδημα για κάποιο χρονικό διάστημα διαιρούμενο με έσοδα για την ίδια χρονική περίοδο.

Προκειμένου να γίνει ακριβής σύγκριση των εταιρειών, τα περιθώρια εκμετάλλευσης θα πρέπει να χρησιμοποιούνται μόνο για τη σύγκριση εταιρειών που λειτουργούν στον ίδιο κλάδο και έχουν παρόμοια επιχειρηματικά μοντέλα.

Το λειτουργικό περιθώριο είναι το ποσοστό των εσόδων που δημιουργεί μια εταιρεία, τα οποία μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την πληρωμή των επενδυτών της εταιρείας (τόσο επενδυτές μετοχών όσο και επενδυτές χρέους) και των φόρων της εταιρείας. Αποτελεί βασικό μέτρο για την ανάλυση της αξίας του αποθέματος. Τα άλλα πράγματα είναι ίσα, όσο υψηλότερο είναι το λειτουργικό περιθώριο, τόσο το καλύτερο. Η χρήση ενός ποσοστού είναι επίσης πολύ χρήσιμη για τη σύγκριση εταιρειών μεταξύ τους ή για την ανάλυση των λειτουργικών αποτελεσμάτων μιας εταιρείας σε διάφορα σενάρια εσόδων.

Βασικές τακτικές

• Ένα λειτουργικό περιθώριο είναι μια σημαντική μέτρηση του ποσού των κερδών μιας επιχείρησης μετά την αφαίρεση για το μεταβλητό κόστος παραγωγής, όπως είναι οι πρώτες ύλες ή οι μισθοί.
• Μια επιχείρηση χρειάζεται ένα υγιές λειτουργικό περιθώριο για να πληρώσει τα σταθερά της κόστη, όπως οι τόκοι επί των χρεών ή των φόρων.
• Ένα υψηλό λειτουργικό περιθώριο είναι ένας καλός δείκτης μιας επιχείρησης που διαχειρίζεται καλά και είναι δυνητικά λιγότερο επικίνδυνη από μια εταιρεία με χαμηλότερο λειτουργικό περιθώριο.
• Εκτός από την επανεξέταση των περιθωρίων λειτουργίας, οι επενδυτές που πραγματοποιούν μια θεμελιώδη ανάλυση ενός αποθέματος αξιολογούν επίσης άλλες βασικές μετρήσεις, όπως το κόστος πωληθέντων προϊόντων (COGs), τα μη ταμειακά έξοδα και τα κέρδη πριν από τόκους, φόρους, αποσβέσεις και αποσβέσεις (EBITDA ).

Σταθερά και μεταβλητά έξοδα

Τα έσοδα μπορούν να προκύψουν με διάφορους τρόπους, ανάλογα με τον τύπο της επιχείρησης. Ομοίως, τα λειτουργικά έξοδα προέρχονται από διάφορες πηγές και μπορούν να κατηγοριοποιηθούν ως πάγιο κόστος ή μεταβλητό κόστος. Δεδομένου ότι τα λειτουργικά έξοδα αποτελούν βασικό στοιχείο του υπολογισμού των περιθωρίων λειτουργίας μιας επιχείρησης, είναι σημαντικό να κατανοήσουμε τον τρόπο με τον οποίο παράγονται αυτά τα σταθερά και μεταβλητά κόστη.

Σταθερά έξοδα

Οι αναλυτές συχνά χαρακτηρίζουν τις δαπάνες ως "σταθερές" ή "μεταβλητές" στη φύση. Ένα σταθερό κόστος είναι ένα κόστος που παραμένει σχετικά σταθερό καθώς η επιχειρηματική δραστηριότητα και τα έσοδα αλλάζουν. Ένα έξοδο ενοικίου είναι ένα παράδειγμα αυτού. Εάν μια εταιρεία μισθώνει ή μισθώνει ένα ακίνητο, συνήθως πληρώνει ένα καθορισμένο ποσό κάθε μήνα ή τρίμηνο. Το ποσό αυτό δεν αλλάζει ανεξάρτητα από το αν η επιχείρηση είναι καλή ή κακή τότε.

Μεταβλητά έξοδα

Αντίθετα, ένα μεταβλητό κόστος είναι αυτό που αλλάζει καθώς αλλάζει η επιχειρηματική δραστηριότητα. Ένα παράδειγμα είναι το κόστος αγοράς πρώτων υλών για μια παραγωγική διαδικασία. Οι εταιρείες παραγωγής πρέπει να αγοράζουν περισσότερες πρώτες ύλες όταν επιταχύνουν οι επιχειρήσεις. Ως εκ τούτου, το κόστος αγοράς πρώτων υλών αυξάνεται καθώς αυξάνεται το εισόδημα.

Λειτουργικό πλεονέκτημα

Η ανάλυση του συνδυασμού σταθερού και μεταβλητού κόστους μιας εταιρείας, που ονομάζεται επιχειρησιακή μόχλευση μιας εταιρείας, είναι συχνά σημαντική στην ανάλυση των περιθωρίων λειτουργίας και των ταμειακών ροών. Όταν τα έσοδα αυξάνονται, τα περιθώρια λειτουργίας των εταιρειών που είναι σταθερού κόστους έχουν τη δυνατότητα να αυξάνονται με ταχύτερο ρυθμό από εκείνα που απαιτούν μεταβλητό κόστος (το αντίστροφο ισχύει επίσης).

Επειδή η ανάλυση των ιδίων κεφαλαίων συνεπάγεται την προβολή μελλοντικών αποτελεσμάτων εκμετάλλευσης, είναι σημαντικό να κατανοηθεί η σχετική σημασία του πάγιου κόστους. Οι αναλυτές πρέπει να κατανοήσουν πώς θα αλλάξουν τα περιθώρια λειτουργίας στο μέλλον, λαμβάνοντας υπόψη ορισμένες παραδοχές για την αύξηση των εσόδων.

Φορολόγηση του κόστους των πωληθέντων αγαθών (COGS)

Μια ιδιαίτερη και σημαντική μορφή εξόδων είναι το κόστος των πωληθέντων αγαθών (COGS). Για τις εταιρείες που πωλούν προϊόντα που παράγουν, προσθέτουν αξία ή απλά διανέμουν, το κόστος των πωληθέντων αγαθών λογιστικοποιείται χρησιμοποιώντας υπολογισμούς αποθέματος. Ο βασικός τύπος για το COGS είναι:

COGS = ΒΙ + Ρ - ΕΙ

Που:

• Η BI ξεκινά την απογραφή
• P είναι αγορές αποθεμάτων για την περίοδο
• Η ΕΙ τελειώνει τον κατάλογο

Η COGS προσπαθεί να μετρήσει το κόστος των αποθεμάτων που πωλούνται σε μια περίοδο. το πραγματικό ποσό για την αγορά αποθέματος μπορεί να είναι σημαντικά υψηλότερο ή χαμηλότερο. Με τον συμψηφισμό του αρχικού και του τελικού αποθέματος, οι εταιρείες προσπαθούν να μετρήσουν το κόστος του πραγματικού όγκου του προϊόντος που πωλήθηκε κατά τη διάρκεια της περιόδου.

Τα έσοδα μείον τα COGS είναι γνωστά ως μεικτά κέρδη, τα οποία αποτελούν βασικό στοιχείο του λειτουργικού εισοδήματος. Το ακαθάριστο κέρδος μετρά το ποσό του κέρδους που δημιουργείται πριν από τα γενικά γενικά έξοδα που δεν μπορούν να αποτιμηθούν, όπως τα έξοδα πωλήσεων, τα γενικά και τα διοικητικά έξοδα (ΓΔΕΠ). Τα έξοδα Π & ΓΔ μπορεί να περιλαμβάνουν στοιχεία όπως οι μισθοί διοικητικού προσωπικού ή τα έξοδα για διαφημιστικά και διαφημιστικά υλικά.

Το ακαθάριστο κέρδος που διαιρείται με τα έσοδα είναι μια εκατοστιαία τιμή γνωστή ως μικτό περιθώριο. Η ανάλυση του ακαθάριστου περιθωρίου είναι πρωταρχικής σημασίας για τα προγράμματα ανάλυσης μετοχών, επειδή το COGS είναι συχνά το πιο σημαντικό στοιχείο δαπανών για μια εταιρεία και βρίσκεται στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων. Οι αναλυτές εξετάζουν συχνά το μικτό περιθώριο όταν συγκρίνουν εταιρείες ή αξιολογούν τις επιδόσεις μιας μόνο εταιρείας σε ιστορικό πλαίσιο.

Ειδικές εκτιμήσεις

Μη χρηματικά έξοδα

Οι επενδυτές θα πρέπει επίσης να κατανοούν τη διαφορά μεταξύ ταμειακών και μη ταμειακών δαπανών κατά την ανάλυση των αποτελεσμάτων εκμετάλλευσης. Ένα μη ταμειακό έξοδο αποτελεί λειτουργικό έξοδο στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων που δεν απαιτεί ταμειακές δαπάνες. Ένα παράδειγμα είναι το κόστος απόσβεσης. Σύμφωνα με τις γενικά αποδεκτές λογιστικές αρχές (GAAP), όταν μια επιχείρηση αγοράζει ένα μακροπρόθεσμο περιουσιακό στοιχείο (όπως βαρέος εξοπλισμού), το ποσό που δαπανάται για την αγορά αυτού του περιουσιακού στοιχείου δεν εξοδοποιείται με τον ίδιο τρόπο όπως το έξοδο ενοικίου ή το κόστος των πρώτων υλών.

Αντίθετα, το κόστος κατανέμεται κατά τη διάρκεια της ωφέλιμης ζωής του εξοπλισμού και συνεπώς ένα μικρό ποσό του συνολικού κόστους κατανέμεται στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων επί σειρά ετών με τη μορφή αποσβέσεων, παρόλο που δεν έχουν πραγματοποιηθεί άλλες ταμειακές δαπάνες . Σημειώστε ότι τα μη ταμειακά έξοδα συχνά κατανέμονται σε άλλες γραμμές δαπανών στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων. Ένας καλός τρόπος να αντιληφθεί κανείς την επίδραση των μη ταμειακών εξόδων είναι να εξετάσει προσεκτικά το λειτουργικό τμήμα της κατάστασης ταμειακών ροών.

Λόγω των μη ταμειακών εξόδων, τα λειτουργικά έσοδα διαφέρουν από τις λειτουργικές ταμειακές ροές. Οι επενδυτές είναι σοφοί να εξετάσουν το ποσοστό των εσόδων από εργασίες που οφείλεται σε μη ταμειακά έξοδα.

Κέρδη προ Φόρων, Φόρων, Αποσβέσεων και Αποσβέσεων (EBITDA)

Οι αναλυτές υπολογίζουν συχνά τα κέρδη πριν από τους τόκους, τους φόρους, τις αποσβέσεις και τις αποσβέσεις (EBITDA) για να μετρήσουν τα λειτουργικά έσοδα που βασίζονται σε μετρητά.

Επειδή εξαιρούνται τα μη ταμειακά έξοδα, το EBITDA μπορεί να είναι καλύτερο από το λειτουργικό εισόδημα κατά τη μέτρηση του ποσού της ταμειακής ροής που παράγεται από πράξεις που είναι διαθέσιμες για τους επενδυτές. Εξάλλου, τα μερίσματα πρέπει να πληρώνονται από μετρητά, όχι από εισοδήματα. Παρόμοια με το μικτό περιθώριο κέρδους και το λειτουργικό περιθώριο, οι αναλυτές χρησιμοποιούν το EBITDA για να υπολογίσουν το περιθώριο EBITDA και χρησιμοποιούν αυτό το ποσό για να κάνουν συγκρίσεις επιχειρήσεων και ιστορικές αναλύσεις των εταιρειών.

Η κατώτατη γραμμή

Προκειμένου να εκτιμηθούν σωστά τα περισσότερα αποθέματα, οι επενδυτές πρέπει να κατανοήσουν την ικανότητα της εταιρείας να δημιουργεί ταμειακές ροές από τις δραστηριότητες. Επομένως, είναι ζωτικής σημασίας να κατανοήσουμε τις έννοιες του λειτουργικού εισοδήματος και του EBITDA. Όπως συμβαίνει με τις περισσότερες πτυχές της οικονομικής ανάλυσης, οι αριθμητικές συγκρίσεις μπορούν να δείξουν περισσότερα για μια εταιρεία από τις πραγματικές οικονομικές παραμέτρους. Με τον υπολογισμό των περιθωρίων, οι επενδυτές μπορούν να μετρήσουν καλύτερα την ικανότητα μιας εταιρείας να παράγει έσοδα εκμετάλλευσης σε ανταγωνιστικά και ιστορικά πλαίσια.