Κατανοώντας τα κέρδη Pro-Forma

Υπάρχει ένας έξυπνος τρόπος με τον οποίο οι εταιρείες να χτυπάνε και να κυνηγούν με τα κέρδη τους και πρέπει να το ξέρετε. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) θα διερευνήσει εταιρείες που είναι ύποπτες ότι προσπαθούν να εξαπατήσουν τους επενδυτές στην προ-μορφή τροποποίησης των κερδών. Ας ρίξουμε μια ματιά σε αυτά τα προ-μορφοποιημένα κέρδη, όταν είναι χρήσιμα και πώς οι εταιρείες μπορούν να τα χρησιμοποιήσουν για να εξαπατήσουν τους επενδυτές.

Ποια είναι τα κέρδη Pro-forma;
Τα κέρδη προ-μορφής περιγράφουν ένα οικονομικό δελτίο που έχει υποθετικά ποσά ή εκτιμήσεις ενσωματωμένα στα δεδομένα για να δώσει μια «εικόνα» των κερδών μιας εταιρείας αν αποκλείονταν ορισμένα μη επαναλαμβανόμενα στοιχεία. Τα κέρδη προ-μορφής δεν υπολογίζονται με βάση τις τυποποιημένες γενικά αποδεκτές λογιστικές αρχές (GAAP) και συνήθως αφήνουν τις εφάπαξ δαπάνες που δεν αποτελούν μέρος των συνήθων δραστηριοτήτων της εταιρείας, όπως το κόστος αναδιάρθρωσης μετά τη συγχώνευση. Ουσιαστικά, μια pro-forma οικονομική δήλωση μπορεί να αποκλείσει οτιδήποτε μια εταιρεία πιστεύει ότι καλύπτει την ακρίβεια των οικονομικών της προοπτικών και μπορεί να είναι ένα χρήσιμο κομμάτι πληροφοριών για να βοηθήσει στην αξιολόγηση των μελλοντικών προοπτικών μιας εταιρείας. Κάθε επενδυτής θα πρέπει να τονίσει το καθαρό εισόδημα GAAP, το οποίο είναι η «επίσημη» κερδοφορία που καθορίζεται από τους λογιστές, αλλά η εξέταση των προ-μορφών κερδών μπορεί επίσης να είναι μια ενημερωτική άσκηση.

Για παράδειγμα, το καθαρό εισόδημα δεν λέει ολόκληρη την ιστορία όταν μια εταιρεία έχει χρεώσεις μιας χρήσης που δεν σχετίζονται με τη μελλοντική κερδοφορία. Ορισμένες εταιρείες απομακρύνονται, συνεπώς, από ορισμένες δαπάνες που παρεμποδίζουν. Αυτές οι πληροφορίες σχετικά με τα κέρδη μπορούν να είναι πολύ χρήσιμες για τους επενδυτές που θέλουν μια ακριβή εικόνα των προοπτικών κανονικών κερδών μιας εταιρείας, αλλά παραλείποντας στοιχεία που μειώνουν τα αναφερόμενα κέρδη, η διαδικασία αυτή μπορεί να καταστήσει μια εταιρεία κερδοφόρα ακόμα και όταν χάνει χρήματα.

Πρέπει να τονίσουμε ότι τα κέρδη προ-μορφής έχουν σχεδιαστεί για να δίνουν στους επενδυτές μια σαφέστερη εικόνα των δραστηριοτήτων μιας εταιρείας και, από τη φύση τους, να αποκλείουν μοναδικά έξοδα και χρεώσεις. Το πρόβλημα, ωστόσο, είναι ότι δεν υπάρχει σχεδόν τόσο μεγάλη ρύθμιση των κερδών προ-μορφής, όσο υπάρχουν οι οικονομικές καταστάσεις που εμπίπτουν στους κανόνες GAAP, έτσι μερικές φορές οι εταιρείες καταχρώνται τους κανόνες για να κάνουν τα κέρδη να φαίνονται καλύτερα από ό, τι είναι πραγματικά. Επειδή οι έμποροι και οι μεσίτες εστιάζουν τόσο πολύ στο εάν μια εταιρεία χτυπάει ή ανταποκρίνεται στις προσδοκίες των αναλυτών, οι τίτλοι που ακολουθούν τις ανακοινώσεις κερδών μπορούν να σημαίνουν τα πάντα. Εάν μια εταιρεία χάσει τις προσδοκίες που δεν είναι οι προοπτικές, αλλά δήλωσε ότι χτύπησε τις προσδοκίες για το pro-forma, η τιμή της μετοχής της δεν θα υποφέρει τόσο άσχημα και μπορεί να ανέβει - τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα.

Προβλήματα με το Pro Forma

Οι εταιρείες πολύ συχνά εκδίδουν θετικές αναφορές κερδών που αποκλείουν πράγματα όπως η αποζημίωση βάσει αποθεμάτων και τα σχετικά με την απόκτηση έξοδα. Τέτοιες εταιρείες, ωστόσο, αναμένουν από τους ανθρώπους να ξεχνούν ότι αυτά τα έξοδα είναι πραγματικά και πρέπει να συμπεριληφθούν.

Μερικές φορές, οι εταιρείες λαμβάνουν ακόμη απούλητα αποθέματα από τους ισολογισμούς τους όταν αναφέρουν τις προ-μορφοποιημένες αποδοχές. Ρωτήστε τον εαυτό σας αυτό: παράγει αυτό το απόθεμα κοστίζει χρήματα; Φυσικά, έτσι γιατί θα έπρεπε η εταιρεία να είναι απλά σε θέση να την γράψει; Είναι κακή διαχείριση για την παραγωγή αγαθών που δεν μπορούν να πωληθούν και οι κακές αποφάσεις μιας εταιρείας δεν πρέπει να διαγραφούν από τις οικονομικές καταστάσεις.

Αυτό δεν σημαίνει ότι οι εταιρείες είναι πάντα ανέντιμες με κέρδη προ-μορφής - η pro forma δεν σημαίνει ότι οι αριθμοί αυτομάτως χειραγωγούνται. Αλλά με το να είστε δύσπιστοι κατά την ανάγνωση των προ-μορφοποιημένων κερδών, μπορεί να καταλήξετε εξοικονομώντας μεγάλα χρήματα. Για να αξιολογήσετε τη νομιμότητα των κερδών προ-μορφής, φροντίστε να εξετάσετε τι εξαιρούνται τα κόστη και να αποφασίσετε αν αυτά τα έξοδα είναι πραγματικά ή όχι. Τα άυλα στοιχεία, όπως η απόσβεση και η υπεραξία, είναι εντάξει για να γράφουν περιστασιακά, αλλά αν η εταιρεία το κάνει κάθε τρίμηνο, οι λόγοι για να το πράξουν μπορεί να είναι λιγότερο από τίμημα. Η εποχή των dotcom στα τέλη της δεκαετίας του '90 είδε μερικούς από τους χειρότερους κακοποιούς χειρισμούς των προ-μορφών κερδών. Πολλές εταιρίες εισηγμένες στο Nasdaq χρησιμοποίησαν τη διαχείριση των κερδών προ-μορφής για να αναφέρουν περισσότερους ισχυρούς αριθμούς pro-form. Λαμβάνοντας σωρευτικά, η διαφορά μεταξύ των κερδών GAAP και των προ-μορφοποιημένων κερδών για τον τομέα dotcom κατά την ακμή του ξεπέρασε δισεκατομμύρια δολάρια.

Οφέλη από την ανάλυση Pro-Forma
Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, τα στοιχεία για την προ-μορφή υποτίθεται ότι παρέχουν στους επενδυτές μια σαφέστερη εικόνα των δραστηριοτήτων της εταιρείας. Για ορισμένες εταιρείες, τα κέρδη προ-μορφής παρέχουν μια πολύ ακριβέστερη εικόνα της οικονομικής απόδοσης και των προοπτικών τους λόγω της φύσης των επιχειρήσεων τους. Οι εταιρείες σε ορισμένες βιομηχανίες τείνουν να χρησιμοποιούν την προ-μορφή αναφοράς περισσότερο από άλλες, καθώς η ώθηση για την αναφορά των αριθμών pro forma είναι συνήθως αποτέλεσμα των χαρακτηριστικών της βιομηχανίας. Για παράδειγμα, ορισμένες εταιρείες καλωδιακών και τηλεφωνικών εταιρειών σχεδόν ποτέ δεν πραγματοποιούν καθαρό λειτουργικό κέρδος επειδή καταγράφουν διαρκώς υψηλά κόστη απόσβεσης.

Επίσης, όταν μια επιχείρηση υφίσταται ουσιαστική αναδιάρθρωση ή ολοκληρώνει μια συγχώνευση, ως αποτέλεσμα μπορεί να προκύψουν σημαντικές χρεώσεις μιας χρήσης. Αυτά τα είδη δαπανών δεν αποτελούν μέρος της τρέχουσας διάρθρωσης του κόστους της επιχείρησης και, κατά συνέπεια, μπορούν να σταθμίσουν άδικα τα βραχυπρόθεσμα κέρδη. Ένας επενδυτής που ασχολείται με την αποτίμηση του μακροπρόθεσμου δυναμικού της εταιρείας θα έκανε καλά να αναλύσει τα κέρδη προ-μορφής, τα οποία αποκλείουν αυτά τα μη επαναλαμβανόμενα έξοδα.

Οι προ-μορφικές οικονομικές καταστάσεις προετοιμάζονται και χρησιμοποιούνται από διευθυντικά στελέχη επιχειρήσεων και επενδυτικές τράπεζες για να αξιολογούν στο μέλλον τις προοπτικές λειτουργίας για τις δικές τους επιχειρήσεις και να βοηθούν στην αποτίμηση πιθανών στόχων εξαγοράς. Είναι χρήσιμα εργαλεία για να βοηθήσουν στην αναγνώριση των βασικών οδηγών αξίας της εταιρείας και να αναλύσουν τις μεταβαλλόμενες τάσεις στις επιχειρήσεις.

Η κατώτατη γραμμή
Εν κατακλείδι, τα προ-μορφοποιημένα κέρδη είναι ενημερωτικά όταν τα επίσημα κέρδη θολούνται από μεγάλα ποσά απόσβεσης περιουσιακών στοιχείων και υπεραξίας. Αλλά, όταν βλέπετε pro forma, είναι στο χέρι σας να σκάβετε βαθύτερα για να δείτε γιατί η εταιρεία αντιμετωπίζει τα κέρδη της ως τέτοια. Να θυμάστε ότι όταν διαβάζετε τα προ-μορφοποιημένα στοιχεία, δεν έχουν υποβληθεί στο ίδιο επίπεδο ελέγχου όπως τα κέρδη GAAP και δεν υπόκεινται στο ίδιο επίπεδο ρύθμισης.

Κάνετε την εργασία σας και διατηρείτε μια ισορροπημένη προοπτική όταν διαβάζετε δηλώσεις pro-forma. Προσπαθήστε να εντοπίσετε τις βασικές διαφορές μεταξύ των κερδών GAAP και των κερδών προ-μορφής και να προσδιορίσετε αν οι διαφορές είναι εύλογες ή εάν είναι μόνο εκεί για να κάνουν μια χαμένη εταιρεία να φανεί καλύτερα. Θέλετε να στηρίζετε τις αποφάσεις σας σε όσο το δυνατόν σαφέστερη οικονομική εικόνα - ανεξάρτητα από το αν προέρχεται από κέρδη προ-μορφής ή όχι.