Σφάλμα παρακολούθησης
Το σφάλμα εντοπισμού είναι η απόκλιση μεταξύ της συμπεριφοράς των τιμών μιας θέσης ή ενός χαρτοφυλακίου και της συμπεριφοράς των τιμών ενός δείκτη αναφοράς. Αυτό συμβαίνει συχνά στο πλαίσιο ενός αμοιβαίου κεφαλαίου, ενός αμοιβαίου κεφαλαίου ή ενός ταμείου που διαπραγματεύεται σε χρηματιστήρια (ETF) που δεν λειτουργούσε τόσο αποτελεσματικά όσο προοριζόταν, δημιουργώντας αντ 'αυτού απροσδόκητο κέρδος ή ζημία.
Το σφάλμα παρακολούθησης αναφέρεται ως τυπική διαφορά εκατοστιαίας απόκλισης, η οποία αναφέρει τη διαφορά μεταξύ της απόδοσης που λαμβάνει ένας επενδυτής και του δείκτη αναφοράς που προσπαθούν να μιμηθούν.
1:20Σφάλμα παρακολούθησης
Κατανόηση του σφάλματος παρακολούθησης
Δεδομένου ότι ο κίνδυνος χαρτοφυλακίου συχνά μετράται σε σχέση με ένα σημείο αναφοράς, το σφάλμα παρακολούθησης είναι μια κοινά χρησιμοποιούμενη μέτρηση για να μετρηθεί η απόδοση της επένδυσης. Το σφάλμα εντοπισμού δείχνει τη συνέπεια μιας επένδυσης με ένα σημείο αναφοράς σε μια δεδομένη χρονική περίοδο. Ακόμη και τα χαρτοφυλάκια που είναι πλήρως ευρετηριασμένα σε σχέση με ένα σημείο αναφοράς συμπεριφέρονται διαφορετικά από το σημείο αναφοράς, αν και αυτή η διαφορά σε καθημερινή βάση, τριμηνιαία ή τριμηνιαία βάση μπορεί να είναι τόσο μικρή. Το σφάλμα εντοπισμού χρησιμοποιείται για την ποσοτικοποίηση αυτής της διαφοράς.
Υπολογισμός του σφάλματος παρακολούθησης
Το σφάλμα παρακολούθησης είναι η τυπική απόκλιση της διαφοράς μεταξύ των αποδόσεων μιας επένδυσης και του δείκτη αναφοράς. Λαμβάνοντας υπόψη μια σειρά αποδόσεων για μια επένδυση ή χαρτοφυλάκιο και το σημείο αναφοράς της, το σφάλμα παρακολούθησης υπολογίζεται ως εξής:
Σφάλμα παρακολούθησης = Τυπική απόκλιση (P - B)
Για παράδειγμα, υποθέστε ότι υπάρχει ένα αμοιβαίο κεφάλαιο μεγάλης κεφαλαιοποίησης συγκριτικά με το δείκτη S & P 500. Στη συνέχεια, υποθέστε ότι το αμοιβαίο κεφάλαιο και ο δείκτης πραγματοποίησαν τις ακόλουθες αποδόσεις σε μια δεδομένη πενταετή περίοδο:
Αμοιβαίο Κεφάλαιο: 11%, 3%, 12%, 14% και 8%.
Δείκτης S & P 500: 12%, 5%, 13%, 9% και 7%.
Δεδομένων αυτών των δεδομένων, οι διαφορές είναι τότε (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) και (8% - 7%). Αυτές οι διαφορές είναι ίσες με -1%, -2%, -1%, 5% και 1%. Η τυπική απόκλιση αυτής της σειράς διαφορών, το σφάλμα παρακολούθησης, είναι 2, 79%.
Ερμηνεία του σφάλματος παρακολούθησης
Εάν κάνετε την υπόθεση ότι η ακολουθία των διαφορών επιστροφής κανονικά διανέμεται, μπορείτε να ερμηνεύσετε το σφάλμα παρακολούθησης με πολύ ουσιαστικό τρόπο. Στο παραπάνω παράδειγμα, δεδομένης αυτής της παραδοχής, αναμένεται ότι το αμοιβαίο κεφάλαιο θα επιστρέψει στο 2, 79%, συν ή μείον, του δείκτη αναφοράς του για περίπου δύο χρόνια στα τρία.
Από την άποψη του επενδυτή, το σφάλμα παρακολούθησης μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την αξιολόγηση των διαχειριστών χαρτοφυλακίων. Εάν ένας διαχειριστής πραγματοποιεί χαμηλές μέσες αποδόσεις και έχει ένα μεγάλο σφάλμα εντοπισμού, είναι ένα σημάδι ότι υπάρχει κάτι σημαντικό λάθος στην εν λόγω επένδυση και ότι ο επενδυτής θα πρέπει πιθανότατα να βρει αντικατάσταση. Η αξιολόγηση του παρελθόντος σφάλματος παρακολούθησης ενός διαχειριστή χαρτοφυλακίου μπορεί να δώσει μια εικόνα του επιπέδου του ελέγχου κινδύνων αναφοράς που μπορεί να αποδείξει στο μέλλον ο διαχειριστής.
Μπορεί επίσης να χρησιμοποιηθεί για την πρόβλεψη των επιδόσεων, ιδιαίτερα για τους ποσοτικούς διαχειριστές χαρτοφυλακίων που κατασκευάζουν πρότυπα κινδύνου που περιλαμβάνουν τους πιθανούς παράγοντες που επηρεάζουν τις μεταβολές των τιμών. Στη συνέχεια, οι διαχειριστές δημιουργούν ένα χαρτοφυλάκιο που χρησιμοποιεί το είδος των συστατικών στοιχείων αναφοράς (όπως το στυλ, η μόχλευση, η ορμή ή το ανώτατο όριο της αγοράς) για να δημιουργήσει ένα χαρτοφυλάκιο που θα έχει ένα σφάλμα παρακολούθησης που ακολουθεί πιστά το σημείο αναφοράς.
Παράγοντες που μπορούν να επηρεάσουν ένα σφάλμα παρακολούθησης
Η καθαρή αξία ενεργητικού (NAV) ενός ταμείου δείκτη φυσικά έχει την τάση να είναι χαμηλότερη από το σημείο αναφοράς του, επειδή τα χρήματα έχουν τέλη, ενώ ένα δείκτη δεν το κάνει. Ο υψηλός δείκτης δαπανών για ένα ταμείο μπορεί να έχει σημαντικά αρνητικές επιπτώσεις στην απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου. Ωστόσο, οι διαχειριστές των αμοιβαίων κεφαλαίων είναι δυνατό να ξεπεράσουν τον αρνητικό αντίκτυπο των αμοιβών των αμοιβαίων κεφαλαίων και να ξεπεράσουν τον υποκείμενο δείκτη, κάνοντας μια μέση εργασία αναπροσαρμογής του χαρτοφυλακίου, τη διαχείριση μερισμάτων ή πληρωμών τόκων ή δανεισμού τίτλων. Το σφάλμα παρακολούθησης μπορεί να θεωρηθεί ως ένας δείκτης για το πόσο ενεργά γίνεται διαχείριση ενός ταμείου και το αντίστοιχο επίπεδο κινδύνου.
Πέρα από τα τέλη αμοιβαίων κεφαλαίων, ένας αριθμός άλλων παραγόντων μπορεί να επηρεάσει το σφάλμα παρακολούθησης ενός ταμείου. Ένας σημαντικός παράγοντας είναι ο βαθμός στον οποίο οι συμμετοχές ενός αμοιβαίου κεφαλαίου ταιριάζουν με τις συμμετοχές του υποκείμενου δείκτη ή δείκτη αναφοράς. Πολλά κεφάλαια αποτελούνται μόνο από την ιδέα του διαχειριστή του ταμείου για ένα αντιπροσωπευτικό δείγμα των τίτλων που αποτελούν τον πραγματικό δείκτη. Συχνά υπάρχουν επίσης διαφορές στη στάθμιση μεταξύ των περιουσιακών στοιχείων ενός ταμείου και των περιουσιακών στοιχείων του δείκτη.
Οι μη ρευστοποιήσιμοι ή ελάχιστα διαπραγματεύσιμοι τίτλοι μπορούν επίσης να αυξήσουν την πιθανότητα σφάλματος παρακολούθησης, καθώς αυτό συχνά οδηγεί σε τιμές που διαφέρουν σημαντικά από την τιμή αγοράς όταν το ταμείο αγοράζει ή πωλεί τέτοια αξιόγραφα, λόγω των μεγαλύτερων περιθωρίων προσφοράς-ζήτησης. Τέλος, το επίπεδο μεταβλητότητας για ένα ευρετήριο μπορεί επίσης να επηρεάσει το σφάλμα παρακολούθησης.
Άλλοι παράγοντες που μπορούν να επηρεάσουν ένα σφάλμα παρακολούθησης του ETF
Οι κλάδοι, τα διεθνή και τα μερίσματα ETF τείνουν να έχουν υψηλότερα απόλυτα σφάλματα παρακολούθησης. τα ευρείας βάσης μετοχικά και ομολογιακά ETF τείνουν να έχουν χαμηλότερα. Οι δείκτες δαπανών διαχείρισης (MER) είναι η πιο σημαντική αιτία του σφάλματος παρακολούθησης και υπάρχει η τάση να υπάρχει άμεση συσχέτιση μεταξύ του μεγέθους του MER και του σφάλματος παρακολούθησης. Αλλά άλλοι παράγοντες μπορούν να παρεμβαίνουν και να είναι πιο σημαντικοί κατά περιόδους.
Πριμοδοτήσεις και εκπτώσεις στην Καθαρή Αξία Ενεργητικού
Τα ασφάλιστρα ή οι εκπτώσεις στην ΚΑΕ ενδέχεται να εμφανιστούν όταν οι επενδυτές προσφέρουν την τιμή αγοράς ενός ΕΙΕΕ πάνω ή κάτω από την ΚΑΕ του καλαθιού του. Τέτοιες αποκλίσεις είναι συνήθως σπάνιες. Στην περίπτωση ενός ασφαλίστρου, ο εξουσιοδοτημένος συμμετέχων συνήθως το διαιτητεύει, αγοράζοντας τίτλους στο καλάθι του ΕΙΕΕ, ανταλλάσσοντάς τους με μονάδες ΕΙΕΕ και πωλώντας τις μετοχές στη χρηματιστηριακή αγορά για να κερδίσουν κέρδη (έως ότου πάει η πριμοδότηση). Και αντίστροφα αν υπάρχει έκπτωση. Εντούτοις, μερικές φορές οι εξουσιοδοτημένοι συμμετέχοντες (όπως οι ειδικοί στην ανταλλαγή ή ο θεσμικός μεσίτης ή οι έμποροι) εμποδίζονται να κάνουν αυτές τις πράξεις διαιτησίας. Για παράδειγμα, το ETF των Ηνωμένων Πολιτειών για το φυσικό αέριο διαπραγματεύθηκε σε ασφάλιστρο έως και 20% τον Αύγουστο του 2009, επειδή η δημιουργία νέων μονάδων ανεστάλη μέχρι να υπάρξει σαφήνεια σχετικά με το κατά πόσον οι ρυθμιστικές αρχές θα επιτρέψουν στο ETF να λάβει μεγαλύτερες προθεσμιακές θέσεις Χρηματιστήριο Εμπορευμάτων της Νέας Υόρκης. Επιπλέον, ο μηχανισμός διαιτησίας ενδέχεται να μην είναι πάντα πλήρως λειτουργικός κατά τη διάρκεια των πρώτων και τελευταίων λεπτών καθημερινής διαπραγμάτευσης σε χρηματιστήρια, ιδίως σε πτητικές ημέρες. Τα ασφάλιστρα και οι εκπτώσεις ύψους έως και 5% είναι γνωστό ότι συμβαίνουν, ιδιαίτερα για τα λεγόμενα ETF.
Βελτιστοποίηση
Όταν υπάρχουν μετοχές με λίγες διακυμάνσεις στο δείκτη αναφοράς, ο πάροχος του ΕΜΤ δεν μπορεί να τα αγοράσει χωρίς να πιέσει σημαντικά τις τιμές τους, γι 'αυτό χρησιμοποιεί ένα δείγμα που περιέχει τα πιο ρευστά αποθέματα για να υποκαταστήσει τον δείκτη. Αυτό ονομάζεται βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου .
Περιορισμοί διαφοροποίησης
Τα ΕΙΕ καταγράφονται από τις ρυθμιστικές αρχές ως αμοιβαία κεφάλαια και πρέπει να συμμορφώνονται με τους ισχύοντες κανονισμούς. Αξίζει να σημειωθούν δύο απαιτήσεις διαφοροποίησης: το πολύ 25% των περιουσιακών στοιχείων επιτρέπεται σε οποιοδήποτε τίτλο και οι τίτλοι με ποσοστό άνω του 5% περιορίζονται στο 50% του κεφαλαίου. Αυτό μπορεί να δημιουργήσει προβλήματα για τα ΕΙΕΕ που παρακολουθούν την απόδοση ενός τομέα όπου υπάρχουν πολλές δεσπόζουσες εταιρείες.
Μετρητά με μετρητά
Οι δείκτες δεν έχουν ρευστά διαθέσιμα, αλλά τα ΕΤΤ κάνουν. Τα μετρητά μπορούν να συσσωρεύονται κατά διαστήματα λόγω πληρωμών μερισμάτων, υπολοίπων διάρκειας μίας ημέρας και εμπορικής δραστηριότητας. Η καθυστέρηση μεταξύ παραλαβής και επανεπένδυσης των μετρητών μπορεί να οδηγήσει σε διακύμανση. Τα μερίσματα με μερίσματα με υψηλές αποδόσεις είναι πιο ευαίσθητα.
Αλλαγές ευρετηρίου
Τα ETFs παρακολουθούν τους δείκτες και όταν ενημερώνονται οι δείκτες, τα ETFs πρέπει να ακολουθήσουν το παράδειγμά τους. Η ενημέρωση του χαρτοφυλακίου του ΕΙΕΕ συνεπάγεται κόστος συναλλαγών. Και μπορεί να μην είναι πάντα δυνατό να το κάνετε με τον ίδιο τρόπο όπως ο δείκτης. Για παράδειγμα, ένα απόθεμα που προστίθεται στο ETF μπορεί να είναι σε διαφορετική τιμή από ό, τι ο επιλεγμένος κατασκευαστής ευρετηρίου.
Διανομές κεφαλαιακών κερδών
Τα ΕΙΕ είναι πιο φορολογικά αποδοτικά από τα αμοιβαία κεφάλαια, αλλά ήταν γνωστό ότι διανέμουν κεφαλαιουχικά κέρδη τα οποία φορολογούνται στα χέρια των μεριδιούχων. Αν και μπορεί να μην είναι άμεσα εμφανές, αυτές οι κατανομές δημιουργούν διαφορετική απόδοση από τον δείκτη σε βάση μετά τη φορολογία. Οι δείκτες με υψηλό κύκλο εργασιών σε εταιρείες (π.χ. συγχωνεύσεις, εξαγορές και spin-offs) είναι μία πηγή διανομών κεφαλαιακών κερδών. Όσο υψηλότερο είναι το ποσοστό του κύκλου εργασιών, τόσο μεγαλύτερη είναι η πιθανότητα να υποχρεωθεί το ΕΙΕΕ να πωλήσει τίτλους με κέρδος.
Χρεωστικοί τίτλοι
Ορισμένες εταιρείες του ΕΙΕΕ μπορούν να αντισταθμίσουν τα σφάλματα παρακολούθησης μέσω δανεισμού ασφάλειας, που είναι η πρακτική της δανειοδότησης συμμετοχών στο χαρτοφυλάκιο του ΕΙΕΕ σε αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου για ανοικτές πωλήσεις. Τα τέλη δανεισμού που εισπράττονται από την πρακτική αυτή μπορούν να χρησιμοποιηθούν για να μειώσουν το σφάλμα παρακολούθησης, εάν το επιθυμεί.
Αντιστάθμιση νομισμάτων
Τα διεθνή ETF με αντιστάθμιση νομισμάτων ενδέχεται να μην ακολουθούν δείκτη αναφοράς λόγω του κόστους αντιστάθμισης συναλλάγματος, το οποίο δεν ενσωματώνεται πάντοτε στο MER. Οι παράγοντες που επηρεάζουν το κόστος αντιστάθμισης είναι η μεταβλητότητα των αγορών και οι διαφορές επιτοκίων, οι οποίες επηρεάζουν την τιμολόγηση και την απόδοση των προθεσμιακών συμβολαίων.
Ροή μελλοντικών επιτοκίων
Τα ETF βασικών εμπορευμάτων, σε πολλές περιπτώσεις, παρακολουθούν την τιμή ενός εμπορεύματος μέσω των προθεσμιακών αγορών, αγοράζοντας το συμβόλαιο που βρίσκεται πλησιέστερα στη λήξη του. Καθώς περνούν οι εβδομάδες και η σύμβαση λήγει, ο πάροχος του ΕΜΤ θα το πουλήσει (για να αποφύγει τη μεταφορά του) και θα αγοράσει τη σύμβαση του επόμενου μήνα. Αυτή η λειτουργία, γνωστή ως "roll", επαναλαμβάνεται κάθε μήνα. Εάν τα συμβόλαια από τη λήξη έχουν υψηλότερες τιμές (contango), η μετακύλιση στον επόμενο μήνα θα είναι σε υψηλότερη τιμή, η οποία προκαλεί ζημία. Επομένως, ακόμη και αν η άμεση τιμή του εμπορεύματος παραμένει η ίδια ή αυξάνεται ελαφρώς, το ΕΙΕΕ θα μπορούσε ακόμη να παρουσιάσει μείωση. Αντίθετα, εάν τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, τα οποία είναι πιο μακριά από τη λήξη τους, έχουν χαμηλότερες τιμές (καθυστέρηση), το ΕΙΕΕ θα έχει ανοδική τάση.
Διατηρώντας τη σταθερή μόχλευση
Τα μοχλευμένα και αντιστρεπτά ETF χρησιμοποιούν swaps, forward και futures για να αναπαράγουν σε καθημερινή βάση δύο ή τρεις φορές την άμεση ή αντίστροφη απόδοση ενός δείκτη αναφοράς. Αυτό απαιτεί την επανεξισορρόπηση του καλαθιού των παραγώγων καθημερινά για να διασφαλιστεί ότι θα παραδώσει το καθορισμένο πολλαπλάσιο της αλλαγής του δείκτη κάθε μέρα. Το σφάλμα παρακολούθησης είναι ελάχιστο για την καθημερινή αλλαγή των δεικτών, αλλά ορισμένοι επενδυτές μπορεί να μην καταλάβουν πώς λειτουργούν το μοχλό και τα αντίστροφα ETFs και θα έχουν την εντύπωση ότι πρέπει να επιστρέψουν δύο ή τρεις φορές την άμεση ή αντίστροφη αλλαγή δείκτη για περιόδους μεγαλύτερες από μια μέρα. Εντούτοις, αυτά τα ETFs δεν θα πετύχουν αυτό το μεγαλύτερο μέρος του χρόνου, διότι η καθημερινή επανεξισορρόπηση των παραγώγων αλλάζει το ποσό του κύριου συντελεστή κάθε περιόδου.