Stock Pickers Δείτε τις μεγαλύτερες εκροές από την κρίση του 2008

Το τέταρτο τρίμηνο του 2018 μπορεί να αποτελέσει καμπή στην ιστορία της διαχείρισης των επενδύσεων. Κουρασμένοι από την καταβολή υψηλών αμοιβών για απόδοση που καθυστερεί σταθερά στην αγορά, οι επενδυτές έκαναν ρεκόρ 313 δισεκατομμυρίων δολαρίων από τα αμοιβαία κεφάλαια που διαχειρίζονται ενεργά τις ΗΠΑ, σύμφωνα με τον Joseph Sullivan, πρόεδρο και διευθύνοντα σύμβουλο της εταιρείας διαχείρισης επενδύσεων Legg Mason, όπως αναφέρει η The Wall Street Journal. "Για λόγους σύγκρισης, στο ύψος της χρηματοπιστωτικής κρίσης το 2008, οι εκροές ήταν τα δύο τρίτα του αριθμού αυτού", σημείωσε.

Εν τω μεταξύ, τα παθητικά διαχειριζόμενα αμοιβαία κεφάλαια μεγάλης κεφαλαιοποίησης και τα ETF ξεπέρασαν τα ενεργά κεφάλαια σε περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση για πρώτη φορά. Την 31η Δεκεμβρίου, τα παθητικά κεφάλαια ανήλθαν σε 2.93 τρισεκατομμύρια δολάρια, ενώ τα 2.84 τρισεκατομμύρια δολάρια ήταν σε ενεργητικά κεφάλαια, σύμφωνα με έρευνα της Morningstar που ανέφερε το Bloomberg. Μεταξύ 4.600 αμερικανικών μετοχικών, ομολόγων και ακινήτων με περιουσιακά στοιχεία 12, 8 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, η Morningstar διαπίστωσε ότι μόλις το 24% κτύπησε τους παθητικούς αντιπάλους της κατά τη διάρκεια της δεκαετίας που έληξε στις 31 Δεκεμβρίου.

3 Σήματα κινδύνου για ενεργούς διαχειριστές

• Καταγράφηκαν 313 δισ. Δολάρια που αποσύρθηκαν από τα ενεργά αμοιβαία κεφάλαια των ΗΠΑ το 4ο τρίμηνο του 2018
• Τα παθητικά κεφάλαια αποθεμάτων μεγάλης κεφαλαιοποίησης έχουν πλέον περιουσιακά στοιχεία από τα ενεργά κεφάλαια
• Μόνο το 24% των ενεργών κεφαλαίων χτύπησε παθητικούς αντιπάλους τα τελευταία 10 χρόνια

Πηγές: Legg Mason, Morningstar, Η Wall Street Journal, Bloomberg

Σημασία για τους επενδυτές

Με τη μεταβλητότητα της χρηματιστηριακής αγοράς κατά περίπου 50% το 2018 έναντι του 2017, οι δραστήριοι διαχειριστές θεωρητικά είχαν περισσότερες ευκαιρίες να ξεπεράσουν την απόδοση. Ωστόσο, το μερίδιο των αμοιβαίων κεφαλαίων αμερικανικών μετοχικών κεφαλαίων με ενεργητική διαχείριση, που χτύπησαν παθητικές εναλλακτικές λύσεις, υποχώρησε από 46% το 2017 σε 38% το 2018, ανά Morningstar.

Όταν η αστάθεια είναι αυξημένη και οι διακυμάνσεις των τιμών των μετοχών καθίστανται πιο έντονες, οι απότομες συλλέκτες πρέπει να έχουν περισσότερες πιθανότητες να εκμεταλλευτούν τις προσωρινές ανισορροπίες στην τιμολόγηση. Η εκτεταμένη αποτυχία των ενεργών διαχειριστών να ξεπεράσουν τους δείκτες σε ένα δήθεν ευνοϊκό περιβάλλον το 2018 προστίθεται στην πλημμύρα των εξαγορών.

Τα υψηλότερα κόστη είναι ένας λόγος για την επίμονη υποαπόδοση από τα πιο ενεργά διαχειριζόμενα κεφάλαια. Ο παρακάτω πίνακας παρουσιάζει τους μέσους δείκτες δαπανών, συγκρίνοντας τα ετήσια έξοδα διαχείρισης κεφαλαίων με τα υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία, για διάφορες κατηγορίες κεφαλαίων, ανά Ινστιτούτο Επενδύσεων (ICI).

Το πλεονέκτημα κόστους της παθητικής επένδυσης

(Μέσος Δείκτης Εξαρτημένων Δαπανών για το 2017)

• Αμοιβαία κεφάλαια ενεργητικής διαχείρισης: 78 μονάδες βάσης (bps)
• Δανειακά κεφάλαια με ενεργή διαχείριση: 55 bps
• Δείκτης αμοιβαίων κεφαλαίων: 9 bps
• Ευρετήριο ομολόγων ομολόγων: 7 bps
• Ευρετήριο ιδίων κεφαλαίων ETFs: 21 bps
• Ευρετήριο ETF ομολόγων: 18 bps

Πηγή: 2018 Fact Book Company, αριθμοί 6.7 και 6.8

Από το 2009 έως το 2017, η συνολική απασχόληση στην αμερικανική βιομηχανία επενδύσεων αυξήθηκε από 157.000 σε 178.000, ή κατά 13%, σύμφωνα με το Ενημερωτικό Δελτίο ICI (διάγραμμα 2.16), ενώ το σύνολο των καθαρών διαθεσίμων υπό διαχείριση αυξήθηκε κατά 85% . Οι μέσες αναλογίες εξόδων έχουν μειωθεί με τον καιρό ως αποτέλεσμα. Το 2017, το 39% των εργαζομένων ήταν στη διαχείριση κεφαλαίων, το 28% στην εξυπηρέτηση των επενδυτών, το 24% στις πωλήσεις και τη διανομή και το 10% στη διαχείριση κεφαλαίων (σχήμα 2.17, δεν προστίθεται στο 100% λόγω στρογγυλοποίησης).

Για να παραμείνουν ανταγωνιστικοί, ορισμένα κονδύλια που διαχειρίζονται ενεργά κόβουν τις αμοιβές τους, πράγμα που σημαίνει την εξάλειψη του προσωπικού. «Αισθάνομαι ότι κάθε μέρα υπάρχει μια άλλη εταιρεία που μιλά για να αποβάλει τους ανθρώπους», δήλωσε στην εφημερίδα η Amanda Walters, ανώτερος σύμβουλος στο τμήμα Casey Quirk της Deloitte.

Κοιτάω μπροστά

Είναι μια παλιά αλήθεια ότι δεν μπορεί όλοι να είναι πάνω από το μέσο όρο. Με τους διαχειριστές επενδύσεων, παράγοντας τα έξοδα, και είναι σχεδόν μια μαθηματική βεβαιότητα ότι η πλειοψηφία θα είναι κάτω από το μέσο όρο, σε σύγκριση με τους δείκτες της αγοράς. Ενώ ορισμένοι ενεργοί διαχειριστές χτυπούν την αγορά σε σταθερή βάση, είναι σχετικά λίγοι και οι προηγούμενες επιδόσεις τους δεν αποτελούν εγγύηση για μελλοντικά αποτελέσματα. Η αυξημένη δημοτικότητα των παθητικών επενδυτικών οχημάτων αντανακλά αυτή την πραγματικότητα.