Κίνδυνοι και ανταμοιβές του Berkshire Hathaway (BRK.B)

Η Warren Buffett δημιούργησε την Berkshire Hathaway, Inc. (NYSE: BRK.B) σε μία από τις πιο αναγνωρίσιμες εταιρείες στον κόσμο. Παρά τη φαινομενική επιτυχία της Berkshire, η εταιρεία έχει κινδύνους για τους επενδυτές. Αυτοί οι κίνδυνοι περιλαμβάνουν την επιλογή ενός διαδόχου που θα διαχειριστεί την εταιρεία αφού ο Buffett δεν έχει πλέον υπηρετήσει ως πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος. Υπάρχει επίσης ο κίνδυνος υποβάθμισης της πιστοληπτικής ικανότητας και η πιθανότητα αυτή η διορατικότητα να οριστεί από τις κυβερνητικές ρυθμιστικές αρχές ως εταιρεία που είναι συστημικά σημαντική για την οικονομία των ΗΠΑ.

Αρχές του Berkshire

Το Berkshire Hathaway ήταν μια αποτυχημένη εταιρεία κλωστοϋφαντουργίας όταν ο Buffett το αγόρασε το 1964 και άρχισε να το μετατρέπει στο τέρας που κερδίζει χρήματα τώρα, με ένα ανώτατο όριο αγοράς περίπου 490 δισεκατομμυρίων δολαρίων από τα τέλη Οκτωβρίου του 2018. Ο μεγάλος όμιλος δραστηριοποιείται σε ένα ευρύ φάσμα των επιχειρήσεων. Οι θυγατρικές της είναι εξίσου ποικίλες όπως η γαλακτοκομική Queen, η BNSF Railway και η Helzberg Diamonds.

Ακόμα, ο πυρήνας της αυτοκρατορίας Berkshire είναι ασφαλιστική. Η εταιρεία διαθέτει γραμμές σε ακίνητα, ατυχήματα και αντασφαλίσεις. Τα εμπορικά σήματα του στον χώρο περιλαμβάνουν Geico, National Indemnity και Applied Underwriters.

Από αυτή την ασφαλιστική βάση, ο Buffett δημιούργησε το Berkshire όλα αυτά τα χρόνια με μικρές και μεγάλες εξαγορές. Η εταιρεία έχει τώρα συμφέροντα σε όλα, από σιδηροδρομικές γραμμές μέχρι ενέργεια για μπότες και έπιπλα καουμπόη.

Το Berkshire συνεχίζει να αναπτύσσεται. Τα καθαρά έσοδα αυξήθηκαν κατά 8, 3% το 2015 σε σχέση με το 2014. Αυξήθηκε κατά 6% το 2016 από το 2015 και πρόσθεσε 8, 4% το 2017 από το 2016. Τα καθαρά έσοδα του έτους αυτού ήταν περίπου 242 δισεκατομμύρια δολάρια.

Εκείνοι που διακινδύνευαν την επένδυση στο Berkshire νωρίτερα επωφελήθηκαν εξαιρετικά. Οι μετοχές της Berkshire Class A πωλήθηκαν για ένα όμορφο $ 7.100 τον Ιούνιο του 1990. Μέχρι το τέλος του 2017 διαπραγματεύονταν περίπου $ 289.200. Ο Buffett δεν πιστεύει σε διαχωρισμούς μετοχών, λέγοντας ότι δεν θέλει τους βραχυπρόθεσμους κερδοσκόπους να πετάξουν για να κερδίσουν το απόθεμα. Ακόμα, οι μικρότεροι επενδυτές μπορούν να αντέξουν οικονομικά τις μετοχές της Κατηγορίας Β που διαπραγματεύονταν κάτω από $ 200 ανά μετοχή στα τέλη Οκτωβρίου του 2018.

Η ερώτηση διαδοχής

Ένας από τους κύριους κινδύνους για το Berkshire είναι η απίθανη ότι ο καθένας θα μπορούσε να ταιριάξει με την επιτυχία του Buffett. Ο Buffett εξακολουθεί να είναι ισχυρός σε 88 από αυτό το γράψιμο, έχοντας την επιχείρηση για περισσότερα από 50 χρόνια. Ακόμα, αυτός και ο 92χρονος υπολοχαγός Charlie Munger, αντιπρόεδρος του Berkshire, δεν είναι αθάνατοι. Οι Buffett και Munger συζήτησαν το σχέδιο διαδοχής στις περίφημες επιστολές τους στους μετόχους.

Ορισμένα ονόματα έχουν πετάξει γύρω, αλλά από τα τέλη του 2018 υπάρχουν τέσσερις κορυφαίοι υποψήφιοι.

Η επιστολή του 2025 του Munger έδειξε ότι ο Greg Abel και ο Ajit Jain είναι και τα δύο παγκόσμιας κλάσης υλικό CEO. Ο Abel διαχειρίζεται τις δραστηριότητες χρησιμότητας και ενέργειας της Berkshire. Ο Jain είναι ο επικεφαλής του τεράστιου τμήματος ασφάλισης της Berkshire. Ο Jain είναι γνωστός ως ιδιοφυία αναδόχου που έχει κερδίσει τις ασφαλιστικές εργασίες δισεκατομμύρια όλα αυτά τα χρόνια. Ο Άβελ είναι νεότερος και ίσως πιο συνηθισμένος στο να είναι στο προσκήνιο.

Ο Buffett έφερε δύο διαχειριστές χαρτοφυλακίου για να τον βοηθήσει με τα αποθέματα της εταιρείας. Ο Ted Weschler και ο Todd Combs μοιράζονται την ευθύνη για το τεράστιο χαρτοφυλάκιο της Berkshire. Ο Weschler συναντήθηκε με τον Buffett κερδίζοντας μια δημοπρασία φιλανθρωπίας για μεσημεριανό γεύμα με το Oracle της Omaha για $ 5 εκατομμύρια. Έχει προηγουμένως διατελέσει το hedge fund Peninsula Capital Advisors. Ο Buffett και ο Weschler έγιναν φίλοι τα επόμενα χρόνια και ο Buffett έφερε τελικά τον Weschler στο Berkshire. Η Combs ήταν επίσης διαχειριστής αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου όταν εντάχθηκε στο Berkshire το 2010.

Οι Weschler και Combs άλλαξαν σε κάποιο βαθμό την προοπτική του Buffett. Ο Buffett δεν πραγματοποίησε ποτέ επενδύσεις σε τεχνολογικές μετοχές μέχρι το 2011, όταν δαπάνησε περίπου 10 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετοχές της IBM.

Για ό, τι αξίζει, αυτοί είναι οι τέσσερις άνθρωποι που λέει ο Buffett ότι τρέχουν πραγματικά Berkshire Hathaway τώρα από μέρα σε μέρα.

Το Berkshire εξετάζει σαφώς το ζήτημα της διαδοχής, το οποίο θα πρέπει να μετριάσει ορισμένους φόβους των επενδυτών. Το μεγαλύτερο ερώτημα είναι αν οι διαχειριστές χαρτοφυλακίου και ο διευθύνων σύμβουλος θα είναι σε θέση να ταιριάζουν με τις επιδόσεις του Buffett.

Ο Buffett είναι αναμφίβολα μια επιχειρηματική ιδιοφυΐα σε πολλά επίπεδα. Το "premium Buffett" είναι η ιδέα ότι η φήμη του Buffett και η επιχειρηματική διάνοια προσδίδουν αξία στο Berkshire και στις εταιρείες στις οποίες επενδύει. Μόνο ο χρόνος θα πει τι συμβαίνει με την αυτοκρατορία του Berkshire, αφού οι Buffett και Munger δεν είναι πια εκεί.

Κίνδυνος υποβάθμισης πιστωτικών καρτών

Ένα πιο πιεστικό ζήτημα είναι ο κίνδυνος υποβάθμισης της πιστοληπτικής ικανότητας για το χρέος της Berkshire. Από τον Αύγουστο του 2015, η S & P, ο σημαντικότερος οργανισμός αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, δήλωσε ότι τοποθετούσε την Berkshire στη λίστα αρνητικής παρακολούθησης της πίστωσης λόγω της αβεβαιότητας σχετικά με την εξαγορά της εταιρείας Precision Castparts Corp. Τον Δεκέμβριο του 2016, η Berkshire πραγματοποίησε πιστοληπτική αξιολόγηση AA την απόκτηση της εταιρείας στην αρχή του έτους. Μέχρι τα τέλη του 2017, η S & P ανακοίνωσε ότι η Berkshire δεν αντιμετώπισε πλέον κίνδυνο υποβάθμισης.

Ακόμα, ο οργανισμός έχει δύο φορές προηγουμένως υποβαθμίσει το Berkshire. Η εταιρεία υποβάθμισε το 2010, όταν η Berkshire αγόρασε τον σιδηρόδρομο BNSF και στη συνέχεια και πάλι το 2013, καθώς άλλαξε τα πρότυπα αξιολόγησης των ασφαλιστικών εταιρειών.

Η σημασία του Being Berkshire

Δεν πληρώνει για να είναι πολύ σημαντική για την οικονομία των ΗΠΑ. Ένας άλλος κίνδυνος είναι εάν το Berkshire θα οριστεί από τις κυβερνητικές ρυθμιστικές αρχές ως συστημικά σημαντικό. Η ονομασία απαιτεί από τις εταιρείες να υποβάλλονται σε εποπτεία από την Federal Reserve. Έρχεται με ενισχυμένους περιορισμούς κεφαλαίου και απαιτήσεις ρευστότητας.

Αυτές οι επαχθείς απαιτήσεις θα μπορούσαν να καταστήσουν τη μελλοντική ανάπτυξη και κερδοφορία πιο δύσκολες και να βλάψουν τις προοπτικές της εταιρείας. Δεν είναι εκτός από την ερώτηση σε αυτή την περίπτωση. Η Τράπεζα της Αγγλίας ζήτησε από τους αμερικανικούς ρυθμιστικούς φορείς να γνωστοποιήσουν γιατί το Berkshire δεν ήταν στη λίστα αυτή το 2015.

Ο Buffett έχει υποστηρίξει ότι το Berkshire δεν πρέπει να χαστουκιστεί με αυτόν τον ορισμό. Έχει δηλώσει ότι έχει δεσμευτεί να κρατήσει ένα μαξιλάρι μετρητών αξίας 20 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο Berkshire.

Σημαντικά, η Berkshire κατάφερε να παραμείνει ισχυρή κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης του 2008. Η εταιρεία προσέφερε βραχυπρόθεσμη βοήθεια και ρευστότητα σε άλλες εταιρείες, όπως η Goldman Sachs, η General Electric και η Harley Davidson, κατά τη διάρκεια της κρίσης. Έτσι, η ιστορία έχει αποδείξει την ικανότητα του Berkshire να αντιμετωπίζει οικονομικές καταιγίδες.

Παρόλα αυτά, η κυβέρνηση έχει τοποθετήσει το συστημικώς σημαντικό χαρακτηρισμό σε άλλες μεγάλες ασφαλιστικές εταιρείες όπως οι AIG, Prudential και MetLife. Το Berkshire είναι αναμφισβήτητα μία από τις μεγαλύτερες ασφαλιστικές εταιρείες στον κόσμο και έχει εκτεθεί σε μεγάλα καταστροφικά γεγονότα. Οι τρομοκρατικές επιθέσεις του 11ου αιώνα και ο τυφώνας Κατρίνα κόστισαν τα δισεκατομμύρια του Berkshire.

Το Berkshire διαφέρει από αυτές τις άλλες εταιρείες που δραστηριοποιούνται κυρίως στον ασφαλιστικό τομέα. Είναι πολύ ευρύτερα διαφοροποιημένη στις επιχειρήσεις της. Το επίσημο πρότυπο είναι ότι η εταιρεία πρέπει να έχει το 85% ή περισσότερο των ενοποιημένων στοιχείων ενεργητικού της από χρηματοοικονομικές δραστηριότητες. Πολλές από τις πρόσφατες εξαγορές της Berkshire προέρχονται από το εξωτερικό της οικονομικής σφαίρας. Έτσι, είναι αμφίβολο αν η Berkshire ικανοποιεί αυτή την απαίτηση.

Ακόμα, η απειλή αυτής της ονομασίας είναι πολύ πραγματική, καθώς θα μπορούσε να βλάψει τη μελλοντική τιμή της μετοχής και την ικανότητα ανάπτυξης της Berkshire.