Q αναλογία - Tobin του Q
Ο λόγος Q του Tobin ισούται με την αγοραία αξία μιας εταιρείας διαιρούμενο με το κόστος αντικατάστασης του ενεργητικού. Έτσι, η ισορροπία είναι όταν η αγοραία αξία ισούται με το κόστος αντικατάστασης.
Ο λόγος Q του Tobin είναι ένας λόγος δημοφιλής από τον James Tobin του Πανεπιστημίου Yale, βραβευμένο με Νόμπελ στα οικονομικά, ο οποίος υποθέτει ότι η συνδυασμένη αγοραία αξία όλων των εταιρειών του χρηματιστηρίου πρέπει να είναι περίπου ίση με το κόστος αντικατάστασης τους. Παρόλο που ο Tobin συχνά αποδίδεται ως δημιουργός του, αυτός ο λόγος προτάθηκε για πρώτη φορά σε μια ακαδημαϊκή έκδοση του οικονομολόγου Nicholas Kaldor το 1966. Σε προηγούμενα κείμενα, ο λόγος αναφέρεται μερικές φορές ως "Kaldor v."
Ο λόγος Q και ο υπολογισμός
Tobin's Q = Συνολική Αγοραία Αξία της Εταιρείας Συνολική Αξία Ενεργητικού της Επιχείρησης \ text {Tobin's Q} = \ frac {\ text {Συνολική Τιμή Αγοράς Εταιρείας}} {\ text { της σταθερής αγοραίας αξίας της επιχείρησης
Ο δείκτης Q υπολογίζεται ως η αγοραία αξία μιας εταιρείας διαιρούμενο με την αξία αντικατάστασης των περιουσιακών στοιχείων της επιχείρησης. Δεδομένου ότι το κόστος αντικατάστασης του συνολικού ενεργητικού είναι δύσκολο να εκτιμηθεί, μια άλλη εκδοχή του τύπου χρησιμοποιείται συχνά από τους αναλυτές για να υπολογίσει το λόγο Tobin's Q. Είναι ως εξής:
Tobin's Q = Αγοραία Αξία Παγίου + Αγοραία Αξία Παθητικού Αξία Αξίας Πίστου + Λογιστική Αξία Παθητικού \ text {Tobin's Q} = \ frac {\ text {Αξία Αγοράς Μετοχής + Αγοραία Αξία Παθητικού}} {\ text {Value Book Value + }} Tobin's Q = Λογιστική αξία μετοχών + Λογιστική αξία παθητικού Αξία αγοράς Αξία + Υποχρεώσεις Αγοραία Αξία
Συχνά, η υπόθεση είναι ότι η αγοραία αξία και η λογιστική αξία των υποχρεώσεων μιας εταιρείας είναι ισοδύναμες. Αυτό μειώνει αυτή την έκδοση του λόγου Q του Tobin στα εξής:
Tobin's Q = Αξία Αγοράς Αξίας Αξία Αξίας Ακινήτου \ κείμενο {Tobin's Q} = \ frac {\ text {Αξία Αγοράς}} {\ text Value Value Equity}
1:24Q αναλογία
Ποιος είναι ο λόγος Q που σας λέει
Στο πιο βασικό επίπεδο, ο λόγος Q εκφράζει τη σχέση μεταξύ αποτίμησης της αγοράς και εγγενούς αξίας. Με άλλα λόγια, είναι ένας τρόπος εκτίμησης εάν μια συγκεκριμένη επιχείρηση ή αγορά είναι υπερτιμημένη ή υποτιμημένη.
(Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε: Value Investing.)
Για παράδειγμα, ένα χαμηλό Q (μεταξύ 0 και 1) σημαίνει ότι το κόστος αντικατάστασης των περιουσιακών στοιχείων μιας επιχείρησης είναι μεγαλύτερο από την αξία του αποθέματός της. Αυτό σημαίνει ότι το απόθεμα είναι υποτιμημένο. Αντίθετα, ένα υψηλό Q (μεγαλύτερο από 1) υποδηλώνει ότι το απόθεμα μιας επιχείρησης είναι πιο ακριβό από το κόστος αντικατάστασης των περιουσιακών του στοιχείων, πράγμα που σημαίνει ότι το απόθεμα είναι υπερτιμημένο. Αυτό το μέτρο αποτίμησης των μετοχών είναι ο κινητήριος παράγοντας των επενδυτικών αποφάσεων στην αναλογία Q του Tobin. Όταν εφαρμόζεται στην αγορά στο σύνολό της, μπορούμε να υπολογίσουμε αν ένα σύνολο είναι σχετικά υπερτιμημένο ή υποτιμημένο - μπορούμε να αντιπροσωπεύσουμε αυτή τη σχέση ως εξής:
Q Ratio (Αγορά) = Αγορές με κεφαλαιοποίηση όλων των εταιρειώνΑντικατάσταση αξίας όλων των εταιρειών \ text {Q Ratio (Market)} = \ frac {\ text {Αξία αγοράς όλων των εταιρειών}} {\ text {Αντικατάσταση αξίας όλων των εταιρειών}} Q Ratio (Market) = Αξία αντικατάστασης όλων των εταιρειώνMarket Capitalisation όλων των εταιρειών
Για μια επιχείρηση ή μια αγορά, μια αναλογία μεγαλύτερη από μία θεωρητικά θα δείχνει ότι η αγορά ή η εταιρεία είναι υπερτιμημένη. Μια αναλογία που είναι μικρότερη από μία θα σήμαινε ότι είναι υποτιμημένη.
Οι βασικές αυτές οι απλές εξισώσεις είναι μια εξίσου απλή διαίσθηση όσον αφορά τη σχέση μεταξύ τιμής και αξίας. Στην ουσία, ο Q Ratio του Tobin ισχυρίζεται ότι μια επιχείρηση (ή μια αγορά) αξίζει αυτό που κοστίζει να αντικαταστήσει. Το κόστος που απαιτείται για την αντικατάσταση της επιχείρησης (ή της αγοράς) είναι η αξία αντικατάστασης της.
Βασικές τακτικές
- Ο λόγος Q δημοφιλήθηκε από τον Novel Laureate James Tobin και εφευρέθηκε το 1966 από τον Nicholas Kaldor.
- Τα μέτρα Q, εάν μια επιχείρηση ή μια συγκεντρωτική αγορά είναι σχετικά υπερτιμημένη ή υποτιμημένη.
- Βασίζεται στις έννοιες της αγοραίας αξίας και της αξίας αντικατάστασης.
Τι είναι η "τιμή αντικατάστασης";
Η αξία αντικατάστασης (ή το κόστος αντικατάστασης) αναφέρεται στο κόστος αντικατάστασης ενός υπάρχοντος περιουσιακού στοιχείου βάσει της τρέχουσας τιμής αγοράς του. Για παράδειγμα, η αξία αντικατάστασης ενός σκληρού δίσκου ενός τετραπαρασιτικού μπορεί να είναι μόνο $ 50 σήμερα, ακόμα κι αν πληρώσαμε 500 δολάρια για τον ίδιο αποθηκευτικό χώρο πριν από μερικά χρόνια.
Σε αυτό το σενάριο, η εξακρίβωση της αξίας αντικατάστασης θα ήταν εύκολη επειδή υπάρχει μια ισχυρή αγορά για σκληρούς δίσκους από τους οποίους θα εξετάζουμε τις τιμές. Για να καθορίσουμε τι αξίζει ένας σκληρός δίσκος ενός τετραβάοτε, θα χρειαζόταν απλώς να καθορίσουμε τι θα κοστίσει για να αγοράσει ένα σκληρό δίσκο ενός τετραβάοτου (συγκρίσιμης ποιότητας και προδιαγραφών) από έναν από τους πολλούς διαφορετικούς προμηθευτές στην αγορά. Σε πολλές περιπτώσεις, ωστόσο, η αξία αντικατάστασης των περιουσιακών στοιχείων μπορεί να αποδειχθεί πολύ πιο φευγαλέα από αυτή.
Για παράδειγμα, σκεφτείτε μια επιχείρηση που διαθέτει πολύπλοκο λογισμικό προσαρμοσμένο στις ανάγκες της επιχείρησής του. Λόγω του ιδιαίτερα εξειδικευμένου χαρακτήρα της, ενδέχεται να μην υπάρχουν άλλες συγκρίσιμες εναλλακτικές λύσεις στην αγορά. Σε αντίθεση με το προηγούμενο παράδειγμα, δεν μπορούσαμε απλώς να ελέγξουμε για πόσο παρόμοιο λογισμικό πωλεί, επειδή δεν υπήρχε επαρκώς παρόμοιο λογισμικό. Επομένως, θα ήταν δύσκολο, αν όχι αδύνατο, να γίνει αντικειμενική εκτίμηση της αξίας αντικατάστασης του λογισμικού.
Παρόμοιες συνθήκες εμφανίζονται σε μια ποικιλία επιχειρηματικών πλαισίων, από σύνθετους βιομηχανικούς μηχανισμούς και συγκεχυμένα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία μέχρι άυλα περιουσιακά στοιχεία όπως η υπεραξία. Λόγω της εγγενής δυσκολίας προσδιορισμού της αξίας αντικατάστασης αυτών και παρόμοιων περιουσιακών στοιχείων, πολλοί επενδυτές δεν θεωρούν το Q Ratio του Tobin ως ένα αξιόπιστο εργαλείο για την αποτίμηση μεμονωμένων εταιρειών.
Παράδειγμα χρήσης του Q-Ratio
Ο τύπος της σχέσης Q του Tobin λαμβάνει τη συνολική αγοραία αξία της επιχείρησης και τη διαιρεί με τη συνολική αξία του ενεργητικού της επιχείρησης. Για παράδειγμα, υποθέστε ότι μια εταιρεία έχει περιουσιακά στοιχεία αξίας 35 εκατομμυρίων δολαρίων. Διαθέτει επίσης 10 εκατομμύρια μετοχές που εκκρεμούν και διαπραγματεύονται με $ 4 ανά μετοχή. Σε αυτό το παράδειγμα, ο λόγος Q του Tobin θα είναι:
Αναλογία q του Tobin = Συνολική εμπορική αξία της Εταιρείας Συνολική αξία ενεργητικού επιχείρησης = 40.000.000 δολάρια 35.000.000 δολάρια = 1.14 \ text {Q Ratio του Tobin} = \ frac {\ text {Συνολική εμπορική αξία της επιχείρησης}} {\ text {Total Asset Value of Firm} } = \ frac {\ $ 40, 000, 000} {\ $ 35, 000, 000} = 1, 14 Αναλογία q του Tobin = Συνολική αξία του ενεργητικού της συνολικής αγοραίας αξίας της επιχείρησης = $ 35, 000, 000 $ 40, 000, 000 = 1, 14
Δεδομένου ότι ο λόγος είναι μεγαλύτερος από 1, 0, η αγοραία αξία υπερβαίνει την αξία αντικατάστασης και έτσι μπορούμε να πούμε ότι η επιχείρηση είναι υπερτιμημένη και μπορεί να είναι μια πώληση.
Άλλες χρήσεις του λόγου Q του Tobin
Μια υποτιμημένη εταιρεία, η μία με αναλογία μικρότερη από μία, θα ήταν ελκυστική για εταιρικούς επιδρομείς ή δυνητικούς αγοραστές, καθώς μπορεί να θέλουν να αγοράσουν την επιχείρηση αντί να δημιουργήσουν μια παρόμοια εταιρεία. Αυτό πιθανόν να έχει ως αποτέλεσμα το αυξημένο ενδιαφέρον για την εταιρεία, το οποίο θα αυξήσει την τιμή της μετοχής της, γεγονός που θα αυξήσει, με τη σειρά της, την αναλογία Q του Tobin.
Όσον αφορά τις υπερτιμημένες εταιρείες, εκείνες με αναλογία υψηλότερη από μία, ενδέχεται να παρατηρήσουν αυξημένο ανταγωνισμό. Μία αναλογία υψηλότερη από μία υποδηλώνει ότι μια επιχείρηση κερδίζει ένα επιτόκιο υψηλότερο από το κόστος αντικατάστασης, γεγονός που θα αναγκάσει άτομα ή άλλες εταιρείες να δημιουργήσουν παρόμοια είδη επιχειρήσεων για να κερδίσουν μερικά από τα κέρδη. Με τον τρόπο αυτό θα μειωθούν τα μερίδια αγοράς της υφιστάμενης επιχείρησης, θα μειωθεί η τιμή της αγοράς και θα μειωθεί ο δείκτης Q του Tobin.
Χρησιμοποιείται επίσης για τον προσδιορισμό της σχετικής τιμής των αθροιστικών δεικτών ή των ομοιόμορφων αγορών. Μπορεί να φαίνεται λογικό ότι η δίκαιη αγοραία αξία θα ήταν λόγος Q 1, 0. Αλλά αυτό δεν συμβαίνει ιστορικά. Αναφορικά με τα στοιχεία των Χρηματοοικονομικών Λογαριασμών των ΗΠΑ (Z.1), ο μέσος (αριθμητικός μέσος) Q αναλογία είναι περίπου 0, 70.
Ο αριθμός αυτός, ωστόσο, κυμαίνεται: Ο δείκτης Q όλων των εποχών που ήταν υψηλός στην κορυφή του 2001 Tech Bubble ήταν 1, 61, γεγονός που υποδηλώνει ότι η τιμή αγοράς ήταν κατά 136% υψηλότερη από τον ιστορικό μέσο όρο του κόστους αντικατάστασης εκείνη την εποχή. Τα χαμηλότερα επίπεδα όλων των εποχών σημειώθηκαν το 1921, το 1932 και το 1982 όταν ήταν περίπου 0, 30, δηλαδή περίπου 55% χαμηλότερα από το κόστος αντικατάστασης.
Περιορισμοί του Q. του Tobin
Το Tobin's Q εξακολουθεί να χρησιμοποιείται στην πράξη, αλλά άλλοι έκτοτε έχουν διαπιστώσει, χρησιμοποιώντας δεδομένα της αμερικανικής οικονομίας από τη δεκαετία του 1920 έως τη δεκαετία του '90, ότι τα λεγόμενα "βασικά στοιχεία" προβλέπουν τα επενδυτικά αποτελέσματα πολύ καλύτερα από τον δείκτη Q. Αυτά περιλαμβάνουν το ποσοστό κέρδους - είτε για μια εταιρεία είτε το μέσο ποσοστό κέρδους για μια οικονομία ενός έθνους.
Άλλοι, όπως ο Doug Henwood στο βιβλίο του Wall Street: Πώς λειτουργεί και για ποιον, διαπιστώνει ότι ο λόγος Q αποτυγχάνει να προβλέψει με ακρίβεια τα αποτελέσματα των επενδύσεων για μια σημαντική χρονική περίοδο. Τα στοιχεία για το αρχικό έγγραφο του Tobin (1977) κάλυψαν τα έτη 1960 έως 1974, μια περίοδο για την οποία η Q φάνηκε να εξηγεί αρκετά καλά την επένδυση. Αλλά εξετάζοντας άλλες χρονικές περιόδους, το Q αποτυγχάνει να προβλέψει υπερβολικές ή υποτιμημένες αγορές ή επιχειρήσεις. Ενώ το Q και η επένδυση φάνηκαν να κινούνται μαζί για το πρώτο μισό της δεκαετίας του 1970, το Q κατέρρευσε κατά τη διάρκεια των bearish χρηματιστηριακών αγορών στα τέλη της δεκαετίας του 1970, ακόμα και όταν αυξήθηκαν οι επενδύσεις σε περιουσιακά στοιχεία.
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.