Επιλογές Δημιουργία ευκαιριών μέσω των κλήσεων κλήσεων

Μια σημαντική αρχή στην τιμολόγηση των επιλογών ονομάζεται ισοτιμία κλήσης. Λέει ότι η αξία ενός δικαιώματος προαίρεσης, σε μία τιμή άσκησης, συνεπάγεται μια ορισμένη δίκαιη αξία για την αντίστοιχη θέση και αντίστροφα. Το επιχείρημα, για αυτή τη σχέση τιμολόγησης, βασίζεται στην πιθανότητα arbitrage που προκύπτει αν υπάρχει απόκλιση μεταξύ της αξίας των κλήσεων και βάζει με την ίδια τιμή άσκησης και την ημερομηνία λήξης. Η γνώση του τρόπου με τον οποίο λειτουργούν αυτές οι συναλλαγές μπορεί να σας δώσει μια καλύτερη αίσθηση για το πώς οι εναλλακτικές λύσεις, οι επιλογές κλήσεων και τα υποκείμενα μετοχές αλληλεπιδρούν.

Προσαρμογές για τις αμερικανικές επιλογές

Αυτή η σχέση αφορά τις επιλογές ευρωπαϊκού στυλ, αλλά η ιδέα ισχύει και για επιλογές αμερικανικού τύπου, προσαρμόζοντας τα μερίσματα και τα επιτόκια. Εάν το μέρισμα αυξηθεί, τα πακέτα που λήγουν μετά την ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος θα αυξηθούν σε αξία, ενώ οι κλήσεις θα μειωθούν κατά ένα παρόμοιο ποσό. Οι μεταβολές των επιτοκίων έχουν τα αντίθετα αποτελέσματα. Τα αυξανόμενα επιτόκια αυξάνουν τις τιμές των κλήσεων και μειώνουν τις τιμές.

Η συνθετική θέση

Οι στρατηγικές επιλογής-διαιτησίας περιλαμβάνουν τις λεγόμενες συνθετικές θέσεις. Όλες οι βασικές θέσεις σε ένα υποκείμενο αποθεματικό ή οι επιλογές του έχουν ένα συνθετικό ισοδύναμο. Αυτό σημαίνει ότι το προφίλ κινδύνου (το πιθανό κέρδος ή η ζημία), οποιασδήποτε θέσης, μπορεί να αντιγραφεί ακριβώς με άλλες, αλλά πιο σύνθετες στρατηγικές. Ο κανόνας για τη δημιουργία συνθετικών είναι ότι η τιμή απεργίας και η ημερομηνία λήξης των κλήσεων και των βαρών πρέπει να είναι ίδια.

Για τη δημιουργία συνθετικών, τόσο με το βασικό όσο και με τα δικαιώματα προαίρεσης, ο αριθμός των μετοχών του αποθέματος πρέπει να ισούται με τον αριθμό των μετοχών που αντιπροσωπεύουν οι επιλογές. Για να απεικονιστεί μια συνθετική στρατηγική, εξετάστε μια αρκετά απλή θέση επιλογής: τη μακρά κλήση. Όταν αγοράζετε μια κλήση, η απώλειά σας περιορίζεται στην καταβληθείσα πριμοδότηση, ενώ το πιθανό κέρδος είναι απεριόριστο. Τώρα, θεωρήστε την ταυτόχρονη αγορά ενός μακρού put και 100 μετοχές του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου. Για άλλη μια φορά, η απώλειά σας περιορίζεται στο ασφάλιστρο που καταβάλλεται για την πώληση, και το δυναμικό κέρδους σας είναι απεριόριστο αν η τιμή της μετοχής ανεβαίνει. Παρακάτω είναι ένα γράφημα που συγκρίνει αυτά τα δύο διαφορετικά εμπόδια.

Εάν οι δύο συναλλαγές φαίνονται ταυτόσημες, αυτό συμβαίνει επειδή είναι. Ενώ το εμπόριο που περιλαμβάνει τη θέση του μετοχικού κεφαλαίου απαιτεί σημαντικά περισσότερα κεφάλαια, το πιθανό κέρδος και η απώλεια θέσης μακράς θέσης / μακρόπνοου μετοχικού κεφαλαίου είναι σχεδόν πανομοιότυπο με αυτό που κατέχει μια επιλογή κλήσης με την ίδια απεργία και λήξη. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο μια θέση long-put / long-stock συχνά αποκαλείται "συνθετική μακρά κλήση". Στην πραγματικότητα, η μόνη διαφορά μεταξύ των δύο παραπάνω γραμμών είναι το μέρισμα που καταβάλλεται κατά την περίοδο διακράτησης του εμπορίου. Ο ιδιοκτήτης του αποθέματος θα λάβει αυτό το πρόσθετο ποσό, αλλά ο ιδιοκτήτης μιας μακράς επιλογής κλήσης δεν θα.

Αρχιτεγγραφική χρήση μετατροπής και αναστροφής

Μπορείτε να χρησιμοποιήσετε αυτήν την ιδέα της συνθετικής θέσης για να εξηγήσετε δύο από τις πιο κοινές στρατηγικές αρμπιτράζ: τη μετατροπή και την αντίστροφη μετατροπή (συχνά αποκαλούμενη αντιστροφή). Ο συλλογισμός πίσω από τη χρήση συνθετικών στρατηγικών για το arbitrage είναι ότι επειδή οι κίνδυνοι και οι ανταμοιβές είναι οι ίδιοι, μια θέση και το ισοδύναμο συνθετικό της θα πρέπει να έχουν το ίδιο κόστος.

Μια μετατροπή περιλαμβάνει την αγορά του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου, ενώ ταυτόχρονα αγοράζει ένα put και πουλώντας μια κλήση. (Η θέση μακράς θέσης / βραχείας κλήσης είναι επίσης γνωστή ως συνθετική θέση σε σύντομο απόθεμα.) Για μια αντίστροφη μετατροπή, κάνετε σύντομη υποκείμενη μετοχή ενώ ταυτόχρονα πραγματοποιείτε πώληση και αγορά μιας κλήσης (μια συνθετική θέση μακρών αποθεμάτων). Εφόσον η κλήση και η θέση έχουν την ίδια τιμή άσκησης και την ημερομηνία λήξης, μια συνθετική θέση βραχυπρόθεσμης / μακράς μετοχής θα έχει το ίδιο δυναμικό κέρδους / ζημιάς με το shorting / που κατέχει 100 μετοχές (αγνοώντας τα μερίσματα και το κόστος συναλλαγής).

Να θυμάστε ότι αυτές οι συναλλαγές εγγυώνται ένα κέρδος χωρίς κίνδυνο μόνο εάν οι τιμές έχουν μετακινηθεί εκτός ευθυγράμμισης και παραβιάζεται η ισοτιμία κλήσεων. Εάν τοποθετήσατε αυτές τις συναλλαγές όταν οι τιμές δεν είναι εκτός ευθυγράμμισης, το μόνο που θα κάνατε είναι να κλειδώσετε μια εγγυημένη απώλεια. Το παρακάτω σχήμα δείχνει το πιθανό κέρδος / ζημιά ενός εμπορίου μετατροπής, όταν η ισοτιμία της ονομαστικής κλήσης είναι ελαφρώς εκτός γραμμής.

Αυτό το εμπόριο απεικονίζει τη βάση του arbitrage - αγοράζουν χαμηλά και πωλούν υψηλά για ένα μικρό, αλλά σταθερό κέρδος. Καθώς το κέρδος προέρχεται από τη διαφορά τιμής, μεταξύ μιας κλήσης και μιας ταυτόσημης θέσης, μόλις τοποθετηθεί το εμπόριο, δεν έχει σημασία τι συμβαίνει με την τιμή του αποθέματος. Επειδή βασικά προσφέρουν την ευκαιρία για δωρεάν χρήματα, αυτά τα είδη των συναλλαγών είναι σπάνια διαθέσιμα. Όταν εμφανίζονται, το παράθυρο ευκαιρίας διαρκεί για μικρό χρονικό διάστημα (π.χ. δευτερόλεπτα ή λεπτά). Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο τείνουν να εκτελούνται κατά κύριο λόγο από τους διαμορφωτές της αγοράς ή τους εμπόρους δαπέδου, οι οποίοι μπορούν να εντοπίσουν γρήγορα αυτές τις σπάνιες ευκαιρίες και να πραγματοποιήσουν τη συναλλαγή σε δευτερόλεπτα (με πολύ χαμηλό κόστος συναλλαγής).

Η κατώτατη γραμμή

Μια ισοτιμία κλήσης είναι μία από τις βάσεις για την τιμολόγηση των δικαιωμάτων προαίρεσης, εξηγώντας γιατί η τιμή μιας επιλογής δεν μπορεί να κινηθεί πολύ μακριά χωρίς να αλλάξει και η τιμή των αντίστοιχων επιλογών. Έτσι, αν παραβιαστεί η ισοτιμία, υπάρχει πιθανότητα διαιτησίας. Οι στρατηγικές διαιτησίας δεν είναι χρήσιμη πηγή κέρδους για τον μέσο έμπορο, αλλά γνωρίζοντας πώς λειτουργούν οι συνθετικές σχέσεις, μπορεί να σας βοηθήσει να κατανοήσετε τις επιλογές σας παρέχοντας παράλληλα στρατηγικές για να προσθέσετε στο εργαλείο επιλογών σας.