Μια ματιά στη δημοσιονομική και νομισματική πολιτική

Υπάρχουν δύο ισχυρά εργαλεία που χρησιμοποιεί η κυβέρνησή μας και η Federal Reserve για να κατευθύνει την οικονομία μας προς τη σωστή κατεύθυνση: δημοσιονομική και νομισματική πολιτική. Όταν χρησιμοποιούνται σωστά, μπορούν να έχουν παρόμοια αποτελέσματα τόσο στην τόνωση της οικονομίας μας όσο και στην επιβράδυνση της όταν θερμαίνεται. Η τρέχουσα συζήτηση είναι ποια είναι πιο αποτελεσματική μακροπρόθεσμα και βραχυπρόθεσμα.

Φορολογική πολιτική είναι όταν η κυβέρνησή μας χρησιμοποιεί τις εξουσίες της για τις δαπάνες και τη φορολόγηση για να έχει αντίκτυπο στην οικονομία. Ο συνδυασμός και η αλληλεπίδραση των δημόσιων δαπανών και της είσπραξης εσόδων είναι μια λεπτή ισορροπία που απαιτεί καλό χρονοδιάγραμμα και λίγη τύχη για να γίνει σωστό. Οι άμεσες και έμμεσες επιδράσεις της δημοσιονομικής πολιτικής μπορούν να επηρεάσουν τις προσωπικές δαπάνες, τις κεφαλαιουχικές δαπάνες, τις συναλλαγματικές ισοτιμίες, τα επίπεδα ελλείμματος και ακόμη και τα επιτόκια που συνδέονται συνήθως με τη νομισματική πολιτική.

Τη δημοσιονομική πολιτική και την κεϋνσιανή σχολή

Η δημοσιονομική πολιτική συνδέεται συχνά με τον κεϋνσιανισμό, ο οποίος αντλεί το όνομά του από τον βρετανό οικονομολόγο, John Maynard Keynes. Το σημαντικό έργο του, «Η Γενική Θεωρία της Απασχόλησης, των Τόκων και των Χρημάτων», επηρέασε νέες θεωρίες για το πώς λειτουργεί η οικονομία και εξακολουθεί να μελετάται σήμερα. Ανέπτυξε τις περισσότερες από τις θεωρίες του κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Ύφεσης και οι κεϋνσιανικές θεωρίες έχουν χρησιμοποιηθεί και καταστρατηγηθεί με την πάροδο του χρόνου, καθώς είναι δημοφιλείς και συχνά εφαρμόζονται ειδικά για την άμβλυνση της οικονομικής ύφεσης.

Με λίγα λόγια, οι κεϋνσιανές οικονομικές θεωρίες βασίζονται στην πεποίθηση ότι οι ενεργητικές ενέργειες από την κυβέρνησή μας είναι ο μόνος τρόπος για να κατευθύνουμε την οικονομία. Αυτό σημαίνει ότι η κυβέρνηση θα πρέπει να χρησιμοποιήσει τις εξουσίες της για να αυξήσει τη συνολική ζήτηση αυξάνοντας τις δαπάνες και δημιουργώντας ένα περιβάλλον εύκολου χρήματος, το οποίο θα πρέπει να τονώσει την οικονομία δημιουργώντας θέσεις εργασίας και τελικά αυξάνοντας την ευημερία. Το κεϊνσιανό θεωρητικό κίνημα υποδηλώνει ότι η νομισματική πολιτική από μόνη της έχει τους περιορισμούς της στην επίλυση των χρηματοπιστωτικών κρίσεων, δημιουργώντας έτσι τη συζήτηση για τον Κεϋνσιανό έναντι των Μονεταριστών. (Για σχετική ανάγνωση, βλέπε: Μπορεί η Keynesian Economics να μειώσει τους κύκλους του Boom-Bust; )

Ενώ η δημοσιονομική πολιτική χρησιμοποιήθηκε με επιτυχία κατά τη διάρκεια και μετά τη Μεγάλη Ύφεση, οι κεϋνσιανικές θεωρίες αμφισβητήθηκαν στη δεκαετία του '80 μετά από μακρά δημοτικότητα. Οι μνημειακοί, όπως ο Μίλτον Φρίντμαν, και οι παραγωγοί προσφοράς ισχυρίστηκαν ότι οι τρέχουσες κυβερνητικές ενέργειες δεν βοήθησαν τη χώρα να αποφύγει τους ατελείωτους κύκλους επέκτασης, ύφεσης και περιθωριακών επιτοκίων κάτω του μέσου όρου του ΑΕΠ.

Μια ματιά στη δημοσιονομική και νομισματική πολιτική

Κάποιες παρενέργειες

Όπως και η νομισματική πολιτική, η δημοσιονομική πολιτική μπορεί να χρησιμοποιηθεί για να επηρεάσει τόσο την επέκταση όσο και τη συρρίκνωση του ΑΕγχΠ ως μέτρο της οικονομικής ανάπτυξης. Όταν η κυβέρνηση ασκεί τις εξουσίες της μειώνοντας τους φόρους και αυξάνοντας τις δαπάνες της, ασκεί επεκτατική δημοσιονομική πολιτική . Ενώ στην επιφάνεια οι επεκτατικές προσπάθειες φαίνεται ότι οδηγούν μόνο σε θετικές επιδράσεις με την τόνωση της οικονομίας, υπάρχει ένα φαινόμενο ντόμινο που είναι πολύ ευρύτερο. Όταν η κυβέρνηση δαπανά ταχύτερα από τα φορολογικά έσοδα, η κυβέρνηση μπορεί να συσσωρεύσει υπερβάλλον χρέος, καθώς εκδίδει έντοκα ομόλογα για τη χρηματοδότηση των δαπανών, οδηγώντας έτσι σε αύξηση του εθνικού χρέους.

Όταν η κυβέρνηση αυξάνει το ποσό του χρέους που εκδίδει κατά τη διάρκεια μιας επεκτατικής δημοσιονομικής πολιτικής, η έκδοση ομολόγων στην ανοιχτή αγορά θα καταλήξει να ανταγωνίζεται τον ιδιωτικό τομέα που μπορεί επίσης να χρειαστεί να εκδώσει ομόλογα ταυτόχρονα. Αυτό το φαινόμενο, γνωστό ως «crowding out», μπορεί να αυξήσει τα επιτόκια έμμεσα λόγω του αυξημένου ανταγωνισμού για δανειακά κεφάλαια. Ακόμη και αν τα κίνητρα που δημιουργούνται από τις αυξημένες κυβερνητικές δαπάνες έχουν κάποια αρχικά βραχυπρόθεσμα θετικά αποτελέσματα, ένα μέρος αυτής της οικονομικής επέκτασης θα μπορούσε να μετριαστεί από τη συσσώρευση που προκαλούν τα υψηλότερα έξοδα τόκων για τους δανειολήπτες, συμπεριλαμβανομένης της κυβέρνησης. (Για σχετική ανάγνωση, δείτε: Ποια είναι μερικά παραδείγματα αναπτυξιακής δημοσιονομικής πολιτικής; )

Μια άλλη έμμεση επίδραση της δημοσιονομικής πολιτικής είναι η δυνατότητα των ξένων επενδυτών να προωθήσουν το αμερικανικό νόμισμα στις προσπάθειές τους να επενδύσουν στην πλέον κερδοφόρα διαπραγμάτευση ομολόγων των ΗΠΑ στην ελεύθερη αγορά. Ενώ ένα ισχυρότερο νόμισμα στο σπίτι ακούγεται θετικό στην επιφάνεια, ανάλογα με το μέγεθος της μεταβολής των επιτοκίων, μπορεί να κάνει τα αμερικανικά αγαθά ακριβότερα να εξάγουν και τα ξένα προϊόντα να είναι φθηνότερα για εισαγωγή. Δεδομένου ότι οι περισσότεροι καταναλωτές τείνουν να χρησιμοποιούν την τιμή ως καθοριστικό παράγοντα στις πρακτικές αγοράς τους, η στροφή προς την αγορά περισσότερων ξένων προϊόντων και η επιβράδυνση της ζήτησης για εγχώρια προϊόντα θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε προσωρινή ανισορροπία του εμπορίου. Αυτά είναι όλα τα πιθανά σενάρια που πρέπει να εξεταστούν και να προβλεφθούν. Δεν υπάρχει τρόπος να προβλέψουμε ποιο αποτέλεσμα θα προκύψει και πόσο, επειδή υπάρχουν πολλοί άλλοι κινούμενοι στόχοι, συμπεριλαμβανομένων των επιρροών της αγοράς, των φυσικών καταστροφών, των πολέμων και οποιουδήποτε άλλου γεγονότος μεγάλης κλίμακας που μπορεί να μετακινήσει τις αγορές.

Τα μέτρα δημοσιονομικής πολιτικής υποφέρουν επίσης από μια φυσική υστέρηση ή την καθυστέρηση του χρόνου από την στιγμή που είναι αποφασισμένοι να χρειαστούν για να περάσουν από το Κογκρέσο και τελικά από τον πρόεδρο. Από τη σκοπιά της πρόβλεψης, σε έναν τέλειο κόσμο όπου οι οικονομολόγοι έχουν βαθμολογία ακρίβειας 100% για την πρόβλεψη του μέλλοντος, τα δημοσιονομικά μέτρα θα μπορούσαν να συγκεντρωθούν ανάλογα με τις ανάγκες. Δυστυχώς, δεδομένης της εγγενούς απρόβλεπτης και δυναμικής της οικονομίας, οι περισσότεροι οικονομολόγοι αντιμετωπίζουν προκλήσεις για την ακριβή πρόβλεψη βραχυπρόθεσμων οικονομικών αλλαγών. (Για σχετική ανάγνωση, δείτε: Ποιος ορίζει τη δημοσιονομική πολιτική, τον Πρόεδρο ή το Κογκρέσο; )

Τη νομισματική πολιτική και την προσφορά χρήματος

Η νομισματική πολιτική μπορεί επίσης να χρησιμοποιηθεί για την ανάφλεξη ή την επιβράδυνση της οικονομίας και ελέγχεται από την Federal Reserve με απώτερο στόχο τη δημιουργία ενός εύχρηστου περιβάλλοντος. Οι πρώτοι Κεϋνσιανοί δεν πίστευαν ότι η νομισματική πολιτική είχε μακροχρόνιες επιπτώσεις στην οικονομία, διότι:

• Δεδομένου ότι οι τράπεζες έχουν την επιλογή να δανείζουν ή όχι τα πλεονασματικά αποθεματικά που έχουν στη διάθεσή τους από χαμηλότερα επιτόκια, μπορεί απλώς να μην δανείζουν. και
• Οι Κεϋνσιανοί πιστεύουν ότι η ζήτηση των καταναλωτών για αγαθά και υπηρεσίες μπορεί να μην σχετίζεται με το κόστος του κεφαλαίου για την απόκτηση αυτών των αγαθών.

Σε διαφορετικές περιόδους του οικονομικού κύκλου, αυτό μπορεί να είναι ή όχι αληθές, αλλά η νομισματική πολιτική έχει αποδειχθεί ότι έχει κάποια επιρροή και αντίκτυπο στην οικονομία, καθώς και στις αγορές μετοχών και σταθερού εισοδήματος.

Το Ομοσπονδιακό Αποθεματικό φέρνει τρία ισχυρά εργαλεία στο οπλοστάσιό του και είναι πολύ δραστήρια με όλα αυτά. Το πιο συχνά χρησιμοποιούμενο εργαλείο είναι οι πράξεις ανοικτής αγοράς, οι οποίες επηρεάζουν την προσφορά χρήματος μέσω της αγοράς και πώλησης κρατικών τίτλων των ΗΠΑ. Το Federal Reserve μπορεί να αυξήσει την προσφορά χρήματος αγοράζοντας τίτλους και να μειώσει την προσφορά χρήματος με την πώληση τίτλων.

Η Fed μπορεί επίσης να αλλάξει τις απαιτήσεις των αποθεματικών στις τράπεζες, αυξάνοντας άμεσα ή μειώνοντας την προσφορά χρήματος. Ο απαιτούμενος συντελεστής αποθεματικών επηρεάζει την προσφορά χρήματος ρυθμίζοντας πόσα χρήματα πρέπει να διατηρούν οι τράπεζες στο αποθεματικό. Εάν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ επιθυμεί να αυξήσει την προσφορά χρήματος, μπορεί να μειώσει το ποσό των απαιτούμενων αποθεματικών και εάν θέλει να μειώσει την προσφορά χρήματος, μπορεί να αυξήσει το ποσό των αποθεματικών που πρέπει να κατέχονται από τις τράπεζες.

Ο τρίτος τρόπος με τον οποίο η Fed μπορεί να αλλάξει την προσφορά χρήματος είναι να αλλάξει το προεξοφλητικό επιτόκιο, το οποίο είναι το εργαλείο που λαμβάνει συνεχώς την προσοχή των μέσων ενημέρωσης, τις προβλέψεις, την κερδοσκοπία. Ο κόσμος αναμένει συχνά τις ανακοινώσεις της Fed, σαν να έκαναν οποιαδήποτε αλλαγή άμεση επίδραση στην παγκόσμια οικονομία.

Το προεξοφλητικό επιτόκιο συχνά παρερμηνεύεται, καθώς δεν είναι το επίσημο επιτόκιο που οι καταναλωτές θα πληρώνουν για τα δάνειά τους ή θα λαμβάνουν στους λογαριασμούς τους ταμιευτηρίου. Πρόκειται για το επιτόκιο που χρεώνεται στις τράπεζες που επιδιώκουν να αυξήσουν τα αποθεματικά τους όταν δανείζονται απευθείας από την Fed. Ωστόσο, η απόφαση της Fed να αλλάξει αυτό το επιτόκιο μεταφέρεται μέσω του τραπεζικού συστήματος και τελικά καθορίζει τι πληρώνουν οι καταναλωτές για να δανειστούν και τι λαμβάνουν στις καταθέσεις τους. Θεωρητικά, η κατοχή του χαμηλού προεξοφλητικού επιτοκίου θα πρέπει να οδηγήσει τις τράπεζες να κρατήσουν λιγότερα πλεονάσματα και τελικά να αυξήσουν τη ζήτηση χρημάτων. Αυτό θέτει το ερώτημα: ποια είναι η αποτελεσματικότερη, δημοσιονομική ή νομισματική πολιτική;

Ποια πολιτική είναι πιο αποτελεσματική;

Αυτό το θέμα συζητήθηκε έντονα για δεκαετίες και η απάντηση είναι και τα δύο. Για παράδειγμα, σε μια κεϋνσιανή πολιτική που προωθεί τη δημοσιονομική πολιτική για μεγάλο χρονικό διάστημα (π.χ. 25 χρόνια), η οικονομία θα περάσει από πολλούς οικονομικούς κύκλους. Στο τέλος αυτών των κύκλων, τα σκληρά περιουσιακά στοιχεία, όπως η υποδομή και άλλα περιουσιακά στοιχεία μεγάλης διάρκειας ζωής, θα παραμείνουν μόνιμα και πιθανότατα θα ήταν αποτέλεσμα κάποιου είδους φορολογικής παρέμβασης. Κατά τη διάρκεια των ίδιων 25 ετών, η Fed μπορεί να παρενέβη εκατοντάδες φορές χρησιμοποιώντας τα εργαλεία νομισματικής πολιτικής της και ίσως μόνο είχε επιτυχία στους στόχους της μερικές φορές.

Η χρήση μιας μόνο μεθόδου μπορεί να μην είναι η καλύτερη ιδέα. Υπάρχει υστέρηση στη δημοσιονομική πολιτική καθώς φιλτράρεται στην οικονομία και η νομισματική πολιτική έχει δείξει την αποτελεσματικότητά της στην επιβράδυνση μιας οικονομίας που θερμαίνεται με ταχύτερο από το επιθυμητό ρυθμό, αλλά δεν είχε το ίδιο αποτέλεσμα όταν έρχεται για την ταχεία χρέωση μιας οικονομίας να επεκταθεί καθώς τα χρήματα είναι χαλαρά, έτσι η επιτυχία της είναι σιωπηρή.

Η κατώτατη γραμμή

Αν και κάθε πλευρά του φάσματος των πολιτικών έχει τις διαφορές του, οι Ηνωμένες Πολιτείες έχουν επιδιώξει μια λύση στο μεσαίο έδαφος, συνδυάζοντας πτυχές και των δύο πολιτικών στην επίλυση οικονομικών προβλημάτων. Η Fed μπορεί να αναγνωριστεί περισσότερο όταν πρόκειται για την καθοδήγηση της οικονομίας, καθώς οι προσπάθειές της είναι καλά δημοσιευμένες και οι αποφάσεις τους μπορούν να μεταφέρουν δραματικά τις παγκόσμιες αγορές μετοχών και ομολόγων, αλλά η χρήση της φορολογικής πολιτικής διαρκεί. Ενώ θα υπάρξει πάντοτε καθυστέρηση στις επιπτώσεις της, η δημοσιονομική πολιτική φαίνεται να έχει μεγαλύτερη επίδραση σε μεγάλες χρονικές περιόδους και η νομισματική πολιτική έχει αποδειχθεί ότι έχει κάποια βραχυπρόθεσμη επιτυχία. (Για σχετική ανάγνωση, βλ. "Νομισματική Πολιτική έναντι Φορολογικής Πολιτικής: Ποια είναι η Διαφορά;")