Εισαγωγή στη Χρηματοοικονομική Συμπεριφορά

Είναι δύσκολο να μην σκεφτεί κανείς το χρηματιστήριο ως άτομο: Έχει διαθέσεις που μπορούν να μετατραπούν από ευερεθιστότητα σε ευφορία. Μπορεί επίσης να αντιδράσει βιαστικά μία ημέρα και να τροποποιήσει την επόμενη. Αλλά μπορεί η ψυχολογία να μας βοηθήσει να κατανοήσουμε τις χρηματοπιστωτικές αγορές; Αναλύει η διάθεση της αγοράς μας παρέχει πρακτικές στρατηγικές; Οι θεωρητικοί χρηματοδότησης της συμπεριφοράς υποδεικνύουν ότι μπορεί.

Δόσεις και Πορίσματα της Χρηματοδότησης Συμπεριφοράς

Η συμπεριφορική χρηματοδότηση είναι ένας τομέας μελέτης που υποστηρίζει ότι, κατά τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων, οι άνθρωποι δεν είναι σχεδόν εξίσου λογικοί με την παραδοσιακή θεωρία χρηματοδότησης. Για τους επενδυτές που είναι περίεργοι για το πώς οι συγκινήσεις και οι προκαταλήψεις οδηγούν τις τιμές των μετοχών, η συμπεριφορική χρηματοδότηση προσφέρει μερικές ενδιαφέρουσες περιγραφές και εξηγήσεις.

Βασικές τακτικές

• Οι θεωρητικοί χρηματοδότησης της συμπεριφοράς υποστηρίζουν ότι, αντί να είναι λογικοί, οι άνθρωποι συχνά λαμβάνουν επενδυτικές αποφάσεις βασισμένες σε συναισθήματα και προκαταλήψεις.
• Οι επενδυτές διατηρούν συχνά θέσεις απώλειας αντί να αισθάνονται τον πόνο που συνδέεται με τη λήψη ζημιών.
• Το ένστικτο για να προχωρήσουμε με την αγέλη εξηγεί γιατί οι επενδυτές αγοράζουν αγορές ταύρου και πωλούν σε αγορές με μερίδες.
• Η συμπεριφορά στη χρηματοδότηση είναι χρήσιμη για την ανάλυση των αποδόσεων της αγοράς, αλλά δεν έχει δημιουργήσει ακόμη ιδέες που θα βοηθήσουν τους επενδυτές να αναπτύξουν μια στρατηγική που θα ξεπεράσει το μέλλον.

Η ιδέα ότι η ψυχολογία οδηγεί τις κινήσεις των χρηματιστηρίων πετάει μπροστά σε καθιερωμένες θεωρίες που υποστηρίζουν την άποψη ότι οι χρηματοπιστωτικές αγορές είναι αποτελεσματικές. Οι υποστηρικτές της υπόθεσης της αποτελεσματικής αγοράς, για παράδειγμα, υποστηρίζουν ότι οι νέες πληροφορίες που σχετίζονται με την αξία μιας εταιρείας διατίθενται γρήγορα από την αγορά. Ως αποτέλεσμα, οι μελλοντικές κινήσεις των τιμών είναι τυχαίες επειδή όλες οι διαθέσιμες (δημόσιες και ορισμένες μη δημόσιες) πληροφορίες είναι ήδη προεξοφλημένες στις τρέχουσες τιμές.

Ωστόσο, για όποιον έχει περάσει από τη φούσκα στο Διαδίκτυο και την επακόλουθη συντριβή, η αποδοτική θεωρία της αγοράς είναι πολύ δύσκολο να καταπιεί. Οι συμπεριφοριστές εξηγούν ότι, αντί να είναι ανωμαλίες, η παράλογη συμπεριφορά είναι συνήθης. Στην πραγματικότητα, οι ερευνητές έχουν αναπαράγει τακτικά παραδείγματα παράλογης συμπεριφοράς έξω από τη χρηματοδότηση χρησιμοποιώντας πολύ απλά πειράματα.

Η σημασία των ζημιών σε σχέση με τη σημασία των κερδών

Εδώ είναι ένα πείραμα: Προσφέρετε σε κάποιον την επιλογή ενός σίγουρου $ 50 ή, στην άκρη ενός νομίσματος, τη δυνατότητα να κερδίσετε $ 100 ή να κερδίσετε τίποτα. Οι πιθανότητες είναι ότι το άτομο θα τσακίσει το σίγουρο πράγμα. Αντιστρόφως, προσφέρει μια επιλογή από 1) μια σίγουρη απώλεια των $ 50 ή 2) σε ένα flip ενός νομίσματος, είτε μια απώλεια των $ 100 ή τίποτα. Το άτομο, αντί να δεχτεί απώλεια αξίας $ 50, πιθανόν να επιλέξει τη δεύτερη επιλογή και να γυρίσει το κέρμα.

Η πιθανότητα να προσγειωθεί το κέρμα από τη μία πλευρά ή την άλλη είναι ισοδύναμη σε οποιοδήποτε σενάριο, όμως οι άνθρωποι θα πάνε για το κέρμα να πετάξουν για να σώσουν τον εαυτό τους από μια απώλεια των $ 50, αν και το flip coin θα μπορούσε να σημαίνει ακόμα μεγαλύτερη απώλεια των $ 100. Αυτό συμβαίνει επειδή οι άνθρωποι τείνουν να βλέπουν την πιθανότητα να αποκαταστήσουν μια απώλεια ως πιο σημαντική από τη δυνατότητα μεγαλύτερου κέρδους.

Η προτεραιότητα της αποφυγής των ζημιών ισχύει και για τους επενδυτές. Απλά σκεφτείτε τους μετόχους της Nortel Networks που παρακολούθησαν την αξία του μετοχικού τους κεφαλαίου από 100 δολάρια ανά μετοχή στις αρχές του 2000 σε λιγότερο από $ 2 λίγα χρόνια αργότερα. Ανεξάρτητα από το πόσο χαμηλή η τιμή πέφτει, οι επενδυτές - πιστεύοντας ότι η τιμή θα επιστρέψει τελικά - συχνά διατηρούν τα αποθέματα αντί να υποφέρουν από τον πόνο της απώλειας.

Το αγέλη εναντίον του εαυτού

Το ένστικτο της αγέλης εξηγεί γιατί οι άνθρωποι τείνουν να μιμούνται άλλους. Όταν μια αγορά κινείται πάνω ή κάτω, οι επενδυτές υπόκεινται σε φόβο ότι άλλοι γνωρίζουν περισσότερα ή έχουν περισσότερες πληροφορίες. Ως εκ τούτου, οι επενδυτές αισθάνονται μια ισχυρή ώθηση να κάνουν ό, τι κάνουν οι άλλοι.

Η χρηματοδότηση συμπεριφοράς έχει επίσης διαπιστώσει ότι οι επενδυτές τείνουν να τοποθετούν πάρα πολλή αξία στις αποφάσεις που προέρχονται από μικρά δείγματα δεδομένων ή από μεμονωμένες πηγές. Για παράδειγμα, οι επενδυτές είναι γνωστό ότι αποδίδουν δεξιοτεχνία παρά τύχη σε έναν αναλυτή που επιλέγει ένα νικηφόρο απόθεμα.

Από την άλλη πλευρά, οι πεποιθήσεις δεν ανακινούνται εύκολα. Μία ιδέα που κράτησε τους επενδυτές στα τέλη της δεκαετίας του 1990, ήταν ότι η απότομη πτώση της αγοράς είναι μια ευκαιρία αγοράς. Πράγματι, αυτή η άποψη για το buy-the-dip παραμένει. Οι επενδυτές είναι συχνά υπερβολικά αυτοπεποίθηση στις κρίσεις τους και τείνουν να επιρρίπτουν σε μια ενιαία "λέει" λεπτομέρεια παρά στον πιο προφανή μέσο όρο. Με αυτόν τον τρόπο, αποτυγχάνουν να δουν τη μεγαλύτερη εικόνα εστιάζοντας πάρα πολύ σε μικρότερες λεπτομέρειες.

Πόσο Πρακτική είναι η Οικονομική Συμπεριφορά;

Μπορούμε να αναρωτηθούμε αν αυτές οι μελέτες θα βοηθήσουν τους επενδυτές να κερδίσουν την αγορά. Εξάλλου, οι ορθολογικές ανεπάρκειες θα πρέπει να παρέχουν πολλές ευκαιρίες κέρδους για τους σοφοί επενδυτές. Στην πράξη, όμως, λίγοι εάν κάποιοι επενδυτές αξίας αναπτύσσουν αρχές συμπεριφοράς για να καθορίσουν ποια φτηνά αποθέματα προσφέρουν πραγματικά αποδόσεις που είναι σταθερά υψηλότερες από τον κανόνα.

Ο αντίκτυπος της έρευνας για τη συμπεριφορική χρηματοδότηση εξακολουθεί να παραμένει μεγαλύτερος στον ακαδημαϊκό χώρο παρά στην πρακτική διαχείριση χρημάτων. Ενώ οι θεωρίες δείχνουν πολλές λογικές ανεπάρκειες, ο τομέας προσφέρει ελάχιστα εμπόδια στις λύσεις που κάνουν τα χρήματα από τις μανίες της αγοράς.

Ο Robert Shiller, ο συγγραφέας του "Irrational Exuberance" (2000), έδειξε ότι στα τέλη της δεκαετίας του 1990, η αγορά ήταν στο πάχος μιας φούσκας. Αλλά δεν μπορούσε να πει πότε θα φουσκώσει η φούσκα. Ομοίως, οι σημερινοί συμπεριφοριστές δεν μπορούν να μας πουν πότε η αγορά έχει χτυπήσει μια κορυφή, όπως δεν μπορούσαν να πούμε πότε θα κατέβαινε κάτω από την οικονομική κρίση του 2007-2008. Μπορούν, ωστόσο, να περιγράψουν τι μπορεί να μοιάζει με ένα σημαντικό σημείο καμπής.

Η κατώτατη γραμμή

Οι συμπεριφοριστές δεν έχουν ακόμη καταλήξει σε ένα συνεκτικό μοντέλο που προβλέπει πραγματικά το μέλλον και όχι απλά εξηγεί, με το πλεονέκτημα της εκ των υστέρων, τι έκανε η αγορά στο παρελθόν. Το μεγάλο μάθημα είναι ότι η θεωρία δεν λέει στους ανθρώπους πώς να νικήσει την αγορά. Αντίθετα, μας λέει ότι η ψυχολογία προκαλεί αποκλίσεις των τιμών της αγοράς και των θεμελιωδών αξιών για μεγάλο χρονικό διάστημα.

Η χρηματοδότηση της συμπεριφοράς δεν προσφέρει κανένα θαύμα επένδυσης για να αξιοποιήσει αυτήν την απόκλιση, αλλά ίσως μπορεί να βοηθήσει τους επενδυτές να εκπαιδεύσουν τους εαυτούς τους για το πώς να προσέχουν τη συμπεριφορά τους και, με τη σειρά τους, να αποφύγουν λάθη που θα μειώσουν τον προσωπικό τους πλούτο.