Ο αντίκτυπος των επαναγορών μετοχών

Η επαναγορά ή η εξαγορά μετοχών αναφέρεται απλώς σε μια εταιρεία που διαπραγματεύεται στο χρηματιστήριο αγοράζοντας δικές της μετοχές από την αγορά. Μαζί με τα μερίσματα, οι επαναγορές μετοχών αποτελούν μια λεωφόρο για μια εταιρεία να επιστρέψει μετρητά στους μετόχους της.

Πολλές από τις καλύτερες εταιρείες προσπαθούν να ανταμείψουν τους μετόχους τους με συνεπείς αυξήσεις μερισμάτων και τακτικές εξαγορές μετοχών. Μια επαναγορά μετοχών είναι επίσης γνωστή ως "float shrink", δεδομένου ότι συνάπτει μετοχές ελεύθερης διαπραγμάτευσης μιας εταιρείας ή μετοχές επιπλέουν.

Επίδραση επαναγοράς σε EPS

Δεδομένου ότι μια επαναγορά αγοράς μετοχών μειώνει τα εκκρεμή μετοχές της εταιρείας, ο μεγαλύτερος αντίκτυπός της είναι εμφανής στα μετρικά μεγέθη κερδοφορίας και ταμειακών ροών όπως τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) και οι ταμειακές ροές ανά μετοχή (CFPS). Υποθέτοντας ότι το πολλαπλάσιο των κερδών (P / E) στα οποία οι συναλλαγές των μετοχών παραμένει αμετάβλητο, η επαναγορά θα πρέπει τελικά να οδηγήσει σε υψηλότερη τιμή μετοχής.

Για παράδειγμα, εξετάστε την περίπτωση μιας υποθετικής εταιρείας - την ονομάστε Birdbaths & Beyond (BB) - η οποία είχε 100 εκατομμύρια μετοχές σε κυκλοφορία στην αρχή ενός δεδομένου έτους. Το χρηματιστήριο διαπραγματεύτηκε στα 10 δολάρια, δίνοντας στην BB κεφαλαιοποίηση αγοράς ύψους 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων. Η BB είχε καθαρό εισόδημα 50 εκατομμυρίων δολαρίων ή EPS 50 σεντς (50 εκατομμύρια δολάρια ÷ 100 εκατομμύρια μετοχές σε κυκλοφορία) τους τελευταίους 12 μήνες, πράγμα που σημαίνει ότι το απόθεμα διαπραγματεύεται σε P / E 20 (δηλαδή 10 έως 50 σεντς).

Υποθέστε ότι η BB είχε επίσης υπερβάλλοντα μετρητά 100 εκατομμυρίων δολαρίων στην αρχή του έτους, τα οποία χρησιμοποίησε σε πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών τους επόμενους 12 μήνες. Επομένως, στο τέλος του έτους, η BB θα είχε 90 εκατομμύρια μετοχές σε κυκλοφορία. Για λόγους απλότητας, υποθέσαμε εδώ ότι όλες οι μετοχές αγοράστηκαν με μέσο κόστος 10 δολ. Η κάθε μία, πράγμα που σημαίνει ότι συνολικά 10 εκατομμύρια μετοχές εξαγοράστηκαν και ακυρώθηκαν από την εταιρεία.

Ας υποθέσουμε ότι η BB κέρδισε $ 50 εκατομμύρια και αυτή τη χρονιά. τότε το EPS θα είναι περίπου 56 σεντ (50 εκατομμύρια δολάρια ÷ 90 εκατομμύρια μετοχές). Εάν το απόθεμα συνεχίσει να διαπραγματεύεται με ένα P / E πολλαπλάσιο των 20, η τιμή της μετοχής θα ήταν τώρα 11, 20 δολάρια. Η αύξηση του μετοχικού κεφαλαίου κατά 12% προήλθε εξ ολοκλήρου από την αύξηση του EPS, χάρη στη μείωση των μετοχών της BB.

Ο αντίκτυπος των επαναγοράς μετοχών

Οδηγώντας την αξία των μεριδιούχων

Έχουν χρησιμοποιηθεί δύο απλουστεύσεις εδώ. Πρώτον, οι υπολογισμοί του ΣΕΛ χρησιμοποιούν σταθμισμένο μέσο όρο των εκκρεμών μετοχών σε μια χρονική περίοδο, και όχι μόνο τον αριθμό των μετοχών που εκκρεμούν σε ένα συγκεκριμένο σημείο. Δεύτερον, η μέση τιμή αγοράς των μετοχών μπορεί να διαφέρει σημαντικά από την πραγματική τιμή αγοράς των μετοχών. Στο παραπάνω παράδειγμα, η αγορά 10% των εκκρεμών μετοχών της BB θα μπορούσε ενδεχομένως να οδηγήσει την τιμή της μετοχής της, πράγμα που σημαίνει ότι η εταιρεία θα καταλήξει να αγοράσει λιγότερα από τα 10 εκατομμύρια μετοχές που έχουμε αναλάβει για τα 100 εκατομμύρια δολάρια της.

Αυτές οι απλουστεύσεις υποτιμούν το αυξημένο αποτέλεσμα που έχουν οι συνεπείς επαναγορές στην αξία των μετόχων. Οι εταιρείες που επαναγοράζουν σταθερά τα μερίδιά τους μπορούν να αυξήσουν το EPS με ένα ταχύτερο ρυθμό από ό, τι θα ήταν εφικτό μόνο από λειτουργικές βελτιώσεις. Αυτή η ταχεία ανάπτυξη των EPS αναγνωρίζεται συχνά από τους επενδυτές, οι οποίοι ενδέχεται να είναι διατεθειμένοι να πληρώσουν ένα ασφάλιστρο για τα εν λόγω αποθέματα, με αποτέλεσμα την πολλαπλή επέκτασή τους με την πάροδο του χρόνου. Επιπλέον, οι εταιρείες που παράγουν την ελεύθερη ταμειακή ροή που απαιτείται για να αγοράσουν σταθερά τις μετοχές τους έχουν συχνά την κυρίαρχη παρουσία στην αγορά και την τιμολογιακή τους δύναμη που απαιτείται για να ενισχύσουν την κατώτατη γραμμή.

Επιστρέφοντας στο παράδειγμα BB, θα αναλάβουμε το πολλαπλάσιο της αυξήσεως P / E της εταιρείας στα 21 (από τα 20), ενώ το καθαρό εισόδημα αυξήθηκε στα 53 εκατομμύρια δολάρια (από 50 εκατομμύρια δολάρια). Μετά την αγορά, το απόθεμα της BB θα διαπραγματεύεται στα 12, 40 δολάρια (δηλ. 21 x EPS 59 σεντ, με βάση 90 εκατομμύρια μετοχές σε κυκλοφορία) στο τέλος του έτους, αύξηση 24% από την τιμή της στην αρχή του έτους.

Επίδραση στις οικονομικές καταστάσεις

Η επαναγορά μετοχών έχει προφανή επίδραση στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων μιας εταιρείας, καθώς μειώνει τις μετοχές της. Αλλά επηρεάζει και άλλες οικονομικές καταστάσεις.

Στον ισολογισμό, η επαναγορά μεριδίων θα μειώσει τις ταμειακές συμμετοχές της εταιρείας και συνεπώς τη συνολική βάση του ενεργητικού της, κατά το ποσό των μετρητών που δαπανήθηκαν για την αγορά. Η αγορά ιδίων μετοχών θα μειώσει ταυτόχρονα τα ίδια κεφάλαια των μετόχων στην ίδια πλευρά του παθητικού. Ως αποτέλεσμα, οι μετρήσεις απόδοσης, όπως η απόδοση των περιουσιακών στοιχείων (ROA) και η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων (ROE) βελτιώνονται συνήθως μετά από μια αγορά ιδίων μετοχών.

Οι εταιρείες καθορίζουν γενικά το ποσό που δαπανήθηκε για τις επαναγορές μετοχών στις τριμηνιαίες εκθέσεις κερδών τους. Το ποσό που δαπανάται για αγορές ιδίων μετοχών μπορεί επίσης να ληφθεί από την Κατάσταση Ταμειακών Ροών στην ενότητα Χρηματοοικονομικές Δραστηριότητες, καθώς και από την Κατάσταση Μεταβολών Ιδίων Κεφαλαίων ή Κατάσταση Αποτελεσμάτων Χρήσης.

Επιπτώσεις στα χαρτοφυλάκια

Οι επαναγορές μετοχών μπορούν να έχουν σημαντικό θετικό αντίκτυπο στο χαρτοφυλάκιο ενός επενδυτή. Για την απόδειξη, πρέπει μόνο να δούμε τον δείκτη S & P 500 Buyback, ο οποίος μετρά την απόδοση των 100 εταιρειών στον δείκτη με τον υψηλότερο δείκτη απόδοσης (που υπολογίζεται ως το ποσό που δαπανήθηκε για τις εξαγορές τους τελευταίους 12 μήνες ως ποσοστό της αγοράς της εταιρείας κεφαλοποίηση). Τη δεκαετία που έληξε στις 8 Νοεμβρίου 2013, ο δείκτης αγοράς S & P αυξήθηκε κατά 158, 2%, έναντι κερδών 68, 1% για το S & P 500, υπερβαίνοντας κατά 90 ποσοστιαίες μονάδες.

Τι αντιπροσωπεύει αυτόν τον βαθμό υπεραπόδοσης; Όπως και η αύξηση των μερισμάτων, η επαναγορά μετοχών δείχνει την εμπιστοσύνη της εταιρείας στις μελλοντικές της προοπτικές. Σε αντίθεση με την αύξηση των μερισμάτων, μια εξαγορά σηματοδοτεί ότι η εταιρεία πιστεύει ότι το απόθεμά της είναι υποτιμημένο και αντιπροσωπεύει την καλύτερη χρήση των μετρητών της την εποχή εκείνη. Στις περισσότερες περιπτώσεις, η αισιοδοξία της εταιρείας σχετικά με το μέλλον της αποδίδει με πολύ μεγάλο χρονικό διάστημα.

Μερίδες επαναγοράς έναντι μερισμάτων

Ενώ οι πληρωμές μερίσματος και οι επαναγορές μετοχών είναι και οι δύο τρόποι για να επιστρέψουν τα μετρητά στους μετόχους τους, τα μερίσματα αντιπροσωπεύουν την τρέχουσα αποπληρωμή σε έναν επενδυτή, ενώ οι εξαγορές μετοχών αντιπροσωπεύουν μελλοντική αποπληρωμή. Αυτός είναι ένας λόγος για τον οποίο η αντίδραση των επενδυτών σε ένα απόθεμα που έχει ανακοινώσει αύξηση μερισμάτων θα είναι γενικά πιο θετικό από το ένα που αναγγέλλει αύξηση του προγράμματος εξαγοράς.

Μια άλλη διαφορά αφορά τη φορολογία, ιδίως στις περιφέρειες όπου τα μερίσματα φορολογούνται λιγότερο ευνοϊκά από τα μακροπρόθεσμα κεφαλαιακά κέρδη. Ας υποθέσουμε ότι αποκτήσατε 100.000 μετοχές της BB - της εταιρείας που αναφέρεται στο παράδειγμα νωρίτερα - στα 10 δολάρια η κάθε μία, και ζείτε σε μια δικαιοδοσία όπου τα μερίσματα φορολογούνται στο 20% και τα κέρδη κεφαλαίου φορολογούνται στο 15%. Ας υποθέσουμε ότι η BB συζητούσε μεταξύ της χρήσης των 100 εκατομμυρίων δολαρίων της σε μετρητά για την αγορά των μετοχών της ή την καταβολή στους μετόχους ως ειδικό μέρισμα ύψους $ 1 ανά μετοχή.

Ενώ η εξαγορά δεν θα είχε άμεσο φορολογικό αντίκτυπο σε σας, εάν οι μετοχές σας BB κρατήθηκαν σε έναν φορολογητέο λογαριασμό, ο φόρος σας σε περίπτωση ειδικού μερίσματος θα ήταν αρκετά έντονος στα $ 20.000. Εάν η εταιρεία προχώρησε στην αγορά και στη συνέχεια πώλησε τις μετοχές στο τέλος του έτους στα 11, 20 δολάρια, ο φόρος που θα καταβαλλόταν στα κεφαλαιουχικά σας κέρδη θα ήταν ακόμα χαμηλότερος στα $ 18, 000 (15% x 100, 000 μετοχές x 1, 20 δολάρια). Σημειώστε ότι το $ 1.20 αντιπροσωπεύει το κέρδος κεφαλαίου σας ύψους $ 11.20 μείον $ 10 στο τέλος του έτους.

Συνολικά, ενώ οι επαναγορές μετοχών μπορεί να είναι καλύτερες για την οικοδόμηση της καθαρής θέσης με την πάροδο του χρόνου, έχουν μεγαλύτερη αβεβαιότητα από τις πληρωμές μερισμάτων, καθώς η αξία των εξαγορών εξαρτάται από τη μελλοντική τιμή του μετοχικού κεφαλαίου. Εάν το επιτόκιο μιας εταιρείας έχει μειωθεί κατά 20% με την πάροδο του χρόνου, αλλά το απόθεμα πέφτει στη συνέχεια κατά 50%, ένας επενδυτής, εκ των υστέρων, προτιμά να έχει λάβει το 20% υπό μορφή πραγματικών πληρωμών μερισμάτων.

Αξιοποίηση των επαναγοράς μετοχών

Για τις εταιρείες που αυξάνουν τα μερίσματα χρόνο με το χρόνο, δεν χρειάζεται να κοιτάξουμε πέρα ​​από τους Αριστοκράτες μερίσματος S & P 500, οι οποίοι περιλαμβάνουν εταιρείες στο δείκτη που έχουν αυξήσει τα μερίσματα ετησίως για τουλάχιστον 25 συναπτά έτη. Για τις επαναγορές μετοχών, ο δείκτης S & P 500 Buyback είναι ένα καλό σημείο εκκίνησης για τον εντοπισμό εταιρειών που αγόρασαν επιθετικά τις μετοχές τους.

Ενώ τα περισσότερα μπλε τσιπ αγοράζουν πίσω τις μετοχές σε τακτική βάση - συνήθως για να αντισταθμίσουν την αραίωση που προκαλείται από την άσκηση των δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς μετοχών των εργαζομένων - οι επενδυτές θα πρέπει να προσέχουν τις εταιρείες που ανακοινώνουν ειδικές ή διευρυμένες αγορές. Για παράδειγμα, τον Οκτώβριο του 2013, η IBM (IBM) ανακοίνωσε προσθήκη ύψους 15 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο σχέδιό της επαναγοράς. με τις πωλήσεις να μειώνονται για έξι διαδοχικά τρίμηνα, η εξαγορά αναμένεται να επιτρέψει στην IBM να επιτύχει τον προσαρμοσμένο στόχο EPS ύψους 20 δολαρίων μέχρι το 2015.

Το "Float shrink" Τα ETFs έχουν προσελκύσει επίσης μεγάλη προσοχή μετά από μια αγχωτική απόδοση το 2013. Το Invesco Buyback Achievers Portfolio (PKW) είναι το μεγαλύτερο ETF σε αυτή την κατηγορία. Αυτό το ΕΙΕΕ επενδύει σε αμερικανικές εταιρείες που έχουν επαναγοράσει τουλάχιστον το 5% των εκκρεμών μετοχών τους κατά τους τελευταίους 12 μήνες.

Η κατώτατη γραμμή

Οι επαναγορές μετοχών είναι ένας πολύ καλός τρόπος για την οικοδόμηση του πλούτου των επενδυτών με την πάροδο του χρόνου, αν και έχουν υψηλότερο βαθμό αβεβαιότητας από τα μερίσματα.