Ο αντίκτυπος των συναλλαγματικών ισοτιμιών στην οικονομία της Ιαπωνίας

Υπήρξαν βίαιες μεταβολές μεταξύ του γιεν Ιαπωνίας και της συναλλαγματικής ισοτιμίας με άλλα νομίσματα τα τελευταία 30 χρόνια. Στις αρχές της δεκαετίας του 1980, το γιεν τυπικά διαπραγματεύεται κάπου σε μια ζώνη μεταξύ 200 και 270 ανά δολάριο. Αλλά τον Σεπτέμβριο του 1985, οι μεγάλες δυτικές οικονομίες του κόσμου συγκεντρώθηκαν στη Νέα Υόρκη και αποφάσισαν να υποτιμήσουν το δολάριο, συμφωνία που έγινε γνωστή ως Plaza Accord. Το Plaza Accord ανέβασε μια τάση ενδυνάμωσης στο γιεν για την επόμενη δεκαετία που έληξε με τις συναλλαγματικές ισοτιμίες να φθάνουν κοντά στα 80 γιέν έναντι του δολαρίου. Αυτή είναι μια εκπληκτική εκτίμηση 184% στην αξία του γιέν.

Η φούσκα και η οικονομική στασιμότητα της Ιαπωνίας

Ενώ η ισχύς του γιέν ωφέλησε τους Ιάπωνες τουρίστες και τις εταιρείες που ασχολούνται με τις συγχωνεύσεις και τις εξαγορές στις Ηνωμένες Πολιτείες, ήταν μειονεκτική για τους Ιάπωνες εξαγωγείς που ήθελαν να πουλήσουν τα προϊόντα τους στους Αμερικανούς καταναλωτές. Στην πραγματικότητα, αυτή η απότομη άνοδος του γιεν είναι ένας από τους βασικούς παράγοντες που οδήγησαν στην οικοδόμηση και στην έκρηξη της οικονομίας των φούσκων της Ιαπωνίας στα τέλη της δεκαετίας του 1980, περίοδο που ακολουθήθηκε από δύο δεκαετίες οικονομικής στασιμότητας και αποπληθωρισμού των τιμών.

Από το 1995, το γιεν της Ιαπωνίας έχει δει πολλές βίαιες μεταβολές. Ενώ κανένας από αυτούς δεν ήταν τόσο εκτεταμένος όσο τα πρώτα δέκα χρόνια μετά το Plaza Accord, έχουν προκαλέσει καταστροφές στη νοοτροπία των ιαπωνικών επιχειρηματιών και πολιτικών και άλλαξε την υποκείμενη δομή της οικονομίας της χώρας. Το γιεν ξεκίνησε έναν ακόμα γύρο ενίσχυσης στα μέσα του 2007, ο οποίος είδε να καταρράκτη στο επίπεδο των 80 γιέν / δολαρίου στα τέλη του 2011. Αυτή η τάση άρχισε να αντιστρέφει (και τόσο έντονα) με την εκλογή μιας νέας κυβέρνησης (υπό την καθοδήγηση του κ. Abe) και τον διορισμό ενός νέου διοικητή της κεντρικής τράπεζας (κ. Kuroda), και οι δύο από τους οποίους υποσχέθηκαν μαζική ποσοτική χαλάρωση. Πόσο μεγάλο είναι λοιπόν ο αντίκτυπος της συναλλαγματικής ισοτιμίας στην οικονομία της Ιαπωνίας και ποιες αλλαγές έχει επιφέρει αυτή η μεταβλητότητα ">

Πραγματικές συνέπειες έναντι εφέ μετάφρασης

Για να καθορίσουμε την επίδραση των συναλλαγματικών ισοτιμιών στην οικονομία της Ιαπωνίας, βοηθάει να χρησιμοποιήσουμε ένα βασικό παράδειγμα. Ας υποθέσουμε ότι έχουμε μια ισοτιμία 120 γιεν / δολάριο και δύο ιαπωνικές αυτοκινητοβιομηχανίες που πωλούν αυτοκίνητα στις Ηνωμένες Πολιτείες. Η εταιρεία Α κατασκευάζει τα αυτοκίνητά της στην Ιαπωνία, στη συνέχεια τις εξάγει στις Ηνωμένες Πολιτείες και η εταιρεία Β έχει κατασκευάσει εργοστάσιο στις Ηνωμένες Πολιτείες, έτσι ώστε τα αυτοκίνητα που πωλεί εκεί κατασκευάζονται επίσης εκεί. Τώρα, ας υποθέσουμε ότι κοστίζει η εταιρεία Α 1, 2 εκατομμύρια γιεν για να κατασκευάσει ένα πρότυπο αυτοκίνητο στην Ιαπωνία (περίπου $ 10, 000 με την υποτιθέμενη συναλλαγματική ισοτιμία των 120 γιέν / δολάριο) και κοστίζει η εταιρεία $ 10, 000 για να κάνει ένα παρόμοιο μοντέλο στις Ηνωμένες Πολιτείες. Στη συνέχεια, το κόστος ανά όχημα είναι περίπου το ίδιο. Επειδή και τα δύο αυτοκίνητα είναι παρόμοια στη μάρκα και την ποιότητα, ας υποθέσουμε τελικά ότι και οι δύο πωλούν για $ 15.000. Αυτό σημαίνει ότι και οι δύο εταιρείες θα αποκομίσουν κέρδος 5.000 δολαρίων σε ένα όχημα, το οποίο θα γίνει 600.000 γιεν όταν θα επαναπατριστούν στην Ιαπωνία.

Σενάριο όπου η συναλλαγματική ισοτιμία είναι γιεν / δολάριο

Τώρα, ας δούμε ένα σενάριο όπου το γιέν ενισχύεται στα 100 γιεν / δολάριο. Επειδή εξακολουθεί να κοστίζει η εταιρεία Α 1, 2 εκατομμύρια γιέν για να παράγει αυτοκίνητο στην Ιαπωνία, και επειδή το γιεν έχει ενισχυθεί, το αυτοκίνητο κοστίζει σήμερα $ 12, 000 σε όρους δολαρίου (1, 2 εκατομμύρια γιεν διαιρούμενο κατά 100 γιέν / δολάριο). Αλλά η εταιρεία Β εξακολουθεί να παράγει 10.000 δολάρια ανά αυτοκίνητο επειδή κατασκευάζει τοπικά και δεν επηρεάζεται από τη συναλλαγματική ισοτιμία. Αν τα αυτοκίνητα πωλούν ακόμα στα 15.000 δολάρια, η εταιρεία Α θα κάνει τώρα κέρδος $ 3.000 ανά αυτοκίνητο ($ 15.000 - $ 12.000), το οποίο θα κοστίζει 300.000 γιεν στα 100 γιεν / δολάριο. Αλλά η εταιρεία Β θα κάνει ακόμα κέρδος $ 5.000 ανά αυτοκίνητο ($ 15.000 - $ 10.000), το οποίο θα είναι αξίας 500.000 γιεν. Και οι δύο θα κάνουν λιγότερα χρήματα σε γιεν, αλλά η πτώση για την εταιρεία Α θα είναι πολύ πιο σοβαρή. Φυσικά, το αντίστροφο θα είναι αληθές όταν η τάση των συναλλαγματικών ισοτιμιών αντιστραφεί.

Σενάριο όπου η συναλλαγματική ισοτιμία είναι 100 γιέν / δολάριο

Αν το γιέν αποδυναμωθεί στα 140 γιέν / δολάριο, για παράδειγμα, η εταιρεία Α θα κάνει 900.000 ανά αυτοκίνητο, ενώ η εταιρεία Β θα κάνει μόνο 700.000 γιεν ανά αυτοκίνητο. Και οι δύο θα είναι καλύτεροι σε γιεν, αλλά η Εταιρεία Α θα είναι περισσότερο.

Σενάριο όπου η συναλλαγματική ισοτιμία είναι 140 γιεν / δολάριο

Αυτά τα σενάρια δείχνουν τις σημαντικές συναλλαγματικές ισοτιμίες στην Εταιρεία Α. Επειδή η Εταιρεία Α έχει αναντιστοιχία μεταξύ του νομίσματός της κατά την παραγωγή και του νομίσματός της κατά την πώληση, τα κέρδη θα επηρεαστούν και στα δύο νομίσματα. Αλλά η εταιρεία Β αντιμετωπίζει μόνο μεταφραστικό αποτέλεσμα επειδή η κερδοφορία της σε όρους δολαρίου δεν επηρεάζεται - μόνο όταν αναφέρει τα κέρδη σε γιεν ή προσπαθεί να επαναπατρίσει μετρητά στην Ιαπωνία θα παρατηρήσει κάποιος μια διαφορά.

Το Hollowing Out της Ιαπωνίας

Η απότομη ανατίμηση του γιεν κατά τη διάρκεια των 10 ετών μετά την Plaza Accord και η αστάθεια της συναλλαγματικής ισοτιμίας που ακολούθησε ανάγκασε πολλούς ιαπωνικούς κατασκευαστές να επανεξετάσουν το μοντέλο εξαγωγής τους στην Ιαπωνία και να πουλήσουν στο εξωτερικό. Αυτό είχε αντίκτυπο στην κερδοφορία. Η Ιαπωνία είχε πάει γρήγορα από μια θέση ως παραγωγός χαμηλού κόστους σε μια χώρα όπου η εργασία ήταν σχετικά δαπανηρή. Ακόμη και χωρίς την επίδραση των αποτελεσμάτων που αναφέρθηκαν παραπάνω, είχε απλώς γίνει φθηνότερη η παραγωγή αγαθών στο εξωτερικό.

Επιπλέον, είχε επίσης γίνει πολιτικά δύσκολο να εξαχθούν προϊόντα στις Ηνωμένες Πολιτείες όπου υπήρχε τοπικός ανταγωνισμός. Οι Αμερικανοί μάρτυρες εταιρειών όπως η Sony (SNE), η Panasonic και η Sharp καταβροχθίζουν την τηλεοπτική βιομηχανία παραγωγής τους και ήταν απρόθυμες να αφήσουν το ίδιο πράγμα σε άλλες στρατηγικές βιομηχανίες όπως τα αυτοκίνητα. Ως εκ τούτου, προέκυψε μια περίοδος πολιτικής έντασης γύρω από το εμπόριο, όπου προέκυψαν νέα εμπόδια στις ιαπωνικές εξαγωγές, όπως οι εθελοντικές ποσοστώσεις για τα αυτοκίνητα και οι περιορισμοί στις εξαγωγές προς τις Ηνωμένες Πολιτείες προς πώληση.

Οι ιαπωνικές εταιρείες είχαν τώρα δύο λόγους για να κατασκευάσουν εργοστάσια στο εξωτερικό. Θα οδηγούσε σε πιο σταθερή κερδοφορία έναντι μίας ασταθούς συναλλαγματικής ισοτιμίας και θα ανακούφιζε το αυξανόμενο κόστος της εργασίας. Η Toyota είναι ένα κλασικό παράδειγμα.

Η παρακάτω διαφάνεια είναι από την ετήσια παρουσίαση των αποτελεσμάτων της Toyota για το έτος FY2019. Αναφέρεται λεπτομερώς ο διαχωρισμός μεταξύ (α) του αριθμού των αυτοκινήτων που παράγει η εταιρεία στην Ιαπωνία και στο εξωτερικό και (β) πόσα έσοδα παράγει στην Ιαπωνία και στο εξωτερικό. Πρώτον, τα στοιχεία δείχνουν ότι η μεγάλη πλειοψηφία των εσόδων της εταιρείας προέρχεται τώρα από την εκτός Ιαπωνίας. Αλλά σημειώνουμε επίσης ότι η πλειοψηφία των αυτοκινήτων που κατασκευάζει κατασκευάζονται στο εξωτερικό. Ενώ η εταιρεία μπορεί να εξακολουθεί να είναι καθαρός εξαγωγέας και ενώ η εξέλιξη μπορεί να έχει συμβεί για μεγάλο χρονικό διάστημα, η διαβάθμιση στην επικέντρωση στην παραγωγή στο εξωτερικό είναι σαφής.

Πηγή: Toyota, 2019

Όλοι οι κατασκευαστές στην Ιαπωνία δεν είναι μεγάλοι εξαγωγείς και όλοι οι εξαγωγείς στην Ιαπωνία δεν ήταν τόσο επιθετικοί όσο η Toyota και η αυτοκινητοβιομηχανία στη μετακίνηση της παραγωγής στο εξωτερικό. Ωστόσο, υπήρξε τάση για τις περισσότερες από τις τελευταίες τρεις δεκαετίες. Ο κατωτέρω πίνακας συνδυάζει δεδομένα από δύο κυβερνητικές υπηρεσίες για να επεξηγήσει αυτό το σημείο. Εξετάζει τα έσοδα από τις θυγατρικές των ιαπώνων κατασκευαστών στο εξωτερικό και τα διαιρεί με τα συνολικά έσοδα των ιδίων εταιρειών για τα έτη 1997 έως 2014.

Έσοδα θυγατρικών εξωτερικού ως% του συνόλου

Πηγή: METI, MF

Το γράφημα δείχνει ότι λίγο μετά το τέλος της πρώτης μεγάλης εκτίμησης του γιεν, ο λόγος των πωλήσεων θυγατρικών στο εξωτερικό μειώθηκε από 8% σε σχεδόν 30% μέχρι το τέλος του 2014. Με άλλα λόγια, όλο και περισσότεροι ιαπωνικοί κατασκευαστές βλέπουν την αξία των επεκτείνοντας τις επιχειρήσεις τους στο εξωτερικό και κάνοντας τα προϊόντα όπου τα πωλούσαν.

Το πρόβλημα με αυτό το μοντέλο, ωστόσο, ήταν ότι έπληξε την ιαπωνική οικονομία. Καθώς τα εργοστάσια μετακόμισαν στο εξωτερικό, λιγότερες θέσεις απασχόλησης διατέθηκαν στην εγχώρια αγορά στην Ιαπωνία, γεγονός που άσκησε πτωτική πίεση στους μισθούς και κατέστρεψε την εγχώρια οικονομία. Ακόμη και οι μη-κατασκευαστές αισθάνονται τον αντίκτυπο, καθώς οι καταναλωτές ξανακοιτάζουν τις δαπάνες.

Ακόμη και για την πυρηνική ενέργεια

Οι συντελεστές της συναλλαγματικής ισοτιμίας σε μεγάλο βαθμό σε συζητήσεις για την ενεργειακή ασφάλεια, επειδή η χώρα στερείται φυσικών πόρων όπως το πετρέλαιο. Οτιδήποτε μπορεί να παράγει η χώρα μέσω ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, όπως η υδροηλεκτρική, η ηλιακή και η πυρηνική ενέργεια, πρέπει να εισαχθούν. Επειδή τα περισσότερα από αυτά τα εισαγόμενα ορυκτά καύσιμα διατιμώνται σε δολάρια (και είναι εξαιρετικά ευμετάβλητα), η συναλλαγματική ισοτιμία γιέν / δολάριο μπορεί να κάνει μια τεράστια διαφορά.

Ακόμη και μετά την τριπλή καταστροφή του μαζικού σεισμού, του τσουνάμι και της πυρηνικής κατάρρευσης που σημειώθηκαν τον Μάρτιο του 2011, η κυβέρνηση και οι κατασκευαστές της χώρας επιθυμούσαν να ξαναρχίσουν τους πυρηνικούς αντιδραστήρες. Ενώ το κυβερνητικό πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης ήταν επιτυχές στην αποδυνάμωση του γιεν από το 2012, η ​​άλλη πλευρά είναι ότι οι εισαγωγές κοστίζουν περισσότερο ως αποτέλεσμα αυτής της αποδυνάμωσης. Εάν η τιμή του πετρελαίου αυξηθεί ενώ το γιεν παραμένει αδύναμο, αυτό θα βλάψει και πάλι το κόστος παραγωγής των εγχώριων κατασκευαστών (και των νοικοκυριών, των οδηγών αυτοκινήτων και κατά συνέπεια της κατανάλωσης).

Η κατώτατη γραμμή

Η ενίσχυση του γιεν έναντι του δολαρίου μετά το Plaza Accord και η μεταβλητότητα της συναλλαγματικής ισοτιμίας που ακολούθησε ενθάρρυνε την επανεξισορρόπηση της μεταποιητικής βιομηχανίας της Ιαπωνίας από μία που επικεντρώθηκε στην εγχώρια παραγωγή και την εξαγωγή σε μια χώρα στην οποία η παραγωγή μετατοπίστηκε στο εξωτερικό σε μεγάλη κλίμακα. Αυτό είχε συνέπειες για την εγχώρια απασχόληση και την κατανάλωση, και ακόμη και οι μη κατασκευαστές και μόνο οι εγχώριες εταιρείες εκτίθενται. Ενώ οι ίδιες οι εταιρείες έχουν γίνει πιο σταθερές επειδή είναι λιγότερο εκτεθειμένες στις αρνητικές επιδράσεις των κινήσεων των συναλλαγματικών ισοτιμιών, η μελλοντική σταθερότητα της εγχώριας οικονομίας είναι λιγότερο βέβαιη.