Πώς είναι ελεύθερος ο κίνδυνος ο συντελεστής απόδοσης χωρίς κίνδυνο;

Ο μηδενικός κίνδυνος απόδοσης είναι ένα από τα πιο βασικά συστατικά της σύγχρονης οικονομίας. Πολλές από τις πιο διάσημες θεωρίες της οικονομίας - το μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου (CAPM), η σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου (MPT) και το μοντέλο Black-Scholes - χρησιμοποιούν τον συντελεστή χωρίς κίνδυνο ως το κύριο συστατικό από το οποίο προέρχονται άλλες αποτιμήσεις. Το περιουσιακό στοιχείο χωρίς κίνδυνο ισχύει μόνο θεωρητικά, αλλά η πραγματική του ασφάλεια σπανίως τίθεται υπό αμφισβήτηση μέχρις ότου τα γεγονότα υπερβαίνουν κατά πολύ τις συνήθεις καθημερινές ασταθείς αγορές. Παρόλο που είναι εύκολο να τραβήξετε φωτογραφίες σε θεωρίες που χρησιμοποιούν ως στοιχείο βάσης ένα περιουσιακό στοιχείο χωρίς κίνδυνο, υπάρχουν περιορισμένες άλλες επιλογές.

Αυτό το άρθρο εξετάζει την ασφάλεια χωρίς κινδύνους στη θεωρία και στην πραγματικότητα (ως κυβερνητική ασφάλεια), αξιολογώντας πόσο αληθινά είναι ελεύθερος. Το μοντέλο υποθέτει ότι οι επενδυτές είναι ανυπόφοροι προς τον κίνδυνο και αναμένουν ένα ορισμένο ποσοστό απόδοσης για την υπέρβαση του κινδύνου που θα εκτείνεται από την παρακράτηση, δηλαδή το ποσοστό αποδόσεων χωρίς κίνδυνο.

Η βάση T-Bill

Ο συντελεστής χωρίς κίνδυνο είναι ένα σημαντικό δομικό στοιχείο για το MPT. Όπως αναφέρεται στο σχήμα 1, ο συντελεστής χωρίς κίνδυνο είναι η γραμμή βάσης όπου η χαμηλότερη απόδοση μπορεί να βρεθεί με τον μικρότερο κίνδυνο.

Φιγούρα 1

Τα περιουσιακά στοιχεία που δεν υπόκεινται σε κινδύνους στο πλαίσιο της MPT, ενώ θεωρητικά, τυπικά αντιπροσωπεύονται από έντοκα γραμμάτια του Δημοσίου ή Τίτλους, τα οποία έχουν τα ακόλουθα χαρακτηριστικά:

• Τα τραπεζογραμμάτια θεωρούνται ότι έχουν μηδενικό κίνδυνο αθέτησης, επειδή αντιπροσωπεύουν και υποστηρίζονται από την καλή πίστη της αμερικανικής κυβέρνησης.
• Τα έντοκα γραμμάτια πωλούνται σε δημοπρασία σε εβδομαδιαία διαγωνιστική διαδικασία και πωλούνται με έκπτωση από την par.
• Δεν καταβάλλουν παραδοσιακές πληρωμές τόκων όπως τα ξαδέλφια τους, τα δίδακτρα του Δημοσίου και τα ομόλογα του Δημοσίου.
• Πωλούνται σε διάφορες προθεσμίες σε ονομαστική αξία $ 1.000.
• Μπορούν να αγοραστούν από άτομα απευθείας από την κυβέρνηση.

Επειδή υπάρχουν περιορισμένες επιλογές χρήσης αντί του Αμερικανικού νομοσχεδίου, βοηθάει να κατανοήσετε και άλλους τομείς κινδύνου που μπορούν να έχουν έμμεσες επιπτώσεις στις παραδοχές χωρίς κίνδυνο.

Πηγές κινδύνου

Ο όρος κίνδυνος χρησιμοποιείται συχνά πολύ χαλαρά, ειδικά όταν πρόκειται για τον κίνδυνο χωρίς επιτόκιο. Στο πιο βασικό επίπεδο, ο κίνδυνος είναι η πιθανότητα γεγονότων ή αποτελεσμάτων. Όταν εφαρμόζεται σε επενδύσεις, ο κίνδυνος μπορεί να κατανεμηθεί με διάφορους τρόπους:

• Ο απόλυτος κίνδυνος όπως ορίζεται από τη μεταβλητότητα: Ο απόλυτος κίνδυνος, όπως ορίζεται από την μεταβλητότητα, μπορεί εύκολα να ποσοτικοποιηθεί με κοινά μέτρα όπως η τυπική απόκλιση. Δεδομένου ότι τα περιουσιακά στοιχεία χωρίς κίνδυνο έχουν συνήθως λήξη σε τρεις μήνες ή και λιγότερο, το μέτρο μεταβλητότητας έχει πολύ βραχυπρόθεσμο χαρακτήρα. Αν και οι ημερήσιες τιμές σχετικά με την απόδοση μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τη μέτρηση της μεταβλητότητας, δεν χρησιμοποιούνται συνήθως.
• Σχετικός κίνδυνος: Ο σχετικός κίνδυνος, όταν εφαρμόζεται στις επενδύσεις, αντιπροσωπεύεται συνήθως από τη σχέση της διακύμανσης των τιμών ενός περιουσιακού στοιχείου με ένα δείκτη ή βάση. Μια σημαντική διαφοροποίηση είναι ότι ο σχετικός κίνδυνος μας λέει πολύ λίγα για τον απόλυτο κίνδυνο - ορίζει μόνο πόσο επικίνδυνο είναι το περιουσιακό στοιχείο σε σύγκριση με μια βάση. Και πάλι, δεδομένου ότι το περιουσιακό στοιχείο χωρίς κινδύνους που χρησιμοποιείται στις θεωρίες είναι τόσο βραχυπρόθεσμο, ο σχετικός κίνδυνος δεν ισχύει πάντοτε.
• Κίνδυνος αθέτησης: Ποιος είναι ο κίνδυνος που αναλαμβάνεται κατά την επένδυση στο τριμηνιαίο δελτίο "Τρόπος αθέτησης", ο οποίος, στην περίπτωση αυτή, είναι ο κίνδυνος η κυβέρνηση των ΗΠΑ να μην εκπληρώσει τις υποχρεώσεις του. οι αναλυτές χρεογράφων και οι δανειστές μπορούν να βοηθήσουν στον καθορισμό του τελικού κινδύνου αθέτησης.

Αν και η αμερικανική κυβέρνηση δεν έχει αθετήσει ποτέ κάποια από τις υποχρεώσεις της, ο κίνδυνος αθέτησης έχει αυξηθεί κατά τη διάρκεια ακραίων οικονομικών γεγονότων. Η αμερικανική κυβέρνηση μπορεί να υποσχεθεί την τελική ασφάλεια του χρέους της με πολλούς τρόπους, αλλά η πραγματικότητα είναι ότι το δολάριο δεν υποστηρίζεται πλέον από χρυσό, οπότε η μόνη αληθινή ασφάλεια του χρέους της είναι η ικανότητα της κυβέρνησης να κάνει τις πληρωμές από τα τρέχοντα υπόλοιπα φορολογικά έσοδα.

Αυτό δημιουργεί πολλά ερωτήματα σχετικά με την πραγματικότητα ενός περιουσιακού στοιχείου χωρίς κίνδυνο. Για παράδειγμα, λένε ότι το οικονομικό περιβάλλον είναι τέτοιο που υπάρχει ένα μεγάλο έλλειμμα που χρηματοδοτείται από το χρέος και η σημερινή διοίκηση σχεδιάζει να μειώσει τους φόρους και να παράσχει φορολογικά κίνητρα τόσο σε ιδιώτες όσο και σε εταιρείες για να ωθήσει την οικονομική ανάπτυξη. Εάν το σχέδιο αυτό χρησιμοποιήθηκε από μια δημόσια επιχείρηση, πώς θα μπορούσε η εταιρεία να δικαιολογήσει την πιστωτική της ποιότητα αν το σχέδιο είχε ως στόχο την ουσιαστική μείωση των εσόδων και την αύξηση των δαπανών;

Αυτό είναι το τρίξιμο: Δεν υπάρχει πραγματικά καμία δικαιολογία ή εναλλακτική λύση για το περιουσιακό στοιχείο χωρίς κίνδυνο. Έχουν γίνει προσπάθειες για τη χρήση άλλων επιλογών, αλλά το αμερικανικό νομοσχέδιο εξακολουθεί να είναι η καλύτερη επιλογή, επειδή είναι η πλησιέστερη επένδυση - θεωρητικά και πραγματικότητα - σε βραχυπρόθεσμη ασφάλεια χωρίς κινδύνους.