Παράγοντες που επηρεάζουν την αραίωση του Warrant Black-Scholes

Ένα ένταλμα είναι σαν μια επιλογή, εκτός από την έκδοση από μια εταιρεία. Το ένταλμα δίνει στον κάτοχο το δικαίωμα να αγοράζει μετοχές από την εταιρεία σε καθορισμένη τιμή εντός καθορισμένης χρονικής περιόδου. Όταν ένας επενδυτής ασκεί ένταλμα, αγοράζει μετοχές από την εταιρεία και τα έσοδα αυτά αποτελούν πηγή κεφαλαίου για την επιχείρηση. Ενώ τα εντάλματα δεν είναι τόσο συνηθισμένα, είναι σημαντικό να κατανοήσετε τι είναι και πώς να τα εκτιμήσετε, σε περίπτωση που μια εταιρεία που έχετε στην κατοχή σας μετοχές σε προσφορές εγγυάται ή μπορεί στο μέλλον.

Τα Δικαιώματα Εξήγησαν

Ως επιλογή, ένα ένταλμα δεν αντιπροσωπεύει την πραγματική ιδιοκτησία στο απόθεμα της εταιρείας. είναι απλώς το δικαίωμα (αλλά όχι η υποχρέωση) να αγοράσει μετοχές σε μια ορισμένη τιμή στο μέλλον. Ένα ένταλμα έχει κατά κανόνα πολύ μεγαλύτερη διάρκεια ζωής από μια επιλογή κλήσης, με διάρκεια που εκτείνεται από πέντε έως δέκα χρόνια. Ορισμένα εντάλματα είναι ακόμη αόρατα.

Παρόλο που οι εγγυήσεις είναι παρόμοιες με τις επιλογές, υπάρχουν αρκετές σημαντικές διαφορές. Πρώτον, οι επιλογές είναι γραμμένες από άλλους επενδυτές ή διαμορφωτές αγοράς, ενώ οι εγγυήσεις συνήθως εκδίδονται από εταιρείες. Τα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών διαπραγματεύονται συχνά χωρίς την εξουσιοδότηση και δεν έχουν τα τυποποιημένα χαρακτηριστικά των συμβάσεων δικαιωμάτων προαίρεσης. Η εταιρεία μπορεί να δημιουργήσει οποιοδήποτε είδος σύμβασης θέλει, ενώ ένας συγγραφέας επιλογών δεν μπορεί. Επίσης, οι επιλογές δεν είναι απομειωτικές για τους σημερινούς μετόχους, ενώ τα δικαιώματα είναι. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι, όταν ασκείται ένα ένταλμα, εκδίδεται νέο απόθεμα.

Αν και υπάρχουν διάφορα είδη ενταλμάτων, οι πιο συνηθισμένοι τύποι είναι αποσπώμενοι και γυμνοί. Τα αποσπώμενα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών εκδίδονται σε συνδυασμό με άλλα αξιόγραφα (όπως ομόλογα ή προνομιούχες μετοχές) και μπορούν να διακινούνται χωριστά από αυτά. Τα γυμνά εντάλματα εκδίδονται ως έχουν και χωρίς συνοδευτικούς τίτλους.

Άλλοι λιγότερο συνηθισμένοι τύποι ενταλμάτων περιλαμβάνουν τα ενωμένα εντάλματα, τα οποία μπορούν να ασκηθούν μόνο εάν παραδοθεί το συνδεδεμένο ομολογιακό / προνομιούχο μετοχικό κεφάλαιο και τοποθετηθούν δικαιώματα που μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την αντιστάθμιση προγραμμάτων επιλογής υπαλλήλων.

Γιατί εκδίδονται;

Ο πιο συνηθισμένος λόγος για μια εταιρεία να εκδίδει ΔΑΜ είναι να παράσχει ένα "γλυκαντικό" για ένα ομολογιακό ή προνομιούχο μετοχικό κεφάλαιο. Με την προσθήκη των δικαιωμάτων αγοράς μετοχών, η εταιρεία ελπίζει να επιτύχει καλύτερους όρους (χαμηλότερα επιτόκια) για το χρέος ή το προνομιούχο μετοχικό κεφάλαιο. Επιπλέον, τα ΔΑΜ αντιπροσωπεύουν μια πιθανή πηγή κεφαλαίου στο μέλλον και έτσι μπορούν να προσφέρουν μια επιλογή αύξησης κεφαλαίου σε εταιρείες που δεν μπορούν ή δεν προτιμούν να εκδώσουν μεγαλύτερο χρέος ή προνομιούχο μετοχικό κεφάλαιο.

Επιπλέον, υπάρχουν ορισμένα λογιστικά οφέλη. Οι εκδότες μπορούν να χρησιμοποιήσουν τη μέθοδο του μετοχικού κεφαλαίου για τον υπολογισμό των κερδών ανά μετοχή και η αποσβεσθείσα αξία των δικαιωμάτων μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την αύξηση του κόστους των τόκων και των φορολογικών οφελών.

Λιγότερο συχνά, τα ΔΑΜ εκδίδονται ως μέρος του σχεδίου ανακεφαλαιοποίησης μιας πτωχεύσας εταιρείας. Ενώ οι κάτοχοι κοινών μετοχών εξολοθρεύονται συνήθως με πτώχευση, η έκδοση warrants για μετοχές σύντομης διάρκειας δίνει στην εταιρεία μια μελλοντική πηγή μετοχικού κεφαλαίου (εάν οι μέτοχοι ασκούν τα εν λόγω δικαιώματα) και διατηρεί κάποια υπεραξία στην προηγούμενη μετοχική βάση .

Αξιολόγηση Warrants με το μοντέλο Black-Scholes

Αν και υπάρχουν πολλές πιθανές μέθοδοι αξιολόγησης ενός εντάλματος, χρησιμοποιείται συνήθως μια τροποποιημένη έκδοση του μοντέλου Black-Scholes. Αυτός ο τύπος είναι για επιλογές ευρωπαϊκού στυλ και, αν και οι επιλογές αμερικανικού στυλ θεωρητικά αξίζουν περισσότερο, δεν υπάρχει μεγάλη διαφορά στην τιμή στην πράξη.

Στο μοντέλο Black-Scholes, η αποτίμηση ενός δικαιώματος προαίρεσης εκφράζεται ως:

C = SN (d1) -Xe-rTN (d2) όπου: C = Call optionS = Τιμή υποκείμενου στοιχείουN = Standard κανονική κατανομήX = Τιμή προειδοποίησης επιλογήςT = Χρόνος λήξηςd = Dividendr = {aligned} & C = SN \ αριστερά (d {1} \ right) -Xe-rTN \ αριστερά (d2 \ right) \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {Τιμή του υποκείμενου στοιχείου} \\ & N = \ text {Τυπική κανονική διανομή} \\ & X = \ text {Τιμή προειδοποίησης επιλογής} \\ & T = \ text {Χρόνος λήξης} } \\ & r = \ text {Αδιάθετο επιτόκιο} \\ & e = \ text {Εκθετικός όρος} \\ \ end {ευθυγραμμισμένο} C = SN (d1) -Xe-rTN = Τιμή του υποκείμενου στοιχείουN = Πρότυπη κανονική διανομήΧ = Τιμή προειδοποίησης τιμήςT = Χρόνος λήξηςd = Μέρισμα = Αδιάθετος κίνδυνος επιτοκίου = Εκθετικός όρος

Λόγω της αραίωσης που δικαιολογεί, η αξία αυτής της κλήσης πρέπει να διαιρεθεί με (1 + q) όπου q είναι η αναλογία των Δικαιωμάτων Αγοράς Μετοχών προς μετοχές σε κυκλοφορία, υποθέτοντας ότι κάθε ΔΑΜ αξίζει μία μετοχή.

Ο τύπος δίνει τη θεωρητική αξία μιας επιλογής. Αυτό που εμπορεύεται στον πραγματικό κόσμο μπορεί να διαφέρει. Για να βρείτε τις τρέχουσες τιμές warrant, κάντε αναζήτηση συμβόλων για το ένταλμα που σας ενδιαφέρει στο NYSE.com ή το nasdaq.com. Κάντε κλικ στο σύμβολο Warrant που παρέχεται για να λάβετε την τρέχουσα τιμή. Το ακόλουθο παράδειγμα δείχνει πληροφορίες τιμολόγησης warrant για την Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).

Όπως φαίνεται από το στιγμιαίο στιγμιότυπο των τιμών, τα δικαιώματα αγοράς μπορούν να αποτελέσουν αντικείμενο διαπραγμάτευσης όπως τα αποθέματα ή οι επιλογές. Εφόσον υπάρχει κάποιος άλλος για να αγοράσει ή να πουλήσει, το ένταλμα μπορεί να διαπραγματευτεί ανά πάσα στιγμή μέχρι τη λήξη του.

Παράγοντες που επηρεάζουν τις τιμές των ΔΑΜ

Πέρα από τον παραπάνω υπολογισμό, οι επενδυτές πρέπει να λάβουν υπόψη τους ακόλουθους παράγοντες κατά την αξιολόγηση της τιμής ενός εντάλματος.

Υποκείμενη Τιμή Ασφαλείας: Όσο υψηλότερη είναι η τιμή της υποκείμενης ασφάλειας, τόσο πιο πολύτιμο γίνεται το ένταλμα. Εξάλλου, εάν η τιμή του μετοχικού κεφαλαίου είναι χαμηλότερη από την τιμή άσκησης του εντάλματος, δεν υπάρχει κανένας λόγος άσκησης του εντάλματος, καθώς είναι φθηνότερο να αγοράζεται το απόθεμα στην ελεύθερη αγορά.

Ημέρες μέχρι την ωριμότητα: Σε γενικές γραμμές, οι επιλογές και τα Δικαιώματα Αγοράς Δικαιωμάτων Αγοράς Εισοδήματος αξίζουν τον μικρότερο χρόνο με την πάροδο του χρόνου και την προσέγγιση λήξης. Το φαινόμενο αυτό ονομάζεται επίσης "χρονική αποσύνθεση" και θα επιταχυνθεί όσο πλησιάζει η λήξη, αν η τιμή απεργίας είναι πάνω από την τρέχουσα τιμή.

Μέρισμα: Οι κάτοχοι των Δικαιωμάτων Αγοράς Μετοχών δεν δικαιούνται να λάβουν μερίσματα και η αντίστοιχη μείωση της τιμής του μετοχικού κεφαλαίου, όταν ένα μέρισμα εκδίδεται στους κοινούς μετόχους, μειώνει την αξία του εντάλματος.

Επιτόκιο / Ποσοστό χωρίς κίνδυνο: Τα υψηλότερα επιτόκια αυξάνουν την αξία των Δικαιωμάτων Αγοράς Μετοχών.

Σιωπηρή μεταβλητότητα: Όσο μεγαλύτερη είναι η μεταβλητότητα, τόσο μεγαλύτερες είναι οι πιθανότητες ότι το ένταλμα θα είναι τελικά σε χρήμα και τόσο υψηλότερη θα είναι η αξία του εντάλματος.

Διάλυση: Επειδή η άσκηση του εντάλματος θα αυξήσει τα εκκρεμή μετοχές μιας εταιρείας, αυτή η αραίωση προσθέτει μια συστροφή στην αποτίμηση που δεν υπάρχει στην κανονική αποτίμηση δικαιωμάτων προαίρεσης. Η πιθανή αραίωση μπορεί να παρεμποδίσει την αύξηση της τιμής του κοινού αποθέματος.

Ασφάλιστρο: Τα ΔΑΜ μπορούν να εκδοθούν με ασφάλιστρα. όσο χαμηλότερο είναι το τίμημα, τόσο πιο πολύτιμο είναι το ένταλμα.

Δόμηση / μόχλευση: Η τοποθέτηση είναι ο λόγος της τιμής της μετοχής προς το ασφάλιστρο και αντανακλά το πόσο αλλάζει η τιμή του εντάλματος για μια δεδομένη αλλαγή στο απόθεμα. Όσο μεγαλύτερη είναι η ταχύτητα, τόσο πιο πολύ το ένταλμα.

Περιορισμοί: Αν και είναι πολύ δύσκολο να ποσοτικοποιηθεί μαθηματικά, οποιοσδήποτε περιορισμός στην άσκηση των ΔΑΜ θα επηρεάσει την αξία ενός εντάλματος, συνήθως αρνητικά. Ένας κοινός περιορισμός είναι η διαφορά μεταξύ του αμερικανικού τύπου και του ευρωπαϊκού τύπου εγγυήσεων. Τα ένταλμα αμερικανικού τύπου επιτρέπουν την άσκηση ανά πάσα στιγμή, ενώ τα ένταλμα ευρωπαϊκού τύπου μπορούν να ασκηθούν μόνο κατά την ημερομηνία λήξης. Ο πρώτος είναι πιο πολύτιμος από τον τελευταίο.

Η κατώτατη γραμμή

Ένα ένταλμα είναι βασικά μια μακροπρόθεσμη επιλογή που εκδίδεται από μια εταιρεία. Οι επενδυτές πρέπει να κάνουν λίγες προσαρμογές για μοναδικούς παράγοντες, όπως η αραίωση, αλλά μια βασική μέθοδος τιμολόγησης των επιλογών Black-Scholes θα παράγει μια λογική εκτίμηση της αξίας του εντάλματος. Οι τρέχουσες τιμές εντολών μπορούν επίσης να βρεθούν στο διαδίκτυο, όπως στις ιστοσελίδες NYSE ή NASDAQ. Τα ΔΑΜ μπορούν να αγοραστούν ή να πωληθούν ανά πάσα στιγμή, αν και δεν διαπραγματεύονται όλα τα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών, επομένως ελέγξτε τον όγκο του εντάλματος πριν επιλέξετε να το εμποδίσετε.