Η πρόκληση της μέτρησης EBITDA

Τα κέρδη προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων και αποσβέσεων (EBITDA) είναι κακοί σε ορισμένους κύκλους του χρηματοπιστωτικού κόσμου. Αλλά αυτό το οικονομικό μέτρο αξίζει την απροθυμία του επενδυτή;

Το EBITDA είναι ένα συχνά χρησιμοποιούμενο μέτρο της αξίας μιας επιχείρησης. Αλλά οι επικριτές αυτής της αξίας συχνά επισημαίνουν ότι είναι ένας επικίνδυνος και παραπλανητικός αριθμός επειδή συχνά συγχέεται με την ταμειακή ροή. Ωστόσο, ο αριθμός αυτός μπορεί πραγματικά να βοηθήσει τους επενδυτές να δημιουργήσουν μια σύγκριση μήλων προς μήλα, χωρίς να αφήσουν μια πικρή επίγευση.

Υπολογισμός του EBITDA

Το EBITDA υπολογίζεται λαμβάνοντας τα καθαρά έσοδα και προσθέτοντας τους τόκους, τους φόρους, τις αποσβέσεις και τα έξοδα απόσβεσης. Το EBITDA χρησιμοποιείται για την ανάλυση της λειτουργικής κερδοφορίας μιας επιχείρησης πριν τη μη λειτουργική δαπάνη, όπως είναι οι τόκοι και τα άλλα μη βασικά έξοδα και οι μη ταμειακές επιβαρύνσεις όπως οι αποσβέσεις και οι αποσβέσεις. Λοιπόν, γιατί είναι αυτό το απλό ποσό που οργάνωσε συνεχώς στη χρηματοπιστωτική βιομηχανία;

Κριτές της ανάλυσης EBITDA

Η εξόφληση των τόκων, των φόρων, των αποσβέσεων και των αποσβέσεων μπορεί να καταστήσει απολύτως μη κερδοφόρες επιχειρήσεις φαινομενικά υγιείς. Μια ματιά πίσω στις εταιρείες dotcom της δεκαετίας του 2000 παρέχει αμέτρητα παραδείγματα επιχειρήσεων που δεν είχαν καμία ελπίδα και κέρδη, αλλά έγιναν τα αγαπημένα του κόσμου των επενδύσεων. Η χρήση του EBITDA ως μέτρο της οικονομικής υγείας έκανε τις επιχειρήσεις αυτές ελκυστικές.

Ομοίως, οι αριθμοί EBITDA είναι εύκολο να χειριστούν. Αν χρησιμοποιούνται ψευδείς λογιστικές τεχνικές για την αύξηση των εσόδων, ενώ οι τόκοι, οι φόροι, οι αποσβέσεις και οι αποσβέσεις εξάγονται από την εξίσωση, σχεδόν οποιαδήποτε εταιρεία θα μπορούσε να φανεί μεγάλη. Φυσικά, όταν έρθει η αλήθεια σχετικά με τις πωλήσεις, το σπίτι των καρτών θα πέσει και οι επενδυτές θα έχουν πρόβλημα.

EBITDA έναντι λειτουργικών ταμειακών ροών

Οι λειτουργικές ταμειακές ροές είναι ένα καλύτερο μέτρο για το πόσα μετρητά μια εταιρεία παράγει επειδή προσθέτει τα μη μετρητά (απόσβεση και απόσβεση) πίσω στο καθαρό εισόδημα και περιλαμβάνει τις μεταβολές στο κεφάλαιο κίνησης που χρησιμοποιούν ή παρέχουν μετρητά (όπως οι μεταβολές των απαιτήσεων, οφειλές και αποθέματα).

Αυτοί οι παράγοντες κίνησης κεφαλαίου είναι το κλειδί για τον προσδιορισμό της ποσότητας μετρητών που μια εταιρεία παράγει. Αν οι επενδυτές δεν συμπεριλάβουν τις αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης στην ανάλυσή τους και βασίζονται αποκλειστικά στο EBITDA, θα χάσουν στοιχεία που δείχνουν εάν μια εταιρεία χάνει χρήματα επειδή δεν πραγματοποιεί πωλήσεις.

Θετικοί παράγοντες του EBITDA

Παρά τους επικριτές, υπάρχουν πολλοί που προτιμούν αυτήν την εύχρηστη εξίσωση. Αρκετά γεγονότα χάνουν σε όλες τις καταγγελίες για το EBITDA, αλλά προωθούνται ανοιχτά από τους μαζορέτες.

Εκτιμήστε την ταμειακή ροή για το μακροπρόθεσμο χρέος

Ο πρώτος παράγοντας που πρέπει να ληφθεί υπόψη είναι ότι το EBITDA μπορεί να χρησιμοποιηθεί ως συντόμευση για την εκτίμηση της διαθέσιμης ταμειακής ροής για την πληρωμή του χρέους σε μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία, όπως ο εξοπλισμός και άλλα αντικείμενα με διάρκεια ζωής που μετράται σε δεκαετίες και όχι σε χρόνια. Ο διαχωρισμός του EBITDA από τον αριθμό των απαιτούμενων πληρωμών χρέους αποδίδει έναν δείκτη κάλυψης του χρέους. Το factoring out του «ITDA» του EBITDA σχεδιάστηκε για να υπολογίσει το κόστος των μακροπρόθεσμων περιουσιακών στοιχείων και να εξετάσει τα κέρδη που θα απομείνουν αφού ληφθεί υπόψη το κόστος αυτών των εργαλείων. Αυτή είναι η χρήση της EBIDTA πριν από τη δεκαετία του 1980 και είναι ένας απόλυτα νόμιμος υπολογισμός.

Η ανάγκη για νόμιμη κερδοφορία

Ένας άλλος παράγοντας που συχνά παραβλέπεται είναι ότι για μια εκτίμηση του EBITDA να είναι εύλογα ακριβής, η υπό αξιολόγηση εταιρεία πρέπει να έχει νόμιμη κερδοφορία. Η χρήση του EBITDA για την αξιολόγηση των βιομηχανικών επιχειρήσεων παλαιών γραμμών είναι πιθανό να παράγει χρήσιμα αποτελέσματα. Αυτή η ιδέα χάθηκε κατά τη δεκαετία του 1980 όταν τα μοχλευμένα εξαγορές ήταν μοντέρνα και το EBITDA άρχισε να χρησιμοποιείται ως υποκατάστατο για ταμειακές ροές. Αυτό εξελίχθηκε στην πιο πρόσφατη πρακτική της χρήσης του EBITDA για την αξιολόγηση μη κερδοφόρων dotcoms καθώς και εταιρειών όπως οι τηλεπικοινωνίες, όπου οι αναβαθμίσεις της τεχνολογίας αποτελούν συνεχή δαπάνη.

Συγκρίνοντας σαν εταιρείες

Το EBITDA μπορεί επίσης να χρησιμοποιηθεί για τη σύγκριση των εταιρειών μεταξύ τους και του μέσου όρου της βιομηχανίας. Επιπλέον, το EBITDA είναι ένα καλό μέτρο των βασικών τάσεων κέρδους, επειδή εξαλείφει ορισμένους από τους εξωγενείς παράγοντες και επιτρέπει μια σύγκριση των «μήλων προς μήλα».

Τελικά, το EBITDA δεν θα πρέπει να αντικαταστήσει το μέτρο της ταμειακής ροής, το οποίο περιλαμβάνει τον σημαντικό παράγοντα των μεταβολών στο κεφάλαιο κίνησης. Θυμηθείτε ότι "τα μετρητά είναι βασιλιάς", επειδή δείχνει την "αληθινή" κερδοφορία και την ικανότητα της εταιρείας να συνεχίσει τις δραστηριότητές της.

Παράδειγμα: WT Grant Company

Η εμπειρία της εταιρείας WT Grant παρέχει μια καλή εικόνα της σημασίας της δημιουργίας μετρητών μέσω του EBITDA. Η Grant ήταν γενικός λιανοπωλητής την εποχή πριν από τα εμπορικά κέντρα και ένα απόθεμα μπλε τσιπ της ημέρας.

Δυστυχώς, η διαχείριση Grant έκανε πολλά λάθη. Τα επίπεδα των αποθεμάτων αυξήθηκαν και η εταιρεία χρειαζόταν να δανειστεί πολύ για να κρατήσει τις πόρτες ανοιχτές. Λόγω του μεγάλου χρέους, η Grant τελικά έπαψε να λειτουργεί και οι κορυφαίοι αναλυτές της ημέρας που επικεντρώνονταν αποκλειστικά στο EBITDA χάθηκαν τις αρνητικές ταμειακές ροές.

Πολλές από τις χαμένες κλήσεις του τέλους της εποχής dotcom αντικατοπτρίζουν τις συστάσεις που κάποτε έκανε η Wall Street για την Grant. Σε αυτή την περίπτωση, το παλιό κλισέ είναι σωστό: η ιστορία τείνει να επαναλαμβάνεται. Οι επενδυτές πρέπει να λάβουν σοβαρά υπόψη αυτήν την προειδοποίηση.

Κάποιες παγίδες του EBITDA

Σε ορισμένες περιπτώσεις, το EBITDA μπορεί να παραγάγει παραπλανητικά αποτελέσματα. Το χρέος για τα μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία είναι εύκολο να προβλεφθεί και να σχεδιαστεί για, ενώ το βραχυπρόθεσμο χρέος δεν είναι. Η έλλειψη κερδοφορίας δεν αποτελεί καλό σημάδι της επιχειρηματικής υγείας ανεξάρτητα από το EBITDA. Σε αυτές τις περιπτώσεις, αντί να χρησιμοποιεί το EBITDA για να καθορίσει την υγεία μιας επιχείρησης και να προβεί σε αποτίμηση στην επιχείρηση, θα πρέπει να χρησιμοποιηθεί για να καθορίσει για πόσο χρονικό διάστημα η επιχείρηση μπορεί να συνεχίσει να εξυπηρετεί το χρέος της χωρίς πρόσθετη χρηματοδότηση.

Ένας καλός αναλυτής κατανοεί τα γεγονότα αυτά και χρησιμοποιεί τους υπολογισμούς ανάλογα με τις άλλες προσωπικές και ατομικές εκτιμήσεις του.

Είναι το καλύτερο που χρησιμοποιείται στο περιβάλλον

Το EBITDA δεν υπάρχει σε κενό. Η κακή φήμη του μέτρου είναι ως επί το πλείστον αποτέλεσμα υπερβολικής έκθεσης και ακατάλληλης χρήσης. Ακριβώς όπως ένα φτυάρι είναι αποτελεσματικό για την εκσκαφή οπών, δεν θα ήταν το καλύτερο εργαλείο για τη σύσφιγξη βιδών ή φουσκώματος ελαστικών. Έτσι, το EBITDA δεν θα πρέπει να χρησιμοποιείται ως ενιαίο εργαλείο για την αξιολόγηση της εταιρικής κερδοφορίας. Αυτό είναι ιδιαίτερα σημαντικό όταν κάποιος θεωρεί ότι οι υπολογισμοί του EBITDA δεν συμμορφώνονται με τη γενικά αποδεκτή λογιστική αρχή (GAAP).

Όπως κάθε άλλο μέτρο, το EBITDA είναι μόνο ένας δείκτης. Για να αναπτυχθεί μια πλήρη εικόνα της υγείας μιας συγκεκριμένης επιχείρησης, πρέπει να ληφθούν υπόψη πολλά μέτρα. Εάν ο εντοπισμός μεγάλων εταιρειών ήταν τόσο απλός, ελέγχοντας έναν μόνο αριθμό, όλοι θα ελέγχουν αυτόν τον αριθμό και οι επαγγελματικοί αναλυτές θα πάψουν να υπάρχουν.