Βελτιώστε το χαρτοφυλάκιό σας με τα alpha και beta

Όταν ένας επενδυτής χωρίζει ένα ενιαίο χαρτοφυλάκιο σε δύο χαρτοφυλάκια, ένα χαρτοφυλάκιο άλφα και ένα χαρτοφυλάκιο βήτα, θα έχει μεγαλύτερο έλεγχο επί του συνόλου των κινδύνων στους οποίους εκτίθεται. Μεμονωμένα επιλέγοντας την έκθεσή σας σε alpha και beta, μπορείτε να βελτιώσετε τις αποδόσεις διατηρώντας σταθερά τα επιθυμητά επίπεδα κινδύνου στο συνολικό χαρτοφυλάκιό σας. Διαβάστε παρακάτω για να μάθετε πώς αυτό μπορεί να λειτουργήσει για εσάς. (Δείτε επίσης: "Προσθήκη άλφα χωρίς προσθήκη κινδύνου.")

Τα ABC

Πριν ξεκινήσουμε, θα πρέπει να καταλάβετε ορισμένους βασικούς όρους και έννοιες, συγκεκριμένα το alpha, beta, τον συστηματικό κίνδυνο και τον ιδιοσυγκρασιακό κίνδυνο.

• Το Beta είναι η απόδοση που παράγεται από ένα χαρτοφυλάκιο που μπορεί να αποδοθεί στις συνολικές αποδόσεις της αγοράς. Η έκθεση σε βήτα ισοδυναμεί με έκθεση σε συστηματικό κίνδυνο.
• Το Alpha είναι το τμήμα της απόδοσης ενός χαρτοφυλακίου που δεν μπορεί να αποδοθεί στις αποδόσεις της αγοράς και επομένως είναι ανεξάρτητο από αυτά. Η έκθεση σε άλφα ισοδυναμεί με έκθεση σε ιδιοσυγκρασιακό κίνδυνο.
• Ο συστηματικός κίνδυνος είναι ο κίνδυνος που προέρχεται από την επένδυση σε οποιαδήποτε ασφάλεια στην αγορά. Το επίπεδο συστηματικού κινδύνου που έχει μια μεμονωμένη ασφάλεια εξαρτάται από το πόσο συσχετισμένο είναι με τη συνολική αγορά. Αυτό αντιπροσωπεύεται ποσοτικά από την έκθεση σε βήτα.
• Ιδιοσυγκρασιακός κίνδυνος είναι ο κίνδυνος που προέρχεται από την επένδυση σε μια ενιαία ασφάλεια (ή κατηγορία επενδύσεων). Το επίπεδο ιδιοσυγκρασιακού κινδύνου που έχει μια ατομική ασφάλεια εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τα δικά του μοναδικά χαρακτηριστικά. Αυτό αντιπροσωπεύεται ποσοτικά από την έκθεση σε άλφα. (Σημείωση: Μια ενιαία θέση alpha έχει τον δικό της ιδιοσυγκρασιακό κίνδυνο. Όταν ένα χαρτοφυλάκιο περιέχει περισσότερες από μία θέσεις άλφα, τότε το χαρτοφυλάκιο αντανακλά συλλογικά τον ιδιοσυγκρασιακό κίνδυνο κάθε άλφα θέσης.)

Alpha-Beta Framework

Αυτή η μέτρηση των αποδόσεων χαρτοφυλακίου ονομάζεται πλαίσιο alpha-beta. Μια εξίσωση προκύπτει με ανάλυση γραμμικής παλινδρόμησης χρησιμοποιώντας την απόδοση του χαρτοφυλακίου σε σύγκριση με την απόδοση της αγοράς κατά την ίδια χρονική περίοδο. Η εξίσωση που υπολογίζεται από την ανάλυση παλινδρόμησης θα είναι μια απλή εξίσωση γραμμής που "ταιριάζει καλύτερα" στα δεδομένα. Η κλίση της γραμμής που παράγεται από αυτή την εξίσωση είναι η βήτα του χαρτοφυλακίου, και το y-intercept (το μέρος που δεν μπορεί να εξηγηθεί από τις αποδόσεις της αγοράς) είναι το alpha που δημιουργήθηκε. (Για σχετική ανάγνωση, βλ. "Beta: Μετρούμενες διακυμάνσεις τιμών.")

Το στοιχείο έκθεσης βήτα

Ένα χαρτοφυλάκιο που είναι κατασκευασμένο από πολλαπλές μετοχές θα έχει εγγενώς κάποια βήτα έκθεση. Η έκθεση σε βήτα σε ατομική ασφάλεια δεν είναι μια σταθερή τιμή για μια δεδομένη χρονική περίοδο. Αυτό μεταφράζεται σε συστηματικό κίνδυνο που δεν μπορεί να διατηρηθεί σε σταθερή τιμή. Με το διαχωρισμό της συνιστώσας βήτα, ο επενδυτής μπορεί να διατηρήσει μια ελεγχόμενη καθορισμένη ποσότητα βήτα έκθεσης σύμφωνα με την ανοχή κινδύνου του / της. Αυτό βοηθά στην ενίσχυση των αποδόσεων του χαρτοφυλακίου με την παραγωγή συνεπέστερων αποδόσεων χαρτοφυλακίου

Τα χαρτοφυλάκια Alpha και beta εκθέτουν τους ιδιοσυγκρασιακούς κινδύνους και τον συστηματικό κίνδυνο, αντίστοιχα. Ωστόσο, αυτό δεν είναι απαραίτητα αρνητικό πράγμα. Ο βαθμός κινδύνου στον οποίο εκτίθεται ένας επενδυτής συσχετίζεται με τον βαθμό πιθανής απόδοσης που μπορεί να αναμένεται.

Προτού να επιλέξετε ένα επίπεδο έκθεσης beta, πρέπει πρώτα να επιλέξετε ένα ευρετήριο που θεωρείτε ότι αντιπροσωπεύει τη συνολική αγορά. Η συνολική αγορά μετοχών αντιπροσωπεύεται συνήθως από τον δείκτη S & P 500. Αυτός είναι ο ευρύτερα χρησιμοποιούμενος δείκτης για να μετρήσει την κίνηση της αγοράς, καθώς διαθέτει μια ευρεία ποικιλία επενδυτικών επιλογών.

Εάν αισθάνεστε ότι το S & P 500 δεν αντιπροσωπεύει με ακρίβεια την αγορά ως σύνολο, υπάρχουν πολλοί άλλοι δείκτες που θα βρείτε ότι μπορεί να σας ταιριάζουν καλύτερα. Ωστόσο, υπάρχει ένας περιορισμός, καθώς πολλοί από τους άλλους δείκτες δεν διαθέτουν τη μεγάλη ποικιλία επενδυτικών επιλογών που κάνει το S & P 500. Αυτό συνήθως περιορίζει τα άτομα να χρησιμοποιούν το δείκτη S & P 500 για να αποκτήσουν έκθεση beta.

Μετά την επιλογή ενός ευρετηρίου, πρέπει να επιλέξετε το επιθυμητό επίπεδο έκθεσης beta για το χαρτοφυλάκιό σας. Εάν επενδύσετε το 50% του κεφαλαίου σας σε ένα χρηματιστήριο του δείκτη S & P 500 και διατηρήσετε το υπόλοιπο σε μετρητά, το χαρτοφυλάκιό σας έχει ένα βήτα 0, 5. Εάν επενδύσετε το 70% του κεφαλαίου σας σε ένα ταμείο S & P 500 Index και διατηρήσετε το υπόλοιπο σε μετρητά, το beta του χαρτοφυλακίου σας είναι 0, 7. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι το S & P 500 αντιπροσωπεύει τη συνολική αγορά, πράγμα που σημαίνει ότι θα έχει ένα beta από 1.

Η επιλογή μιας έκθεσης beta είναι ιδιαίτερα ατομική και θα βασίζεται σε πολλούς παράγοντες. Αν ένας διαχειριστής είχε συγκριθεί με κάποιον δείκτη αγοράς, ο διαχειριστής θα προτιμούσε να έχει υψηλό επίπεδο έκθεσης σε βήτα. Εάν ο διαχειριστής σκόπευε μια απόλυτη απόδοση, αυτός ή αυτή θα προτιμούσε να έχει μάλλον χαμηλή έκθεση σε βήτα.

Τρόποι απόκτησης έκθεσης beta

Υπάρχουν τρεις βασικοί τρόποι απόκτησης βήτα έκθεσης: να αγοράσετε ένα ταμείο δείκτη, να αγοράσετε ένα συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης ή να αγοράσετε κάποιο συνδυασμό τόσο ενός ταμείου δείκτη όσο και συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης.

Υπάρχουν πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα για κάθε επιλογή. Όταν χρησιμοποιείτε ένα χρηματιστηριακό ταμείο για τη λήψη έκθεσης beta, ο διαχειριστής πρέπει να χρησιμοποιήσει ένα μεγάλο ποσό μετρητών για να καθορίσει τη θέση. Το πλεονέκτημα, ωστόσο, είναι ότι δεν υπάρχει περιορισμένος χρονικός ορίζοντας για την αγορά ενός ίδιου του δείκτη. Κατά την αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη για τη λήψη έκθεσης βήτα, ένας επενδυτής χρειάζεται μόνο ένα μέρος των μετρητών για τον έλεγχο της ίδιας μεγέθους θέση με την αγορά του ίδιου του δείκτη. Το μειονέκτημα είναι ότι πρέπει να επιλέξετε μια ημερομηνία διακανονισμού για συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης και αυτός ο κύκλος εργασιών μπορεί να δημιουργήσει υψηλότερο κόστος συναλλαγής. (Διαβάστε περισσότερα σχετικά με τους δείκτες στο "Index Investing.")

Το στοιχείο Alpha

Προκειμένου μια επένδυση να θεωρείται καθαρή άλφα, οι αποδόσεις της πρέπει να είναι εντελώς ανεξάρτητες από τις αποδόσεις που αποδίδονται στο beta. Ορισμένες στρατηγικές που εξηγούν τον ορισμό της καθαρής άλφα είναι η στατιστική διαιτησία, οι στρατηγικές αντιστάθμισης με ουδεμία ισότητα και η πώληση πριμοδοτήσεων ρευστότητας στην αγορά σταθερού εισοδήματος.

Ορισμένοι διαχειριστές χαρτοφυλακίου χρησιμοποιούν τα χαρτοφυλάκια άλφα για να αγοράσουν ατομικές μετοχές. Αυτή η μέθοδος δεν είναι καθαρή άλφα, αλλά η δεξιότητα του διαχειριστή στην επιλογή μετοχών. Αυτό δημιουργεί μια θετική επιστροφή alpha, αλλά είναι αυτό που αναφέρεται ως "αλλοιωμένο άλφα". Είναι μολυσμένο λόγω της επακόλουθης βήτα έκθεσης που συμβαίνει με την αγορά του ατομικού μετοχικού κεφαλαίου, το οποίο διατηρεί αυτή την απόδοση από το να είναι καθαρό άλφα.

Οι μεμονωμένοι επενδυτές που προσπαθούν να επαναλάβουν αυτή τη στρατηγική θα βρουν το τελευταίο σενάριο της παραγωγής αλλοιωμένου άλφα ως την προτιμώμενη μέθοδο εκτέλεσης. Αυτό οφείλεται στην αδυναμία να επενδύσουμε στα επαγγελματικά οργανωμένα, ιδιωτικά κεφάλαια (που λέγονται απλά hedge funds) που ειδικεύονται σε καθαρές στρατηγικές άλφα. (Για να μάθετε περισσότερα σχετικά με τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου, ανατρέξτε στην ενότητα "Σύντομη ιστορία του αντισταθμιστικού ταμείου.")

Υπάρχει κάποια συζήτηση σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο πρέπει να διατεθεί αυτό το χαρτοφυλάκιο άλφα. Μία μεθοδολογία αναφέρει ότι ένας διαχειριστής χαρτοφυλακίου θα πρέπει να κάνει ένα μεγάλο alpha "στοίχημα" με το κεφάλαιο του χαρτοφυλακίου alpha που προορίζεται για την παραγωγή άλφα. Αυτό θα είχε ως αποτέλεσμα την αγορά μιας μοναδικής ατομικής επένδυσης και θα χρησιμοποιούσε το σύνολο του κεφαλαίου που είχε οριστεί στο χαρτοφυλάκιο alpha.

Υπάρχει όμως κάποια διαφωνία μεταξύ των επενδυτών, διότι μερικοί λένε ότι μια ενιαία επένδυση άλφα είναι πολύ επικίνδυνη και ένας διαχειριστής θα πρέπει να κατέχει πολλές θέσεις alpha για σκοπούς διαφοροποίησης των κινδύνων. (Συνεχίστε να διαβάζετε σχετικά με το άλφα στο "Κατανόηση των μετρήσεων μεταβλητότητας").

Η κατώτατη γραμμή

Μερικοί ενδέχεται να σας ρωτήσουν γιατί θα θέλατε να έχετε έκθεση beta σε ένα χαρτοφυλάκιο. Σε τελική ανάλυση, εάν θα μπορούσατε να επενδύσετε πλήρως σε πηγές αμιγούς άλφα και να εκθέσετε τον εαυτό σας αποκλειστικά στις μη συνδεδεμένες επιστροφές με την έκθεση σε καθαρό ιδιοσυγκρασιακό κίνδυνο, δεν θα το κάνατε έτσι; Ο λόγος έγκειται στα οφέλη της παθητικής σύλληψης κερδών μακροπρόθεσμα που έχουν συμβεί ιστορικά με τη βήτα έκθεση.

Προκειμένου να υπάρχει μεγαλύτερος έλεγχος του συνολικού κινδύνου στον οποίο ο επενδυτής εκτίθεται σε ένα συγκεντρωτικό χαρτοφυλάκιο, αυτός πρέπει να διαχωρίσει αυτό το χαρτοφυλάκιο σε δύο χαρτοφυλάκια: ένα χαρτοφυλάκιο άλφα και ένα χαρτοφυλάκιο beta. Από εδώ ο επενδυτής πρέπει να αποφασίσει τι επίπεδο βήτα έκθεσης θα ήταν πιο συμφέρουσα. Το πλεόνασμα κεφαλαίου από την απόφαση αυτή χρησιμοποιείται στη συνέχεια σε ξεχωριστό χαρτοφυλάκιο άλφα για να δημιουργηθεί το καλύτερο πλαίσιο alpha-beta.