Εισαγωγή στον προϋπολογισμό κεφαλαίων

Ο προϋπολογισμός κεφαλαίου περιλαμβάνει την επιλογή έργων που προσθέτουν αξία σε μια επιχείρηση. Η διαδικασία προϋπολογισμού κεφαλαίου μπορεί να περιλαμβάνει σχεδόν οτιδήποτε, συμπεριλαμβανομένης της απόκτησης γης ή αγοράς πάγιων περιουσιακών στοιχείων, όπως ενός νέου φορτηγού ή μηχανημάτων. Απαιτούνται συνήθως ή τουλάχιστον συνιστώνται εταιρίες για να αναλάβουν τα έργα που θα αυξήσουν την κερδοφορία και, συνεπώς, θα ενισχύσουν τον πλούτο των μετόχων.

Ωστόσο, ποιο ποσοστό απόδοσης θεωρείται αποδεκτό ή απαράδεκτο επηρεάζεται από άλλους παράγοντες που είναι συγκεκριμένοι τόσο για την εταιρεία όσο και για το έργο. Για παράδειγμα, ένα κοινωνικό ή φιλανθρωπικό σχέδιο συχνά δεν εγκρίνεται με βάση το ποσοστό απόδοσης, αλλά περισσότερο από την επιθυμία μιας επιχείρησης να προωθήσει την καλή θέληση και να συμβάλει στην κοινωνία της.

Βασικές τακτικές

• Ο προϋπολογισμός κεφαλαίου είναι η διαδικασία με την οποία οι επενδυτές καθορίζουν την αξία ενός δυνητικού επενδυτικού σχεδίου.
• Οι τρεις πιο κοινές προσεγγίσεις στην επιλογή των έργων είναι η περίοδος αποπληρωμής (PB), ο εσωτερικός ρυθμός απόδοσης (IRR) και η καθαρή παρούσα αξία (NPV).
• Η περίοδο απόσβεσης καθορίζει πόσο καιρό θα χρειαζόταν μια επιχείρηση να δει αρκετές ταμειακές ροές για να ανακτήσει την αρχική επένδυση.
• Ο εσωτερικός ρυθμός απόδοσης είναι η αναμενόμενη απόδοση ενός έργου. Εάν το επιτόκιο είναι υψηλότερο από το κόστος κεφαλαίου, είναι καλό έργο. Αν όχι, τότε δεν είναι.
• Η καθαρή τρέχουσα αξία δείχνει πόσο κερδοφόρα θα είναι ένα έργο σε σχέση με εναλλακτικές λύσεις και είναι ίσως η πιο αποτελεσματική από τις τρεις μεθόδους.

Εκμάθηση: Οικονομικές Έννοιες και Προϋπολογισμός Κεφαλαίου

Κατανόηση του Κεφαλαίου Προϋπολογισμού

Ο προϋπολογισμός κεφαλαίου είναι σημαντικός επειδή δημιουργεί λογοδοσία και μετρήσιμη ικανότητα. Κάθε επιχείρηση που επιδιώκει να επενδύσει τους πόρους της σε ένα έργο, χωρίς να κατανοεί τους κινδύνους και τις επιστροφές, θα θεωρείται ανεύθυνη από τους ιδιοκτήτες ή τους μετόχους της. Επιπλέον, αν μια επιχείρηση δεν έχει τρόπο να μετρήσει την αποτελεσματικότητα των επενδυτικών της αποφάσεων, οι πιθανότητες είναι ότι η επιχείρηση θα έχει ελάχιστες πιθανότητες να επιβιώσει στην ανταγωνιστική αγορά.

Επιχειρήσεις (εκτός από μη κερδοσκοπικά) υπάρχουν για να κερδίσουν κέρδη. Η διαδικασία προϋπολογισμού κεφαλαίου είναι ένας μετρήσιμος τρόπος για τις επιχειρήσεις να καθορίσουν τη μακροπρόθεσμη οικονομική και χρηματοοικονομική κερδοφορία οποιουδήποτε επενδυτικού σχεδίου.

Μια απόφαση για τον προϋπολογισμό κεφαλαίου είναι τόσο μια χρηματοδοτική δέσμευση όσο και μια επένδυση. Λαμβάνοντας ένα έργο, η επιχείρηση αναλαμβάνει μια οικονομική δέσμευση, αλλά επενδύει και στην πιο μακροπρόθεσμη κατεύθυνση της, η οποία πιθανότατα θα επηρεάσει τα μελλοντικά έργα της εταιρείας.

Πώς λειτουργεί το Capital Budgeting

Όταν μια επιχείρηση υποβάλλεται με απόφαση για τον προϋπολογισμό κεφαλαίου, ένα από τα πρώτα της καθήκοντα είναι να προσδιορίσει εάν το έργο θα αποδειχθεί αποδοτικό ή όχι. Οι περίοδοι απόσβεσης (PB), οι μέθοδοι εσωτερικής απόδοσης (IRR) και η καθαρή παρούσα αξία (NPV) είναι οι πιο κοινές προσεγγίσεις στην επιλογή των έργων. Παρόλο που μια ιδανική λύση για τον προϋπολογισμό κεφαλαίου είναι τέτοια ώστε και οι τρεις μετρήσεις να υποδεικνύουν την ίδια απόφαση, αυτές οι προσεγγίσεις θα παράγουν συχνά αντιφατικά αποτελέσματα. Ανάλογα με τις προτιμήσεις της διοίκησης και τα κριτήρια επιλογής, θα δοθεί μεγαλύτερη έμφαση σε μία προσέγγιση έναντι μιας άλλης. Παρ 'όλα αυτά, υπάρχουν κοινά πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα που συνδέονται με αυτές τις ευρέως χρησιμοποιούμενες μεθόδους αποτίμησης.

Εισαγωγή στον προϋπολογισμό κεφαλαίων

Περίοδος αποπληρωμής

Η περίοδος απόσβεσης υπολογίζει το χρονικό διάστημα που απαιτείται για την ανάκτηση της αρχικής επένδυσης. Για παράδειγμα, εάν ένα σχέδιο προϋπολογισμού κεφαλαίου απαιτεί αρχική ταμειακή δαπάνη ύψους 1 εκατομμυρίου δολαρίων, το PB αποκαλύπτει πόσες χρονικές περιόδους απαιτούνται για την εισροή μετρητών για να εξομαλυνθεί με την εκροή ενός εκατομμυρίου δολαρίων. Μια σύντομη περίοδος PB προτιμάται, καθώς δείχνει ότι το έργο θα "πληρώσει για τον εαυτό του" μέσα σε μικρότερο χρονικό διάστημα.

Στο ακόλουθο παράδειγμα, η περίοδος PB θα είναι τρία και ένα τρίτο ενός έτους ή τρία έτη και τέσσερις μήνες.

Οι περίοδοι αποπληρωμής χρησιμοποιούνται συνήθως όταν η ρευστότητα παρουσιάζει μεγάλη ανησυχία. Εάν μια εταιρεία έχει περιορισμένο μόνο χρηματικό ποσό, ενδέχεται να είναι σε θέση να αναλάβει μόνο ένα σημαντικό έργο κάθε φορά. Ως εκ τούτου, η διοίκηση θα επικεντρωθεί σε μεγάλο βαθμό στην ανάκτηση της αρχικής επένδυσής τους προκειμένου να αναλάβει τα επόμενα έργα. Ένα άλλο σημαντικό πλεονέκτημα της χρήσης του PB είναι ότι είναι εύκολο να υπολογιστεί όταν έχουν καθοριστεί οι προβλέψεις των ταμειακών ροών.

Υπάρχουν μειονεκτήματα στη χρήση της μέτρησης PB για τον προσδιορισμό των αποφάσεων για τον προϋπολογισμό του κεφαλαίου. Πρώτον, η περίοδο αποπληρωμής δεν υπολογίζει την χρονική αξία του χρήματος (TVM). Ο απλός υπολογισμός του PB παρέχει μια μέτρηση που δίνει την ίδια έμφαση στις πληρωμές που εισπράχθηκαν κατά το πρώτο και το δεύτερο έτος. Ένα τέτοιο σφάλμα παραβιάζει μία από τις βασικές θεμελιώδεις αρχές της οικονομίας. Ευτυχώς, αυτό το πρόβλημα μπορεί εύκολα να τροποποιηθεί με την εφαρμογή ενός μοντέλου με μειωμένη περίοδο αποπληρωμής. Βασικά, οι προεξοφλημένοι παράγοντες περιόδου PB στην TVM και επιτρέπει σε κάποιον να καθορίσει πόσο χρόνο χρειάζεται για την ανάκτηση της επένδυσης σε βάση προεξοφλημένων ταμειακών ροών.

Ένα άλλο μειονέκτημα είναι ότι τόσο οι περίοδοι αποπληρωμής όσο και οι προεξοφλημένες περίοδοι απόσβεσης αγνοούν τις ταμειακές ροές που συμβαίνουν στο τέλος της ζωής ενός έργου, όπως η αξία διάσωσης. Επομένως, το PB δεν είναι άμεσο μέτρο κερδοφορίας. Το ακόλουθο παράδειγμα έχει περίοδο τεσσάρων ετών PB, η οποία είναι χειρότερη από εκείνη του προηγούμενου παραδείγματος, αλλά η μεγάλη εισροή μετρητών $ 15.000.000 που εμφανίζεται στο έτος πέντε αγνοείται για τους σκοπούς αυτής της μέτρησης.

Υπάρχουν και άλλα μειονεκτήματα της μεθόδου απόσβεσης που περιλαμβάνουν την πιθανότητα να χρειαστούν επενδύσεις μετρητών σε διάφορα στάδια του έργου. Επίσης, πρέπει να ληφθεί υπόψη η διάρκεια ζωής του περιουσιακού στοιχείου που αγοράστηκε. Εάν η ζωή του περιουσιακού στοιχείου δεν εκτείνεται πολύ πέρα ​​από την περίοδο αποπληρωμής, ενδέχεται να μην υπάρχει αρκετός χρόνος για τη δημιουργία κερδών από το έργο.

Δεδομένου ότι η περίοδος αποπληρωμής δεν αντικατοπτρίζει την προστιθέμενη αξία μιας απόφασης για τον προϋπολογισμό κεφαλαίου, θεωρείται συνήθως η λιγότερο σχετική προσέγγιση αποτίμησης. Ωστόσο, εάν η ρευστότητα είναι ζωτικής σημασίας, οι περιόδους PB είναι σημαντικές.

Εσωτερικός ρυθμός απόδοσης

Ο εσωτερικός ρυθμός απόδοσης (ή η αναμενόμενη απόδοση ενός έργου) είναι το προεξοφλητικό επιτόκιο που θα είχε ως αποτέλεσμα μηδενική καθαρή παρούσα αξία. Δεδομένου ότι η NPV ενός σχεδίου αντιστραφεί αντιστρόφως με το προεξοφλητικό επιτόκιο - εάν το προεξοφλητικό επιτόκιο αυξάνεται τότε οι μελλοντικές ταμειακές ροές καθίστανται πιο αβέβαιες και, ως εκ τούτου, έχουν μικρότερη αξία - ο δείκτης αναφοράς για τους υπολογισμούς IRR είναι ο πραγματικός συντελεστής που χρησιμοποιεί η επιχείρηση για έκπτωση μετά -ταθετικές ταμειακές ροές. Ένα IRR που είναι υψηλότερο από το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου υποδηλώνει ότι το πρωτεύον έργο είναι μια κερδοφόρα προσπάθεια και αντίστροφα.

Ο κανόνας IRR έχει ως εξής:

IRR> κόστος του κεφαλαίου = αποδοχή έργου

IRR <κόστος κεφαλαίου = σχέδιο απόρριψης

Στο παρακάτω παράδειγμα, το IRR είναι 15%. Εάν το πραγματικό προεξοφλητικό επιτόκιο της επιχείρησης που χρησιμοποιούν για μοντέλα προεξοφλημένων ταμειακών ροών είναι μικρότερο από 15%, το σχέδιο πρέπει να γίνει αποδεκτό.

Το κύριο πλεονέκτημα της εφαρμογής του εσωτερικού ποσοστού απόδοσης ως εργαλείου λήψης αποφάσεων είναι ότι παρέχει ένα δείκτη αναφοράς για κάθε έργο που μπορεί να αξιολογηθεί σε σχέση με τη δομή κεφαλαίου μιας εταιρείας. Το IRR θα παράγει συνήθως τα ίδια είδη αποφάσεων με τα μοντέλα της καθαρής παρούσας αξίας και θα επιτρέπει στις επιχειρήσεις να συγκρίνουν τα έργα με βάση τις αποδόσεις των επενδεδυμένων κεφαλαίων.

Παρά το γεγονός ότι το IRR είναι εύκολο να υπολογιστεί είτε με μια οικονομική αριθμομηχανή είτε με πακέτα λογισμικού, υπάρχουν κάποιες μειώσεις στην χρήση αυτής της μέτρησης. Παρόμοια με τη μέθοδο PB, το IRR δεν δίνει μια αληθινή αίσθηση της αξίας που ένα έργο θα προσθέσει σε μια επιχείρηση - παρέχει απλώς ένα δείκτη αναφοράς για τα έργα που πρέπει να γίνουν αποδεκτά με βάση το κόστος κεφαλαίου της επιχείρησης. Ο εσωτερικός συντελεστής απόδοσης δεν επιτρέπει την κατάλληλη σύγκριση των έργων που είναι αμοιβαία αποκλειστικά. επομένως, οι διαχειριστές θα μπορούσαν να είναι σε θέση να καθορίσουν ότι το έργο Α και το σχέδιο Β είναι επωφελείς για την επιχείρηση, αλλά δεν θα είναι σε θέση να αποφασίσουν ποιός είναι καλύτερος εάν μόνο ένας μπορεί να γίνει δεκτός.

Ένα άλλο σφάλμα που προκύπτει από τη χρήση της ανάλυσης IRR παρουσιάζεται όταν οι ροές ταμειακών ροών από ένα έργο είναι αντισυμβατικές, πράγμα που σημαίνει ότι υπάρχουν πρόσθετες ταμειακές εκροές μετά την αρχική επένδυση. Οι αντισυμβατικές ταμειακές ροές είναι κοινές στον προϋπολογισμό κεφαλαίου, αφού πολλά έργα απαιτούν μελλοντικές κεφαλαιουχικές δαπάνες για συντήρηση και επισκευές. Σε ένα τέτοιο σενάριο, ενδέχεται να μην υπάρχει ένα IRR ή μπορεί να υπάρχουν πολλαπλά εσωτερικά ποσοστά επιστροφής. Στο παρακάτω παράδειγμα υπάρχουν δύο IRRs - 12, 7% και 787, 3%.

Το IRR είναι ένα χρήσιμο μέτρο αποτίμησης κατά την ανάλυση των μεμονωμένων έργων προϋπολογισμού κεφαλαίου, και όχι εκείνων που είναι αμοιβαία αποκλειστικά. Παρέχει μια καλύτερη εναλλακτική αποτίμηση έναντι της μεθόδου PB, αλλά δεν ανταποκρίνεται σε αρκετές βασικές απαιτήσεις.

Καθαρή παρούσα αξία

Η προσέγγιση της καθαρής παρούσας αξίας είναι η πιο διαισθητική και ακριβής προσέγγιση αποτίμησης των προβλημάτων κεφαλαιακής κατάρτισης. Η απόσβεση των ταμειακών ροών μετά από φόρους με το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου επιτρέπει στους διαχειριστές να καθορίζουν εάν ένα έργο θα είναι επικερδές ή όχι. Και σε αντίθεση με τη μέθοδο IRR, οι NPV αποκαλύπτουν ακριβώς πόσο κερδοφόρα θα είναι ένα έργο σε σύγκριση με εναλλακτικές λύσεις.

Ο κανόνας της ΚΠΑ ορίζει ότι όλα τα έργα που έχουν θετική καθαρή παρούσα αξία πρέπει να γίνονται δεκτά, ενώ τα αρνητικά πρέπει να απορρίπτονται. Εάν τα κονδύλια είναι περιορισμένα και δεν είναι δυνατή η έναρξη όλων των θετικών έργων NPV, θα πρέπει να γίνουν δεκτά τα άτομα με υψηλή προεξοφλημένη αξία.

Στα δύο παρακάτω παραδείγματα, αν ληφθεί υπόψη ένα προεξοφλητικό επιτόκιο 10%, το σχέδιο Α και το σχέδιο Β έχουν αντίστοιχα ΚΠΑ ύψους 126.000 και 1.200.000 δολαρίων. Τα αποτελέσματα αυτά δείχνουν ότι και τα δύο έργα προϋπολογισμού κεφαλαίου θα αυξήσουν την αξία της επιχείρησης, αλλά εάν η εταιρεία έχει μόνο 1 εκατομμύριο δολάρια για να επενδύσει αυτή τη στιγμή, το έργο Β είναι ανώτερο.

Ορισμένα από τα σημαντικά πλεονεκτήματα της προσέγγισης ΚΠΑ περιλαμβάνουν τη συνολική χρησιμότητά της και ότι η ΚΠΑ παρέχει άμεσο μέτρο πρόσθετης κερδοφορίας. Επιτρέπει την ταυτόχρονη σύγκριση πολλαπλών αμοιβαία αποκλειστικών έργων και παρόλο που το προεξοφλητικό επιτόκιο υπόκειται σε αλλαγές, η ανάλυση ευαισθησίας της ΚΠΑ μπορεί τυπικά να σηματοδοτεί τυχόν συντριπτικές πιθανές μελλοντικές ανησυχίες. Παρόλο που η προσέγγιση της ΚΒΔ υπόκειται σε δίκαιη κριτική ότι το ποσοστό προστιθέμενης αξίας δεν επηρεάζει το συνολικό μέγεθος του έργου, ο δείκτης κερδοφορίας (PI), μια μετρική που προκύπτει από τους υπολογισμούς των προεξοφλημένων ταμειακών ροών, μπορεί εύκολα να καθορίσει αυτή την ανησυχία.

Ο δείκτης κερδοφορίας υπολογίζεται διαιρώντας την παρούσα αξία των μελλοντικών ταμειακών ροών με την αρχική επένδυση. Ένα PI μεγαλύτερο από 1 υποδεικνύει ότι η NPV είναι θετική ενώ ένα PI μικρότερο του 1 υποδεικνύει αρνητικό NPV. (Το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC) μπορεί να είναι δύσκολο να υπολογιστεί, αλλά είναι ένας σταθερός τρόπος μέτρησης της ποιότητας των επενδύσεων).

Η κατώτατη γραμμή

Οι διαφορετικές επιχειρήσεις θα χρησιμοποιήσουν διαφορετικές μεθόδους αποτίμησης για να αποδεχθούν ή να απορρίψουν τα έργα προϋπολογισμού κεφαλαίου. Αν και η μέθοδος NPV θεωρείται ευνοϊκή μεταξύ των αναλυτών, οι μέθοδοι IRR και PB χρησιμοποιούνται συχνά και υπό ορισμένες συνθήκες. Οι διαχειριστές μπορούν να έχουν την μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στην ανάλυσή τους όταν και οι τρεις προσεγγίσεις δείχνουν την ίδια πορεία δράσης.