Προσθήκη άλφα χωρίς προσθήκη κινδύνου

Υπάρχουν πολλές στρατηγικές που περιλαμβάνουν τη χρήση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης για την αύξηση των αποδόσεων. Η πλειοψηφία αυτών των στρατηγικών αυξάνει τις αποδόσεις στο χαρτοφυλάκιό σας αυξάνοντας την έκθεση σας σε αστάθεια. Πολλές από αυτές τις θεωρίες βασίζονται στην αποτελεσματική θεωρία της αγοράς και χρησιμοποιούν μια σύνθετη μέθοδο μέτρησης της μεταβλητότητας, της συσχέτισης και της υπερβολικής απόδοσης μαζί με άλλες μεταβλητές για την κατασκευή χαρτοφυλακίων που ταιριάζουν στην ανοχή ενός συγκεκριμένου επενδυτή, ενώ βελτιστοποιούν τη θεωρητική απόδοση. Αυτή δεν είναι μία από αυτές τις στρατηγικές. Διαβάστε παρακάτω για να μάθετε για έναν άλλο τρόπο δημιουργίας υψηλότερων αποδόσεων χωρίς να αλλάξετε το προφίλ κινδύνου του χαρτοφυλακίου σας.

TUTORIAL: Futures 101

Άλφα, τι είναι αυτό;
Το Alpha είναι αυτό που θεωρείται "υπερβολική απόδοση". Σε μια εξίσωση παλινδρόμησης, ένα μέρος περιγράφει πόση κίνηση της αγοράς προσθέτει στην απόδοση του χαρτοφυλακίου σας. το υπόλοιπο της απόδοσης θεωρείται άλφα. Αυτός είναι ένας μετρήσιμος τρόπος μέτρησης της ικανότητας ενός διαχειριστή να ξεπεράσει την αγορά. (Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε στην ενότητα Κατανόηση μετρήσεων μεταβλητότητας .)

Σπάω τους κανόνες
Στη χρηματοδότηση, ο κίνδυνος συνήθως θεωρείται ότι συσχετίζεται θετικά με τις αποδόσεις. Αυτή η στρατηγική αποτελεί εξαίρεση στον κανόνα αυτό. Τα μεγάλα χαρτοφυλάκια που κατέχουν μετοχές ενός δείκτη, όπως ο δείκτης S & P 500, μπορούν να χρησιμοποιηθούν για να αντιπροσωπεύσουν την αρχική κατανομή των ιδίων κεφαλαίων με λιγότερα κεφάλαια που διατίθενται στη θέση αυτή. Αυτό το πλεόνασμα κεφαλαίου μπορεί να επενδυθεί σε ομόλογα του Δημοσίου ή σε γραμμάτια του Δημοσίου (όποιο από αυτά ταιριάζει στον χρονικό ορίζοντα του επενδυτή) και να τεθεί σε χρήση για τη δημιουργία αδιάλειπτου κινδύνου άλφα.

Λάβετε υπόψη αυτό, το χαρτοφυλάκιο πρέπει να έχει τουλάχιστον μία βασική θέση με ένα αντίστοιχο προϊόν που είναι διαθέσιμο στην αγορά προθεσμιακών συμβολαίων, προκειμένου αυτή η στρατηγική να εφαρμοστεί. Η στρατηγική αυτή δεν θα θεωρείται ενεργή διαχείριση, αλλά απαιτεί κάποια παρακολούθηση σε περίπτωση κλήσεων περιθωρίου, τις οποίες θα καλύψουμε λεπτομερέστερα αργότερα. (Για περισσότερες πληροφορίες, ανατρέξτε στο θέμα Βελτίωση του χαρτοφυλακίου σας με Alpha και Beta .)

Το Παραδοσιακό Χαρτοφυλάκιο Μετρητών
Για να καταλάβετε αυτή τη στρατηγική, πρέπει πρώτα να καταλάβετε τι μιμούμε. Παρακάτω θα εξετάσουμε ένα παραδοσιακό και μάλλον συντηρητικά κατανεμημένο χαρτοφυλάκιο.

Ας υποθέσουμε ότι διαθέτουμε ένα χαρτοφυλάκιο αξίας 1 εκατομμυρίου δολαρίων και θέλουμε να διαθέσουμε αυτό το χαρτοφυλάκιο για να αντικατοπτρίσουμε ένα μείγμα 70% των κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ και 30% της συνολικής αγοράς μετοχών. Δεδομένου ότι το S & P 500 είναι ένα ακριβές εύρος της συνολικής αγοράς μετοχών και έχει ένα πολύ ρευστό αντίστοιχο προϊόν στην αγορά προθεσμιακών συμβολαίων, θα χρησιμοποιήσουμε το S & P 500.

Αυτό έχει ως αποτέλεσμα 700.000 δολάρια ΗΠΑ σε ομόλογα του Δημοσίου και 300.000 δολάρια σε μετοχές S & P 500. Γνωρίζουμε ότι τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ αποδίδουν 10% ετησίως και αναμένουμε ότι το S & P 500 θα εκτιμηθεί κατά 15% το επόμενο έτος.

Μπορούμε να προσθέσουμε αυτές τις μεμονωμένες αποδόσεις και να δούμε ότι οι αποδόσεις μας για αυτό το χαρτοφυλάκιο θα ανέρχονταν σε 115.000 δολάρια ή 11.5% στο χαρτοφυλάκιο του έτους.

Ελέγχοντας κάτι μεγάλο με κάτι λίγο
Η γνώση του τρόπου λειτουργίας των βασικών αρχών των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης είναι απαραίτητη για την κατανόηση του τρόπου με τον οποίο λειτουργεί αυτή η στρατηγική. (Για μια βασική εξήγηση των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, βλ. Τα βασικά στοιχεία των παραγώγων του Barnyard .)

Όταν παίρνετε μια προθεσμιακή θέση αξίας 100.000 δολαρίων, δεν χρειάζεται να διαθέσετε 100.000 δολάρια για να εκτεθείτε σε αυτήν. Πρέπει να έχετε μόνο μετρητά ή μετρητά κοντά στο μετρητά στο λογαριασμό σας ως περιθώριο. Κάθε ημέρα διαπραγμάτευσης, η θέση σας αξίας $ 100.000 έχει επισημανθεί στην αγορά και τα κέρδη ή οι ζημίες από τη θέση $ 100.000 προέρχονται από ή έχουν προστεθεί απευθείας στο λογαριασμό σας. Το περιθώριο είναι ένα δίχτυ ασφαλείας που χρησιμοποιεί το μεσιτικό σας γραφείο για να εξασφαλίσει ότι έχετε τα απαιτούμενα μετρητά σε καθημερινή βάση σε περίπτωση απώλειας. Το περιθώριο αυτό παρέχει επίσης ένα πλεονέκτημα για τη δημιουργία της στρατηγικής μας για τη δημιουργία alpha, παρέχοντας έκθεση στην αρχική θέση 1 εκατομμυρίου δολαρίων χωρίς να χρειάζεται να χρησιμοποιήσει κεφάλαιο 1 εκατομμυρίου δολαρίων για να το πράξει. (Για περισσότερες πληροφορίες, ανατρέξτε στο εκπαιδευτικό πρόγραμμα για το Margin Trading .)

Εφαρμογή της στρατηγικής μας
Στην πρώτη μας θέση, επιδιώξαμε την κατανομή του ενεργητικού των ομολόγων του Ηνωμένου Βασιλείου 70% και των μετοχών της S & P 500 κατά 30%. Αν χρησιμοποιήσουμε τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για να εκθέσουμε σε μια μεγάλη θέση με πολύ μικρότερο κεφάλαιο, ξαφνικά θα έχουμε ένα μεγάλο μέρος του αρχικού κεφαλαίου μας αδιάθετο. Ας χρησιμοποιήσουμε την παρακάτω κατάσταση για να θέσουμε ορισμένες τιμές σε αυτό το σενάριο. (Αν και το περιθώριο θα διαφέρει από χώρα σε χώρα και μεταξύ διαφορετικών χρηματιστηριακών εταιρειών, θα χρησιμοποιήσουμε ένα περιθώριο κέρδους 20% για να απλοποιήσουμε τα πράγματα.)

Τώρα έχετε:

• 700.000 δολάρια σε ομόλογα του αμερικανικού Δημοσίου
• $ 60.000 σε περιθώριο που μας εκθέτει στις μετοχές της S & P 500 αξίας 300.000 δολαρίων μέσω συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης ($ 60.000 είναι 20% των $ 300.000)

Είμαστε τώρα με ένα αδιάθετο τμήμα του χαρτοφυλακίου μας αξίας 240.000 δολαρίων. Μπορούμε να επενδύσουμε αυτό το υπολειπόμενο ποσό στα ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου, τα οποία είναι εγγενώς άνευ κινδύνου, με τρέχουσα ετήσια απόδοση 10%.

Αυτό μας αφήνει ένα χαρτοφυλάκιο αξίας 1 εκατομμυρίου δολαρίων που έχει $ 940.000 σε ομόλογα του αμερικανικού Δημοσίου και $ 60.000 που διατίθενται στο περιθώριο για συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης S & P 500. Αυτό το νέο χαρτοφυλάκιο έχει τον ίδιο ακριβώς κίνδυνο με το αρχικό χαρτοφυλάκιο μετρητών. Η διαφορά είναι ότι αυτό το χαρτοφυλάκιο είναι σε θέση να παράγει υψηλότερες αποδόσεις!

• 940.000 δολάρια σε κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ που αποφέρουν 10% = 94.000 δολάρια
• Τα 300.000 δολάρια (που ελέγχονται από το περιθώριο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης των $ 60.000) των μετοχών της S & P 500 εκτιμώνται κατά 15% για να αποδώσουν απόδοση 45.000 δολαρίων
• Το συνολικό μας κέρδος ανήλθε σε 139.000 δολάρια ή 13.9% στο συνολικό χαρτοφυλάκιό μας.

Το κέρδος από το αρχικό χαρτοφυλάκιο μετρητών ήταν μόλις 11, 5%. συνεπώς, χωρίς να προσθέσουμε κανένα κίνδυνο, δημιουργήσαμε πρόσθετη απόδοση, ή αλφα, ύψους 2, 4%. Αυτό ήταν δυνατό επειδή επενδύσαμε το υπόλοιπο, μη κατανεμημένο, μέρος του χαρτοφυλακίου μας σε τίτλους χωρίς κίνδυνο ή, ειδικότερα, σε ομολογίες του αμερικανικού δημοσίου.

Πιθανά προβλήματα
Υπάρχει ένα μεγάλο πρόβλημα με αυτή τη στρατηγική: ακόμη και αν ο επενδυτής είναι σωστός για το πού θα είναι το S & P 500 μέσα σε ένα χρόνο, μέσα σε εκείνο το έτος, η τιμή του δείκτη μπορεί να αποδειχτεί αρκετά ασταθής. Αυτό μπορεί να οδηγήσει σε κλήση περιθωρίου. (Για σχετική ανάγνωση, ανατρέξτε στην ενότητα Τι σημαίνει κατά την εκκαθάριση των μετοχών του λογαριασμού μου; )

Για παράδειγμα, χρησιμοποιώντας το σενάριο παραπάνω, υποθέστε ότι μέσα στο πρώτο τρίμηνο το S & P 500 μειώνεται σε επίπεδο στο οποίο ο επενδυτής πρέπει να πληρώσει μέρος του περιθωρίου του. Τώρα, επειδή έχουμε ένα περιθώριο κέρδους 20%, πρέπει να ανακατανεμηθεί κάποιο κεφάλαιο για να μην ζητηθεί η θέση αυτή. Επειδή η μόνη άλλη πηγή κεφαλαίου επενδύεται σε ομόλογα του αμερικανικού Δημοσίου, πρέπει να εκκαθαρίσουμε ένα μέρος των ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου για να ανακατανείμουμε το απαραίτητο κεφάλαιο για να διατηρήσουμε το περιθώριο στο 20% της συνολικής αξίας του μέλλοντος. Ανάλογα με το μέγεθος αυτής της ανάληψης, αυτό μπορεί να έχει ουσιαστική επίδραση στη συνολική απόδοση που μπορεί να αναμένεται σε αυτή την κατάσταση. Όταν το S & P αρχίζει να αυξάνεται και το περιθώριο που διατίθεται υπερβαίνει το 20%, μπορούμε να επανεπενδύσουμε τα έσοδα σε βραχυπρόθεσμους λογαριασμούς του Δημοσίου, αλλά υποθέτοντας μια κανονική καμπύλη αποδόσεων και έναν μικρότερο επενδυτικό ορίζοντα, χαρτοφυλακίου από ό, τι θα ήταν εάν η στρατηγική είχε προχωρήσει όπως είχε προγραμματιστεί και η S & P ήταν λιγότερο ασταθής.

Άλλες εφαρμογές
Υπάρχουν πολλοί τρόποι με τους οποίους μπορεί να χρησιμοποιηθεί αυτή η στρατηγική. Οι διευθυντές που επικεφαλίζουν τα αμοιβαία κεφάλαια δεικτών μπορούν να προσθέσουν alpha στις αποδόσεις των αμοιβαίων κεφαλαίων τους χρησιμοποιώντας αυτή τη στρατηγική. Χρησιμοποιώντας τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για τον έλεγχο ενός μεγαλύτερου ποσού περιουσιακών στοιχείων με μικρότερο ποσό κεφαλαίου, ένας διαχειριστής μπορεί είτε να επενδύσει σε τίτλους χωρίς κίνδυνο είτε να επιλέξει μεμονωμένες μετοχές που αισθάνεται ότι θα δημιουργήσει θετικές αποδόσεις για να προσθέσει alpha. Παρόλο που ο τελευταίος μας εκθέτει σε νέο ιδιοσυγκρασιακό κίνδυνο, αυτό εξακολουθεί να αποτελεί πηγή αλφα (δεξιότητα διευθυντή).

Συμπέρασμα
Αυτή η στρατηγική μπορεί να είναι ιδιαίτερα χρήσιμη σε όσους επιθυμούν να προσομοιώσουν τις αποδόσεις ενός δεδομένου ευρετηρίου αλλά επιθυμούν να προσθέσουν ένα επίπεδο προστασίας από το άλφα (επενδύοντας είναι τίτλοι χωρίς κίνδυνο) ή για όσους επιθυμούν να αναλάβουν πρόσθετο κίνδυνο λαμβάνοντας στις θέσεις που τους εκθέτουν σε ιδιοσυγκρασιακό κίνδυνο (και πιθανή ανταμοιβή) επιλέγοντας μεμονωμένα αποθέματα που αισθάνονται ότι θα δημιουργήσουν θετικές αποδόσεις. Τα περισσότερα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη έχουν ελάχιστη αξία 100.000 δολαρίων, οπότε (στο παρελθόν) αυτή η στρατηγική θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί μόνο από εκείνα με μεγαλύτερα χαρτοφυλάκια. Με την καινοτομία των μικρότερων συμβάσεων όπως το The S & P 500 Mini®, ορισμένοι λιγότερο προικισμένοι επενδυτές είναι πλέον σε θέση να εφαρμόσουν στρατηγικές μόλις διατεθούν μόνο σε θεσμικούς επενδυτές.