6 κακά αποθέματα αγοράς αποθεμάτων

Αγοράζοντας πίσω ή επαναγοράς μετοχών μπορεί να είναι ένας λογικός τρόπος για τις εταιρείες να χρησιμοποιούν τα επιπλέον μετρητά τους για να ανταμείψουν τους μετόχους και να κερδίσουν καλύτερη απόδοση από ό, τι οι τραπεζικοί τόκοι σε αυτά τα κεφάλαια. Ωστόσο, σε πολλές περιπτώσεις, οι αγορές ιδίων μετοχών θεωρούνται απλώς ένα εργαλείο για την ενίσχυση των αναφερόμενων κερδών - καθώς υπάρχουν λιγότερες μετοχές για τον υπολογισμό των κερδών ανά μετοχή. Ακόμη χειρότερα, θα μπορούσε να είναι ένα μήνυμα ότι η εταιρεία έχει εξαντλήσει τις καλές ιδέες με τις οποίες θα χρησιμοποιήσει τα μετρητά της για άλλους σκοπούς.

Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές δεν μπορούν να αντέξουν οικονομικά να πάρουν απλά buybacks στην ονομαστική τους αξία. Μάθετε πώς μπορείτε να εξετάσετε αν η αγορά ιδίων κεφαλαίων αντιπροσωπεύει μια στρατηγική κίνηση από μια εταιρεία ή μια απελπισμένη.

6 κακά αποθέματα αγοράς αποθεμάτων

Όταν οι αγοραστές δουλεύουν

Η αγορά ιδίων μετοχών πραγματοποιείται όταν μια εταιρεία αγοράζει μερικές από τις μετοχές της στην ανοικτή αγορά και αποσύρει αυτές τις εκκρεμείς μετοχές. Αυτό μπορεί να είναι σπουδαίο για τους μετόχους επειδή, μετά την αγορά ιδίων μετοχών, το καθένα θα είναι κάτοχος μεγαλύτερου τμήματος της εταιρείας και επομένως μεγαλύτερο μέρος της ταμειακής ροής και των κερδών της. Η εταιρεία θα αγοράζει επίσης μετοχές στην αγορά, προσφέροντας τις τιμές του αποθέματος και μειώνοντας τη συνολική προσφορά μετοχών σε κυκλοφορία.

Θεωρητικά, η διοίκηση θα επιδιώξει την αγορά ιδίων μετοχών, διότι προσφέρει τη μεγαλύτερη δυνατή απόδοση για τους μετόχους - μια καλύτερη απόδοση από ό, τι θα μπορούσε να πάρει από την επέκταση των εργασιών σε νέες αγορές, επενδύοντας στο εμπορικό σήμα ή οποιαδήποτε άλλη χρήση που έχει η εταιρεία για μετρητά. Εάν μια εταιρεία που έχει τη δυνατότητα να χρησιμοποιήσει τα μετρητά για να επιδιώξει την επέκταση της επιχείρησής της, επιλέγει αντ 'αυτού να αγοράσει το απόθεμά της, τότε θα μπορούσε να είναι ένα σημάδι ότι οι μετοχές είναι υποτιμημένες. Το σήμα είναι ακόμη πιο έντονο εάν οι κορυφαίοι διαχειριστές αγοράζουν απόθεμα για τον εαυτό τους.

(Για να μάθετε περισσότερα, διαβάστε το άρθρο How Buybacks Warp The Price-To-Book Ratio .)

Το πιο σημαντικό είναι ότι οι εξαγορές μετοχών μπορεί να είναι μια αρκετά χαμηλού κινδύνου προσέγγιση για τις εταιρείες να χρησιμοποιούν επιπλέον μετρητά. Η επανεπένδυση μετρητών στην, λόγου χάρη, Ε & Α ή ένα νέο προϊόν μπορεί να είναι πολύ επικίνδυνο. Αν αυτές οι Επενδύσεις δεν αποπληρώσουν, τα σκληρά κερδισμένα μετρητά πηγαίνουν κάτω από την αποστράγγιση. Η χρήση μετρητών για την πληρωμή για εξαγορές μπορεί επίσης να είναι επικίνδυνη. Συγχωνεύσεις σχεδόν ποτέ δεν ανταποκρίνονται στις προσδοκίες. Από την άλλη πλευρά, οι εξαγορές μετοχών επιτρέπουν στις εταιρείες να επενδύουν μόνοι τους όταν είναι σίγουροι ότι οι μετοχές τους είναι υποτιμημένες και προσφέρουν καλή απόδοση στους μετόχους.

Όταν απογοητεύσεις αποτυγχάνουν

Μερικές φορές, οι αγορές ιδίων μετοχών μπορεί να είναι σπουδαία. Αλλά πολλές φορές, μπορεί να είναι μια κακή ιδέα και μπορεί να βλάψει τους μετόχους. Αυτό μπορεί να συμβεί όταν οι εξαργυρώσεις γίνονται στις ακόλουθες περιπτώσεις:

1. Όταν οι μετοχές είναι υπερτιμημένες

Για αρχάριους, οι αγορές θα πρέπει να διεξάγονται μόνο όταν η διοίκηση είναι πολύ σίγουρη ότι οι μετοχές υποτιμώνται . Μετά από όλα, οι εταιρείες δεν διαφέρουν από τους τακτικούς επενδυτές. Εάν μια εταιρεία αγοράζει μετοχές για $ 15 κάθε φορά που έχουν μόνο 10 δολάρια, η εταιρεία κάνει σαφώς μια κακή επενδυτική απόφαση. Μια εταιρεία που αγοράζει ένα υπερτιμημένο απόθεμα καταστρέφει την αξία των μετόχων και θα ήταν καλύτερο να πληρώσει το εξαργύρωση ως μέρισμα έτσι ώστε οι μέτοχοι να μπορούν να το επενδύσουν πιο αποτελεσματικά. (Μάθετε τι μπορούν να κάνουν τα μερίσματα για το χαρτοφυλάκιό σας στη Δύναμη αύξησης μερισμάτων .)

2. Να αυξήσετε τα κέρδη ανά μετοχή

Οι αγοραπωλησίες μπορούν να ενισχύσουν το EPS. Όταν μια εταιρεία πηγαίνει στην αγορά για να αγοράσει το δικό της απόθεμα, μειώνει το υπόλοιπο των μετοχών. Αυτό σημαίνει ότι τα κέρδη κατανέμονται μεταξύ λιγότερων μετοχών, αυξάνοντας τα κέρδη ανά μετοχή. Ως αποτέλεσμα, πολλοί επενδυτές χειροκροτούν την αγορά ιδίων μετοχών επειδή βλέπουν την αύξηση του EPS ως μια σίγουρη προσέγγιση για την αύξηση της αξίας της μετοχής.

Αλλά μην ξεγελιέστε. Σε αντίθεση με τη λαϊκή σοφία (και, σε πολλές περιπτώσεις, τη σοφία των συμβουλίων των εταιρειών), η αύξηση του EPS δεν αυξάνει τη θεμελιώδη αξία. Οι εταιρείες πρέπει να ξοδέψουν μετρητά για να αγοράσουν τις μετοχές. οι επενδυτές, με τη σειρά τους, προσαρμόζουν τις αποτιμήσεις τους ώστε να αντικατοπτρίζουν τις μειώσεις τόσο σε μετρητά όσο και σε μετοχές. Το αποτέλεσμα, αργά ή γρήγορα, είναι η ακύρωση του κέρδους ανά μετοχή. Με άλλα λόγια, τα χαμηλότερα κέρδη μετρητών που διαιρούνται μεταξύ λιγότερων μετοχών δεν θα επιφέρουν καθαρές μεταβολές στα κέρδη ανά μετοχή.

Φυσικά, ο μεγάλος ενθουσιασμός δημιουργείται από την ανακοίνωση μιας σημαντικής αγοράς, καθώς η προοπτική ακόμα και μιας βραχύβιας αύξησης EPS μπορεί να οδηγήσει σε αναδυόμενες τιμές των μετοχών. Αλλά εκτός αν η αγορά είναι σοφό, τα μόνα κέρδη πηγαίνουν στους επενδυτές που πωλούν τις μετοχές τους στα νέα. Υπάρχει μικρό όφελος για τους μακροπρόθεσμους μετόχους.

(Για περισσότερες πληροφορίες, ανατρέξτε στην ενότητα Πώς αξιολογεί την ποιότητα των EPS .)

3. Να επωφεληθούν στελέχη

Πολλά στελέχη λαμβάνουν το μεγαλύτερο μέρος της αποζημίωσης τους με τη μορφή δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς μετοχών. Ως εκ τούτου, οι εξαγορές μπορούν να εξυπηρετήσουν ένα στόχο: καθώς ασκούνται δικαιώματα προαίρεσης επί μετοχών, τα προγράμματα εξαγοράς απορροφούν το πλεόνασμα των αποθεμάτων και αντισταθμίζουν την αποδυνάμωση των υφιστάμενων αξιών μετοχών και τυχόν μείωση των κερδών ανά μετοχή.

Με την απομάκρυνση των επιπλέον αποθεμάτων και τη διατήρηση του EPS, οι εξαγορές είναι ένας εύκολος τρόπος για τα στελέχη να μεγιστοποιήσουν τον πλούτο τους. Είναι ένας τρόπος για να διατηρήσουν την αξία των μετοχών και των δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς μετοχών. Ορισμένα στελέχη μπορούν ακόμη και να μπουν στον πειρασμό να ακολουθήσουν αγορές ιδίων μετοχών για να αυξήσουν βραχυπρόθεσμα την τιμή της μετοχής και στη συνέχεια να πουλήσουν τις μετοχές τους. Επιπλέον, τα μεγάλα μπόνους που λαμβάνουν οι διευθύνοντες σύμβουλοι συχνά συνδέονται με τα κέρδη των μετοχών και τα αυξημένα κέρδη ανά μετοχή, οπότε έχουν κίνητρο να συνεχίσουν τις αγορές τους ακόμη και όταν υπάρχουν καλύτεροι τρόποι να ξοδέψουν τα μετρητά ή όταν οι μετοχές υπερεκτιμώνται.

(Μάθετε περισσότερα στις σελίδες από το κακό εγχειρίδιο του CEO ).

4. Αγορές χρησιμοποιώντας δανεισμένα χρήματα

Για τα στελέχη, μπορεί να είναι δύσκολο να αντισταθεί και στον πειρασμό να χρησιμοποιήσετε το χρέος για τη χρηματοδότηση των αγορών μετοχών που αυξάνουν τα κέρδη. Η εταιρεία μπορεί να πιστεύει ότι η ταμειακή ροή που χρησιμοποιεί για να εξοφλήσει το χρέος θα συνεχίσει να αυξάνεται, κάνοντας τα κεφάλαια των μετόχων να συμβαδίζουν με το δανεισμό εν ευθέτω χρόνω. Αν έχουν δίκιο, θα φαίνονται έξυπνοι. Εάν δεν κάνουν λάθος, οι επενδυτές θα πληγούν. Επιπλέον, οι διαχειριστές έχουν την τάση να υποθέτουν ότι οι μετοχές των εταιρειών τους είναι υποτιμημένες - ανεξάρτητα από την τιμή. Όταν γίνεται με δανεισμό, οι αγορές ιδίων μετοχών μπορούν να βλάψουν τις αξιολογήσεις της πιστοληπτικής ικανότητας, καθώς απομακρύνονται τα αποθέματα μετρητών που μπορούν να χρησιμεύσουν ως μαξιλάρι εάν οι περιστάσεις γίνουν σκληρές.

Ένας από τους λόγους που προβάλλονται για τη λήψη αυξημένου χρέους για να χρηματοδοτηθεί η αγορά ιδίων μετοχών είναι ότι είναι πιο αποδοτικός, επειδή οι τόκοι επί του χρέους είναι εκπεστέοι από τον φόρο, σε αντίθεση με τα μερίσματα. Ωστόσο, το χρέος πρέπει να εξοφληθεί κάποια στιγμή. Θυμηθείτε, τι παίρνει μια επιχείρηση σε οικονομικές δυσκολίες δεν είναι η έλλειψη των κερδών, αλλά η έλλειψη μετρητών.

5. Για να προφυλάξετε έναν αποδέκτη

Σε ορισμένες περιπτώσεις, η εξαγορά με μόχλευση μπορεί να χρησιμοποιηθεί ως μέσο για την αποτροπή ενός εχθρικού πλειοδότη. Η εταιρεία αναλαμβάνει σημαντικό πρόσθετο χρέος για επαναγορά μετοχών μέσω προγράμματος εξαγοράς. Τέτοιες εξαγορές με μόχλευση μπορούν να αποβούν επιτυχείς για την αποτροπή εχθρικών προσφορών, αυξάνοντας την αξία των μετοχών (ελπίζουμε) και προσθέτοντας μεγάλο αριθμό ανεπιθύμητων χρεών στον ισολογισμό της εταιρείας.

6. Να απαλλαγείτε από τα μετρητά

Είναι πολύ δύσκολο να φανταστεί κανείς ένα σενάριο όπου οι εξαγορές είναι μια καλή ιδέα, εκτός εάν οι εξαγορές γίνονται όταν η εταιρεία αισθάνεται ότι η τιμή της μετοχής της είναι πολύ χαμηλή. Αλλά, και πάλι, αν η εταιρεία είναι σωστή και οι μετοχές της είναι υποτιμημένες, πιθανότατα θα ανακάμψουν ούτως ή άλλως. Έτσι, οι εταιρείες που αγοράζουν μετοχές είναι, στην πραγματικότητα, παραδέχονται ότι δεν μπορούν να επενδύσουν αποτελεσματικά τις εφεδρικές ταμειακές ροές τους.

Ακόμη και το πιο γενναιόδωρο πρόγραμμα εξαγοράς δεν αξίζει τίποτα για τους μετόχους, αν γίνει με την άσχημη οικονομική απόδοση, με ένα δύσκολο επιχειρηματικό περιβάλλον ή με μια μείωση της κερδοφορίας της εταιρείας. Με το να δίνετε στο EPS μια προσωρινή ανύψωση, οι αγορές ιδίων μετοχών μπορούν να μαλακώσουν το χτύπημα, αλλά δεν μπορούν να αντιστρέψουν τα πράγματα όταν μια εταιρεία έχει πρόβλημα.

(Μάθετε περισσότερα στο Cash-22: Είναι κακό να έχετε πάρα πολλά καλά πράγματα; )

Η κατώτατη γραμμή

Ως επενδυτές, θα πρέπει να εξετάσουμε πιο προσεκτικά τις εξαγορές μετοχών. Ανατρέξτε στις οικονομικές αναφορές για λεπτομέρειες. Δείτε αν το απόθεμα απονέμεται στους υπαλλήλους και αν αγοράζονται μετοχές που αγοράστηκαν όταν οι μετοχές είναι καλές τιμές. Μια εταιρεία που αγοράζει πίσω υπερτιμημένο απόθεμα - ειδικά με πολλά χρέη - καταστρέφει την αξία των μετόχων. Τα σχέδια επαναγοράς μετοχών δεν είναι πάντα κακά, αλλά μπορούν να είναι. Να είστε προσεκτικοί εκεί έξω.

(Για περισσότερες πληροφορίες, ανατρέξτε στην ενότητα Ανάλυση αγορών αποθεμάτων .)