Γιατί η Κίνα αγοράζει αμερικανικό χρέος με κρατικά ομόλογα

Η Κίνα έχει συσσωρευτεί σταθερά τίτλους του αμερικανικού Δημοσίου τις τελευταίες δεκαετίες. Από τον Μάιο του 2019, το ασιατικό έθνος κατέχει 1, 11 τρισεκατομμύρια δολάρια ή περίπου 5% από τα 22 τρισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, τα οποία είναι περισσότερο από οποιαδήποτε άλλη ξένη χώρα

Καθώς ο εμπορικός πόλεμος μεταξύ των δύο οικονομιών κλιμακώνεται, οι ηγέτες και από τις δύο πλευρές αναζητούν πρόσθετο οικονομικό οπλοστάσιο. Ορισμένοι αναλυτές και επενδυτές φοβούνται ότι η Κίνα θα μπορούσε να πετάξει αυτά τα Treasurys σε αντίποινα και ότι αυτή η οπλοποίηση των εκμεταλλεύσεών της θα στείλει υψηλότερα επιτόκια, ενδεχομένως να πλήξει την οικονομική ανάπτυξη.

Το ερώτημα είναι, είναι η Κίνα - ο μεγαλύτερος κατασκευαστικός κόμβος του κόσμου και μια οικονομία με εξαναγκασμένη οικονομία με πληθυσμό που εξελίσσεται - προσπαθεί να «εξαγοράσει» τις αμερικανικές αγορές μέσω της συσσώρευσης χρέους της ή είναι μια περίπτωση αναγκαστικής αποδοχής; Αυτό το άρθρο ασχολείται με την επιχειρηματική δραστηριότητα πίσω από τη συνεχή αγορά κινεζικών χρεών των ΗΠΑ.

Κινεζική Οικονομία

Η Κίνα είναι κατά κύριο λόγο παραγωγικός κόμβος και οικονομία που βασίζεται στις εξαγωγές. Τα εμπορικά στοιχεία από το Γραφείο Απογραφής των ΗΠΑ δείχνουν ότι η Κίνα πραγματοποιεί μεγάλο εμπορικό πλεόνασμα με τις ΗΠΑ από το 1985. Αυτό σημαίνει ότι η Κίνα πωλεί περισσότερα αγαθά και υπηρεσίες στις ΗΠΑ από ό, τι οι ΗΠΑ πωλούν στην Κίνα. Οι κινέζοι εξαγωγείς λαμβάνουν δολάρια ΗΠΑ (USD) για τα προϊόντα τους που πωλούνται στις ΗΠΑ, αλλά χρειάζονται Renminbi (RMB ή γιουάν) για να πληρώσουν τους εργαζομένους τους και να αποθηκεύσουν χρήματα σε τοπικό επίπεδο. Πουλάζουν τα δολάρια που λαμβάνουν μέσω των εξαγωγών για να πάρουν RMB, η οποία αυξάνει την προσφορά USD και αυξάνει τη ζήτηση για RMB.

Η κεντρική τράπεζα της Κίνας (People's Bank of China - PBOC) πραγματοποίησε ενεργές παρεμβάσεις για να αποτρέψει αυτήν την ανισορροπία μεταξύ του δολαρίου ΗΠΑ και του γιουάν στις τοπικές αγορές. Αγοράζει το διαθέσιμο πλεόνασμα αμερικανικών δολαρίων από τους εξαγωγείς και τους δίνει το απαιτούμενο γιουάν. Το PBOC μπορεί να εκτυπώσει το γιουάν ανάλογα με τις ανάγκες. Στην πραγματικότητα, αυτή η παρέμβαση του PBOC δημιουργεί μια έλλειψη δολαρίων ΗΠΑ, η οποία διατηρεί τα επιτόκια του δολαρίου υψηλότερα. Κατά συνέπεια, η Κίνα συσσωρεύει USD ως αποθεματικά ξένου συναλλάγματος.

Γιατί η Κίνα αγοράζει κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ ">

Αυτόματη διόρθωση της ροής συναλλάγματος

Το διεθνές εμπόριο, το οποίο περιλαμβάνει δύο νομίσματα, έχει μηχανισμό αυτόματης διόρθωσης. Υποθέστε ότι η Αυστραλία τρέχει ένα έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών, δηλαδή η Αυστραλία εισάγει περισσότερο από ό, τι εξάγει (σενάριο 1). Οι άλλες χώρες που αποστέλλουν αγαθά στην Αυστραλία πληρώνουν αυστραλιανά δολάρια (AUD), οπότε υπάρχει μια τεράστια προσφορά AUD στις διεθνείς αγορές, με αποτέλεσμα το AUD να υποτιμάται έναντι άλλων νομισμάτων.

Ωστόσο, αυτή η μείωση του AUD θα κάνει τις εξαγωγές της Αυστραλίας φθηνότερες και οι εισαγωγές θα είναι πιο δαπανηρές. Σταδιακά, η Αυστραλία θα αρχίσει να εξάγει περισσότερα και να εισάγει λιγότερα, λόγω του χαμηλότερου νομίσματος. Αυτό τελικά θα αντιστρέψει το αρχικό σενάριο (σενάριο 1 παραπάνω). Αυτός είναι ο μηχανισμός αυτόματης διόρθωσης που συμβαίνει τακτικά στις διεθνείς αγορές συναλλάγματος και στις αγορές συναλλάγματος, με ελάχιστη ή καθόλου παρέμβαση οποιασδήποτε αρχής.

Η ανάγκη της Κίνας για ένα αδύναμο ρενμίνμπι

Η στρατηγική της Κίνας είναι να διατηρηθεί η ανάπτυξη υπό την καθοδήγηση των εξαγωγών, η οποία την βοηθά να δημιουργήσει θέσεις εργασίας και της επιτρέπει, μέσω αυτής της συνεχιζόμενης ανάπτυξης, να διατηρήσει παραγωγικά το μεγάλο πληθυσμό της. Δεδομένου ότι η στρατηγική αυτή εξαρτάται από τις εξαγωγές (κυρίως στις ΗΠΑ), η Κίνα απαιτεί το RMB προκειμένου να συνεχίσει να έχει χαμηλότερο νόμισμα από το δολάριο ΗΠΑ, προσφέροντας έτσι φθηνότερες τιμές.

Εάν το PBOC σταματήσει να παρεμβαίνει - με τον τρόπο που περιγράφηκε προηγουμένως - το RMB θα αυτο-διορθωθεί και θα εκτιμήσει την αξία του, καθιστώντας έτσι τις κινεζικές εξαγωγές πιο δαπανηρές. Θα οδηγούσε σε σοβαρή κρίση ανεργίας λόγω της απώλειας εξαγωγικών δραστηριοτήτων.

Η Κίνα θέλει να διατηρήσει τα αγαθά της ανταγωνιστικά στις διεθνείς αγορές, και αυτό δεν μπορεί να συμβεί αν το RMB εκτιμήσει. Επομένως, διατηρεί το RMB χαμηλό σε σύγκριση με το δολάριο ΗΠΑ χρησιμοποιώντας τον μηχανισμό που περιγράφηκε. Ωστόσο, αυτό οδηγεί σε ένα τεράστιο pileup του δολαρίου ΗΠΑ ως αποθεματικά ξένου συναλλάγματος για την Κίνα.

Στρατηγική PBOC και κινεζικό πληθωρισμό

Παρόλο που άλλες χώρες με έντονο εργατικό δυναμικό, εξειδικευμένες στις εξαγωγές όπως η Ινδία εφαρμόζουν παρόμοια μέτρα, το κάνουν μόνο σε περιορισμένο βαθμό. Μια από τις κυριότερες προκλήσεις που απορρέουν από την προσέγγιση που περιγράφηκε είναι ότι οδηγεί σε υψηλό πληθωρισμό.

Η Κίνα έχει έναν σφιχτό, κρατικό έλεγχο που ελέγχει την οικονομία της και είναι σε θέση να διαχειριστεί τον πληθωρισμό μέσω άλλων μέτρων όπως οι επιδοτήσεις και οι έλεγχοι των τιμών. Άλλες χώρες δεν έχουν τόσο υψηλό επίπεδο ελέγχου και πρέπει να δώσουν στις πιέσεις της αγοράς μια ελεύθερη ή μερικώς ελεύθερη οικονομία. Επιπλέον, η Κίνα, ως ισχυρό έθνος, μπορεί να αντέξει οποιαδήποτε πολιτική πίεση από άλλες χώρες εισαγωγής, η οποία συνήθως δεν είναι εφικτή στην περίπτωση άλλων χωρών. Για παράδειγμα, η Ιαπωνία έπρεπε να ανταποκριθεί στις απαιτήσεις των ΗΠΑ στη δεκαετία του 1980, όταν προσπάθησε να περιορίσει τα επιτόκια της Ιαπωνίας έναντι του δολαρίου ΗΠΑ.

Χρησιμοποίηση αποθεμάτων USD από την Κίνα

Η Κίνα έχει περίπου 3.103 τρισεκατομμύρια δολάρια από τον Ιούλιο του 2019. Όπως και οι ΗΠΑ, εξάγει επίσης σε άλλες περιοχές, όπως η Ευρώπη. Το ευρώ αποτελεί τη δεύτερη μεγαλύτερη δόση κινεζικών συναλλαγματικών αποθεμάτων. Η Κίνα πρέπει να επενδύσει τέτοια τεράστια αποθέματα για να κερδίσει τουλάχιστον το ποσοστό χωρίς κίνδυνο. Με τρισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, η Κίνα έχει βρει τις αμερικανικές κινητές αξίες για να προσφέρει τον ασφαλέστερο επενδυτικό προορισμό για κινεζικά συναλλαγματικά αποθέματα.

Υπάρχουν πολλοί άλλοι επενδυτικοί προορισμοί. Με τα αποθέματα του ευρώ, η Κίνα μπορεί να εξετάσει το ενδεχόμενο να επενδύσει στο ευρωπαϊκό χρέος. Ενδεχομένως, ακόμη και τα αποθέματα σε δολάρια ΗΠΑ μπορούν να επενδυθούν για να επιτευχθούν συγκριτικά καλύτερες αποδόσεις από το χρέος του ευρώ.

Ωστόσο, η Κίνα αναγνωρίζει ότι η σταθερότητα και η ασφάλεια των επενδύσεων έχουν προτεραιότητα σε σχέση με οτιδήποτε άλλο. Αν και η ευρωζώνη λειτουργεί εδώ και 18 χρόνια, εξακολουθεί να παραμένει ασταθής. Δεν είναι καν βέβαιο αν η ευρωζώνη (και το ευρώ) θα εξακολουθήσουν να υφίστανται μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα. Επομένως, δεν συνιστάται ανταλλαγή περιουσιακών στοιχείων (χρέος των ΗΠΑ προς χρέος Ευρώ), ειδικά σε περιπτώσεις όπου το άλλο περιουσιακό στοιχείο θεωρείται πιο επικίνδυνο.

Άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων όπως η ακίνητη περιουσία, τα αποθέματα και οι Treasurys άλλων χωρών είναι πολύ πιο επικίνδυνες σε σύγκριση με το αμερικανικό χρέος. Τα χρηματικά διαθέσιμα του Forex δεν είναι εφεδρικά μετρητά που πρέπει να διακινδυνεύονται σε επικίνδυνες κινητές αξίες, επειδή δεν χρειάζονται υψηλότερες αποδόσεις.

Μια άλλη επιλογή για την Κίνα είναι να χρησιμοποιήσει τα δολάρια αλλού. Για παράδειγμα, τα δολάρια μπορούν να χρησιμοποιηθούν για να πληρώσουν οι χώρες της Μέσης Ανατολής για εφοδιασμό με πετρέλαιο. Ωστόσο, και αυτές οι χώρες θα πρέπει να επενδύσουν τα δολάρια που λαμβάνουν. Πράγματι, εξαιτίας της αποδοχής του δολαρίου ως του διεθνούς εμπορίου, κάθε προμήθεια δολαρίου τελικά κατοικεί στο αποθεματικό forex ενός έθνους ή στην ασφαλέστερη επένδυση - τίτλους του αμερικανικού δημοσίου.

Ένας ακόμα λόγος για την Κίνα να αγοράζει συνεχώς αμερικανικά ταμεία είναι το γιγαντιαίο μέγεθος του αμερικανικού εμπορικού ελλείμματος με την Κίνα. Το μηνιαίο έλλειμμα είναι περίπου 25-35 δισεκατομμύρια δολάρια, και με αυτό το μεγάλο χρηματικό ποσό, τα Treasurys είναι πιθανώς η καλύτερη διαθέσιμη επιλογή για την Κίνα. Η αγορά US Treasurys ενισχύει την προσφορά χρήματος και την πιστοληπτική ικανότητα της Κίνας. Η πώληση ή η ανταλλαγή τέτοιων Treasurys θα αντιστρέψει αυτά τα πλεονεκτήματα.

Ο αντίκτυπος της Κίνας Αγοράζοντας το χρέος των ΗΠΑ

Το χρέος των ΗΠΑ προσφέρει τον ασφαλέστερο ουρανό για τα κινεζικά συναλλαγματικά αποθέματα, πράγμα που σημαίνει ότι η Κίνα προσφέρει δάνεια στις ΗΠΑ, ώστε οι ΗΠΑ να συνεχίσουν να αγοράζουν τα αγαθά που παράγει η Κίνα.

Ως εκ τούτου, όσο η Κίνα εξακολουθεί να έχει μια οικονομία με εξαγωγές, με τεράστιο εμπορικό πλεόνασμα με τις ΗΠΑ, θα συνεχίσει να συσσωρεύει δολάρια ΗΠΑ και το χρέος των ΗΠΑ. Κινέζικα δάνεια προς την .US, μέσω της αγοράς αμερικανικού χρέους, επιτρέπουν στις ΗΠΑ να αγοράζουν κινεζικά προϊόντα. Είναι μια κατάσταση win-win για τα δύο έθνη, και οι δύο ωφελούνται αμοιβαία. Η Κίνα έχει τεράστια αγορά για τα προϊόντα της και οι ΗΠΑ επωφελούνται από τις οικονομικές τιμές των κινεζικών προϊόντων. Πέρα από τον γνωστό τους πολιτικό ανταγωνισμό, και τα δύο έθνη (πρόθυμα ή απρόθυμα) είναι κλειδωμένα σε μια κατάσταση αλληλεξάρτησης από την οποία ωφελούνται και τα δύο και η οποία είναι πιθανό να συνεχιστεί.

USD ως νόμισμα αποθεματικού

Στην πραγματικότητα, η Κίνα αγοράζει το σημερινό "αποθεματικό νόμισμα". Μέχρι τον ^19ο αιώνα, ο χρυσός ήταν το παγκόσμιο πρότυπο για τα αποθεματικά. Αντικαταστάθηκε από τη βρετανική λίρα στερλίνα. Σήμερα είναι τα Treasurys των ΗΠΑ που θεωρούνται ουσιαστικά τα ασφαλέστερα.

Εκτός από τη μακρά ιστορία της χρήσης χρυσού από πολλά έθνη, η ιστορία παρέχει επίσης περιπτώσεις όπου πολλές χώρες είχαν τεράστια αποθέματα λίρας στερλίνας (GBP) στην εποχή μετά τον Παγκόσμιο Πόλεμο. Αυτές οι χώρες δεν είχαν την πρόθεση να ξοδέψουν τα αποθέματά τους σε λίρες Αγγλίας ή να επενδύσουν στο Ηνωμένο Βασίλειο, αλλά διατηρούσαν τις λίρες στερλίνες καθαρά ως ασφαλή αποθέματα. Όταν τα αποθέματα αυτά πωλήθηκαν, ωστόσο, το Ηνωμένο Βασίλειο αντιμετώπισε μια νομισματική κρίση. Η οικονομία της επιδεινώθηκε λόγω της υπερβολικής προσφοράς του νομίσματός της, οδηγώντας σε υψηλά επιτόκια. Θα συμβεί το ίδιο και με τις ΗΠΑ εάν η Κίνα αποφασίσει να εκφορτώσει τις αμερικανικές χρεωστικές αξίες;

Αξίζει να σημειωθεί ότι το οικονομικό σύστημα που επικρατούσε μετά την εποχή του WW2 απαιτούσε από το Ηνωμένο Βασίλειο να διατηρήσει σταθερή συναλλαγματική ισοτιμία. Λόγω αυτών των περιορισμών και της απουσίας ενός ευέλικτου συστήματος συναλλαγματικών ισοτιμιών, η πώληση των αποθεμάτων GBP από άλλες χώρες προκάλεσε σοβαρές οικονομικές συνέπειες για το Ηνωμένο Βασίλειο Δεδομένου ότι το δολάριο ΗΠΑ έχει μεταβλητή συναλλαγματική ισοτιμία, ωστόσο, κάθε πώληση από οποιοδήποτε έθνος κατέχει τεράστια Τα αμερικανικά χρέη ή αποθέματα δολαρίων θα ενεργοποιήσουν την προσαρμογή του εμπορικού ισοζυγίου σε διεθνές επίπεδο. Τα εκφορτωμένα αποθέματα των ΗΠΑ από την Κίνα είτε θα καταλήξουν σε άλλο έθνος είτε θα επιστρέψουν στις ΗΠΑ

Οι επιπτώσεις για την Κίνα από μια τέτοια εκφόρτωση θα ήταν χειρότερες. Μια υπερβολική προσφορά αμερικανικών δολαρίων θα οδηγούσε σε μείωση των επιτοκίων του δολαρίου ΗΠΑ, καθιστώντας τις εκτιμήσεις των RMB υψηλότερες. Θα αυξήσει το κόστος των κινεζικών προϊόντων, καθιστώντας τους να χάσουν το ανταγωνιστικό πλεονέκτημα των τιμών τους. Η Κίνα μπορεί να μην είναι πρόθυμη να το κάνει αυτό, καθώς δεν έχει οικονομική σημασία.

Εάν η Κίνα (ή οποιοδήποτε άλλο έθνος που έχει εμπορικό πλεόνασμα με τις ΗΠΑ) σταματήσει να αγοράζει αμερικανικά ταμεία ή ακόμη και αρχίζει ντάμπινγκ τα αμερικανικά δικά της αποθέματα, το εμπορικό πλεόνασμα θα καταστεί εμπορικό έλλειμμα - κάτι που δεν θα επιθυμούσε καμία εξαγωγική οικονομία να είναι χειρότερη ως αποτέλεσμα.

Οι τρέχουσες ανησυχίες για την αυξημένη κατοχή αμερικανικών θησαυρών από την Κίνα ή ο φόβος για το ντεμπούτο τους από το Πεκίνο είναι απαράδεκτοι. Ακόμη και αν συμβεί κάτι τέτοιο, τα δολάρια και τα χρεόγραφα δεν θα εξαφανιστούν. Θα φτάσουν σε άλλα θύματα.

Προοπτική κινδύνου για τις ΗΠΑ

Αν και αυτή η συνεχιζόμενη δραστηριότητα έχει οδηγήσει στην Κίνα να γίνει πιστωτής στις ΗΠΑ, η κατάσταση για τις ΗΠΑ μπορεί να μην είναι τόσο άσχημη. Λαμβάνοντας υπόψη τις συνέπειες που η Κίνα θα υποφέρει από την πώληση των αμερικανικών αποθεμάτων της, η Κίνα (ή οποιοδήποτε άλλο έθνος) πιθανότατα θα απέχει από τέτοιες ενέργειες. Ακόμη και αν η Κίνα προχωρήσει στην πώληση αυτών των αποθεμάτων, οι ΗΠΑ, ως ελεύθερη οικονομία, μπορούν να εκτυπώσουν οποιοδήποτε ποσό δολαρίων ανάλογα με τις ανάγκες. Μπορεί επίσης να λάβει άλλα μέτρα όπως η ποσοτική χαλάρωση (QE). Αν και τα δολάρια εκτύπωσης θα μείωνε την αξία του νομίσματός του, αυξάνοντας έτσι τον πληθωρισμό, θα λειτουργούσε πραγματικά υπέρ του χρέους των ΗΠΑ. Η πραγματική αξία αποπληρωμής θα μειωθεί αναλογικά με τον πληθωρισμό - κάτι καλό για τον οφειλέτη (ΗΠΑ), αλλά κακό για τον πιστωτή (Κίνα).

Παρόλο που το αμερικανικό έλλειμμα των πιστώσεων αυξάνεται, ο κίνδυνος αθέτησης των χρεών από τις ΗΠΑ παραμένει ουσιαστικά μηδενικός (εκτός εάν υπάρξει πολιτική απόφαση). Στην πραγματικότητα, οι ΗΠΑ μπορεί να μην χρειαστούν την Κίνα να αγοράσει συνεχώς το χρέος της. μάλλον η Κίνα χρειάζεται τις ΗΠΑ περισσότερο, για να εξασφαλίσει τη συνεχιζόμενη οικονομική ευημερία της.

Προοπτικές κινδύνου για την Κίνα

Η Κίνα, από την άλλη πλευρά, πρέπει να ανησυχεί για το δανεισμό χρημάτων σε ένα έθνος που έχει επίσης την απεριόριστη εξουσία να το εκτυπώνει σε οποιοδήποτε ποσό. Ο υψηλός πληθωρισμός στις ΗΠΑ θα είχε αρνητικές συνέπειες για την Κίνα, καθώς η πραγματική αξία αποπληρωμής στην Κίνα θα μειωνόταν σε περίπτωση υψηλού πληθωρισμού στις ΗΠΑ. Η Κίνα θα πρέπει να συνεχίσει να αγοράζει το χρέος των ΗΠΑ για να εξασφαλίσει την ανταγωνιστικότητα των τιμών εξαγωγών σε διεθνές επίπεδο.

Η κατώτατη γραμμή

Οι γεωπολιτικές πραγματικότητες και οι οικονομικές εξαρτήσεις συχνά οδηγούν σε ενδιαφέρουσες καταστάσεις στην παγκόσμια σκηνή. Η συνεχής αγορά του αμερικανικού χρέους από την Κίνα είναι ένα τέτοιο ενδιαφέρον σενάριο. Συνεχίζει να προκαλεί ανησυχίες για το γεγονός ότι οι ΗΠΑ γίνονται ένα έθνος καθαρών οφειλετών, ευαίσθητοι στις απαιτήσεις ενός έθνους-δανειστή. Η πραγματικότητα, ωστόσο, δεν είναι τόσο ζοφερή όσο μπορεί να φανεί, γιατί αυτός ο τύπος οικονομικής ρύθμισης είναι πραγματικά κερδοφόρος και για τα δύο έθνη.