Κατανόηση της συμπεριφοράς των επενδυτών

Όταν πρόκειται για χρήματα και για επενδύσεις, δεν είμαστε πάντα τόσο λογικοί όσο νομίζουμε ότι είμαστε - γι 'αυτό υπάρχει ένα ολόκληρο πεδίο μελέτης που εξηγεί τη μερικές φορές παράξενη συμπεριφορά μας. Πού, ως επενδυτής, ταιριάζει; Η διορατικότητα στη θεωρία και τα ευρήματα της συμπεριφοράς μπορεί να σας βοηθήσει να απαντήσετε σε αυτή την ερώτηση.

Αμφισβητώντας τη θεωρία της ακεραιότητας

Η οικονομική θεωρία βασίζεται στην πεποίθηση ότι τα άτομα συμπεριφέρονται με ορθολογικό τρόπο και ότι όλες οι υπάρχουσες πληροφορίες ενσωματώνονται στην επενδυτική διαδικασία. Αυτή η υπόθεση είναι η ουσία της αποτελεσματικής αγοράς.

Αλλά οι ερευνητές που αμφισβητούν αυτή την υπόθεση έχουν αποκαλύψει στοιχεία ότι η ορθολογική συμπεριφορά δεν είναι πάντα τόσο διαδεδομένη όσο πιστεύουμε. Η συμπεριφορική χρηματοδότηση επιχειρεί να κατανοήσει και να εξηγήσει πώς τα ανθρώπινα συναισθήματα επηρεάζουν τους επενδυτές στη διαδικασία λήψης αποφάσεων. Θα εκπλαγείτε με αυτό που έχουν βρει.

Τα γεγονότα για τη συμπεριφορά των επενδυτών

Το 2001, η Dalbar, εταιρεία έρευνας που ασχολείται με τις χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες, δημοσίευσε μια μελέτη με τίτλο "Ποσοτική ανάλυση της συμπεριφοράς των επενδυτών", η οποία κατέληξε στο συμπέρασμα ότι οι μέσοι επενδυτές δεν καταφέρνουν να επιτύχουν απόδοση του δείκτη αγοράς. Διαπίστωσε ότι κατά την περίοδο των 17 ετών έως το Δεκέμβριο του 2000, το S & P 500 επέστρεψε κατά μέσο όρο 16, 29% ετησίως, ενώ ο τυπικός ιδιώτης επενδυτής πέτυχε μόλις 5, 32% για την ίδια περίοδο - μια εκπληκτική διαφορά 9%!

Διαπιστώθηκε επίσης ότι κατά την ίδια περίοδο, ο μέσος επενδυτής σταθερού εισοδήματος κέρδισε μόνο 6, 08% απόδοση ετησίως, ενώ ο μακροπρόθεσμος δείκτης κρατικών ομολόγων απέκτησε 11, 83%.

Στην έκδοση 2015 της ίδιας έκδοσης, ο Dalbar κατέληξε και πάλι στο συμπέρασμα ότι οι μέσοι επενδυτές αποτυγχάνουν να επιτύχουν αποδόσεις δείκτη αγοράς. Διαπιστώθηκε ότι «ο μέσος επενδυτής σε αμοιβαία κεφάλαια μετοχών εμφάνισε χαμηλότερη απόδοση από το S & P 500 κατά ένα ευρύ περιθώριο 8, 19%. Η ευρύτερη απόδοση στην αγορά ήταν περισσότερο από το διπλάσιο του μέσου όρου της απόδοσης του ιδίου επενδυτή (13, 69% έναντι 5, 50%)».

Οι μέσοι επενδυτές αμοιβαίων κεφαλαίων σταθερού εισοδήματος παρουσίασαν επίσης χαμηλότερη απόδοση - στο 4, 18% στην αγορά ομολόγων.

Γιατί συμβαίνει αυτό; Ακολουθούν μερικές πιθανές εξηγήσεις.

Θεωρία του Regret Regret

Ο φόβος της λύπης, ή απλά η λύπη της θεωρίας ασχολείται με τη συναισθηματική αντίδραση των ανθρώπων εμπειρία αφού συνειδητοποιούν ότι έχουν κάνει ένα λάθος στην κρίση. Αντιμέτωποι με την προοπτική πώλησης μετοχών, οι επενδυτές επηρεάζονται συναισθηματικά από την τιμή στην οποία αγόρασαν το απόθεμα.

Έτσι, αποφεύγουν να το πωλούν ως έναν τρόπο να αποφύγουν τη λύπη για το γεγονός ότι έχουν κάνει μια κακή επένδυση, καθώς και την αμηχανία να αναφέρουμε μια απώλεια. Όλοι μας μισούμε να είμαστε λάθος, έτσι δεν είναι;

Αυτό που οι επενδυτές πρέπει πραγματικά να ρωτήσουν οι ίδιοι όταν σκέφτονται να πουλήσουν ένα απόθεμα είναι: "Ποιες είναι οι συνέπειες της επανάληψης της ίδιας αγοράς, αν αυτή η ασφάλεια είχε ήδη εκκαθαριστεί και θα επενδύσω ξανά σε αυτήν;"

Αν η απάντηση είναι "όχι", ήρθε η ώρα να πουλήσετε. διαφορετικά, το αποτέλεσμα είναι λυπηρό για την αγορά ενός χαμένου αποθέματος και τη λύπη του να μην πουλήσει όταν έγινε σαφές ότι μια κακή επενδυτική απόφαση έγινε - και ένας φαύλος κύκλος που προκύπτει όπου η αποφυγή της λύπης οδηγεί σε μεγαλύτερη λύπη.

Η θεωρία των θλίψεων μπορεί επίσης να ισχύει για τους επενδυτές όταν ανακαλύπτουν ότι ένα απόθεμα που είχαν εξετάσει μόνο για αγορά έχει αυξηθεί σε αξία. Μερικοί επενδυτές αποφεύγουν να αισθάνονται αυτή τη λύπη ακολουθώντας τη συμβατική σοφία και αγοράζοντας μόνο μετοχές που αγοράζουν όλοι, εξορθολογώντας την απόφασή τους με "όλοι οι άλλοι το κάνουν".

Πολύ περίεργο, πολλοί άνθρωποι αισθάνονται πολύ λιγότερο αμήχανοι για να χάσουν χρήματα σε ένα δημοφιλές απόθεμα που κατέχει ο μισός κόσμος παρά να χάνουν χρήματα σε ένα άγνωστο ή μη δημοφιλές απόθεμα.

Συμπεριφορές Ψυχικής Λογιστικής

Οι άνθρωποι έχουν την τάση να τοποθετούν συγκεκριμένα γεγονότα σε διανοητικά διαμερίσματα και η διαφορά μεταξύ αυτών των διαμερισμάτων ενίοτε επηρεάζει τη συμπεριφορά μας περισσότερο από τα ίδια τα γεγονότα.

Πείτε, για παράδειγμα, ότι θέλετε να πάρετε μια παράσταση στο τοπικό θέατρο και τα εισιτήρια είναι 20 δολάρια το καθένα. Όταν φτάσετε εκεί συνειδητοποιείτε ότι έχετε χάσει $ 20. Αγοράζετε ένα εισιτήριο $ 20 για την παράσταση ούτως ή άλλως;

Η χρηματοδότηση της συμπεριφοράς έχει διαπιστώσει ότι το 88% περίπου των ανθρώπων που βρίσκονται σε αυτή την κατάσταση θα το έκαναν. Τώρα, ας πούμε ότι πληρώσατε το εισιτήριο των 20 € εκ των προτέρων. Όταν φτάσετε στην πόρτα, συνειδητοποιείτε ότι το εισιτήριό σας είναι στο σπίτι. Θα πληρώσετε 20 δολάρια για να αγοράσετε άλλο;

Μόνο το 40% των ερωτηθέντων θα αγόραζε άλλο. Παρατηρήστε, ωστόσο, ότι και στα δύο σενάρια είστε έξω από $ 40: διαφορετικά σενάρια, το ίδιο ποσό χρημάτων, διαφορετικά διανοητικά διαμερίσματα. Αρκετά ανόητο, ε;

Ένα επενδυτικό παράδειγμα ψυχικής λογιστικής απεικονίζεται καλύτερα από τον δισταγμό να πωληθεί μια επένδυση που είχε κάποτε τερατώδη κέρδη και τώρα έχει ένα μέτριο κέρδος. Κατά τη διάρκεια μιας οικονομικής ανάπτυξης και αγοράς ταύρων, οι άνθρωποι συνηθίζουν να έχουν υγιή, αν και χαρτιά, κέρδη. Όταν η διόρθωση της αγοράς αποπληθωρίζει την καθαρή θέση του επενδυτή, είναι πιο διστακτικοί να πουλήσουν στο μικρότερο περιθώριο κέρδους. Δημιουργούν διανοητικά διαμερίσματα για τα κέρδη που είχαν κάποτε, αναγκάζοντάς τα να περιμένουν την επιστροφή αυτής της κερδοφόρας περιόδου.

Προοπτική και Απώλεια

Δεν χρειάζεται ένας νευροχειρουργός να γνωρίζει ότι οι άνθρωποι προτιμούν μια σίγουρη επιστροφή επένδυσης σε μια αβέβαιη - θέλουμε να πληρώσουμε για την ανάληψη οποιουδήποτε επιπλέον κινδύνου. Αυτό είναι αρκετά λογικό.

Εδώ είναι το περίεργο κομμάτι. Η θεωρία των προοπτικών υποδηλώνει ότι οι άνθρωποι εκφράζουν διαφορετικό βαθμό συναισθημάτων έναντι κερδών απ 'ό, τι προς απώλειες. Τα άτομα υπογραμμίζονται περισσότερο από πιθανές απώλειες από ότι είναι ευχαριστημένοι από τα ίδια κέρδη.

Ένας σύμβουλος επενδύσεων δεν θα πλημμυρίζεται κατ 'ανάγκη με κλήσεις από τον πελάτη του όταν έχει αναφέρει, για παράδειγμα, κέρδος $ 500.000 στο χαρτοφυλάκιο του πελάτη. Όμως, μπορείτε να στοιχηματίσετε ότι το τηλέφωνο θα κουδουνίζει όταν βάζει μια απώλεια $ 500.000! Μια απώλεια εμφανίζεται πάντα μεγαλύτερη από ένα κέρδος ίσου μεγέθους - όταν πηγαίνει βαθιά στις τσέπες μας, η αξία του χρήματος αλλάζει.

Η θεωρία της προοπτικής εξηγεί επίσης γιατί οι επενδυτές διατηρούν τα αποθέματα: οι άνθρωποι συχνά αναλαμβάνουν περισσότερους κινδύνους για να αποφύγουν τις ζημίες από το να πραγματοποιήσουν κέρδη . Για το λόγο αυτό, οι επενδυτές παραμένουν πρόθυμα σε μια επικίνδυνη θέση μετοχών, ελπίζοντας ότι η τιμή θα ανατραπεί. Οι παίκτες σε μια χαμένη σειρά θα συμπεριφερθούν με παρόμοιο τρόπο, διπλασιάζοντας τα στοιχήματα σε μια προσπάθεια να ανακτήσουν όσα έχουν ήδη χαθεί.

Έτσι, παρά την λογική επιθυμία μας να επιστρέψουμε τους κινδύνους που παίρνουμε, έχουμε την τάση να εκτιμούμε κάτι που έχουμε υψηλότερο από το τίμημα που κανονικά θα είμαστε έτοιμοι να πληρώσουμε γι 'αυτό.

Η θεωρία απωλειών-απωλειών υποδεικνύει έναν άλλο λόγο για τον οποίο οι επενδυτές μπορούν να επιλέξουν να κρατήσουν τους ηττημένους και να πουλήσουν τους νικητές: μπορεί να πιστεύουν ότι οι χαμένοι σήμερα μπορεί να ξεπεράσουν σύντομα τους σημερινούς νικητές. Οι επενδυτές συχνά κάνουν το λάθος να κυνηγούν την αγορά με επενδύσεις σε μετοχές ή κεφάλαια τα οποία συγκεντρώνουν την μεγαλύτερη προσοχή. Οι έρευνες δείχνουν ότι οι ροές κεφαλαίων σε αμοιβαία κεφάλαια υψηλών επιδόσεων ταχύτερα από ό, τι τα χρήματα εξέρχονται από τα κονδύλια που υποφέρουν ικανοποιητικά.

Συμπεριφορές αγκυροβόλησης επενδυτών

Ελλείψει καλύτερων ή νέων πληροφοριών, οι επενδυτές συχνά υποθέτουν ότι η τιμή αγοράς είναι η σωστή τιμή. Οι άνθρωποι τείνουν να τοποθετούν υπερβολικά την πίστη στις πρόσφατες απόψεις της αγοράς, τις απόψεις και τα γεγονότα και να παρεκκλίνουν λανθασμένα τις πρόσφατες τάσεις που διαφέρουν από τους ιστορικούς, μακροπρόθεσμους μέσους όρους και τις πιθανότητες.

Στις αγορές του ταύρου οι αποφάσεις για επενδύσεις συχνά επηρεάζονται από τις άγκυρες τιμών, οι οποίες θεωρούνται σημαντικές λόγω της εγγύτητάς τους στις πρόσφατες τιμές. Αυτό καθιστά τις πιο απομακρυσμένες αποδόσεις του παρελθόντος άσχετες στις αποφάσεις των επενδυτών.

Υπερβολική και Υπερδραστική Ανταπόκριση

Οι επενδυτές αισιόδοξοι όταν η αγορά ανεβαίνει, υποθέτοντας ότι θα συνεχίσει να το κάνει. Αντιστρόφως, οι επενδυτές γίνονται εξαιρετικά απαισιόδοξοι κατά τη διάρκεια της ύφεσης. Αποτέλεσμα της αγκυροβόλησης ή της υπερβολικής σημασίας για τα πρόσφατα γεγονότα, αγνοώντας τα ιστορικά δεδομένα, είναι μια υπερβολική ή ανεπαρκής αντίδραση στα γεγονότα της αγοράς, η οποία έχει ως αποτέλεσμα οι τιμές να πέφτουν πάρα πολύ σε κακά νέα και να αυξάνονται υπερβολικά σε καλά νέα.

Στην αιχμή της αισιοδοξίας, η απληστία των επενδυτών μετακινεί τα αποθέματα πέρα ​​από τις εγγενείς αξίες τους. Πότε έγινε μια ορθολογική απόφαση να επενδύσουμε σε μετοχές με μηδενικά κέρδη και επομένως μια άπειρη αναλογία τιμών προς κέρδη (P / E) (θεωρήστε την εποχή dotcom, γύρω στο έτος 2000);

Οι ακραίες περιπτώσεις υπερβολικής ή ανεπαρκούς αντίδρασης στις εκδηλώσεις της αγοράς ενδέχεται να οδηγήσουν σε πανικό στην αγορά και σε συντριβές.

Επενδυτής Overconfidence

Οι άνθρωποι γενικά εκτιμούν ότι είναι πάνω από το μέσο όρο στις ικανότητές τους. Επίσης υπερεκτιμούν την ακρίβεια των γνώσεών τους και των γνώσεών τους σε σχέση με τους άλλους.

Πολλοί επενδυτές πιστεύουν ότι μπορούν να διαρκέσουν με συνέπεια την αγορά, αλλά στην πραγματικότητα, υπάρχει μια συντριπτική πλειάδα αποδεικτικών στοιχείων που αποδεικνύουν το αντίθετο. Η υπερφόρτωση οδηγεί σε υπερβολικές συναλλαγές, με το κόστος συναλλαγών να μειώνει τα κέρδη.

Είναι παράλογη συμπεριφορά μια ανωμαλία;

Όπως προαναφέρθηκε, οι θεωρίες χρηματοδότησης της συμπεριφοράς έρχονται σε άμεση αντίθεση με τους παραδοσιακούς ακαδημαϊκούς χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς. Κάθε στρατόπεδο προσπαθεί να εξηγήσει τη συμπεριφορά των επενδυτών και τις συνέπειες αυτής της συμπεριφοράς. Έτσι, ποιος έχει δίκιο;

Η θεωρία που αντιτίθεται περισσότερο στη συμπεριφορική χρηματοδότηση είναι η υπόθεση της αποδοτικής αγοράς (EMH), που συνδέεται με τον Eugene Fama (Πανεπιστήμιο του Σικάγου) και το Ken French (MIT). Η θεωρία τους ότι οι τιμές στην αγορά ενσωματώνουν αποτελεσματικά όλες τις διαθέσιμες πληροφορίες εξαρτάται από την υπόθεση ότι οι επενδυτές είναι λογικοί.

Οι υποστηρικτές της EMH υποστηρίζουν ότι γεγονότα όπως αυτά που αντιμετωπίζονται στη συμπεριφορική χρηματοδότηση είναι απλώς βραχυπρόθεσμες ανωμαλίες ή τυχαία αποτελέσματα και ότι μακροπρόθεσμα αυτές οι ανωμαλίες εξαφανίζονται με την επιστροφή στην αποδοτικότητα της αγοράς.

Έτσι, ενδέχεται να μην υπάρχουν αρκετά στοιχεία που να δείχνουν ότι η αποδοτικότητα της αγοράς πρέπει να εγκαταλειφθεί, δεδομένου ότι τα εμπειρικά στοιχεία δείχνουν ότι οι αγορές τείνουν να διορθώνονται μακροπρόθεσμα. Στο βιβλίο του ενάντια στους θεούς: Η αξιοσημείωτη ιστορία του κινδύνου (1996), ο Peter Bernstein κάνει ένα καλό επιχείρημα για το τι διακυβεύεται στη συζήτηση:

Ενώ είναι σημαντικό να καταλάβουμε ότι η αγορά δεν λειτουργεί όπως οι κλασικοί τύποι σκέφτονται - υπάρχουν πολλές αποδείξεις για την κτηνοτροφία, η έννοια συμπεριφοράς χρηματοδότησης των επενδυτών ακολουθώντας παράλογα την ίδια πορεία δράσης - αλλά δεν ξέρω τι μπορεί να κάνει με αυτές τις πληροφορίες για τη διαχείριση χρημάτων. Εξακολουθώ να μην πείθω ότι ο καθένας κερδίζει σταθερά χρήματα από αυτό.

Συγκράτηση με σταθερές στρατηγικές

Η συμπεριφορά στη χρηματοδότηση σίγουρα αντανακλά ορισμένες από τις στάσεις που ενσωματώνονται στο επενδυτικό σύστημα. Οι συμπεριφοριστές θα υποστηρίξουν ότι οι επενδυτές συμπεριφέρονται συχνά παράλογα, δημιουργώντας αναποτελεσματικές αγορές και λανθασμένα χρεόγραφα - για να μην αναφέρουμε τις ευκαιρίες να κερδίζουμε χρήματα.

Αυτό μπορεί να ισχύει για μια στιγμή, αλλά η συνεχής ανακάλυψη αυτών των αναποτελεσματικών είναι μια πρόκληση. Ερωτήσεις παραμένουν για το αν αυτές οι θεωρίες συμπεριφοράς χρηματοδότησης μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τη διαχείριση των χρημάτων σας αποτελεσματικά και οικονομικά.

Τούτου λεχθέντος, οι επενδυτές μπορούν να είναι οι δικοί τους χειρότερους εχθρούς. Η προσπάθεια να μαντέψουμε την αγορά δεν αποδίδει μακροπρόθεσμα. Στην πραγματικότητα, συχνά οδηγεί σε ιδιόμορφη, παράλογη συμπεριφορά, για να μην αναφέρουμε ένα βαθούλωμα στον πλούτο σας.

Εφαρμογή μιας στρατηγικής που είναι καλά μελετημένη και κολλήσει σε αυτό μπορεί να σας βοηθήσει να αποφύγετε πολλά από αυτά τα κοινά λάθη των επενδύσεων.