Ανοικτή πώληση: Κάνοντας την απαγόρευση

Οι ανοικτές πωλήσεις δεν είναι ένα νέο φαινόμενο, είναι γύρω από την αρχή της χρηματιστηριακής αγοράς. Ωστόσο, η απαισιοδοξία των πωλητών που συμβαίνει με τις ανοικτές πωλήσεις δεν ήταν πάντοτε ευπρόσδεκτη.

Οι σύντομοι πωλητές ποντάρουν στο απόθεμα. Αντί να ριψοκινδυνεύουν οι τιμές των μετοχών να ανεβαίνουν, επιδιώκουν την ευκαιρία να κερδίσουν χρήματα αναμένοντας μια πτώση. Οι σύντομοι πωλητές δανείζονται το απόθεμα από έναν μεσίτη, το πουλάνε και περιμένουν να πέσουν οι τιμές, ώστε να μπορούν να αγοράσουν το απόθεμα σε φθηνότερη τιμή. (Συζητήστε εάν οι κερδοσκόποι είναι άχρηστοι για την κοινωνία )

Σε όλη την ιστορία, αυτοί οι πωλητές έχουν κατηγορηθεί για ορισμένες από τις χειρότερες αποτυχίες στις παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές. Ορισμένα στελέχη της εταιρείας τους έχουν κατηγορήσει ότι καταστρέφουν τις τιμές των μετοχών της εταιρείας τους. Οι κυβερνήσεις έχουν σταματήσει προσωρινά τις ανοικτές πωλήσεις για να βοηθήσουν τις αγορές να ανακάμψουν και να έχουν ενισχύσει τους νόμους κατά ορισμένων μεθόδων πώλησης με μικρές πωλήσεις. Ορισμένες κυβερνήσεις έχουν προχωρήσει μέχρι και να προτείνουν και να θεσπίσουν ακραίες ενέργειες εναντίον των μικρών πωλητών. Αυτό συνέβη σε όλη την ιστορία σε διάφορες χώρες και βιομηχανίες.

Amsterdam
Οι ανοικτές πωλήσεις υπήρξαν από τότε που οι χρηματιστηριακές αγορές εμφανίστηκαν στην ολλανδική δημοκρατία κατά τη δεκαετία του 1600. Το 1610, η ολλανδική αγορά συνετρίβη, και ο Isaac Le Maire, ένας σημαντικός έμπορος, κατηγορήθηκε επειδή ήταν ενεργά μετοχές με μικρές πωλήσεις. Ήταν κύριος μέτοχος στην Ολλανδική Εταιρεία Ανατολικής Ινδίας (επίσης γνωστή ως Vereenigde Oost-Indische Compagnie ή VOC). Ο Le Maire, πρώην μέλος του διοικητικού συμβουλίου της εταιρείας, και οι συνεργάτες του κατηγορήθηκαν ότι χειραγωγούν τα αποθέματα ΠΟΕ. Προσπάθησαν να μειώσουν τις τιμές των μετοχών με την πώληση μεγάλων ποσοτήτων μετοχών στην αγορά. Η ολλανδική κυβέρνηση έλαβε μέτρα και θέσπισε προσωρινή απαγόρευση των ανοικτών πωλήσεων. (Διαβάστε πώς οι επενδυτές συχνά προκαλούν τα προβλήματα της αγοράς για περισσότερες πληροφορίες.)

Μεγάλη Βρετανία
Το 1733 απαγορευόταν η γυμνή ανοικτή πώληση μετά από τις συνέπειες από τη φούσκα του South Sea του 1720. Η διαφορά μεταξύ των γυμνών ανοικτών πωλήσεων και της παραδοσιακής σύντομης πώλησης είναι ότι οι μετοχές που είναι βραχυπρόθεσμα δεν δανείζονται ποτέ από τον σύντομο πωλητή.

Στην περίπτωση της φούσκας της Νότιας Θάλασσας, προέκυψαν εικασίες σχετικά με το μονοπώλιο του εμπορίου της South Sea Company. Η εταιρεία ανέλαβε το μεγαλύτερο μέρος του εθνικού χρέους της Αγγλίας, με αντάλλαγμα αποκλειστικά εμπορικά δικαιώματα στη Νότια Θάλασσα. Αυτό οδήγησε σε αύξηση των τιμών των μετοχών της. Οι μετοχές αυξήθηκαν από σχεδόν £ 130 σε περισσότερα από £ 1000 στην κορυφή. Στη συνέχεια, η αγορά κατέρρευσε. Η εταιρεία κατηγορήθηκε ότι ψήνει ψευδώς τις τιμές της, διαδίδοντας ψευδείς φήμες για την επιτυχία της.

Γαλλία
Η χρηματιστηριακή αγορά ήταν ασταθής και οδήγησε στην αρχή της Γαλλικής Επανάστασης. Ο Ναπολέων Βοναπάρτη όχι μόνο δεν απαγόρευε τις ανοικτές πωλήσεις, αλλά θεωρούσε ότι ήταν μη πατριωτική και προδοσία και είχε πωλητές φυλακισμένους. Ο Μπονάπαρτ δεν του άρεσε η δραστηριότητα, επειδή απέτρεπε τη χρηματοδότηση των πολέμων του και την οικοδόμηση της αυτοκρατορίας του.

Είναι ενδιαφέρον ότι, αιώνες αργότερα, οι σύντομοι πωλητές έλαβαν πολύ πιο σκληρή μεταχείριση από τη φυλάκιση. Το 1995, το υπουργείο Οικονομικών της Μαλαισίας πρότεινε το caning ως τιμωρία για τους μικρούς πωλητές, επειδή θεωρούσαν τους πωλητές ταραχοποιούς.

ΜΑΣ
Οι ανοικτές πωλήσεις απαγορεύτηκαν στις ΗΠΑ λόγω της ασταθούς αγοράς και της κερδοσκοπίας της νέας χώρας σχετικά με τον πόλεμο του 1812. Παραμένει στη θέση της μέχρι τη δεκαετία του 1850, όταν καταργήθηκε.

Οι ΗΠΑ περιορίστηκαν αργότερα τις ανοικτές πωλήσεις ως αποτέλεσμα των γεγονότων που προκάλεσαν τη Μεγάλη Ύφεση. Τον Οκτώβριο του 1929, η αγορά συνετρίβη και πολλοί άνθρωποι κατηγορούσαν τον έμπορο μετοχών Jesse Livermore. Η Livermore συγκέντρωσε 100 εκατομμύρια δολάρια όταν έσπασε το χρηματιστήριο το 1929. Το Word εξαπλώθηκε και το κοινό ήταν εξοργισμένο.

Το αμερικανικό Κογκρέσο διερεύνησε το κραχ του 1929, καθώς ανησυχούσε για τις αναφορές των «επιθέσεων αρκούδων» που φέρεται να έδειξαν οι σύντομοι πωλητές. Αποφάσισαν να δώσουν στην νεοσυσταθείσα Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς την εξουσία να ρυθμίζουν τις ανοικτές πωλήσεις στο Νόμο περί Ανταλλαγής Χρηματιστηριακών Αξιών του 1934. Ο κανόνας της uptick εφαρμόστηκε για πρώτη φορά το 1938. Ο κανόνας ανέφερε ότι οι επενδυτές δεν μπορούν να φτάσουν σε ένα απόθεμα, σε υψηλότερη τιμή από το προηγούμενο εμπόριο. Η προσπάθεια ήταν να επιβραδυνθεί η δυναμική της μείωσης της ασφάλειας.

Μια ακρόαση στο Κογκρέσο των ΗΠΑ αφορούσε τις ανοικτές πωλήσεις το 1989, αρκετούς μήνες μετά τη συντριβή της χρηματιστηριακής αγοράς τον Οκτώβριο του 1987. Οι νομοθέτες ήθελαν να εξετάσουν τις επιπτώσεις των μικρών πωλητών στις μικρές επιχειρήσεις και την ανάγκη περαιτέρω ρύθμισης στις αγορές.

Ο επικαιροποιημένος κανονισμός της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς για τις ανοικτές πωλήσεις το 2005, προκειμένου να αντιμετωπίσει τις καταχρήσεις από τους γυμνούς πωλητές με την έγκριση του κανονισμού SHO. Λίγες χρόνια αργότερα, έριξε τον κανόνα uptick για όλους τους τίτλους μετοχών. Ωστόσο, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς εξακολουθούσε να παρακολουθεί γυμνές ανοικτές πωλήσεις (αν και απαγορευμένες ανοικτές πωλήσεις απαγορεύονται στις ΗΠΑ) και μέσα σε λίγα χρόνια η SEC προχώρησε σε επείγουσες ενέργειες για τον περιορισμό των παράνομων γυμνών ανοικτών πωλήσεων καθώς η κρίση των ενυπόθηκων δανείων και η πιστωτική κρίση αύξηση της αγοράς. Το φθινόπωρο του 2008, η χρηματοπιστωτική κρίση είχε εξαπλωθεί σε ολόκληρο τον κόσμο, με αποτέλεσμα οι χώρες να εφαρμόσουν προσωρινές απαγορεύσεις πώλησης ανοικτών πωλήσεων και περιορισμούς στους τίτλους των χρηματοπιστωτικών τομέων. Στις χώρες αυτές περιλαμβάνονται οι ΗΠΑ, η Βρετανία, η Γαλλία, η Γερμανία, η Ελβετία, η Ιρλανδία, ο Καναδάς και άλλοι που ακολούθησαν. (Διαβάστε το σεμινάριό μας σχετικά με την πιστωτική κρίση για περισσότερες πληροφορίες σε βάθος σχετικά με την κρίση.)

συμπέρασμα
Οι απαγορεύσεις μικρής πώλησης έχουν αξιοποιηθεί από την αρχή των χρηματοπιστωτικών αγορών και σε όλη την ιστορία για την αντιμετώπιση καταχρήσεων όπως η διάδοση αρνητικών φημών σχετικά με μια εταιρεία που χειραγωγεί τις αγορές. Ωστόσο, πολλές απαγορεύσεις καταργούνται επειδή οι σύντομοι πωλητές έχουν σημαντικό ρόλο στις αγορές. Η SEC προσδιορίζει τη σημασία τους με βάση:

• Συμβολή στην αποτελεσματική ανακάλυψη τιμών
• Αντιμετωπίζοντας τις φούσκες της αγοράς
• Αύξηση της ρευστότητας στην αγορά
• Προώθηση του σχηματισμού κεφαλαίου
• Διευκόλυνση της αντιστάθμισης και άλλων δραστηριοτήτων διαχείρισης
• Όρια ανοδικής χειραγώγησης της αγοράς

Ένα καλό παράδειγμα της σημασίας του μικρού πωλητή ήταν η αναγνώριση του υπερτιμημένου αποθέματος στην Enron. Ο σύντομος πωλητής James Chanos εξέτασε τις λογιστικές πρακτικές της εταιρείας και ανακάλυψε ότι κάτι ήταν αμήχανο. Ορισμένοι υποστηρίζουν ότι η συνειδητοποίησή του βοήθησε στην αποκάλυψη της λογιστικής απάτης που είναι γνωστή ως το σκάνδαλο Enron, το οποίο έθεσε τα στελέχη του πίσω από τα μπαρ. (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με εταιρείες όπως η Enron, ανατρέξτε στο σχετικό άρθρο μας, The Greatest Stock Scams Of All Time .)