Βασικά πλεονεκτήματα πώλησης

Οι ανοικτές πωλήσεις (επίσης γνωστές ως "shorting", "sell short" ή "short") αναφέρονται στην πώληση ενός χρηματοπιστωτικού μέσου ή ασφάλειας που ο δανειστής έχει δανειστεί για να πραγματοποιήσει τη σύντομη πώληση. Ο σύντομος πωλητής πιστεύει ότι η τιμή του δανεισμένου τίτλου θα μειωθεί, επιτρέποντάς του να αγοραστεί πίσω σε χαμηλότερη τιμή. Η διαφορά μεταξύ της τιμής στην οποία η ασφάλεια πωλείται βραχυπρόθεσμα και της τιμής στην οποία αγοράστηκε αντιπροσωπεύει το κέρδος του πωλητή (ή της ζημίας, ανάλογα με την περίπτωση).

Είναι ανοικτή ηθική πώληση;

Η ανοικτή πώληση είναι ίσως ένα από τα πιο παρεξηγημένα θέματα στον τομέα της επένδυσης. Στην πραγματικότητα, οι σύντομοι πωλητές συχνά αποκαλύπτονται ως δύσμοιρα άτομα τα οποία αποκομίζουν μόνο οικονομικό όφελος με οποιοδήποτε κόστος, χωρίς να λαμβάνουν υπόψη τις επιχειρήσεις και τα μέσα διαβίωσης που καταστράφηκαν στη διαδικασία βραχείας πώλησης. Η πραγματικότητα, ωστόσο, είναι εντελώς διαφορετική. Αντί να είναι κανείς κυνικός που προσπαθεί να εμποδίσει τους ανθρώπους από την επίτευξη οικονομικής επιτυχίας - ή στις ΗΠΑ, επιτυγχάνοντας το "αμερικανικό όνειρο" - οι πωλητές σύντομων πωλητών επιτρέπουν στις αγορές να λειτουργούν ομαλά παρέχοντας ρευστότητα και επίσης να χρησιμεύουν ως περιοριστική επίδραση στην υπερεκμετάλλευση των επενδυτών .

Η υπερβολική αισιοδοξία οδηγεί συχνά τα αποθέματα σε υψηλά επίπεδα, ιδιαίτερα στις κορυφές της αγοράς (κατά περίπτωση - dotcoms και αποθέματα τεχνολογίας στα τέλη της δεκαετίας του 1990 και, σε μικρότερο βαθμό, αποθέματα βασικών και ενεργειακών προϊόντων από το 2003 έως το 2007). Η ανοικτή πώληση ενεργεί ως ένας έλεγχος πραγματικότητας που αποτρέπει τα αποθέματα από την προσφορά μέχρι τα γελοία ύψη κατά τη διάρκεια αυτών των χρόνων.

Ενώ η "βραχυκυκλώματα" είναι θεμελιωδώς μια επικίνδυνη δραστηριότητα δεδομένου ότι αντιβαίνει στην μακροχρόνια ανοδική τάση των αγορών, είναι ιδιαίτερα επικίνδυνη όταν οι αγορές αυξάνονται. Οι σύντομοι πωλητές που έρχονται αντιμέτωποι με τις κλιμακούμενες απώλειες σε μια ασταμάτητη αγορά ταύρων υπενθυμίζουν οδυνηρά το περίφημο ρητό του John Maynard Keynes: «Η αγορά μπορεί να παραμείνει παράλογη περισσότερο από ό, τι μπορείς να παραμείνεις διαλυτός».

Παρόλο που οι ανοικτές πωλήσεις προσελκύουν το μερίδιο των αδίστακτων φορέων που μπορούν να καταφύγουν σε ανήθικες τακτικές - οι οποίες έχουν πολύχρωμα ονόματα όπως "κοντό και στρεβλωτικό" ή "bear raid" - για να μειώσουν την τιμή ενός αποθέματος, αυτό δεν είναι πολύ διαφορετικό από τα αποθέματα οι οποίοι χρησιμοποιούν φήμες και διαφημιστικά μηνύματα σε προγράμματα "αντλίας-εκτόξευσης" για να προωθήσουν ένα απόθεμα. Οι ανοικτές πωλήσεις έχουν αξιοσημείωτα κερδίσει περισσότερη αξιοπιστία τα τελευταία χρόνια με τη συμμετοχή των hedge funds, των μεγάλων κεφαλαίων και άλλων θεσμικών επενδυτών από την πλευρά της βραχυπρόθεσμης. Η έκρηξη δύο άγριων παγκόσμιων αγορών φέρουν μέσα στην πρώτη δεκαετία αυτής της χιλιετίας έχει επίσης αυξήσει την προθυμία των επενδυτών να μάθουν για τις ανοικτές πωλήσεις ως εργαλείο για την αντιστάθμιση του κινδύνου χαρτοφυλακίου.

Οι ανοικτές πωλήσεις μπορούν να παράσχουν κάποια άμυνα κατά της οικονομικής απάτης, εκθέτοντας τις εταιρείες που προσπάθησαν δόλια να φουσκώσουν τις επιδόσεις τους. Οι σύντομοι πωλητές γενικά κάνουν την εργασία τους πολύ καλά, διερευνώντας διεξοδικά πριν υιοθετήσουν μια μικρή θέση. Τέτοιες έρευνες συχνά φέρνουν στο φως πληροφορίες που δεν είναι άμεσα διαθέσιμες αλλού, και σίγουρα δεν διατίθενται συνήθως από μεσιτικά γραφεία που προτιμούν να εκδίδουν αγορά αντί να πωλούν συστάσεις.

Συνολικά, οι ανοικτές πωλήσεις είναι απλώς ένας άλλος τρόπος για τους επενδυτές να επιδιώκουν τα κέρδη ειλικρινά.

Πώς να πωλούν μικρές ποσότητες

Ας χρησιμοποιήσουμε ένα βασικό παράδειγμα για να δείξουμε τη διαδικασία των μικρών πωλήσεων.

Για αρχάριους, θα χρειαστείτε ένα λογαριασμό περιθωρίου σε μια εταιρεία μεσιτείας για ένα σύντομο απόθεμα. Στη συνέχεια θα πρέπει να χρηματοδοτήσετε αυτόν τον λογαριασμό με ένα ορισμένο περιθώριο. Η τυπική απαίτηση περιθωρίου κέρδους είναι 150%, πράγμα που σημαίνει ότι πρέπει να καταβάλετε το 50% των εσόδων που θα προκύψουν από τη μείωση του μετοχικού κεφαλαίου. Επομένως, αν θέλετε να πωλήσετε 100 μετοχές ενός χρηματιστηρίου σε $ 10, θα πρέπει να κάνετε $ 500 ως περιθώριο στο λογαριασμό σας.

Ας υποθέσουμε ότι έχετε ανοίξει ένα λογαριασμό περιθωρίου και τώρα ψάχνετε για έναν κατάλληλο υποψήφιο για μικρές πωλήσεις. Εσείς αποφασίζετε ότι η Conundrum Co. (μια φανταστική εταιρεία) είναι έτοιμη για μια σημαντική πτώση και θα αποφασίσει να διπλασιάσει 100 μετοχές στα $ 50 ανά μετοχή.

Εδώ είναι πώς λειτουργεί η σύντομη διαδικασία πώλησης:

1. Τοποθετείτε τη σύντομη εντολή πώλησης μέσω του online χρηματιστηριακού σας λογαριασμού ή του οικονομικού σας συμβούλου. Σημειώστε ότι πρέπει να δηλώσετε τη σύντομη πώληση ως τέτοια, δεδομένου ότι μια αδήλωτη σύντομη πώληση ισοδυναμεί με παραβίαση των νόμων περί κινητών αξιών.
2. Ο μεσίτης σας θα προσπαθήσει να δανειστεί τις μετοχές από διάφορες πηγές, συμπεριλαμβανομένου του αποθέματος των χρηματιστηριακών εταιρειών, από τους λογαριασμούς περιθωρίου ενός από τους πελάτες του ή από άλλον μεσίτη-αντιπρόσωπο. Ο Κανονισμός SHO που εξέδωσε η SEC το 2005 απαιτεί από έναν διαμεσολαβητή να έχει βάσιμους λόγους να πιστεύει ότι η ασφάλεια μπορεί να δανειστεί (ώστε να μπορεί να παραδοθεί στον αγοραστή κατά την ημερομηνία λήξης της παράδοσης) πριν προβεί σε σύντομη πώληση σε οποιαδήποτε ασφάλεια; αυτό είναι γνωστό ως απαίτηση "εντοπισμού".
3. Μόλις οι μετοχές έχουν δανειστεί ή "εντοπιστεί" από τον μεσίτη-έμπορο, θα πωληθούν στην αγορά και τα έσοδα που θα κατατεθούν στο λογαριασμό περιθωρίου σας.

Ο λογαριασμός περιθωρίου έχει τώρα $ 7.500 σε αυτό. $ 5.000 από τη σύντομη πώληση 100 μετοχών της Conundrum στα $ 50, πλέον $ 2.500 (50% των $ 5.000) ως κατάθεση περιθωρίου.

Ας πούμε ότι μετά από ένα μήνα, το Conundrum διαπραγματεύεται στα $ 40. Ως εκ τούτου, αγοράζετε πίσω τις 100 μετοχές της Conundrum οι οποίες πωλήθηκαν σύντομα στα $ 40, για μια δαπάνη $ 4.000. Το ακαθάριστο κέρδος σας (αγνοώντας τα κόστη και τις προμήθειες για απλότητα) είναι συνεπώς $ 1.000 ($ 5.000 - $ 4.000).

Από την άλλη πλευρά, ας υποθέσουμε ότι το Conundrum δεν παρακμάζει όπως περίμενε, αλλά αντ 'αυτού επιταχύνει στα $ 70. Η απώλειά σας στην περίπτωση αυτή είναι $ 2.000 ($ 5.000 - $ 7.000).

Μια σύντομη πώληση μπορεί να θεωρηθεί ως η κατοπτρική εικόνα του "πηγαίνει μακρύς", ή την αγορά ενός αποθέματος. Στο παραπάνω παράδειγμα, η άλλη πλευρά της σύντομης συναλλαγής πώλησης θα είχε ληφθεί από έναν αγοραστή της Conundrum Co. Η σύντομη θέση σας σε 100 μετοχές στην εταιρεία αντισταθμίζεται από τη μακρά θέση του αγοραστή σε 100 μετοχές. Ο αγοραστής μετοχών, φυσικά, έχει μια ανταμοιβή κινδύνου-ανταμοιβής που είναι το πολικό αντίθετο από την πληρωμή του μικρού πωλητή. Στο πρώτο σενάριο, ενώ ο σύντομος πωλητής έχει κέρδος $ 1.000 από την πτώση του αποθέματος, ο αγοραστής μετοχών έχει απώλεια του ίδιου ποσού. Στο δεύτερο σενάριο όπου προχωράει το απόθεμα, ο σύντομος πωλητής έχει ζημιά 2.000 $, που είναι ίση με το κέρδος που καταγράφηκε από τον αγοραστή.

Ποιοι είναι οι τυπικοί σύντομοι πωλητές;

• Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου αποτελούν μία από τις πιο δραστήριες οντότητες που εμπλέκονται στη δραστηριότητα βραχυκυκλώματος. Τα περισσότερα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου προσπαθούν να αντισταθμίσουν τον κίνδυνο αγοράς πωλώντας βραχυπρόθεσμα αποθέματα ή τομείς που θεωρούν υπερτιμημένους.
• Οι εξελιγμένοι επενδυτές συμμετέχουν επίσης σε ανοικτές πωλήσεις, είτε για να αντισταθμίσουν τον κίνδυνο αγοράς είτε απλώς για κερδοσκοπία.
• Οι κερδοσκόποι αντιπροσωπεύουν σημαντικό μερίδιο της βραχείας δραστηριότητας.
• Οι ημερήσιοι έμποροι αποτελούν ένα άλλο βασικό τμήμα της μικρής πλευράς. Οι ανοικτές πωλήσεις είναι ιδανικές για πολύ βραχυπρόθεσμους εμπόρους που διαθέτουν τα μέσα για να παρακολουθούν στενά τις εμπορικές τους θέσεις, καθώς και την εμπειρία των συναλλαγών για να λαμβάνουν αποφάσεις γρήγορου εμπορίου.

Κανονισμοί σχετικά με τις ανοικτές πωλήσεις

Οι ανοικτές πωλήσεις ήταν συνώνυμες με τον "κανόνα uptick" για σχεδόν 70 χρόνια στις Ηνωμένες Πολιτείες. Εφαρμοσμένη από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς το 1938, ο κανόνας απαιτούσε κάθε συναλλαγή πώλησης μικρής διάρκειας να συνάπτεται σε τιμή υψηλότερη από την προηγούμενη τιμή διαπραγμάτευσης ή σε ανοδική τιμή. Ο κανόνας σχεδιάστηκε για να αποτρέψει τους πωλητές μικρών πωλήσεων να επιδεινώσουν την ορμή προς τα κάτω σε ένα απόθεμα, όταν ήδη μειώνεται.

Ο κανόνας uptick καταργήθηκε από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς τον Ιούλιο του 2007. ορισμένοι εμπειρογνώμονες της αγοράς πιστεύουν ότι αυτή η κατάργηση συνέβαλε στην άγρια ​​αγορά και την αστάθεια της αγοράς το 2008-09. Το 2010, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς υιοθέτησε έναν "εναλλακτικό κανόνα uptick" που περιορίζει τις ανοικτές πωλήσεις όταν ένα απόθεμα έχει μειωθεί κατά τουλάχιστον 10% σε μία ημέρα.

Τον Ιανουάριο του 2005, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς εφάρμοσε τον κανονισμό SHO, ο οποίος επικαιροποίησε τους κανονισμούς πώλησης μικρών πωλήσεων, ο οποίος είχε παραμείνει ουσιαστικά αμετάβλητος από το 1938. Ο κανονισμός SHO επεδίωκε ειδικά να περιορίσει τις «γυμνές» ανοικτές πωλήσεις (στις οποίες ο πωλητής δεν δανείζεται ή δεν κανονίζει να δανειστεί το βραχυπρόθεσμο ), η οποία είχε ξεπεράσει την αγορά 2000-02, επιβάλλοντας "εντοπίσει" και "κλείνει" τις απαιτήσεις για τις ανοικτές πωλήσεις.

Κίνδυνοι και ανταμοιβές

Οι ανοικτές πωλήσεις συνεπάγονται έναν αριθμό κινδύνων, συμπεριλαμβανομένων των ακόλουθων:

• Έλλειψη ανταμοιβής κινδύνου-ανταμοιβής. Σε αντίθεση με μια μακρά θέση σε μια ασφάλεια, όπου η ζημία περιορίζεται στο ποσό που επενδύεται στην ασφάλεια και το δυνητικό κέρδος είναι απεριόριστο (θεωρητικά τουλάχιστον), μια σύντομη πώληση φέρει τον θεωρητικό κίνδυνο απεριόριστης απώλειας, ενώ το μέγιστο κέρδος θα συμβεί αν το απόθεμα πέσει στο μηδέν - είναι περιορισμένο.
• Το βραχυκύκλωμα είναι ακριβό . Οι ανοικτές πωλήσεις συνεπάγονται ορισμένες δαπάνες πέραν των προμηθειών διαπραγμάτευσης. Ένα σημαντικό κόστος συνδέεται με βραχυπρόθεσμα δάνεια, επιπλέον των τόκων που συνήθως καταβάλλονται σε ένα περιθώριο κέρδους. Ο σύντομος πωλητής βρίσκεται επίσης στο γάντζο για πληρωμές μερισμάτων που πραγματοποιήθηκαν από το απόθεμα που έχει βραχυκυκλωθεί.
• Πηγαίνοντας ενάντια στους κόκκους. Όπως σημειώθηκε προηγουμένως, η ανοικτή πώληση έρχεται σε αντίθεση με την εδραιωμένη ανοδική τάση των αγορών.
• Ο συγχρονισμός είναι το παν. Ο χρονοδιάγραμμα της σύντομης πώλησης είναι κρίσιμος, δεδομένου ότι η έναρξη μιας σύντομης πώλησης σε λάθος στιγμή μπορεί να είναι μια συνταγή για καταστροφή.
• Ρυθμιστικοί και άλλοι κίνδυνοι. Οι ρυθμιστικές αρχές επιβάλλουν περιστασιακά απαγορεύσεις στις μικρές πωλήσεις λόγω των συνθηκών της αγοράς. αυτό μπορεί να προκαλέσει μια ακίδα στις αγορές, αναγκάζοντας τον σύντομο πωλητή να καλύψει θέσεις σε μεγάλη απώλεια. Τα αποθέματα που είναι σε μεγάλο βαθμό βραχυκυκλωμένα παρουσιάζουν επίσης κίνδυνο "buy in", το οποίο αναφέρεται στο κλείσιμο μιας βραχυπρόθεσμης θέσης από έναν μεσίτη-αντιπρόσωπο εάν το απόθεμα είναι πολύ δύσκολο να δανειστεί και οι δανειστές του απαιτούν την επιστροφή του.
• Απαιτείται αυστηρή πειθαρχία στις συναλλαγές. Η πληθώρα των κινδύνων που συνδέονται με τις ανοικτές πωλήσεις σημαίνει ότι είναι κατάλληλο μόνο για τους εμπόρους και τους επενδυτές που έχουν την πειθαρχία των συναλλαγών να μειώσουν τις ζημιές τους όταν απαιτείται. Η κατοχή σε μια μη κερδοφόρα βραχεία θέση με την ελπίδα ότι θα επανέλθει δεν είναι μια βιώσιμη στρατηγική. Οι ανοικτές πωλήσεις απαιτούν συνεχή παρακολούθηση της θέσης και τήρηση αυστηρών απωλειών σταματήματος.

Με δεδομένους αυτούς τους κινδύνους, γιατί να ασχοληθούμε με το σύντομο; Επειδή τα αποθέματα και οι αγορές συχνά μειώνονται πολύ ταχύτερα από ό, τι αυξάνονται.

Για παράδειγμα, το S & P 500 διπλασιάστηκε για μια πενταετία από το 2002 έως το 2007, αλλά στη συνέχεια υποχώρησε κατά 55% σε λιγότερο από 18 μήνες, από τον Οκτώβριο του 2007 έως τον Μάρτιο του 2009. Ασφαλείς επενδυτές που ήταν σύντομοι στην αγορά κατά τη διάρκεια αυτής της βουτιά- τις βραχείες θέσεις τους.

Η κατώτατη γραμμή

Οι ανοικτές πωλήσεις είναι μια σχετικά προηγμένη στρατηγική που ταιριάζει καλύτερα στους εξειδικευμένους επενδυτές ή εμπόρους που είναι εξοικειωμένοι με τους κινδύνους της βραχυκυκλώματος και τους σχετικούς κανονισμούς. Ο μέσος επενδυτής μπορεί να εξυπηρετηθεί καλύτερα χρησιμοποιώντας επιλογές πώλησης για να αντισταθμίσει τον κίνδυνο μείωσης του κινδύνου ή να κερδοσκοπήσει σε μια μείωση λόγω του περιορισμένου κινδύνου που συνεπάγεται. Αλλά για όσους γνωρίζουν πώς να το χρησιμοποιήσουν αποτελεσματικά, οι ανοικτές πωλήσεις μπορεί να είναι ένα ισχυρό όπλο στο επενδυτικό οπλοστάσιο κάποιου.