Πρακτικές και προσιτές στρατηγικές αντιστάθμισης

Η αντιστάθμιση είναι η πρακτική της αγοράς και κατοχής τίτλων για τη μείωση του κινδύνου χαρτοφυλακίου. Οι τίτλοι αυτοί προορίζονται να κινηθούν προς μια διαφορετική κατεύθυνση από ό, τι το υπόλοιπο χαρτοφυλάκιο. Τείνουν να εκτιμούν πότε μειώνονται άλλες επενδύσεις. Μια επιλογή πώλησης σε ένα απόθεμα ή δείκτη είναι το κλασικό μέσο αντιστάθμισης.

Όταν γίνει σωστά, η αντιστάθμιση μειώνει σημαντικά την αβεβαιότητα και το ύψος του κεφαλαίου σε κίνδυνο μιας επένδυσης, χωρίς να μειώνεται σημαντικά το πιθανό ποσοστό απόδοσης.

Πώς γίνεται

Η αντιστάθμιση μπορεί να ακούγεται σαν μια προσεκτική προσέγγιση στην επένδυση, που προορίζεται να παρέχει αποδόσεις κάτω από την αγορά. Αλλά αυτή η στρατηγική χρησιμοποιείται συχνά από τους πιο επιθετικούς επενδυτές. Με τη μείωση του κινδύνου σε ένα μέρος ενός χαρτοφυλακίου, ένας επενδυτής μπορεί συχνά να αναλάβει μεγαλύτερο κίνδυνο σε άλλα σημεία, αυξάνοντας τις απόλυτες αποδόσεις του, ενώ παράλληλα θέτει σε κίνδυνο λιγότερα κεφάλαια σε κάθε μεμονωμένη επένδυση.

Η αντιστάθμιση χρησιμεύει επίσης για να διασφαλιστεί ότι οι επενδυτές μπορούν να ανταποκριθούν στις μελλοντικές υποχρεώσεις αποπληρωμής. Για παράδειγμα, αν μια επένδυση πραγματοποιείται με δανεισμένα χρήματα, πρέπει να υπάρχει αντιστάθμιση ώστε να διασφαλιστεί ότι το χρέος μπορεί να επιστραφεί. Ή εάν ένα συνταξιοδοτικό ταμείο έχει μελλοντικές υποχρεώσεις, τότε είναι μόνο υπεύθυνο για την αντιστάθμιση του χαρτοφυλακίου έναντι καταστροφικών ζημιών.

Κίνδυνος μείωσης

Η τιμολόγηση των μέσων αντιστάθμισης σχετίζεται με τον πιθανό κίνδυνο υποβάθμισης της υποκείμενης ασφάλειας. Κατά κανόνα, όσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος που ο αγοραστής του αντισταθμιστικού στοιχείου επιδιώκει να μεταβιβάσει στον πωλητή, τόσο πιο ακριβό θα είναι το αντιστάθμισμα.

Ο μειωμένος κίνδυνος και, κατά συνέπεια, η τιμολόγηση των δικαιωμάτων προαίρεσης είναι κυρίως συνάρτηση του χρόνου και της μεταβλητότητας. Το σκεπτικό είναι ότι εάν μια ασφάλεια είναι σε θέση να πραγματοποιήσει σημαντικές μεταβολές των τιμών σε καθημερινή βάση, τότε μια επιλογή για αυτή την ασφάλεια που λήγει εβδομάδες, μήνες ή χρόνια στο μέλλον θα είναι εξαιρετικά επικίνδυνη και συνεπώς δαπανηρή.

Από την άλλη πλευρά, εάν η ασφάλεια είναι σχετικά σταθερή σε καθημερινή βάση, υπάρχει μικρότερος κίνδυνος και η επιλογή θα είναι λιγότερο δαπανηρή. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο συσχετίζονται μερικές φορές οι τίτλοι μερικές φορές χρησιμοποιούνται για αντιστάθμιση. Εάν ένα μεμονωμένο απόθεμα μικρής κεφαλαιοποίησης είναι πολύ ασταθές για να αντισταθμίσει οικονομικά, ένας επενδυτής θα μπορούσε να αντισταθμίσει με το δείκτη Russell 2000, ένα δείκτη μικρού ορίου.

Η τιμή πώλησης ενός δικαιώματος πώλησης αντιπροσωπεύει το ποσό του κινδύνου που αναλαμβάνει ο πωλητής. Οι επιλογές με υψηλότερες τιμές απεργίας είναι ακριβότερες, αλλά παρέχουν επίσης μεγαλύτερη προστασία των τιμών. Φυσικά, σε κάποιο σημείο, η αγορά πρόσθετης προστασίας δεν είναι πλέον οικονομικά αποδοτική.

Θεωρητικά, μια αντιστάθμιση τέλειων τιμών, όπως μια επιλογή πώλησης, θα ήταν μια συναλλαγή μηδενικού ποσού. Η τιμή αγοράς του δικαιώματος πώλησης θα είναι ακριβώς ίση με τον αναμενόμενο κίνδυνο υποβάθμισης του υποκείμενου τίτλου. Ωστόσο, αν συνέβαινε αυτό, δεν θα υπήρχε λόγος να μην αντισταθούμε οποιαδήποτε επένδυση.

Θεωρία των τιμών και πρακτική

Φυσικά, η αγορά δεν βρίσκεται κοντά σε εκείνη την αποτελεσματική, ακριβή ή γενναιόδωρη. Τις περισσότερες φορές και για τις περισσότερες κινητές αξίες, τα δικαιώματα προαίρεσης αποσβένουν τίτλους με αρνητικές μέσες πληρωμές. Υπάρχουν τρεις παράγοντες που δουλεύουν εδώ:

1. Πριμοδότηση μεταβλητότητας : Η τεκμαρτή μεταβλητότητα είναι συνήθως υψηλότερη από την πραγματοποιηθείσα μεταβλητότητα για τα περισσότερα χρεόγραφα, τις περισσότερες φορές. Γιατί συμβαίνει αυτό, εξακολουθεί να είναι ανοικτή για συζήτηση, αλλά το αποτέλεσμα είναι ότι οι επενδυτές πληρώνουν τακτικά για την προστασία τους.
2. Δείκτης δείκτη: Οι δείκτες μετοχικού κεφαλαίου και οι συσχετιζόμενες τιμές των μετοχών έχουν τάση να κινούνται ανοδικά με την πάροδο του χρόνου. Αυτή η σταδιακή αύξηση της αξίας της υποκείμενης ασφάλειας οδηγεί σε μείωση της αξίας της σχετικής θέσης.
3. Χρονική αποσύνθεση: Όπως όλες οι θέσεις μακρών επιλογών, κάθε μέρα που μια επιλογή κινείται πλησιέστερα προς τη λήξη της, χάνει μέρος της αξίας της. Ο ρυθμός αποσύνθεσης αυξάνεται καθώς ο χρόνος που απομένει για την επιλογή μειώνεται.

Επειδή η αναμενόμενη αποπληρωμή μιας πώλησης δικαιωμάτων είναι μικρότερη από το κόστος, η πρόκληση για τους επενδυτές είναι να αγοράσουν μόνο την προστασία που χρειάζονται. Αυτό γενικά σημαίνει ότι η αγορά πραγματοποιεί χαμηλότερες τιμές απεργίας και υποθέτοντας τον αρχικό κίνδυνο υποβάθμισης της ασφάλειας.

Διασπορά Αντιστάθμισης

Οι δείκτες επενδυτών συχνά ασχολούνται περισσότερο με την αντιστάθμιση έναντι της μέτριας πτώσης των τιμών από ό, τι οι σοβαρές μειώσεις, καθώς αυτές οι μειώσεις των τιμών είναι και αυτές πολύ απρόβλεπτες και σχετικά συχνές. Για αυτούς τους επενδυτές, ένα spread spread spread μπορεί να είναι μια οικονομικά αποδοτική λύση.

Σε μια επένδυση που φέρει το έμβλημα, ο επενδυτής αγοράζει ένα put με υψηλότερη τιμή απεργίας και στη συνέχεια πωλεί ένα με χαμηλότερη τιμή με την ίδια ημερομηνία λήξης. Σημειώστε ότι αυτό παρέχει μόνο περιορισμένη προστασία, καθώς η μέγιστη πληρωμή είναι η διαφορά μεταξύ των δύο τιμών απεργίας. Ωστόσο, αυτό είναι συχνά αρκετή προστασία για να αντιμετωπίσει μια ήπια έως μέτρια κάμψη.

Ένας άλλος τρόπος για να αποκτήσετε τη μεγαλύτερη αξία από ένα αντιστάθμισμα είναι να αγοράσετε τη μεγαλύτερη διαθέσιμη επιλογή πώλησης. Μια εξαμηνιαία επιλογή πώλησης δεν είναι γενικά διπλάσια από την τιμή μιας επιλογής τριών μηνών - η διαφορά τιμής είναι μόνο περίπου 50%. Όταν αγοράζει μια επιλογή, το οριακό κόστος κάθε επιπλέον μήνα είναι χαμηλότερο από το τελευταίο.

Επέκταση χρόνου και περιστροφή

Παράδειγμα - Αγορά μιας επιλογής μακράς διάρκειας πώλησης

• Διαθέσιμες επιλογές πώλησης στο IWM, που διαπραγματεύονται στις 78.20.
• Το IWM είναι το ETF Russell 2000 tracker

Στο παραπάνω παράδειγμα, η πιο ακριβή επιλογή για έναν μακροπρόθεσμο επενδυτή τον παρέχει επίσης με τη χαμηλότερη προστασία ανά ημέρα.

Αυτό σημαίνει επίσης ότι οι επιλογές πώλησης μπορούν να επεκταθούν πολύ αποδοτικά. Εάν ένας επενδυτής έχει εξάμηνη πώληση σε ένα τίτλο με συγκεκριμένη τιμή άσκησης, μπορεί να πωληθεί και να αντικατασταθεί με δωδεκάμηνη προαιρετική επιλογή στην ίδια απεργία. Αυτό μπορεί να γίνει ξανά και ξανά. Η πρακτική ονομάζεται κύλιση μιας επιλογής πώλησης προς τα εμπρός.

Με το να προωθήσει μια επιλογή πώλησης προς τα εμπρός και διατηρώντας την τιμή απεργίας κοντά, αλλά ακόμα κάπως κάτω από την τιμή της αγοράς, ένας επενδυτής μπορεί να διατηρήσει ένα αντιστάθμισμα για πολλά χρόνια. Αυτό είναι πολύ χρήσιμο σε συνδυασμό με τις επικίνδυνες επενδύσεις με μόχλευση όπως τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη συμβολαίων ή τις θέσεις συνθετικών αποθεμάτων.

Ημερολόγιο Spreads

Το μειωμένο κόστος προσθήκης επιπλέον μηνών σε μια επιλογή πώλησης δημιουργεί επίσης την ευκαιρία να χρησιμοποιηθούν τα spreads του ημερολογίου για να τεθεί φθηνός αντιστάθμισμα σε μελλοντική ημερομηνία. Τα spreads χρονοδιαγράμματος δημιουργούνται με την αγορά μιας μακροπρόθεσμης πώλησης και πώλησης μιας βραχυπρόθεσμης πώλησης στην ίδια τιμή άσκησης.

Ο κίνδυνος είναι ότι ο κίνδυνος υποβάθμισης του επενδυτή παραμένει αμετάβλητος προς το παρόν και αν η τιμή των μετοχών μειωθεί σημαντικά τους επόμενους μήνες, ο επενδυτής ενδέχεται να αντιμετωπίσει κάποιες δύσκολες αποφάσεις. Πρέπει να ασκήσουν το μακρύ στίγμα και να χάσουν την αξία του χρόνου που απομένει; Ή μήπως ο επενδυτής πρέπει να ξανακάνει τη βραχυπρόθεσμη θέση και τον κίνδυνο να συνδέσει ακόμα περισσότερα χρήματα σε μια χαμένη θέση;

Σε ευνοϊκές συνθήκες, η εξάπλωση του ημερολογιακού χαρτοφυλακίου μπορεί να οδηγήσει σε φθηνό μακροπρόθεσμο αντιστάθμισμα, το οποίο στη συνέχεια μπορεί να μεταφερθεί απεριόριστα. Ωστόσο, οι επενδυτές πρέπει να σκεφτούν πολύ προσεκτικά τα σενάρια για να διασφαλίσουν ότι δεν εισάγουν κατά λάθος νέους κινδύνους στα επενδυτικά τους χαρτοφυλάκια.

Η κατώτατη γραμμή

Η αντιστάθμιση μπορεί να θεωρηθεί ως η μεταφορά απαράδεκτου κινδύνου από έναν διαχειριστή χαρτοφυλακίου σε έναν ασφαλιστή. Αυτό κάνει τη διαδικασία μια προσέγγιση δύο βημάτων. Κατ 'αρχάς, καθορίστε ποιο επίπεδο κινδύνου είναι αποδεκτό. Στη συνέχεια, προσδιορίστε τις συναλλαγές που μπορούν να μεταφέρουν με αποδοτικό τρόπο αυτόν τον κίνδυνο.

Κατά κανόνα, οι πιο μακροπρόθεσμες επιλογές πώλησης με χαμηλότερη τιμή απεργίας παρέχουν την καλύτερη αντισταθμιστική αξία. Αρχικά είναι δαπανηρές, αλλά το κόστος ανά ημέρα αγοράς μπορεί να είναι πολύ χαμηλό, γεγονός που τις καθιστά χρήσιμες για μακροπρόθεσμες επενδύσεις. Αυτές οι μακροπρόθεσμες επιλογές πώλησης μπορούν να μεταφερθούν προς μεταγενέστερες λήξεις και υψηλότερες τιμές απεργίας, εξασφαλίζοντας ότι υπάρχει πάντα κατάλληλο αντιστάθμισμα.

Ορισμένες επενδύσεις είναι πολύ πιο εύκολο να αντισταθμιστούν από άλλες. Συνήθως, οι επενδύσεις όπως οι ευρείες δείκτες είναι πολύ φθηνότερες για αντιστάθμιση από μεμονωμένα αποθέματα. Η μικρότερη μεταβλητότητα καθιστά τις επιλογές πώλησης λιγότερο δαπανηρές και η υψηλή ρευστότητα καθιστά δυνατή την εξάπλωση των συναλλαγών.

Αλλά ενώ η αντιστάθμιση μπορεί να βοηθήσει στην εξάλειψη του κινδύνου μιας απότομης πτώσης των τιμών, δεν κάνει τίποτα για να αποτρέψει τη μακροπρόθεσμη χαμηλή απόδοση. Θα πρέπει να θεωρείται ως συμπλήρωμα και όχι ως υποκατάστατο σε άλλες τεχνικές διαχείρισης χαρτοφυλακίου, όπως η διαφοροποίηση, η επανεξισορρόπηση και η πειθαρχημένη ανάλυση και επιλογή ασφαλείας.