Ο Επενδυτικός Κίνδυνος των Ανεπαρκώς Συνταξιοδοτικών Σχεδίων

Υπάρχει μεγάλη συζήτηση σχετικά με το τι επενδύει ο κίνδυνος, εάν υπάρχει, από τις ανεπαρκείς συντάξεις. Η μολυσματική λογιστική και η περιορισμένη αποκάλυψη καθιστούν δύσκολη την αξιολόγηση των κινδύνων από τους επενδυτές. Ακολουθούν τα θέματα που αφορούν τον κίνδυνο συνταξιοδότησης και τον τρόπο προσέγγισης των επενδυτών.

Βασικές τακτικές

• Μόνο τα συνταξιοδοτικά προγράμματα καθορισμένων παροχών ενδέχεται να διατρέχουν κίνδυνο υποαπασχόλησης, δεδομένου ότι οι εργαζόμενοι και όχι ο εργοδότης φέρουν τον επενδυτικό κίνδυνο σε προγράμματα καθορισμένων εισφορών.
• Η υποχρηματοδότηση σημαίνει ότι οι υποχρεώσεις αποπληρωμής των συντάξεων υπερβαίνουν τα περιουσιακά στοιχεία μιας επιχείρησης για την κάλυψη αυτών των πληρωμών και πρέπει να αυξήσει τη συνεισφορά της στο συνταξιοδοτικό της χαρτοφυλάκιο, συνήθως υπό μορφή μετρητών.
• Μπορεί να είναι δύσκολο να προσδιοριστεί εάν συμβαίνει η υποχρηματοδότηση, επειδή οι συνταξιοδοτικές υποχρεώσεις προορίζονται για μελλοντικές πληρωμές και οι εταιρείες μπορούν να κάνουν υπερβολικά αισιόδοξες υποθέσεις σχετικά με τους μακροπρόθεσμους ρυθμούς απόδοσης των επενδύσεων.

Ορισμός κινδύνου συνταξιοδότησης

Από την άποψη του επενδυτή, ο κίνδυνος συνταξιοδότησης είναι ο κίνδυνος για την EPS και μια χρηματοοικονομική κατάσταση που προκύπτει από ένα ανεπαρκώς εξαρτημένο πρόγραμμα συνταξιοδότησης καθορισμένων παροχών. Σημειώστε ότι ο κίνδυνος συνταξιοδότησης προκύπτει μόνο με προγράμματα καθορισμένων παροχών.

Ένα συνταξιοδοτικό πρόγραμμα καθορισμένων παροχών υπόσχεται να καταβάλει συγκεκριμένο (καθορισμένο) όφελος σε συνταξιούχους υπαλλήλους. Για να εκπληρώσει αυτή την υποχρέωση, η εταιρεία πρέπει να επενδύσει με σύνεση ώστε να έχει τα κεφάλαια για να πληρώσει τις υποσχεθείσες παροχές. Η εταιρεία φέρει τον επενδυτικό κίνδυνο επειδή υπόσχεται να καταβάλει στους εργαζομένους σταθερό όφελος και πρέπει να αντισταθμίσει τυχόν απώλειες επενδύσεων.

Αντιθέτως, σύμφωνα με ένα σχέδιο καθορισμένων εισφορών, το οποίο μπορεί μερικές φορές να είναι ένα σχέδιο επιμερισμού των κερδών, οι εργαζόμενοι φέρουν τον επενδυτικό κίνδυνο. Η εταιρεία συνεισφέρει ένα συγκεκριμένο ποσό στους λογαριασμούς συνταξιοδότησης των εργαζομένων αντί να καταβάλλει σταθερά οφέλη απευθείας στους συνταξιούχους υπαλλήλους. Ως εκ τούτου, οποιαδήποτε κέρδη / ζημίες σε αυτές τις επενδύσεις αποχώρησης ανήκουν στους υπαλλήλους.

Ενώ ο αριθμός των προγραμμάτων καθορισμένων παροχών έχει μειωθεί, εξακολουθούν να υφίστανται, ενώ οι συνδικαλιστικές εταιρείες έχουν τον μεγαλύτερο κίνδυνο.

Η αξιολόγηση του κινδύνου ξεκινά από τη γνώση του πόσο χρηματοδοτείται η υποχρέωση σύνταξης της εταιρείας. Ως "ανεπαρκής χρηματοδότηση" νοείται ότι οι υποχρεώσεις - οι υποχρεώσεις πληρωμής συντάξεων - υπερβαίνουν τα περιουσιακά στοιχεία (το επενδυτικό χαρτοφυλάκιο) που έχουν συσσωρευτεί για τη χρηματοδότηση των απαιτούμενων πληρωμών. Αυτά τα στοιχεία ενεργητικού είναι ένας συνδυασμός επενδεδυμένων εταιρικών εισφορών και των αποδόσεων αυτών των επενδύσεων.

Σύμφωνα με τους ισχύοντες κανονισμούς σχετικά με τα IRS και τους λογιστικούς κανόνες, οι συντάξεις μπορούν να χρηματοδοτούνται με εισφορές μετρητών και με εταιρικό απόθεμα, αλλά το ποσό των αποθεμάτων που μπορούν να εισφερθούν περιορίζεται σε ένα ποσοστό του συνολικού χαρτοφυλακίου. Οι εταιρείες γενικά συμβάλλουν όσο το δυνατόν περισσότερο για να ελαχιστοποιήσουν τις εισφορές τους σε μετρητά. Ωστόσο, αυτό δεν είναι καλή διαχείριση χαρτοφυλακίου, διότι έχει ως αποτέλεσμα ένα αμοιβαίο κεφάλαιο που «υπερπληρώνεται» στον εργοδότη. Το χαρτοφυλάκιο εξαρτάται τότε υπερβολικά από την οικονομική υγεία του εργοδότη τόσο για τις μελλοντικές εισφορές όσο και για τις καλές αποδόσεις του αποθέματος του εργοδότη.

Εάν για περισσότερο από τρία συνεχή έτη η αξία των περιουσιακών στοιχείων της σύνταξης είναι μικρότερη από 90% ή εάν σε οποιοδήποτε έτος τα περιουσιακά στοιχεία είναι λιγότερα από 80% που χρηματοδοτούνται - η εταιρεία πρέπει να αυξήσει τη συνεισφορά της στο συνταξιοδοτικό χαρτοφυλάκιο, το οποίο συνήθως έχει τη μορφή μετρητά. Η ανάγκη να γίνει αυτή η πληρωμή σε μετρητά θα μπορούσε να μειώσει σημαντικά το EPS και τα ίδια κεφάλαια. Η μείωση των ιδίων κεφαλαίων θα μπορούσε να προκαλέσει αδυναμίες πληρωμής βάσει συμφωνιών εταιρικού δανείου, οι οποίες γενικά έχουν σοβαρές συνέπειες, που κυμαίνονται από υψηλότερα επιτόκια έως πτώχευση.

Αυτό ήταν το απλό κομμάτι. Τώρα αρχίζει να γίνεται περίπλοκη.

Κίνδυνος ελλείψεων

Ο προσδιορισμός της ύπαρξης ενός υποκεφαλαίου ενός συνταξιοδοτικού προγράμματος από μια εταιρεία φαίνεται να είναι τόσο απλή όσο η σύγκριση της εύλογης αξίας των περιουσιακών στοιχείων του προγράμματος - που περιλαμβάνει την τρέχουσα αξία των περιουσιακών στοιχείων του προγράμματος που η εταιρεία εκτιμά ότι θα έχει στο μέλλον - στην υποχρέωση συσσωρευμένων παροχών περιλαμβάνει τα τρέχοντα και μελλοντικά ποσά που οφείλονται στους συνταξιούχους. Εάν η εύλογη αξία των περιουσιακών στοιχείων του προγράμματος είναι μικρότερη από την υποχρέωση παροχών, υπάρχει έλλειμμα συνταξιοδότησης. Η εταιρεία υποχρεούται να αποκαλύψει αυτές τις πληροφορίες σε υποσημείωση στην ετήσια οικονομική κατάσταση 10-K της εταιρείας.

Ωστόσο, αυτή η απλή σύγκριση είναι μια παραπλανητική διαδικασία επειδή είναι απίθανο η εταιρεία να χρειαστεί να πληρώσει το πλήρες ποσό σε σχετικά σύντομο χρονικό διάστημα. Μια εταιρεία πρέπει να τοποθετήσει μια τρέχουσα αξία στα οφέλη που δεν θα πληρωθούν μέχρι αρκετά χρόνια στο μέλλον και στη συνέχεια να συγκρίνει αυτόν τον αριθμό με την τρέχουσα αξία των συνταξιοδοτικών περιουσιακών στοιχείων. Για να το θέσετε με άλλο τρόπο, είναι σαν να συγκρίνετε την υποθήκη στο σπίτι που αγοράσατε πρόσφατα στον λογαριασμό σας ταμιευτηρίου. Το χάσμα είναι σήμερα πολύ μεγάλο, αλλά αναμένετε να κάνετε τις πληρωμές από τα μελλοντικά κέρδη. Θα ήταν δύσκολο να μετρήσετε τον «πραγματικό» κίνδυνο που θα υποστείτε στην υποθήκη σας κάνοντας μια τέτοια σύγκριση.

Οι συνεταιρισμένες εταιρείες διατρέχουν τον μεγαλύτερο κίνδυνο υποαπασχόλησης των εργαζομένων.

Κίνδυνος Κτήσης

Ο κίνδυνος αναλήψεως υφίσταται όταν οι εταιρείες χρησιμοποιούν υποθέσεις για να μειώσουν την ανάγκη να προσθέσουν μετρητά στα συνταξιοδοτικά τους ταμεία. Καθώς έχουμε να κάνουμε με μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις και αβεβαιότητες, είναι απαραίτητες υποθέσεις για την εκτίμηση τόσο των συσσωρευμένων ωφελειών όσο και του ποσού που πρέπει να επενδύσει η εταιρεία για την παροχή αυτών των παροχών. Αυτές οι υποθέσεις μπορούν να γίνουν με καλή πίστη ή μπορούν να χρησιμοποιηθούν για να ελαχιστοποιηθούν οι αρνητικές επιπτώσεις στα εταιρικά κέρδη. Υπάρχει πολύ πραγματικός κίνδυνος οι εταιρείες να προσαρμόσουν τις υποθέσεις τους για να ελαχιστοποιήσουν το έλλειμμα και την ανάγκη να συνεισφέρουν πρόσθετα χρήματα στο ταμείο συντάξεων.

Μια εταιρεία θα μπορούσε, για παράδειγμα, να αναλάβει μακροπρόθεσμο ποσοστό απόδοσης 9, 5%, που θα αυξήσει την εισφορά που αναμένεται να προέλθει από επενδύσεις και έτσι θα μειώσει την ανάγκη προσθήκης μετρητών. Η υπόθεση αυτή, ωστόσο, φαίνεται υπερβολικά αισιόδοξη εάν θεωρήσετε ότι η μακροπρόθεσμη απόδοση των αποθεμάτων είναι περίπου 7% και η απόδοση των ομολόγων είναι ακόμη χαμηλότερη. Είναι επίσης λογικό να υποθέσουμε ότι το συνταξιοδοτικό ταμείο θα έχει κάποιες ομολογίες για να καλύψει τις υποχρεώσεις της βραχυπρόθεσμης πληρωμής.

Ένας άλλος τρόπος με τον οποίο οι εταιρείες μπορούν να χειριστούν τη συνταξιοδοτική υποχρέωση είναι να αναλάβουν υψηλότερο προεξοφλητικό επιτόκιο Η συσσωρευμένη συνταξιοδοτική υποχρέωση είναι η καθαρή παρούσα αξία της μελλοντικής ροής των αναμενόμενων πληρωμών παροχών. Ένα υψηλότερο προεξοφλητικό επιτόκιο θα οδηγήσει σε υποχρέωση χαμηλότερων παροχών. Οι επενδυτές πρέπει να αναθεωρήσουν τις υποθέσεις μιας επιχείρησης, σε σχέση με τις τρέχουσες οικονομικές τάσεις και προσδοκίες, για να αξιολογήσουν πόσο εύλογο είναι.

Η κατώτατη γραμμή

Ο κίνδυνος υποαπασχόλησης συντάξεων είναι πραγματικός και αυξάνεται. Μια ανεπαρκής σύνταξη και ένα γήρανση του εργατικού δυναμικού παρουσιάζουν πολύ πραγματικό κίνδυνο για τις εταιρείες και τους επενδυτές, αλλά οι κίνδυνοι για την έλλειψη και την υπόθεση είναι πολύ δύσκολο να αξιολογηθούν.