Ο αντίκτυπος της Κίνας υποτιμώντας το γιουάν

Στις 5 Αυγούστου 2019, η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας έθεσε για πρώτη φορά σε μια δεκαετία το ημερήσιο επιτόκιο αναφοράς του γιουάν κάτω από 7 ανά δολάριο. Αυτό, ανταποκρινόμενο σε νέα τιμολόγια ύψους 10% στις κινεζικές εισαγωγές ύψους 300 δισ. Δολαρίων που επιβλήθηκαν από τη διοίκηση Trump, τέθηκε σε ισχύ την 1η Σεπτεμβρίου 2019. Οι παγκόσμιες αγορές εξαγόρασαν εν κινήσει, συμπεριλαμβανομένων των ΗΠΑ όπου ο DJIA έχασε 2, 9 % στη χειρότερη ημέρα του 2019 μέχρι σήμερα.

Είναι μόνο το τελευταίο σάλιο στον εμπορικό πόλεμο των ΗΠΑ, αλλά σίγουρα δεν είναι η πρώτη φορά που η Κίνα υποτίμησε το νόμισμά της.

Βασικές τακτικές

• Μετά από μια δεκαετία σταθερής εκτίμησης έναντι του δολαρίου ΗΠΑ, οι επενδυτές είχαν εξοικειωθεί με τη σταθερότητα και την αυξανόμενη δύναμη του γιουάν.
• Ο πρόεδρος της Κίνας Xi Jinping είχε υποσχεθεί τη δέσμευση της κυβέρνησης να μεταρρυθμίσει την οικονομία της Κίνας σε μια πιο προσανατολισμένη προς την αγορά κατεύθυνση από τότε που ανέλαβε για πρώτη φορά το αξίωμα τον Μάρτιο του 2013.
• Παρά την ανταπόκριση του ΔΝΤ, πολλοί αμφισβήτησαν τη δέσμευση της Κίνας για αξίες ελεύθερης αγοράς, υποστηρίζοντας ότι η νέα πολιτική συναλλαγματικών ισοτιμιών εξακολουθούσε να είναι παρόμοια με ένα "διαχειριζόμενο επιτόκιο".

Το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών ανέθεσε επίσημα την Κίνα ως χειριστή νομισμάτων στις 5 Αυγούστου 2019. Ήταν η πρώτη φορά που οι ΗΠΑ το είχαν πράξει από το 1984. Ενώ ως επί το πλείστον μια συμβολική κίνηση, η ονομασία ανοίγει την πόρτα για τη διοίκηση του Trump να συμβουλευτεί το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο για την εξάλειψη κάθε αθέμιτο πλεονέκτημα κινήσεις νόμισμα της Κίνας έχουν δώσει στη χώρα.

2015 Υποτίμηση

Στις 11 Αυγούστου 2015, η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας (PBOC) εξέπληξε τις αγορές με τρεις διαδοχικές υποτιμήσεις του γουάν γουάν (CNY), χτυπώντας πάνω από το 3% της αξίας της. Από το 2005, το νόμισμα της Κίνας είχε εκτιμήσει το 33% έναντι του δολαρίου ΗΠΑ και η πρώτη υποτίμηση σημείωσε τη σημαντικότερη μοναδική πτώση σε 20 χρόνια. Ενώ η κίνηση ήταν απροσδόκητη και πιστεύεται από πολλούς ότι είναι μια απελπισμένη προσπάθεια της Κίνας να ενισχύσει τις εξαγωγές προς στήριξη μιας οικονομίας που αυξάνεται με τον βραδύτερο ρυθμό σε ένα τέταρτο του αιώνα, η PBOC ισχυρίστηκε ότι η υποτίμηση ήταν μέρος των μεταρρυθμίσεων της μια περισσότερο προσανατολισμένη στην αγορά οικονομία. Η κίνηση είχε σημαντικές επιπτώσεις παγκοσμίως.

Εκπληρωμένες αγορές

Μετά από μια δεκαετία σταθερής εκτίμησης έναντι του δολαρίου ΗΠΑ, οι επενδυτές είχαν εξοικειωθεί με τη σταθερότητα και την αυξανόμενη δύναμη του γιουάν. Έτσι, ενώ μια κάπως ασήμαντη αλλαγή για τις αγορές Forex, η πτώση - η οποία ανερχόταν στο 4% στις επόμενες δύο μέρες - έπληξε τους επενδυτές.

Οι αμερικανικές χρηματιστηριακές αγορές και δείκτες, συμπεριλαμβανομένου του Dow Jones Industrial Average (DJIA), των S & P 500 και των ευρωπαϊκών και λατινοαμερικανικών αγορών υποχώρησαν. Τα περισσότερα νομίσματα έκαναν επίσης ανάμνηση. Ενώ κάποιοι ισχυρίστηκαν ότι η κίνηση σηματοδότησε μια προσπάθεια να καταστούν οι εξαγωγές πιο ελκυστικές, ακόμη και όταν η επέκταση της κινεζικής οικονομίας επιβραδύνθηκε, το PBOC ανέφερε ότι άλλοι παράγοντες προκάλεσαν την υποτίμηση.

Επίδραση στο ΔΝΤ

Ο πρόεδρος της Κίνας Xi Jinping είχε υποσχεθεί τη δέσμευση της κυβέρνησης να μεταρρυθμίσει την οικονομία της Κίνας σε μια πιο προσανατολισμένη προς την αγορά κατεύθυνση από την πρώτη ανάληψη των καθηκόντων της τον Μάρτιο του 2013. Αυτό έκανε τον ισχυρισμό της POBC ότι ο σκοπός της υποτίμησης ήταν να επιτρέψει στην αγορά να είναι πιο χρήσιμη προσδιορίζοντας την αξία του γιουάν πιο πιστευτή.

Η ανακοίνωση υποτίμησης ήρθε με επίσημες δηλώσεις από το PBOC ότι ως αποτέλεσμα αυτής της "εφάπαξ απόσβεσης", το "κεντρικό ισοτιμία γιουάν θα ευθυγραμμιστεί πιο στενά με τις τιμές κλεισίματος της προηγούμενης ημέρας", η οποία είχε ως στόχο να "δώσει στις αγορές μεγαλύτερο ρόλο στον καθορισμό της συναλλαγματικής ισοτιμίας του κινεζικού νομίσματος, με στόχο την επίτευξη βαθύτερης νομισματικής μεταρρύθμισης. "

Εκείνη την εποχή, ένας καθηγητής στο Πανεπιστήμιο Cornell δήλωσε ότι η κίνηση ήταν επίσης σύμφωνη με τις «αργές αλλά σταθερές» μεταρρυθμίσεις της αγοράς της Κίνας. Η υποτίμηση του νομίσματος ήταν ένα από τα πολλά εργαλεία νομισματικής πολιτικής που χρησιμοποίησε η PBOC το 2015, η οποία περιελάμβανε περικοπές των επιτοκίων και αυστηρότερη ρύθμιση των χρηματοπιστωτικών αγορών.

Υπήρξε επίσης ένα άλλο κίνητρο για την απόφαση της Κίνας να υποτιμήσει την αποφασιστικότητα της Κίνας να συμπεριληφθεί στο καλάθι των αποθεματικών νομισμάτων του Ειδικού Τραβηχτικού Δικαιώματος Τραχύ (ΔΑΤ) του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου (ΔΝΤ). Το ΕΤΔ είναι ένα διεθνές αποθεματικό που μπορούν να χρησιμοποιήσουν τα μέλη του ΔΝΤ για να αγοράσουν εγχώριο νόμισμα σε αγορές συναλλάγματος για τη διατήρηση των συναλλαγματικών ισοτιμιών. Το ΔΝΤ επαναξιολογεί τη νομισματική σύνθεση του καλαθιού ΕΤΔ ανά πενταετία. Το 2010, το γιουάν απορρίφθηκε με βάση το ότι δεν ήταν «ελεύθερα χρησιμοποιήσιμο». Αλλά η υποτίμηση, υποστηριζόμενη από το επιχείρημα ότι έγινε στο όνομα μεταρρυθμίσεων προσανατολισμένων προς την αγορά, χαιρετίστηκε από το ΔΝΤ και το γιουάν να αποτελέσουν μέρος του ΕΤΔ το 2016.

Στο πλαίσιο του καλαθιού, το κινεζικό ρενμίνμπι είχε βάρος 10, 92%, το οποίο υπερβαίνει τα βάρη του γιεν Ιαπωνίας (JPY) και της λίρας στερλίνας (GBP), σε 8, 33% και 8, 09% αντίστοιχα. Το επιτόκιο δανεισμού από το ΔΝΤ εξαρτάται από το επιτόκιο του ΕΤΔ. Δεδομένου ότι τα συναλλαγματικά επιτόκια και τα επιτόκια είναι αλληλένδετα, το κόστος δανεισμού από το ΔΝΤ για τα 188 κράτη μέλη θα εξαρτηθεί εν μέρει από τα επιτόκια και τα επιτόκια της Κίνας.

Σκεπτικιστικές προβολές

Παρά την ανταπόκριση του ΔΝΤ, πολλοί αμφισβήτησαν τη δέσμευση της Κίνας για αξίες ελεύθερης αγοράς, υποστηρίζοντας ότι η νέα πολιτική συναλλαγματικών ισοτιμιών εξακολουθούσε να είναι παρόμοια με μια «διαχείριση επιτοκίου» · ορισμένοι δήλωσαν ότι η υποτίμηση ήταν απλώς μια άλλη παρέμβαση και ότι η αξία του γιουάν θα εξακολουθήσει να είναι στενή η υποτίμηση πραγματοποιήθηκε μόλις λίγες ημέρες μετά την άνοδο των εξαγωγών της Κίνας, σημειώνοντας σημαντική πτώση κατά 8, 3% τον Ιούλιο του 2015 από το προηγούμενο έτος - στοιχεία που δείχνουν ότι η μείωση των επιτοκίων και των δημοσιονομικών κινήτρων από την κυβέρνηση δεν ήταν οι σκεπτικιστές απέρριψαν το σκεπτικό της αγοράς-μεταρρύθμισης αντί να ερμηνεύσουν την υποτίμηση ως μια απεγνωσμένη προσπάθεια να τονώσουν την υποτονική οικονομία της Κίνας και να παραμείνουν οι εξαγωγές εκτός από πτώση.

Η οικονομία της Κίνας εξαρτάται σημαντικά από τα εξαγόμενα προϊόντα της. Με την υποτίμηση του νομίσματος, ο ασιατικός γίγαντας μείωσε τις τιμές των εξαγωγών του και κέρδισε ένα ανταγωνιστικό πλεονέκτημα στις διεθνείς αγορές. Ένα ασθενέστερο νόμισμα έκανε επίσης τις εισαγωγές της Κίνας πιο δαπανηρές, ωθώντας έτσι την παραγωγή υποκατάστατων προϊόντων στο σπίτι για να βοηθήσει την εγχώρια βιομηχανία.

Η Ουάσινγκτον έπληξε ιδιαίτερα επειδή πολλοί Αμερικανοί πολιτικοί ισχυρίζονταν εδώ και χρόνια ότι η Κίνα είχε κρατήσει το νόμισμά της τεχνητά χαμηλό σε βάρος των αμερικανών εξαγωγέων. Μερικοί πίστευαν ότι η υποτίμηση του γιουάν από την Κίνα ήταν μόνο η αρχή ενός πολέμου νομισμάτων που θα μπορούσε να οδηγήσει σε αύξηση των εμπορικών εντάσεων.

Συνεπής με τις Θεμελιώδεις αρχές της αγοράς

Παρόλο που ένα γιουάν χαμηλότερης αξίας θα έδινε στην Κίνα ένα ανταγωνιστικό πλεονέκτημα, εμπορικά, η κίνηση δεν ήταν εντελώς αντίθετη με τις βασικές αρχές της αγοράς. Κατά τα τελευταία 20 χρόνια, το γουάν είχε εκτιμήσει σε σχέση σχεδόν με κάθε άλλο σημαντικό νόμισμα, συμπεριλαμβανομένου του δολαρίου ΗΠΑ. Ουσιαστικά, η πολιτική της Κίνας επέτρεψε στην αγορά να καθορίσει την κατεύθυνση του κινήματος του γιουάν, περιορίζοντας ταυτόχρονα τον ρυθμό με τον οποίο εκτιμάται. Όμως, καθώς η οικονομία της Κίνας είχε επιβραδυνθεί σημαντικά τα χρόνια πριν από την υποτίμηση, ενώ η αμερικανική οικονομία είχε βελτιωθεί. Η συνεχιζόμενη αύξηση της αξίας του γιουάν δεν ευθυγραμμίζεται πλέον με τις βασικές αρχές της αγοράς.

Η κατανόηση των θεμελιωδών αρχών της αγοράς αποσαφηνίζει ότι η μικρή υποτίμηση από το PBOC ήταν μια αναγκαία προσαρμογή και όχι ένας χειραγώγων της συνηθισμένης συναλλαγματικής ισοτιμίας. Ενώ πολλοί Αμερικανοί πολιτικοί γκρινιάζουν, η Κίνα έκανε ό, τι οι ΗΠΑ το προωθούσαν για χρόνια - επιτρέψτε στην αγορά να καθορίσει την αξία του γιουάν. Ενώ η πτώση της αξίας του γιουάν ήταν η μεγαλύτερη σε δύο δεκαετίες, το νόμισμα παρέμεινε ισχυρότερο από ό, τι στο προηγούμενο έτος με εμπορικούς όρους.

Επιπτώσεις στις παγκόσμιες εμπορικές αγορές

Η υποτίμηση του νομίσματος δεν είναι κάτι νέο. Από την Ευρωπαϊκή Ένωση προς τις αναπτυσσόμενες χώρες, πολλές χώρες έχουν υποτιμήσει περιοδικά το νόμισμά τους για να βοηθήσουν στην άμβλυνση των οικονομιών τους. Ωστόσο, οι υποτιμήσεις της Κίνας θα μπορούσαν να είναι προβληματικές για την παγκόσμια οικονομία. Δεδομένου ότι η Κίνα είναι ο μεγαλύτερος εξαγωγέας παγκοσμίως και η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της, οι μεταβολές που επιφέρει μια τόσο μεγάλη οντότητα στο μακροοικονομικό τοπίο έχουν σημαντικές επιπτώσεις.

Με τα κινεζικά αγαθά να γίνονται φθηνότερα, πολλές μικρές έως μεσαίες οικονομίες με βάση τις εξαγωγές θα μπορούσαν να δουν μειωμένα εμπορικά έσοδα. Αν αυτά τα έθνη είναι χρεωμένα και έχουν μεγάλη εξάρτηση από τις εξαγωγές, οι οικονομίες τους θα μπορούσαν να υποφέρουν. Για παράδειγμα, το Βιετνάμ, το Μπαγκλαντές και η Ινδονησία εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από τις εξαγωγές υποδημάτων και υφασμάτων. Αυτές οι χώρες θα μπορούσαν να υποφέρουν εάν οι υποτιμήσεις της Κίνας κάνουν τα αγαθά τους φθηνότερα στην παγκόσμια αγορά.

Επιπτώσεις στην Ινδία

Ειδικά για την Ινδία, ένα αδύναμο κινεζικό νόμισμα είχε διάφορες συνέπειες. Ως αποτέλεσμα της απόφασης της Κίνας να αφήσει το γουάν να πέσει ενάντια στο δολάριο, η ζήτηση για δολάρια αυξήθηκε σε όλο τον κόσμο, συμπεριλαμβανομένης της Ινδίας, όπου οι επενδυτές αγόρασαν την ασφάλεια του ξένου κεφαλαίου σε βάρος της ριπής. Το ινδικό νόμισμα υποχώρησε αμέσως σε χαμηλά επίπεδα σε σχέση με το δολάριο και παρέμεινε χαμηλό κατά το δεύτερο ήμισυ του 2015. Η απειλή του μεγαλύτερου αναδυόμενου κινδύνου αγοράς ως αποτέλεσμα της υποτίμησης του γιουάν οδήγησε σε αυξημένη μεταβλητότητα στις ινδικές αγορές ομολόγων, αδυναμία για τη ρουπία.

Συνήθως, μια φθίνουσα ρουπία θα βοηθήσει τους εγχώριους ινδούς κατασκευαστές κάνοντας τα προϊόντα τους πιο προσιτά για τους διεθνείς αγοραστές. Ωστόσο, στο πλαίσιο ενός ασθενέστερου γιουάν και της επιβράδυνσης της ζήτησης στην Κίνα, μια πιο ανταγωνιστική ρουπία είναι απίθανο να αντισταθμίσει την εξασθένηση της ζήτησης. Επιπλέον, η Κίνα και η Ινδία ανταγωνίζονται σε διάφορες βιομηχανίες, συμπεριλαμβανομένων των κλωστοϋφαντουργικών προϊόντων, των ενδυμάτων, των χημικών και των μετάλλων. Ένα ασθενέστερο γιουάν σήμαινε περισσότερους ανταγωνιστές και χαμηλότερα περιθώρια για τους ινδούς εξαγωγείς. αυτό σήμαινε επίσης ότι οι Κινέζοι παραγωγοί θα μπορούσαν να εισπράξουν αγαθά στην ινδική αγορά, μειώνοντας έτσι τους εγχώριους παραγωγούς. Η Ινδία είχε ήδη δει το εμπορικό της έλλειμμα με την Κίνα να είναι σχεδόν διπλάσιο από το 2008 έως το 2009 και το 2014 έως το 2015.

Ως ο μεγαλύτερος καταναλωτής ενέργειας παγκοσμίως, η Κίνα διαδραματίζει σημαντικό ρόλο στο πώς τιμολογείται το αργό πετρέλαιο. Η απόφαση του PBOC να υποτιμήσει το γιουάν σηματοδότησε στους επενδυτές ότι η κινεζική ζήτηση για το εμπόρευμα, το οποίο είχε ήδη επιβραδυνθεί, θα συνεχίσει να μειώνεται. Το παγκόσμιο σημείο αναφοράς Brent αργού μειώθηκε περισσότερο από 20%, αφού η Κίνα υποτίμησε το νόμισμά της στα μέσα Αυγούστου. Για την Ινδία, κάθε πτώση των τιμών πετρελαίου κατά 1 δολ. Οδήγησε σε μείωση του χρέους εισαγωγής πετρελαίου στη χώρα, η οποία ανήλθε σε 139 δισεκατομμύρια δολάρια κατά το οικονομικό έτος 2015.

Από την άλλη πλευρά, οι πτώση των τιμών των βασικών προϊόντων καθιστούσαν πολύ πιο δύσκολο για τους ινδούς παραγωγούς να παραμείνουν ανταγωνιστικοί, ιδιαίτερα υψηλής μόχλευσης εταιρείες που δραστηριοποιούνται στον τομέα των χαλυβουργικών, εξορυκτικών και χημικών βιομηχανιών. Επίσης, ήταν λογικό να αναμένεται ότι η υποτίμηση του γιουάν θα οδηγούσε σε περαιτέρω αδυναμία στην τιμή άλλων αγαθών που η Ινδία εισήγαγε από την Κίνα καθιστώντας ακόμη πιο δύσκολη την Ινδία να παραμείνει ανταγωνιστική τόσο σε εγχώριο όσο και σε διεθνές επίπεδο.

Η κατώτατη γραμμή

Η δικαιολογία της Κίνας για υποτίμηση του γιουάν το 2015 ήταν η άνοδος του αμερικανικού δολαρίου και η επιθυμία της χώρας να στραφεί σε εγχώρια κατανάλωση και οικονομία βασισμένη στην υπηρεσία. Ενώ οι φόβοι περαιτέρω υποτίμησης συνεχίστηκαν για μια ακόμη χρονιά στη διεθνή επενδυτική σκηνή, εξαφανίστηκαν καθώς η οικονομία και τα συναλλαγματικά αποθέματα της Κίνας ενισχύθηκαν το 2017. Ωστόσο, οι πρόσφατες κινήσεις της Κίνας το 2019 θα συνεχίσουν να στείλουν κυματισμούς στα παγκόσμια χρηματοπιστωτικά συστήματα και οι αντίπαλες οικονομίες για τα δευτερεύοντα αποτελέσματα.