Ανοσοποίηση
Η ανοσοποίηση, γνωστή και ως ανοσοποίηση πολλαπλών περιόδων, είναι μια στρατηγική μετριασμού των κινδύνων που ταιριάζει με τη διάρκεια των περιουσιακών στοιχείων και υποχρεώσεων, ελαχιστοποιώντας την επίδραση των επιτοκίων στην καθαρή αξία με την πάροδο του χρόνου. Για παράδειγμα, οι μεγάλες τράπεζες πρέπει να προστατεύουν την τρέχουσα καθαρή τους αξία, ενώ τα συνταξιοδοτικά ταμεία έχουν την υποχρέωση πληρωμών μετά από αρκετά χρόνια. Τα εν λόγω ιδρύματα ανησυχούν για την προστασία της μελλοντικής αξίας των χαρτοφυλακίων τους και πρέπει να αντιμετωπίσουν τα αβέβαια μελλοντικά επιτόκια.
Όλο και περισσότερο, οι μακροπρόθεσμες προσωπικές επενδύσεις, όπως οι λογαριασμοί συνταξιοδότησης, ανοσοποιούνται όταν οι μελλοντικές υποχρεώσεις αντιστοιχίζονται με τη διάρκεια του χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος.
Πώς λειτουργεί η ανοσοποίηση
Η ανοσοποίηση βοηθά τις μεγάλες επιχειρήσεις και τα ιδρύματα να προστατεύουν τα χαρτοφυλάκιά τους από την έκθεση σε διακυμάνσεις των επιτοκίων. Χρησιμοποιώντας μια τέλεια στρατηγική ανοσοποίησης, οι επιχειρήσεις μπορούν σχεδόν να εγγυηθούν ότι οι μεταβολές των επιτοκίων δεν θα έχουν σχεδόν καμία επίδραση στην αξία των χαρτοφυλακίων τους.
Η ανοσοποίηση θεωρείται μια "οιονεί ενεργός" στρατηγική μετριασμού του κινδύνου δεδομένου ότι έχει τα χαρακτηριστικά τόσο ενεργών όσο και παθητικών στρατηγικών. Εξ ορισμού, η καθαρή ανοσοποίηση υποδηλώνει ότι ένα χαρτοφυλάκιο επενδύεται για μια συγκεκριμένη απόδοση για ένα συγκεκριμένο χρονικό διάστημα ανεξάρτητα από οποιεσδήποτε εξωτερικές επιρροές, όπως αλλαγές στα επιτόκια.
Το κόστος ευκαιρίας για τη χρήση της στρατηγικής ανοσοποίησης είναι πιθανό να εγκαταλείψει το δυναμικό ανοδικών δυνατοτήτων μιας ενεργού στρατηγικής για τη διασφάλιση ότι το χαρτοφυλάκιο θα επιτύχει την επιδιωκόμενη επιθυμητή απόδοση. Όπως και στην στρατηγική αγοράς και κατοχής, από την άποψη του σχεδιασμού, τα όργανα που είναι καλύτερα προσαρμοσμένα στη στρατηγική αυτή είναι υψηλής ποιότητας ομολογίες με απομακρυσμένες δυνατότητες αθέτησης. Στην πραγματικότητα, η πιο καθαρή μορφή ανοσοποίησης θα ήταν η επένδυση σε ομόλογο με μηδενικό τοκομερίδιο και η αντιστοίχιση της διάρκειας του ομολόγου με την ημερομηνία κατά την οποία αναμένεται να χρειαστεί η ταμειακή ροή. Αυτό εξαλείφει κάθε μεταβλητότητα της απόδοσης, θετική ή αρνητική, που συνδέεται με την επανεπένδυση των ταμειακών ροών.
Ακριβώς όπως ένα εμβόλιο ανοσοποιεί ένα σώμα ενάντια σε λοίμωξη, η ανοσοποίηση αφήνει ένα χαρτοφυλάκιο που προστατεύεται από τις διακυμάνσεις των επιτοκίων.
Η διάρκεια, ή η μέση διάρκεια ζωής ενός ομολόγου (που είναι επίσης η ευαισθησία του στις τιμές στις μεταβολές των επιτοκίων), χρησιμοποιείται συνήθως στην ανοσοποίηση. Είναι πολύ πιο ακριβές μέτρο πρόβλεψης της μεταβλητότητας ενός ομολόγου από ό, τι η ωριμότητα. Αυτή η στρατηγική χρησιμοποιείται συνήθως στο θεσμικό επενδυτικό περιβάλλον από τις ασφαλιστικές εταιρείες, τα συνταξιοδοτικά ταμεία και τις τράπεζες για να ταιριάζει με το χρονικό ορίζοντα των μελλοντικών τους υποχρεώσεων με τις δομημένες ταμειακές ροές. Είναι μια από τις πιο ήρεμες στρατηγικές και μπορεί να χρησιμοποιηθεί με επιτυχία από τα άτομα. Για παράδειγμα, ακριβώς όπως ένα ταμείο συντάξεων θα χρησιμοποιήσει μια ανοσοποίηση για να σχεδιάσει τις ταμειακές ροές κατά την αποχώρηση ενός ατόμου, το ίδιο άτομο θα μπορούσε να δημιουργήσει ένα ειδικό χαρτοφυλάκιο για το δικό του πρόγραμμα συνταξιοδότησης.
Η ανοσοποίηση μπορεί να επιτευχθεί με αντιστοίχιση ταμειακών ροών, αντιστοίχιση διάρκειας, αντιστοίχιση κυμαινόμενου και διαπραγμάτευσης προθεσμιακών συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και δικαιωμάτων προαίρεσης επί ομολόγων Παρόμοιες στρατηγικές μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την ανοσοποίηση άλλων οικονομικών κινδύνων, όπως ο συναλλαγματικός κίνδυνος. Συχνά οι επενδυτές και οι διαχειριστές χαρτοφυλακίου χρησιμοποιούν τεχνικές αντιστάθμισης για τη μείωση συγκεκριμένων κινδύνων. Οι στρατηγικές αντιστάθμισης είναι συνήθως ατελείς, αλλά αν υπάρχει μια τέλεια αντισταθμιστική στρατηγική, είναι τεχνικά μια στρατηγική ανοσοποίησης.
Βασικές τακτικές
- Η ανοσοποίηση είναι μια στρατηγική μετριασμού των κινδύνων που αντιστοιχεί στη διάρκεια των περιουσιακών στοιχείων και των υποχρεώσεων, έτσι ώστε οι τιμές των χαρτοφυλακίων να προστατεύονται από τις μεταβολές των επιτοκίων.
- Η ανοσοποίηση μπορεί να επιτευχθεί με αντιστοίχιση ταμειακών ροών, αντιστοίχιση διάρκειας, αντιστοίχιση κυμαινόμενου και διαπραγμάτευσης προθεσμιακών συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και δικαιωμάτων προαίρεσης επί ομολόγων
- Το μειονέκτημα για την ανοσοποίηση ενός χαρτοφυλακίου αποτρέπει το κόστος ευκαιρίας αν τα περιουσιακά στοιχεία θα αυξηθούν σε αξία, ενώ οι υποχρεώσεις δεν θα αυξάνονταν με τον ίδιο τρόπο.
Παραδείγματα ανοσοποίησης
Ταμειακή αντιστοίχιση
Ας υποθέσουμε ότι ένας επενδυτής πρέπει να πληρώσει μια υποχρέωση $ 10.000 σε πέντε χρόνια. Για να ανοσοποιηθεί έναντι αυτής της οριστικής ταμειακής εκροής, ο επενδυτής μπορεί να αγοράσει μια ασφάλεια που εγγυάται εισροή 10.000 δολαρίων σε πέντε χρόνια. Ένας πενταετής δεσμός μηδενικού τοκομεριδίου με τιμή εξόφλησης 10.000 δολαρίων θα ήταν κατάλληλος. Με την αγορά αυτού του ομολόγου, ο επενδυτής ταιριάζει με την αναμενόμενη εισροή και εκροή μετρητών και οποιαδήποτε μεταβολή των επιτοκίων δεν θα επηρεάσει την ικανότητά του να πληρώσει την υποχρέωση εντός πέντε ετών.
Διόρθωση διάρκειας
Για να ανοίξει ένα χαρτοφυλάκιο ομολόγων χρησιμοποιώντας τη μέθοδο διάρκειας, ο επενδυτής πρέπει να ταιριάζει με τη διάρκεια του χαρτοφυλακίου στον εν λόγω χρονικό ορίζοντα επένδυσης. Εάν ένας επενδυτής έχει υποχρέωση ύψους 10.000 $ σε πέντε χρόνια, υπάρχουν μερικοί τρόποι με τους οποίους μπορεί να χρησιμοποιήσει την αντιστοίχιση διάρκειας. Πρώτον, ένας επενδυτής μπορεί να αγοράσει ομόλογο με μηδενικό τοκομερίδιο που λήγει σε πέντε χρόνια και ισούται με 10.000 δολάρια. Δεύτερον, ένας επενδυτής μπορεί να αγοράσει πολλά ομολογιακά δάνεια με πενταετή διάρκεια και συνολικά 10.000 δολάρια. Τρίτον, ένας επενδυτής μπορεί να αγοράσει πολλά ομόλογα κουπονιών συνολικού ύψους 10.000 δολαρίων αλλά με μέση διάρκεια πέντε ετών όταν τα βλέπουν μαζί.
Είναι δυνατή η πραγματοποίηση κέρδους με τη χρήση αντιστοίχισης διάρκειας, το μόνο που πρέπει να γίνει είναι να κατασκευαστεί ένα χαρτοφυλάκιο ομολόγων με τέτοιο τρόπο ώστε η κυρτότητα του χαρτοφυλακίου να είναι υψηλότερη από την κυρτότητα των υποχρεώσεων.
Ποια στρατηγική πρέπει να χρησιμοποιήσετε
Η ανοσοποίηση χαρτοφυλακίου βάσει της διάρκειας και της αντιστοίχησης των ταμειακών ροών είναι δύο τύποι στρατηγικών αφοσίωσης για τη διασφάλιση της χρηματοδότησης των υποχρεώσεων όταν είναι απαιτητές. Η ανοσοποίηση μέσω αντιστοίχισης διάρκειας στοχεύει στην εξισορρόπηση των αντιτιθέμενων επιδράσεων των επιτοκίων στην επιστροφή των τιμών και την επιστροφή των επενδύσεων σε ομολογίες κουπονιών. Μια στρατηγική πολλαπλής ευθύνης ανοσοποίησης αποδίδει καλύτερα όταν οι μετατοπίσεις των επιτοκίων δεν είναι πολύ αυθαίρετες. Απαιτεί μικρότερη επένδυση από την ταμειακή ροή, αλλά φέρει κίνδυνο επανεπένδυσης στην περίπτωση μη παράλληλων μετατοπίσεων.
Η αντιστοίχιση των ταμειακών ροών, από την άλλη πλευρά, εξαρτάται από τη διαθεσιμότητα τίτλων με συγκεκριμένες εντολές, κουπόνια και προθεσμίες για την αποτελεσματική λειτουργία τους. Αυτή η στρατηγική απαιτεί περισσότερες επενδύσεις σε μετρητά και διακινδυνεύει να συγκεντρωθούν και να επανεπενδυθούν τα πλεονάζοντα ταμειακά υπόλοιπα με πολύ χαμηλά ποσοστά μεταξύ των υποχρεώσεων.
Λόγω αυτών των παραγόντων, η ανοσοποίηση πολλαπλών υποχρεώσεων είναι γενικά ανώτερη από την ταμειακή ροή. Οι τεχνικές γραμμικού προγραμματισμού και βελτιστοποίησης (περισσότερες πληροφορίες για τα βέλτιστα χαρτοφυλάκια) χρησιμοποιούνται για την επέκταση και ακόμη και για τη συνδυασμένη χρήση των δύο στρατηγικών προκειμένου να επιτευχθούν ακόμα καλύτερα αποτελέσματα.
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.