Χρηματοοικονομική Αναφορά: Η Σημασία της Εταιρικής Διαφάνειας

Ρωτήστε τους επενδυτές τι είδους οικονομικές πληροφορίες θέλουν οι εταιρείες να δημοσιεύσουν και πιθανότατα θα ακούσετε δύο λέξεις: όλο και καλύτερα. Οι ποιοτικές οικονομικές εκθέσεις επιτρέπουν την αποτελεσματική και ενημερωτική θεμελιώδη ανάλυση.

Αλλά ας το παραδεχτούμε, οι οικονομικές καταστάσεις ορισμένων εταιρειών έχουν σχεδιαστεί για να κρύβουν παρά να αποκαλύπτουν πληροφορίες. Οι επενδυτές θα πρέπει να απομακρύνουν τις εταιρείες που δεν διαθέτουν διαφάνεια στις επιχειρηματικές τους δραστηριότητες, τις οικονομικές καταστάσεις ή τις στρατηγικές τους. Εταιρείες με αδύνατο να κατανοήσουν τα οικονομικά και πολύπλοκες επιχειρηματικές δομές είναι πιο επικίνδυνες και λιγότερο πολύτιμες επενδύσεις.

Ποια είναι τα οφέλη της διαφάνειας;

Η λέξη "διαφανής" μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την περιγραφή ποιοτικών οικονομικών καταστάσεων. Ο όρος σύντομα έγινε μέρος του γενικού επιχειρησιακού λεξιλογίου. Τα λεξικά προσφέρουν πολλούς ορισμούς για τη λέξη, αλλά αυτά τα συνώνυμα που σχετίζονται με τη χρηματοοικονομική αναφορά είναι: "εύκολα κατανοητά", "πολύ σαφή", "ειλικρινή" και "ειλικρινή".

Εξετάστε δύο εταιρείες με την ίδια κεφαλαιοποίηση αγοράς, τη συνολική έκθεση σε κίνδυνο αγοράς και τη χρηματοοικονομική μόχλευση. Υποθέστε ότι και οι δύο έχουν τα ίδια κέρδη, ρυθμό αύξησης των κερδών και παρόμοιες αποδόσεις κεφαλαίου. Η διαφορά είναι ότι η Εταιρεία Χ είναι μια ενιαία επιχείρηση με εύληπτες οικονομικές καταστάσεις. Η εταιρεία Y, αντίθετα, έχει πολλές επιχειρήσεις και θυγατρικές με περίπλοκα οικονομικά μεγέθη.

Ποιο θα έχει μεγαλύτερη αξία; Οι πιθανότητες είναι ότι η αγορά θα εκτιμήσει την εταιρεία Χ περισσότερο. Λόγω των περίπλοκων και αδιαφανών οικονομικών καταστάσεων, η αξία της Εταιρείας Υ πιθανόν να μειωθεί.

Ο λόγος είναι απλός: λιγότερες πληροφορίες σημαίνει λιγότερη βεβαιότητα για τους επενδυτές. Όταν οι οικονομικές καταστάσεις δεν είναι διαφανείς, οι επενδυτές δεν μπορούν ποτέ να είναι σίγουροι για τα πραγματικά βασικά στοιχεία μιας εταιρείας και τον πραγματικό κίνδυνο. Για παράδειγμα, οι προοπτικές ανάπτυξης μιας επιχείρησης σχετίζονται με τον τρόπο που επενδύει. Είναι δύσκολο, αν όχι αδύνατο, να αξιολογηθεί η επένδυση μιας επιχείρησης εάν οι επενδύσεις της διοχετεύονται μέσω εταιρειών χαρτοφυλακίου και αποκρύπτονται. Η έλλειψη διαφάνειας μπορεί επίσης να συγκαλύψει το επίπεδο του χρέους της εταιρείας. Αν μια εταιρεία κρύβει το χρέος της, οι επενδυτές δεν μπορούν να υπολογίσουν την έκθεσή τους σε κίνδυνο πτώχευσης.

Οι υψηλού προφίλ περιπτώσεις χρηματοοικονομικών φαινομένων, όπως αυτές της Enron και της Tyco, έδειξαν σε όλους ότι τα διευθυντικά στελέχη μπορούν να χρησιμοποιούν ασαφή οικονομικά και πολύπλοκες επιχειρηματικές δομές για να κρύψουν δυσάρεστες ειδήσεις. Μια γενική έλλειψη διαφάνειας μπορεί να σημαίνει άσχημες εκπλήξεις.

Σαφήνεια: Ο αγαπημένος μου όρος

Γιατί ορισμένες εταιρείες έχουν σκληρό χρόνο με διαφάνεια

Οι λόγοι για ανακριβείς οικονομικές αναφορές ποικίλλουν. Μια μικρή αλλά επικίνδυνη μειοψηφία εταιρειών σκοπεύει να εξαπατήσει τους επενδυτές. Άλλες εταιρείες ενδέχεται να παραδώσουν πληροφορίες που είναι παραπλανητικές αλλά είναι τεχνικά σύμφωνες με τα νομικά πρότυπα.

Η άνοδος της αποζημίωσης μετοχών-δικαιωμάτων αύξησε τα κίνητρα για τους βασικούς υπαλλήλους των εταιρειών να αναφέρουν λανθασμένα τις ζωτικές πληροφορίες. Οι εταιρείες έχουν επίσης αυξήσει την εξάρτησή τους από τα κέρδη pro forma και παρόμοιες τεχνικές, οι οποίες μπορούν να περιλαμβάνουν υποθετικές συναλλαγές. Και πάλι, πολλές εταιρείες δυσκολεύονται να παρουσιάσουν χρηματοοικονομικές πληροφορίες που συμμορφώνονται με τα ασαφή και εξελισσόμενα λογιστικά πρότυπα.

Πέρα από αυτό, ορισμένες επιχειρήσεις είναι απλώς πιο περίπλοκες από άλλες. Πολλοί λειτουργούν σε πολλές επιχειρήσεις οι οποίες συχνά δεν έχουν κοινά. Για παράδειγμα, η ανάλυση της General Electric (GE) - ενός τεράστιου ομίλου με πολλές επιχειρηματικές δραστηριότητες, είναι πιο δύσκολη από την εξέταση των χρηματοοικονομικών στοιχείων μιας εταιρείας όπως η Netflix (NFLX), μια καθαρή online ψυχαγωγική υπηρεσία.

Όταν οι επιχειρήσεις εισέρχονται σε νέες αγορές ή επιχειρήσεις, ο τρόπος δομής αυτών των νέων επιχειρήσεων μπορεί να οδηγήσει σε μεγαλύτερη πολυπλοκότητα και λιγότερη διαφάνεια. Για παράδειγμα, μια επιχείρηση που κρατά κάθε επιχείρηση χωριστή θα είναι ευκολότερη στην αξία από αυτή που συμπιέζει όλες τις επιχειρήσεις σε μια ενιαία οντότητα. Εν τω μεταξύ, η αυξανόμενη χρήση παραγώγων, προθεσμιακών πωλήσεων, εκτός ισολογισμού χρηματοδότησης, πολύπλοκων συμβατικών ρυθμίσεων και νέων φορολογικών οχημάτων μπορεί να ανατρέψει τους επενδυτές.

Η αιτία της κακής διαφάνειας, ωστόσο, είναι λιγότερο σημαντική από την επίδρασή της στην ικανότητα μιας εταιρείας να παρέχει στους επενδυτές τις κρίσιμες πληροφορίες που χρειάζονται για να εκτιμήσουν τις επενδύσεις τους. Εάν οι επενδυτές δεν πιστεύουν ούτε κατανοούν τις οικονομικές καταστάσεις, η απόδοση και η θεμελιώδης αξία αυτής της εταιρείας παραμένει είτε άσχετη είτε παραμορφωμένη.

Η διαφάνεια πληρώνει στις αγορές

Τα στοιχεία απόδειξης δείχνουν ότι η αγορά δίνει μεγαλύτερη αξία σε επιχειρήσεις που είναι εκ των προτέρων με επενδυτές και αναλυτές. Η διαφάνεια πληρώνει, σύμφωνα με τον Robert Eccles, συγγραφέα της "The Value Reporting Revolution" (2001). Η Eccles δείχνει ότι οι εταιρείες με πληρέστερη αποκάλυψη κερδίζουν περισσότερη εμπιστοσύνη από τους επενδυτές. Οι σχετικές και αξιόπιστες πληροφορίες συνεπάγονται μικρότερο κίνδυνο για τους επενδυτές και συνεπώς χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου, το οποίο φυσικά μεταφράζεται σε υψηλότερες αποτιμήσεις. Το βασικό συμπέρασμα είναι ότι οι εταιρείες που μοιράζονται τις βασικές μετρήσεις και δείκτες απόδοσης που οι επενδυτές θεωρούν σημαντικές είναι πιο πολύτιμες από τις εταιρείες που διατηρούν πληροφορίες για τον εαυτό τους.

Φυσικά, υπάρχουν δύο τρόποι για να ερμηνεύσουμε αυτά τα στοιχεία. Το ένα είναι ότι η αγορά ανταμείβει πιο διαφανείς εταιρείες με υψηλότερες αποτιμήσεις, επειδή ο κίνδυνος δυσάρεστων εκπλήξεων πιστεύεται ότι είναι χαμηλότερος. Η άλλη ερμηνεία είναι ότι οι εταιρείες με καλά αποτελέσματα συνήθως απελευθερώνουν τα κέρδη τους νωρίτερα. Οι εταιρείες που κάνουν καλά δεν έχουν τίποτα να κρύψουν και είναι πρόθυμοι να δημοσιοποιήσουν τις καλές επιδόσεις τους όσο το δυνατόν ευρύτερα. Είναι προς το συμφέρον τους να είναι διαφανείς και επικείμενες με πληροφορίες ώστε η αγορά να μπορεί να αναβαθμίσει την εύλογη αξία τους.

Περαιτέρω στοιχεία υποδηλώνουν ότι η τάση των επενδυτών να επισημάνουν την πολυπλοκότητα εξηγεί την έκπτωση του ομίλου. Σε σχέση με τις εταιρείες ενιαίας αγοράς ή καθαρού παιχνιδιού, τα ομίλους θα μπορούσαν να μειωθούν. Η θετική αντίδραση που συνδέεται με τα spin-offs και την εκποίηση μπορεί να θεωρηθεί ως απόδειξη ότι η αγορά αντανακλά τη διαφάνεια.

Φυσικά, θα μπορούσαν να υπάρχουν και άλλοι λόγοι για την έκπτωση του ομίλου. Θα μπορούσε να είναι η έλλειψη εστίασης αυτών των εταιρειών και οι ανεπάρκειες που ακολουθούν. Ή θα μπορούσε να είναι ότι η απουσία τιμών αγοράς για τις ξεχωριστές επιχειρήσεις καθιστά δυσκολότερο για τους επενδυτές να εκτιμούν την αξία τους.

Η κατώτατη γραμμή

Οι επενδυτές πρέπει να επιδιώκουν την αποκάλυψη και την απλότητα. Όσο περισσότερες εταιρείες λένε για το πού κερδίζουν χρήματα και πώς δαπανούν τους πόρους τους, οι πιο σίγουροι επενδυτές μπορούν να είναι για τα βασικά τους στοιχεία.

Είναι ακόμη καλύτερο όταν οι οικονομικές αναφορές παρέχουν μια οπτική γωνία στους οδηγούς ανάπτυξης της εταιρείας. Η διαφάνεια καθιστά την ανάλυση ευκολότερη και συνεπώς μειώνει τον κίνδυνο όταν επενδύει σε μετοχές. Με αυτόν τον τρόπο, ο επενδυτής είναι λιγότερο πιθανό να αντιμετωπίσει δυσάρεστες εκπλήξεις.