Σκάνδαλο Enron: Η πτώση ενός δολάριου της Wall Street

Η ιστορία της Enron Corporation απεικονίζει μια εταιρεία που έφτασε στα δραματικά ύψη μόνο για να αντιμετωπίσει μια ζοφερή πτώση. Η κατάρρευση της τύχης της εταιρείας επηρέασε χιλιάδες υπαλλήλους και κούνησε την Wall Street στον πυρήνα της. Στην κορυφή της Enron, οι μετοχές της ανήλθαν σε $ 90, 75. όταν η επιχείρηση κήρυξε πτώχευση στις 2 Δεκεμβρίου 2001, διαπραγματεύονταν σε 0, 26 δολάρια. Μέχρι σήμερα, πολλοί αναρωτιούνται πώς μια τέτοια ισχυρή επιχείρηση, τη στιγμή που μια από τις μεγαλύτερες εταιρείες στις Ηνωμένες Πολιτείες, αποσυντέθηκε σχεδόν μια μέρα στην άλλη. Επίσης, είναι δύσκολο να καταλάβουμε πώς η ηγεσία του κατάφερε να ξεγελάσει τις ρυθμιστικές αρχές για τόσο πολύ καιρό με ψεύτικα χαρτοφυλάκια και off-the-βιβλία λογιστικής.

Γιατί η Enron κατέρρευσε

Ενεργειακή προέλευση της Enron

Η Enron ιδρύθηκε το 1985 μετά από μια συγχώνευση μεταξύ της εταιρείας φυσικού αερίου του Χιούστον και της InterNorth Incorporated με έδρα την Omaha. Μετά τη συγχώνευση, ο Kenneth Lay, ο οποίος ήταν ο διευθύνων σύμβουλος του Χιούστον Φυσικού Αερίου, έγινε CEO και πρόεδρος της Enron. Lay γρήγορα επανα-branded Enron σε έναν ενεργειακό έμπορο και προμηθευτή. Η απορύθμιση των ενεργειακών αγορών επέτρεψε στις εταιρείες να τοποθετήσουν στοιχήματα στις μελλοντικές τιμές και η Enron ήταν έτοιμη να επωφεληθεί. Το 1990, η Lay δημιούργησε την Enron Finance Corporation και όρισε τον Jeffrey Skilling, του οποίου η εργασία ως σύμβουλος της McKinsey & Company εντυπωσίασε τη Lay, για να ηγηθεί της νέας εταιρείας. Η Skilling ήταν τότε ένας από τους νεότερους συνεργάτες του McKinsey.

Η Skilling εντάχθηκε στην Enron σε έναν ευοίωνο χρόνο. Το ελάχιστο ρυθμιστικό περιβάλλον της εποχής επέτρεψε στην Enron να ανθίσει. Στα τέλη της δεκαετίας του 1990, η φούσκα dot-com ήταν σε πλήρη εξέλιξη, και η Nasdaq χτύπησε 5.000. Τα επαναστατικά αποθέματα διαδικτύου αποτιμήθηκαν σε αδικαιολόγητα επίπεδα και, κατά συνέπεια, οι περισσότεροι επενδυτές και ρυθμιστικές αρχές αποδέχτηκαν απλώς να αυξήσουν τις τιμές των μετοχών ως το νέο κανονικό.

Βασικές τακτικές

• Η ηγεσία της Enron παραπλανούσε τους ρυθμιστικούς φορείς με ψεύτικες συμμετοχές και λογιστικές πρακτικές εκτός των βιβλίων.
• Η Enron χρησιμοποίησε οχήματα ειδικού σκοπού (SPVs) ή οντότητες ειδικού σκοπού (SPEs), για να κρύψει τα όρια του χρέους και τα τοξικά περιουσιακά στοιχεία από επενδυτές και πιστωτές.
• Η τιμή των μετοχών της Enron ήταν από 90, 75 δολάρια στην κορυφή τους σε 0, 26 δολάρια κατά την πτώχευση.
• Η εταιρεία κατέβαλε στους πιστωτές της περισσότερα από 21, 7 δισεκατομμύρια δολάρια από το 2004 έως το 2011.

Mark-to-Market

Μία από τις πρώτες συνεισφορές της Skilling αφορούσε τη μετάβαση της λογιστικής της Enron από μια παραδοσιακή μέθοδος υπολογισμού της ιστορικής κοστολόγησης σε μια μέθοδο υπολογισμού της αγοράς (MTM), για την οποία η εταιρεία έλαβε επίσημη έγκριση από την SEC το 1992. Η MTM είναι μέτρο της εύλογης αξίας των λογαριασμών που μπορεί να αλλάξει με την πάροδο του χρόνου, όπως τα περιουσιακά στοιχεία και οι υποχρεώσεις. Το Mark-to-Market στοχεύει στην παροχή ρεαλιστικής εκτίμησης της τρέχουσας οικονομικής κατάστασης ενός ιδρύματος ή εταιρείας και αποτελεί θεμιτή και ευρέως χρησιμοποιούμενη πρακτική. Ωστόσο, σε ορισμένες περιπτώσεις, η μέθοδος μπορεί να χειριστεί, δεδομένου ότι η MTM δεν βασίζεται σε "πραγματικό" κόστος αλλά σε "εύλογη αξία", η οποία είναι πιο δύσκολο να αποτιμηθεί. Ορισμένοι πιστεύουν ότι η MTM ήταν η αρχή του τέλους για την Enron, καθώς επέτρεπε ουσιαστικά στον οργανισμό να καταγράφει τα εκτιμώμενα κέρδη ως πραγματικά κέρδη.

Η Enron αποκάλεσε την καινοτομία της

Η Enron δημιούργησε την Enron Online (EOL) τον Οκτώβριο του 1999, έναν ηλεκτρονικό ιστότοπο συναλλαγών που επικεντρώνεται στα εμπορεύματα. Η Enron ήταν ο αντισυμβαλλόμενος σε κάθε συναλλαγή στην EOL. ήταν είτε ο αγοραστής είτε ο πωλητής. Για να προσελκύσει τους συμμετέχοντες και τους εμπορικούς εταίρους, η Enron πρόσφερε τη φήμη της, την πίστη και την τεχνογνωσία στον τομέα της ενέργειας. Η Enron εγκωμιάστηκε για τις επεκτάσεις της και τα φιλόδοξα έργα της και ονομάστηκε "η πιο καινοτόμος εταιρεία της Αμερικής" από την Fortune για έξι συναπτά έτη μεταξύ του 1996 και του 2001.

Ο ρόλος του μπλοκαρισμένου βίντεο

Ένας από τους πολλούς ανεπιθύμητους παίκτες στο σκάνδαλο Enron ήταν η Blockbuster, η πρώην αλυσίδα ενοικίασης βίντεο. Τον Ιούλιο του 2000, οι Enron Broadband Services και Blockbuster εισήλθαν σε μια εταιρική σχέση για να εισέλθουν στην αγορά της VOD. Η αγορά VOD ήταν μια λογική επιλογή, αλλά η Enron άρχισε να καταγράφει αναμενόμενα κέρδη με βάση την αναμενόμενη ανάπτυξη της αγοράς VOD, η οποία αύξησε σημαντικά τους αριθμούς.

Μέχρι τα μέσα του 2000, η ​​EOL εκτέλεσε σχεδόν 350 δισεκατομμύρια δολάρια στις συναλλαγές. Όταν η φούσκα dot-com άρχισε να σκάσει, η Enron αποφάσισε να κατασκευάσει δίκτυα ευρυζωνικών τηλεπικοινωνιών υψηλής ταχύτητας. Εκατοντάδες εκατομμύρια δολάρια δαπανήθηκαν για αυτό το έργο, αλλά η εταιρεία κατέληξε να μην πραγματοποιεί σχεδόν καμία επιστροφή.

Όταν η ύφεση έπληξε το 2000, η ​​Enron είχε σημαντική έκθεση στα πιο ασταθή τμήματα της αγοράς. Ως αποτέλεσμα, πολλοί εμπιστοσύνη επενδυτές και πιστωτές βρέθηκαν στο χαμένο τέλος μιας κεφαλαιοποίησης της αγοράς.

Η Ντέρλινγκ της Ουάσινγκτον καταστρέφεται

Μέχρι το φθινόπωρο του 2000, ο Enron άρχισε να καταρρέει με το δικό του βάρος. Ο Διευθύνων Σύμβουλος Jeffrey Skilling έκρυψε τις οικονομικές απώλειες της εμπορικής και λοιπής δραστηριότητας της εταιρείας χρησιμοποιώντας τη λογιστική της αγοράς. Αυτή η τεχνική μετρά την αξία μιας ασφάλειας με βάση την τρέχουσα αγοραία αξία της αντί της λογιστικής της αξίας. Αυτό μπορεί να λειτουργήσει καλά κατά την διαπραγμάτευση τίτλων, αλλά μπορεί να είναι καταστροφικό για τις πραγματικές επιχειρήσεις.

Στην περίπτωση της Enron, η εταιρεία θα κατασκευάσει ένα περιουσιακό στοιχείο, όπως ένα εργοστάσιο παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας, και θα διεκδικήσει αμέσως το προβλεπόμενο κέρδος στα βιβλία της, παρόλο που η εταιρεία δεν είχε κάνει ούτε μία δεκάρα από το περιουσιακό στοιχείο. Εάν τα έσοδα από τον σταθμό ηλεκτροπαραγωγής ήταν μικρότερα από το προβλεπόμενο ποσό, αντί να ληφθεί η ζημία, τότε η εταιρεία θα μεταβίβαζε το περιουσιακό στοιχείο σε μια εταιρεία εκτός χαρτοφυλακίου όπου η απώλεια θα παρέμενε άγνωστη. Αυτός ο τύπος λογιστικής επέτρεψε στην Enron να διαγράψει μη κερδοφόρες δραστηριότητες χωρίς να βλάψει την κατώτατη γραμμή της.

Η πρακτική "mark-to-market" οδήγησε σε σχέδια που αποσκοπούσαν στην απόκρυψη των ζημιών και στην αύξηση της κερδοφορίας της εταιρείας από ό, τι ήταν πραγματικά. Για να αντιμετωπίσει τις αυξανόμενες υποχρεώσεις, ο Andrew Fastow, ένα ανερχόμενο αστέρι που προήχθη στον οικονομικό διευθυντή το 1998, ανέπτυξε ένα εσκεμμένο σχέδιο για να δείξει ότι η εταιρεία ήταν σε καλή οικονομική κατάσταση παρά το γεγονός ότι πολλές από τις θυγατρικές της έχαναν χρήματα.

Πώς έμεινε ο Enron το χρέος του ">

Η Fastow και άλλοι στην Enron ενορχήστρωσαν ένα πρόγραμμα για τη χρήση οχημάτων ειδικού σκοπού εκτός ισολογισμού (SPVs), γνωστών και ως οντότητες ειδικού σκοπού (SPEs), για να κρύψουν τα όρια του χρέους και τα τοξικά περιουσιακά στοιχεία από τους επενδυτές και τους πιστωτές. Ο πρωταρχικός στόχος αυτών των SPVs ήταν να αποκρύψουν τις λογιστικές πραγματικότητες και όχι τα λειτουργικά αποτελέσματα.

Η τυποποιημένη συναλλαγή Enron-to-SPV θα είναι η ακόλουθη: η Enron θα μεταφέρει ορισμένα από τα ταχέως αυξανόμενα αποθέματά της στο SPV σε αντάλλαγμα για μετρητά ή ένα σημείωμα. Το SPV θα χρησιμοποιήσει στη συνέχεια το απόθεμα για την αντιστάθμιση ενός περιουσιακού στοιχείου που περιλαμβάνεται στον ισολογισμό της Enron. Με τη σειρά του, η Enron θα εγγυηθεί την αξία του SPV για να μειώσει τον εμφανή κίνδυνο αντισυμβαλλομένου.

Παρόλο που ο σκοπός τους ήταν να αποκρύψουν τις λογιστικές πραγματικότητες, τα SPVs δεν ήταν παράνομα. Αλλά ήταν διαφορετικές από την τυπική τιτλοποίηση χρεών με αρκετούς σημαντικούς και δυνητικά καταστροφικούς τρόπους. Μια σημαντική διαφορά ήταν ότι οι SPV κεφαλαιοποιήθηκαν εξ ολοκλήρου με το απόθεμα Enron. Αυτό έθιξε άμεσα την ικανότητα των SPVs να αντισταθμίσουν εάν μειώθηκαν οι τιμές των μετοχών της Enron. Εξίσου επικίνδυνο με τη δεύτερη σημαντική διαφορά: η αποτυχία της Enron να αποκαλύψει συγκρούσεις συμφερόντων. Η Enron αποκάλυψε την ύπαρξη των SPVs στο επενδυτικό κοινό - παρόλο που είναι σίγουρα πιθανό ότι λίγοι άνθρωποι τις κατάλαβαν - δεν κατόρθωσε να αποκαλύψει επαρκώς τις συμφωνίες μη-βραχίονας μεταξύ της εταιρείας και των SPV.

Η Enron πίστευε ότι η τιμή των μετοχών της θα συνεχίσει να εκτιμάται - μια πεποίθηση παρόμοια με αυτή που ενσωματώνει η Long-Term Capital Management, ένα μεγάλο hedge fund, πριν την κατάρρευση του το 1998. Τελικά, το απόθεμα της Enron μειώθηκε. Οι τιμές των SPV μειώθηκαν επίσης, αναγκάζοντας τις εγγυήσεις της Enron να τεθούν σε ισχύ.

Άρθουρ Άντερσεν και Ένρον

Εκτός από τον Andrew Fastow, ένας σημαντικός παίκτης στο σκάνδαλο Enron ήταν η λογιστική εταιρεία του Enron, Arthur Andersen LLP, και ο συνεργάτης David B. Duncan, ο οποίος εποπτεύει τους λογαριασμούς της Enron. Ως μία από τις πέντε μεγαλύτερες λογιστικές εταιρείες στις Ηνωμένες Πολιτείες την εποχή εκείνη, ο Andersen είχε τη φήμη για υψηλά πρότυπα και διαχείριση ποιότητας κινδύνου.

Ωστόσο, παρά τις φτωχές λογιστικές πρακτικές της Enron, ο Arthur Andersen προσέφερε τη σφραγίδα του για έγκριση, υπογράφοντας τις εταιρικές εκθέσεις για χρόνια. Μέχρι τον Απρίλιο του 2001, πολλοί αναλυτές άρχισαν να αμφισβητούν τα κέρδη της Enron και τη διαφάνεια της εταιρείας.

Το Shock αισθάνθηκε γύρω από τη Wall Street

Μέχρι το καλοκαίρι του 2001, ο Enron βρισκόταν σε ελεύθερη πτώση. Ο διευθύνων σύμβουλος Kenneth Lay είχε συνταξιοδοτηθεί τον Φεβρουάριο, αλλάζοντας τη θέση του στον Jeffrey Skilling. Τον Αύγουστο του 2001, ο Skilling παραιτήθηκε ως CEO επικαλούμενος προσωπικούς λόγους. Την ίδια εποχή, οι αναλυτές άρχισαν να υποβαθμίζουν τη βαθμολογία τους για το απόθεμα της Enron και το απόθεμα κατέβηκε σε χαμηλό των 52 εβδομάδων ύψους 39, 95 δολαρίων. Μέχρι τις 16 Οκτωβρίου, η εταιρεία ανακοίνωσε την πρώτη τριμηνιαία απώλεια και έκλεισε το SPV "Raptor" έτσι ώστε να μην χρειάζεται να διανείμει 58 εκατομμύρια μετοχές, γεγονός που θα μείωνε περαιτέρω τα κέρδη. Αυτή η δράση έφερε την προσοχή της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς.

Λίγες μέρες αργότερα, η Enron άλλαξε τους διαχειριστές των συνταξιοδοτικών προγραμμάτων, απαγορεύοντας ουσιαστικά στους υπαλλήλους να πουλήσουν τις μετοχές τους για τουλάχιστον 30 ημέρες. Λίγο αργότερα, η SEC ανακοίνωσε ότι ερευνούσε την Enron και τα SPV που δημιούργησε η Fastow. Η Fastow απολύθηκε από την εταιρεία εκείνη την ημέρα. Επίσης, η εταιρεία επανέφερε τα κέρδη της από το 1997. Η Enron είχε ζημίες 591 εκατομμυρίων δολαρίων και είχε χρέος 628 εκατομμυρίων δολαρίων μέχρι το τέλος του 2000. Το τελευταίο πλήγμα έλαβε χώρα όταν η Dynegy (NYSE: DYN) με την Enron, στηρίχθηκε στη συμφωνία στις 28 Νοεμβρίου. Μέχρι τις 2 Δεκεμβρίου 2001, η Enron είχε καταθέσει αίτηση για πτώχευση.

74 δισεκατομμύρια δολάρια

Το ποσό που έχασαν οι μέτοχοι τα τέσσερα χρόνια που οδήγησαν στην πτώχευση της Enron.

Πτώχευση

Μόλις εγκριθεί το σχέδιο αναδιοργάνωσης της Enron από το αμερικανικό δικαστήριο πτώχευσης, το νέο διοικητικό συμβούλιο άλλαξε το όνομα της Enron στην Enron Creditors Recovery Corporation (ECRC). Η μοναδική αποστολή της εταιρείας ήταν "να αναδιοργανώσει και να ρευστοποιήσει ορισμένες από τις πράξεις και τα περιουσιακά στοιχεία της" πτώχευσης "Enron προς όφελος των πιστωτών." Η εταιρεία κατέβαλε στους πιστωτές της περισσότερα από 21, 7 δισεκατομμύρια δολάρια από το 2004 έως το 2011. Η τελευταία της πληρωμή ήταν τον Μάιο του 2011.

Ποινικές διώξεις

Ο Arthur Andersen ήταν ένα από τα πρώτα θύματα της παραγωγικής εγκατάλειψης του Enron. Τον Ιούνιο του 2002, η εταιρεία κρίθηκε ένοχη για να παρακωλύσει τη δικαιοσύνη για το τεμαχισμό των οικονομικών εγγράφων της Enron για να τα αποκρύψει από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Η καταδίκη ανακλήθηκε αργότερα, κατόπιν έφεσης. Ωστόσο, η επιχείρηση ήταν βαθιά απογοητευμένη από το σκάνδαλο και μειώθηκε σε μια εταιρεία χαρτοφυλακίου. Μια ομάδα πρώην εταίρων αγόρασε το όνομα το 2014, δημιουργώντας μια επιχείρηση με την επωνυμία Andersen Global.

Αρκετά από τα στελέχη της Enron κατηγορήθηκαν για συνωμοσία, εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών και απάτη για κινητές αξίες. Ο ιδρυτής και πρώην διευθυντής της Enron Kenneth Lay καταδικάστηκαν σε έξι κατηγορίες απάτης και συνωμοσίας και τέσσερις μετρήσεις της τραπεζικής απάτης. Πριν από την καταδίκη, πέθανε από καρδιακή προσβολή στο Κολοράντο.

Ο πρώην αστέρας CFO της Enron, Andrew Fastow, κατηγορήθηκε ένοχος σε δύο κατηγορίες για απάτη μέσω καλωδίων και απάτη τίτλων για τη διευκόλυνση των διεφθαρμένων επιχειρηματικών πρακτικών της Enron. Έλυσε τελικά μια συμφωνία συνεργασίας με τις ομοσπονδιακές αρχές και υπηρετούσε περισσότερα από πέντε χρόνια στη φυλακή. Απελευθερώθηκε από τη φυλακή το 2011.

Τελικά, ο πρώην CEO της Enron, Jeffrey Skilling, έλαβε την πιο σκληρή πρόταση από οποιονδήποτε εμπλέκεται στο σκάνδαλο Enron. Το 2006, ο Skilling καταδικάστηκε για συνωμοσία, απάτη και εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών. Η Skilling αρχικά έλαβε ποινή 24 ετών, αλλά το 2013 μειώθηκε κατά 10 έτη. Ως μέρος της νέας συμφωνίας, η Skilling υποχρεώθηκε να δώσει 42 εκατομμύρια δολάρια στα θύματα της απάτης του Enron και να παύσει να αμφισβητεί την καταδίκη του. Η Skilling παραμένει στη φυλακή και έχει προγραμματιστεί να κυκλοφορήσει στις 21 Φεβρουαρίου 2028.

Νέοι κανονισμοί μετά το σκάνδαλο

Η κατάρρευση της Enron και ο οικονομικός χάος που προκάλεσε στους μετόχους και στους εργαζομένους της οδήγησαν σε νέους κανονισμούς και νομοθεσίες για την προώθηση της ακρίβειας της οικονομικής πληροφόρησης για τις κρατικές εταιρείες. Τον Ιούλιο του 2002, ο Πρόεδρος Τζωρτζ Μπους υπέγραψε στο νόμο τον νόμο Sarbanes-Oxley. Ο νόμος αύξησε τις συνέπειες για την καταστροφή, τη μεταβολή ή τη σύνταξη οικονομικών καταστάσεων και για την προσπάθεια εξαπάτησης των μετόχων.

Όπως δηλώνει ένας ερευνητής, ο νόμος Sarbanes-Oxley είναι μια «καθρέπτης εικόνα της Enron: οι παραγνωρισμένες αποτυχίες της εταιρικής διακυβέρνησης της εταιρείας ταιριάζουν ουσιαστικά στο σημείο των βασικών διατάξεων του νόμου». (Deakin και Konzelmann, 2003).

Το σκάνδαλο Enron είχε ως αποτέλεσμα άλλα νέα μέτρα συμμόρφωσης. Επιπλέον, το Συμβούλιο Χρηματοοικονομικών Λογιστικών Προτύπων (FASB) αύξησε σημαντικά τα επίπεδα ηθικής συμπεριφοράς του. Επιπλέον, τα διοικητικά συμβούλια των εταιρειών έγιναν πιο ανεξάρτητα, παρακολούθησαν τις ελεγκτικές εταιρείες και γρήγορα αντικατέστησαν τους φτωχούς διαχειριστές. Αυτά τα νέα μέτρα είναι σημαντικοί μηχανισμοί εντοπισμού και λήψης κενών που έχουν χρησιμοποιήσει οι εταιρείες για να αποφύγουν τη λογοδοσία.

Η κατώτατη γραμμή

Εκείνη την εποχή, η κατάρρευση της Enron ήταν η μεγαλύτερη εταιρική πτώχευση που έπληξε ποτέ τον οικονομικό κόσμο (έκτοτε, οι αποτυχίες της WorldCom, της Lehman Brothers και της Washington Mutual την έχουν ξεπεράσει). Το σκάνδαλο Enron επέστησε την προσοχή στη λογιστική και την εταιρική απάτη καθώς οι μέτοχοί του έχασε 74 δισεκατομμύρια δολάρια κατά τα τέσσερα έτη που οδήγησαν στην πτώχευσή της και οι υπάλληλοί της έχασε δισεκατομμύρια σε συνταξιοδοτικές παροχές.

Έχουν θεσπιστεί αυξημένες ρυθμίσεις και εποπτεία για την αποτροπή εταιρικών σκανδάλων του μεγέθους Enron. Ωστόσο, ορισμένες εταιρείες εξακολουθούν να ξεφλουδίζουν από τη ζημιά που προκάλεσε η Enron. Πρόσφατα, τον Μάρτιο του 2017, ένας δικαστής παραχώρησε στην εταιρεία επενδύσεων με έδρα το Τορόντο το δικαίωμα να μηνύσει τον πρώην διευθυντή της Enron Jeffrey Skilling, την Credit Suisse Group AG, την Deutsche Bank AG και τη μονάδα της Merrill Lynch της Bank of America για τις ζημίες που προέκυψαν από την αγορά μετοχών της Enron.