Βασικά στοιχεία ανταλλαγής νομισμάτων

Οι ανταλλαγές νομισμάτων είναι ένα βασικό χρηματοπιστωτικό μέσο που χρησιμοποιείται από τράπεζες, πολυεθνικές εταιρείες και θεσμικούς επενδυτές. Παρόλο που αυτοί οι τύποι ανταλλαγής λειτουργούν με παρόμοιο τρόπο με τις πράξεις ανταλλαγής επιτοκίων και τις πράξεις ανταλλαγής μετοχών, υπάρχουν μερικές σημαντικές θεμελιώδεις ιδιότητες που καθιστούν τις πράξεις ανταλλαγής νομισμάτων μοναδικές και επομένως λίγο πιο περίπλοκες.

Μια ανταλλαγή νομισμάτων περιλαμβάνει δύο μέρη που ανταλλάσσουν ένα θεωρητικό κεφάλαιο μεταξύ τους για να αποκτήσουν έκθεση σε ένα επιθυμητό νόμισμα. Μετά την αρχική πλασματική ανταλλαγή, οι ταμειακές ροές ανταλλάσσονται στο κατάλληλο νόμισμα.

Πρώτον, ας κάνουμε ένα βήμα πίσω για να δείξουμε πλήρως το σκοπό και τη λειτουργία μιας ανταλλαγής νομισμάτων.

Σκοπός των Συναλλαγματικών Συναλλαγών

Μια αμερικανική πολυεθνική εταιρεία (εταιρεία Α) μπορεί να επιθυμεί να επεκτείνει τις δραστηριότητές της στη Βραζιλία. Ταυτόχρονα, μια εταιρεία της Βραζιλίας (Εταιρεία Β) επιδιώκει την είσοδο στην αμερικανική αγορά. Τα οικονομικά προβλήματα που αντιμετωπίζει συνήθως η Εταιρεία Α προέρχονται από την απροθυμία των τραπεζών της Βραζιλίας να χορηγούν δάνεια σε διεθνείς εταιρείες. Ως εκ τούτου, προκειμένου να συνάψει δάνειο στη Βραζιλία, η εταιρεία Α ενδέχεται να υπόκειται σε υψηλό επιτόκιο 10%. Ομοίως, η Εταιρεία Β δεν θα μπορέσει να επιτύχει δάνειο με ευνοϊκό επιτόκιο στην αμερικανική αγορά. Η εταιρεία της Βραζιλίας μπορεί να αποκτήσει πίστωση μόνο στο 9%.

Ενώ το κόστος δανεισμού στη διεθνή αγορά είναι υπερβολικά υψηλό, και οι δύο αυτές εταιρείες έχουν ένα ανταγωνιστικό πλεονέκτημα για τη λήψη δανείων από τις εγχώριες τράπεζες τους. Η εταιρεία Α θα μπορούσε να πάρει υποθετικά ένα δάνειο από μια αμερικανική τράπεζα στο 4% και η εταιρεία Β να δανειστεί από τα τοπικά ιδρύματα της στο 5%. Ο λόγος αυτής της απόκλισης στα επιτόκια δανεισμού οφείλεται στις εταιρικές σχέσεις και στις συνεχιζόμενες σχέσεις που συνήθως έχουν οι εγχώριες εταιρείες με τις τοπικές δανειοδοτικές τους αρχές.

Βασικά στοιχεία ανταλλαγής νομισμάτων

Ρύθμιση της ανταλλαγής νομισμάτων

Χρησιμοποιώντας το παραπάνω παράδειγμα, με βάση τα ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα των εταιρειών από το δανεισμό στις εγχώριες αγορές τους, η Εταιρεία Α θα δανειστεί τα κεφάλαια που χρειάζεται η Εταιρεία Β από μια αμερικανική τράπεζα, ενώ η Εταιρεία Β δανείζεται τα κεφάλαια που θα χρειαστεί η Εταιρεία Α μέσω μιας Τράπεζας Βραζιλίας. Και οι δύο εταιρείες έχουν πράγματι συνάψει δάνειο για την άλλη εταιρεία. Στη συνέχεια τα δάνεια ανταλλάσσονται. Υποθέτοντας ότι η συναλλαγματική ισοτιμία μεταξύ Βραζιλίας (BRL) και ΗΠΑ (USD) είναι 1, 60BRL / 1, 00 USD και ότι και οι δύο εταιρείες απαιτούν το ίδιο ισοδύναμο ποσό χρηματοδότησης, η βραζιλιάνικη εταιρεία λαμβάνει 100 εκατομμύρια δολάρια από το αμερικανικό αντίστοιχο έναντι 160 εκατομμυρίων Βραζιλιάνων πραγματικό, που σημαίνει ότι αυτά τα πλασματικά ποσά ανταλλάσσονται.

Η εταιρία Α κατέχει τώρα τα κεφάλαια που απαιτούνται στην πραγματικότητα, ενώ η εταιρεία Β κατέχει USD. Ωστόσο, και οι δύο εταιρείες πρέπει να καταβάλλουν τόκους επί των δανείων στις αντίστοιχες εγχώριες τράπεζες τους στο αρχικό νόμισμα δανεισμού. Παρόλο που η Εταιρεία Β μετέτρεψε την BRL για το δολάριο ΗΠΑ, πρέπει να εκπληρώσει την υποχρέωσή της έναντι της τράπεζας της Βραζιλίας. Η εταιρεία A αντιμετωπίζει παρόμοια κατάσταση με την εγχώρια τράπεζά της. Ως αποτέλεσμα, και οι δύο εταιρείες θα πληρώσουν τόκους ισοδύναμους με το κόστος δανεισμού του άλλου μέρους. Το τελευταίο αυτό σημείο αποτελεί τη βάση των πλεονεκτημάτων που παρέχει μια ανταλλαγή νομισμάτων.

Κάθε εταιρεία μπορεί να δανειστεί στο εγχώριο νόμισμα και να εισέλθει στην αγορά συναλλάγματος, αλλά δεν υπάρχει εγγύηση ότι δεν θα καταλήξει να πληρώνει υπερβολικά τόκο εξαιτίας των διακυμάνσεων της συναλλαγματικής ισοτιμίας.

Ένας άλλος τρόπος για να το σκεφτεί κανείς είναι ότι και οι δύο εταιρείες θα μπορούσαν να συμφωνήσουν σε μια ανταλλαγή που να καθορίζει τις ακόλουθες προϋποθέσεις:

Πρώτον, η Εταιρεία Α εκδίδει ομολογία πληρωτέα με συγκεκριμένο επιτόκιο. Μπορεί να παραδώσει τα ομόλογα σε μια τράπεζα ανταλλαγής, η οποία στη συνέχεια μεταβιβάζεται στην Εταιρεία Β. Η Εταιρεία Β ανταλλάσσει με την έκδοση ισοδύναμου ομολόγου (με τις συγκεκριμένες επιτόκιο), παραδίδει στην τράπεζα ανταλλαγής και καταλήγει να την αποστείλει στην Εταιρεία Α.

Αυτά τα κεφάλαια πιθανόν να χρησιμοποιηθούν για την αποπληρωμή των εγχώριων ομολογιούχων (ή άλλων πιστωτών) για κάθε εταιρεία. Η εταιρεία Β έχει τώρα ένα αμερικανικό περιουσιακό στοιχείο (τα ομόλογα) στο οποίο οφείλει να καταβάλει τόκους. Οι πληρωμές τόκων πηγαίνουν στην τράπεζα ανταλλαγής, η οποία την μεταβιβάζει στην αμερικανική εταιρεία και αντιστρόφως.

Κατά τη λήξη, κάθε εταιρεία θα καταβάλει το κεφάλαιο πίσω στην τράπεζα ανταλλαγής και, με τη σειρά της, θα λάβει τον αρχικό κύριό της. Με αυτό τον τρόπο, κάθε εταιρεία έχει επιτύχει με επιτυχία τα ξένα κεφάλαια που θέλει, αλλά με χαμηλότερα επιτόκια και χωρίς να αντιμετωπίζει τόσο μεγάλο κίνδυνο συναλλαγματικών ισοτιμιών.

Πλεονεκτήματα της ανταλλαγής νομισμάτων

Αντί να δανείζεται το πραγματικό με 10%, η εταιρεία Α θα πρέπει να ικανοποιήσει τις πληρωμές επιτοκίου 5% που πραγματοποίησε η Εταιρεία Β βάσει συμφωνίας της με τις βραζιλιάνικες τράπεζες. Η εταιρεία Α κατάφερε να αντικαταστήσει ένα δάνειο 10% με δάνειο 5%. Ομοίως, η Εταιρεία Β δεν χρειάζεται πλέον να δανείζεται κεφάλαια από αμερικανικά ιδρύματα σε ποσοστό 9%, αλλά πραγματοποιεί το κόστος δανεισμού 4% του αντισυμβαλλομένου swap. Σύμφωνα με αυτό το σενάριο, η εταιρεία Β κατάφερε να μειώσει το κόστος χρέους της κατά περισσότερο από το ήμισυ. Αντί δανεισμού από διεθνείς τράπεζες, και οι δύο εταιρείες δανείζονται στην εγχώρια αγορά και δανείζουν ο ένας τον άλλο με το χαμηλότερο επιτόκιο. Το παρακάτω διάγραμμα απεικονίζει τα γενικά χαρακτηριστικά της ανταλλαγής νομισμάτων.

Σχήμα 1: Χαρακτηριστικά μιας ανταλλαγής νομισμάτων

Για λόγους απλούστευσης, το προαναφερθέν παράδειγμα αποκλείει το ρόλο ενός διανομέα ανταλλαγής, ο οποίος χρησιμεύει ως ενδιάμεσος για τη συναλλαγή ανταλλαγής νομισμάτων. Με την παρουσία του αντιπροσώπου, το πραγματικό επιτόκιο μπορεί να αυξηθεί ελαφρώς ως μορφή προμήθειας στον ενδιάμεσο. Συνήθως, τα περιθώρια στις πράξεις ανταλλαγής νομισμάτων είναι αρκετά χαμηλά και, ανάλογα με τις πλασματικές εντολές και τον τύπο των πελατών, μπορεί να βρίσκονται κοντά σε 10 μονάδες βάσης. Ως εκ τούτου, το πραγματικό επιτόκιο δανεισμού για τις εταιρείες Α και Β είναι 5, 1% και 4, 1% αντίστοιχα, το οποίο εξακολουθεί να είναι ανώτερο των προσφερόμενων διεθνών τιμών.

Συναλλαγματικές ισοτιμίες

Υπάρχουν μερικές βασικές παραμέτρους που διαφοροποιούν τις πράξεις ανταλλαγής νομισμάτων απλής βανίλιας από άλλους τύπους ανταλλαγών, όπως οι ανταλλαγές επιτοκίων και οι ανταλλαγές με βάση την απόδοση. Τα μέσα που βασίζονται σε νομίσματα περιλαμβάνουν μια άμεση και τελική ανταλλαγή πλασματικού κεφαλαίου. Στο παραπάνω παράδειγμα, τα 100 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ και 160 εκατομμύρια βραζιλιάνα πραγματικά ανταλλάσσονται κατά την έναρξη της σύμβασης. Κατά τον τερματισμό, οι πλασματικοί εντολοδόχοι επιστρέφονται στο κατάλληλο μέρος. Η εταιρεία Α θα πρέπει να επιστρέψει το πλασματικό κεφάλαιο σε πραγματική επιστροφή στην εταιρεία Β και αντίστροφα. Η ανταλλαγή τερματικών, ωστόσο, εκθέτει και τις δύο εταιρείες σε συναλλαγματικό κίνδυνο, καθώς η συναλλαγματική ισοτιμία μπορεί να μετατοπιστεί από το αρχικό επίπεδο 1, 60BRL / 1, 00USD.

Επιπλέον, οι περισσότερες ανταλλαγές περιλαμβάνουν καθαρή πληρωμή. Σε μια ανταλλαγή συνολικής απόδοσης, για παράδειγμα, η απόδοση ενός δείκτη μπορεί να αντικατασταθεί για την απόδοση ενός συγκεκριμένου αποθέματος. Σε κάθε ημερομηνία διακανονισμού, η επιστροφή ενός μέρους συμψηφίζεται με την επιστροφή του άλλου και πραγματοποιείται μόνο μία πληρωμή. Αντίθετα, επειδή οι περιοδικές πληρωμές που συνδέονται με ανταλλαγές νομισμάτων δεν εκφράζονται στο ίδιο νόμισμα, οι πληρωμές δεν συμψηφίζονται. Ως εκ τούτου, σε κάθε περίοδο διακανονισμού και τα δύο μέρη υποχρεούνται να πραγματοποιούν πληρωμές στον αντισυμβαλλόμενο.

Η κατώτατη γραμμή

Οι ανταλλαγές νομισμάτων είναι εξωχρηματιστηριακά παράγωγα που εξυπηρετούν δύο κύριους σκοπούς. Πρώτον, μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την ελαχιστοποίηση του εξωτερικού κόστους δανεισμού. Δεύτερον, θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν ως εργαλεία για την αντιστάθμιση της έκθεσης σε συναλλαγματικό κίνδυνο. Οι εταιρείες με διεθνή έκθεση θα χρησιμοποιούν συχνά αυτά τα μέσα για τον προηγούμενο σκοπό, ενώ οι θεσμικοί επενδυτές θα εφαρμόζουν συνήθως ανταλλαγές νομισμάτων ως μέρος μιας συνολικής στρατηγικής αντιστάθμισης.

Μπορεί επίσης να είναι ακριβότερο να δανειστείτε στις ΗΠΑ από ό, τι σε άλλη χώρα ή αντίστροφα. Σε κάθε περίπτωση, η εγχώρια εταιρεία έχει ένα ανταγωνιστικό πλεονέκτημα για τη λήψη δανείων από την πατρίδα της, επειδή το κόστος κεφαλαίου της είναι χαμηλότερο.