Υπολογισμός απαιτούμενου ποσοστού απόδοσης - RRR

Ο απαιτούμενος συντελεστής απόδοσης (RRR) είναι το ελάχιστο ποσό κέρδους (απόδοσης) που ένας επενδυτής θα λάβει για να αναλάβει τον κίνδυνο να επενδύσει σε ένα απόθεμα ή σε άλλο είδος ασφάλειας. Το RRR μπορεί επίσης να χρησιμοποιηθεί για τον υπολογισμό της αποδοτικότητας ενός έργου σε σχέση με το κόστος χρηματοδότησης του έργου. Το RRR σηματοδοτεί το επίπεδο κινδύνου που εμπλέκεται στη δέσμευση σε μια συγκεκριμένη επένδυση ή έργο. Όσο μεγαλύτερη είναι η απόδοση, τόσο μεγαλύτερο είναι το επίπεδο κινδύνου. Μια μικρότερη απόδοση σημαίνει γενικά ότι υπάρχει μικρός κίνδυνος. Το RRR χρησιμοποιείται συνήθως στην εταιρική χρηματοδότηση και στην αποτίμηση των μετοχών (αποθέματα). Μπορείτε να χρησιμοποιήσετε το RRR για να υπολογίσετε την πιθανή απόδοση επένδυσης (ROI).

Όταν εξετάζουμε μια RRR, είναι σημαντικό να θυμόμαστε ότι δεν επηρεάζει τον πληθωρισμό. Επίσης, να έχετε κατά νου ότι ο απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης μπορεί να διαφέρει μεταξύ των επενδυτών, ανάλογα με την ανοχή τους για κίνδυνο.

Απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης

Τι πιστεύει η RRR

Για να υπολογίσετε το απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης, πρέπει να εξετάσετε παράγοντες όπως η απόδοση της αγοράς στο σύνολό της, το ποσοστό που θα μπορούσατε να πάρετε αν δεν αναλάβατε κανένα κίνδυνο (ποσοστό μηδενικού κινδύνου) και την μεταβλητότητα ενός αποθέματος (ή το συνολικό κόστος χρηματοδότησης ενός έργου).

Ο απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης είναι μια δύσκολη μέτρηση που πρέπει να επισημανθεί, διότι τα άτομα που εκτελούν την ανάλυση θα έχουν διαφορετικές εκτιμήσεις και προτιμήσεις. Οι προτιμήσεις ανάληψης κινδύνου / απόδοσης, οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό και η κεφαλαιακή δομή μιας επιχείρησης διαδραματίζουν ένα ρόλο στον καθορισμό του απαιτούμενου ποσοστού. Καθένα από αυτά, μεταξύ άλλων παραγόντων, μπορεί να έχει σημαντικές επιπτώσεις στην εγγενή αξία ενός περιουσιακού στοιχείου. Όπως συμβαίνει με πολλά πράγματα, η πρακτική είναι τέλεια. Καθώς βελτιώνετε τις προτιμήσεις σας και επιλέγετε τις εκτιμήσεις, οι επενδυτικές σας αποφάσεις θα γίνουν δραματικά πιο προβλέψιμες.

Μοντέλα με έκπτωση

Μια σημαντική χρήση του απαιτούμενου ποσοστού απόδοσης είναι η προεξόφληση των περισσότερων τύπων μοντέλων ταμειακών ροών και ορισμένων τεχνικών σχετικής αξίας. Η απόκλιση των διαφόρων τύπων ταμειακών ροών θα χρησιμοποιεί ελαφρώς διαφορετικούς συντελεστές με την ίδια πρόθεση - να βρεθεί η καθαρή παρούσα αξία (NPV).

Οι συνήθεις χρήσεις του απαιτούμενου ποσοστού απόδοσης περιλαμβάνουν:

• Υπολογισμός της παρούσας αξίας των εσόδων από μερίσματα με σκοπό την αξιολόγηση των τιμών των μετοχών
• Υπολογισμός της παρούσας αξίας της ελεύθερης ταμειακής ροής στα ίδια κεφάλαια
• Υπολογισμός της παρούσας αξίας της λειτουργίας ελεύθερης ταμειακής ροής

Οι αναλυτές κάνουν αποφάσεις για μετοχές, χρέη και εταιρική επέκταση, τοποθετώντας μια αξία στα περιοδικά λαμβανόμενα μετρητά και τη μέτρησή τους έναντι των καταβληθέντων μετρητών. Ο στόχος είναι να λάβετε περισσότερα από όσα πληρώσατε. Η εταιρική χρηματοδότηση επικεντρώνεται στο πόσο κέρδος κάνετε (την απόδοση) σε σύγκριση με το ποσό που πληρώσατε για τη χρηματοδότηση ενός έργου. Η επένδυση σε μετοχές επικεντρώνεται στην απόδοση σε σύγκριση με το ποσό του κινδύνου που έχετε πάρει για την πραγματοποίηση της επένδυσης.

Ιδιότητα και χρέος

Η κεφαλαιακή επένδυση χρησιμοποιεί τον απαιτούμενο συντελεστή απόδοσης σε διάφορους υπολογισμούς. Για παράδειγμα, το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων χρησιμοποιεί το RRR για να εκπέσει τις περιοδικές πληρωμές και να υπολογίσει την αξία του αποθέματος. Μπορείτε να βρείτε το απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης χρησιμοποιώντας το μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου (CAPM).

Το CAPM απαιτεί να βρείτε ορισμένες εισροές, όπως:

• Ο συντελεστής χωρίς κίνδυνο (RFR)
• Η βήτα του αποθέματος
• Η αναμενόμενη απόδοση της αγοράς

Ξεκινήστε με μια εκτίμηση του ποσοστού άνευ κινδύνου. Θα μπορούσατε να χρησιμοποιήσετε την απόδοση μέχρι τη λήξη (YTM) ενός 10ετούς λογαριασμού του Δημοσίου - ας πούμε ότι είναι 4%. Στη συνέχεια, πάρτε το αναμενόμενο ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς για το απόθεμα, το οποίο μπορεί να έχει ένα ευρύ φάσμα εκτιμήσεων.

Για παράδειγμα, μπορεί να κυμαίνεται μεταξύ 3% και 9%, με βάση παράγοντες όπως ο επιχειρηματικός κίνδυνος, ο κίνδυνος ρευστότητας και ο χρηματοοικονομικός κίνδυνος. Ή μπορείτε να το αντλήσετε από τις ιστορικές ετήσιες επιστροφές της αγοράς. Για επεξηγηματικούς σκοπούς, θα χρησιμοποιήσουμε 6% αντί για οποιαδήποτε από τις ακραίες τιμές. Συχνά, η απόδοση της αγοράς εκτιμάται από μια μεσιτική εταιρεία και μπορείτε να αφαιρέσετε το ποσοστό χωρίς κίνδυνο.

Ή, μπορείτε να χρησιμοποιήσετε το βήτα του αποθέματος. Το beta για ένα απόθεμα μπορεί να βρεθεί στους περισσότερους ιστοτόπους επενδύσεων. Για παράδειγμα, δείτε αυτή την ιστοσελίδα investopedia.com για το βήτα της Coca-Cola Company που βρίσκεται στο επάνω δεξιά μέρος της σελίδας.

Για να υπολογίσετε τη βήτα με μη αυτόματο τρόπο, χρησιμοποιήστε το ακόλουθο μοντέλο παλινδρόμησης:

Αποτέλεσμα αποθέματος = α + bstockRmarketwhere: βstock = Συντελεστής Beta για το stockRmarket = Αναμενόμενη απόδοση από την αγοράα = Σταθερή μέτρηση της απόλυτης απόδοσης για το επιτρεπόμενο επίπεδο κινδύνου \ begin {aligned} & \ text {Stock Return} = \ alpha + text {stock} \ text {R} _ \ text {market} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ beta_ \ text {stock} = \ R} _ \ text {market} = \ text {Η αναμενόμενη απόδοση από την αγορά} \\ & \ alpha = \ text {Σταθερή μέτρηση περίσσειας επιστροφής για ένα \\ & \ text {δεδομένο επίπεδο κινδύνου} \\ \ end { ευθυγραμμισμένο} Απόδοση αποθέματος = α + βstock Rmarket όπου: βstock = Συντελεστής βήτα για το stockRmarket = Αναμενόμενη απόδοση από την αγοράα = Σταθερή μέτρηση της πλεονάζουσας απόδοσης για επιπρόσθετο επίπεδο κινδύνου

β είναι ο συντελεστής βήτα για το απόθεμα. Αυτό σημαίνει ότι είναι η συνδιακύμανση μεταξύ του αποθέματος και της αγοράς, διαιρούμενο με τη διακύμανση της αγοράς. Θα υποθέσουμε ότι η beta είναι 1, 25.

R είναι η αναμενόμενη από την αγορά απόδοση. Για παράδειγμα, η απόδοση του S & P 500 μπορεί να χρησιμοποιηθεί για όλες τις μετοχές που εμπορεύονται και ακόμη και για ορισμένες μετοχές που δεν περιλαμβάνονται στον δείκτη αλλά σχετίζονται με τις επιχειρήσεις που είναι.

Τώρα, συγκεντρώσαμε αυτούς τους τρεις αριθμούς χρησιμοποιώντας το CAPM:

E (R) = RFR + bostock × (Rmarket-RFR) = 0.04 + 1.25 × (.06-.04) = 6.5% όπου E (R) = Απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης ή αναμενόμενη απόδοσηRFR = = Συντελεστής Beta για το stockRmarket = αναμενόμενη απόδοση από την αγορά (Rmarket-RFR) = ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς ή επιστροφή για τον επιπρόσθετο μη συστηματικό κίνδυνο \ begin {aligned} & \ text {E (R)} = {RFR} + \ beta_ \ text {stock} \ times (\ text {R} _ \ text {market} - \ text {RFR}) \\ & \ quad \ quad = 0, 04 + 1, 25 \ φορές. 04) \\ & \ quad \ quad = 6.5 \% \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {E (R)} = \ text { κείμενο {RFR} = \ text {Ρυθμός χωρίς κίνδυνο} \\ & \ beta_ \ text {stock} = \ text {συντελεστής Beta για το απόθεμα} \\ & \ text {R} _ \ text {market} = {Επιστροφή αναμένεται από την αγορά} \\ & (\ text {R} _ \ text {market} - \ text {RFR}) = \ text { (Ρυθμισμένη) Ρ (R) = RFR + bostock × (Rmarket -R FR) = 0, 04 + 1, 25 × (.06-.04) = 6, 5% όπου: E (R) = Απαιτούμενος συντελεστής απόδοσης ή αναμενόμενη απόδοσηRFR = (Rmarket -RFR) = ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς ή επιστροφή πέραν του ποσοστού άνευ κινδύνου για την κάλυψη του πρόσθετου μη συστηματικού κινδύνου

Προσέγγιση έκπτωσης μερισμάτων

Μια άλλη προσέγγιση είναι το μοντέλο μερίσματος-έκπτωσης, γνωστό και ως μοντέλο ανάπτυξης Gordon (GGM). Αυτό το μοντέλο προσδιορίζει την εγγενή αξία του αποθέματος με βάση την αύξηση του μερίσματος με σταθερό ρυθμό. Με την εύρεση της τρέχουσας τιμής του μετοχικού κεφαλαίου, της πληρωμής μερισμάτων και της εκτίμησης του ρυθμού αύξησης των μερισμάτων, μπορείτε να αναδιατάξετε τον τύπο σε:

Τιμή μετοχής = D1k-gwhere: D1 = Αναμενόμενο ετήσιο μέρισμα ανά μετοχή = Συντελεστής προεξόφλησης του επενδυτή ή απαιτούμενο ποσοστό επιστροφής = Ποσοστό αύξησης του μερίσματος \ begin {aligned} & \ text {Stock Value} = \ frac {D_1} {k - g} \\ & \ textbf {where:} \\ & D_1 = \ text {Αναμενόμενο ετήσιο μέρισμα ανά μετοχή} \\ & k = \ text {Επιτόκιο προεξόφλησης του επενδυτή} τιμή του μερίσματος} \\ \ end {aligned} Χρηματιστηριακή αξία = k-gD1 όπου: D1 = Αναμενόμενο ετήσιο μέρισμα ανά μετοχή = Συντελεστής προεξόφλησης του επενδυτή ή απαιτούμενο ποσοστό επιστροφής =

Είναι σημαντικό να υπάρχουν κάποιες υποθέσεις, ιδίως η συνεχής αύξηση του μερίσματος με σταθερό ρυθμό. Συνεπώς, αυτός ο υπολογισμός συνεργάζεται μόνο με εταιρείες που έχουν σταθερούς ρυθμούς αύξησης μερίσματος ανά μετοχή.

RRR στην εταιρική χρηματοδότηση

Οι επενδυτικές αποφάσεις δεν περιορίζονται στα αποθέματα. Στην εταιρική χρηματοδότηση, κάθε φορά που μια εταιρεία επενδύει σε μια εκστρατεία επέκτασης ή μάρκετινγκ, ο αναλυτής μπορεί να εξετάσει την ελάχιστη απόδοση που απαιτεί αυτές οι δαπάνες σε σχέση με το βαθμό κινδύνου που δαπανήθηκε η επιχείρηση. Εάν ένα τρέχον έργο προσφέρει χαμηλότερη απόδοση από άλλα πιθανά έργα, το έργο δεν θα προχωρήσει. Πολλοί παράγοντες -συμπεριλαμβανομένου του κινδύνου, του χρονικού πλαισίου και των διαθέσιμων πόρων- αποφασίζουν αν θα προχωρήσουν με ένα έργο. Τυπικά όμως, ο απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης είναι ο βασικός παράγοντας όταν αποφασίζουμε μεταξύ των πολλαπλών επενδύσεων.

Στην εταιρική χρηματοδότηση, όταν εξετάζεται μια επενδυτική απόφαση, το συνολικό απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης θα είναι το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC).

Κεφαλαιακή διάρθρωση

Σταθμισμένο Μέσο Κόστος Κεφαλαίου

Το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC) είναι το κόστος χρηματοδότησης νέων έργων με βάση τον τρόπο δομής μιας εταιρείας. Εάν μια επιχείρηση χρηματοδοτείται από 100% χρέος, τότε θα χρησιμοποιούσατε τους τόκους επί του εκδοθέντος χρέους και θα προσαρμόζονταν για τους φόρους - καθώς οι τόκοι είναι εκπίπτοντες - για τον προσδιορισμό του κόστους. Στην πραγματικότητα, μια εταιρεία είναι πολύ πιο πολύπλοκη.

Το πραγματικό κόστος του κεφαλαίου

Η εύρεση του πραγματικού κόστους κεφαλαίου απαιτεί έναν υπολογισμό βασισμένο σε διάφορες πηγές. Κάποιοι θα υποστήριζαν μάλιστα ότι, υπό ορισμένες υποθέσεις, η κεφαλαιακή δομή είναι άσχετη, όπως περιγράφεται στο θεώρημα Modigliani-Miller. Σύμφωνα με αυτή τη θεωρία, η αγοραία αξία μιας επιχείρησης υπολογίζεται χρησιμοποιώντας την κερδοφορία της και τον κίνδυνο των περιουσιακών της στοιχείων. Θεωρεί επίσης ότι η επιχείρηση είναι ξεχωριστή από τον τρόπο που χρηματοδοτεί τις επενδύσεις ή διανέμει μερίσματα.

Για να υπολογίσετε το WACC, πάρτε το βάρος της πηγής χρηματοδότησης και πολλαπλασιάστε το με το αντίστοιχο κόστος. Ωστόσο, υπάρχει μία εξαίρεση: πολλαπλασιάστε το τμήμα του χρέους κατά μία μείον τον φορολογικό συντελεστή, στη συνέχεια προσθέστε τα σύνολα. Η εξίσωση είναι:

WACC = Wd [kd (1-t)] + Wps (kps) + Wce (kce) όπου: WACC = Μέσο σταθμικό κόστος κεφαλαίου = Κόστος κοινών μετοχών \ begin {aligned} & \ text {WACC} = W_d [k_d (1 - t)] + W_ {ps} ( k_ {ps}) + W_ {ce} (k_ {ce}) \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {WACC} = text {Σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου} απαιτούμενο ποσοστό επιστροφής)} \\ & W_d = \ text {Βάρος του χρέους} \\ & k_d = \ text {Κόστος χρηματοδότησης χρέους} \\ & t = \ text {Φορολογικός συντελεστής} το κείμενο {Βάρος των προνομιούχων μετοχών} \\ & k_ {ps} = \ text {Κόστος των προνομιούχων μετοχών} \\ & W_ {ce} = \ text {Βάρος κοινών μετοχών} = Wcc = Wd (kd (1-t)) + Wps (kps) + Wce (kce) όπου WACC = Μέσο σταθμικό κόστος κεφαλαίου απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης) Wd = Βάρος του χρέους = Κόστος χρηματοδότησης χρέους = Φόρος φορολογίαςWps = Βάρος του prefe rred shareskps = Κόστος προνομιούχων μετοχώνWce = Βάρος κοινών μετοχών = Κόστος κοινών μετοχών

Όταν ασχολείται με εταιρικές αποφάσεις για επέκταση ή ανάληψη νέων έργων, ο απαιτούμενος συντελεστής απόδοσης χρησιμοποιείται ως σημείο αναφοράς της ελάχιστης αποδεκτής απόδοσης, λαμβάνοντας υπόψη το κόστος και τις αποδόσεις άλλων διαθέσιμων επενδυτικών ευκαιριών.