Πρόβλημα αντικατάστασης περιουσιακών στοιχείων
Σε ένα σενάριο παραδοσιακών προβλημάτων αντικατάστασης περιουσιακών στοιχείων, η διοίκηση μιας επιχείρησης εξαπατά πρόθυμα κάποιον άλλο, αντικαθιστώντας περιουσιακά στοιχεία (ή έργα) υψηλότερης ποιότητας με στοιχεία (ή έργα) χαμηλότερης ποιότητας, αφού έχει ήδη πραγματοποιηθεί ανάλυση πιστώσεων. Για παράδειγμα, μια επιχείρηση θα μπορούσε να πουλήσει ένα έργο χαμηλού κινδύνου για να πάρει ευνοϊκούς όρους από τους πιστωτές, μετά τη χρηματοδότηση δανείων, θα μπορούσαν να χρησιμοποιήσουν τα έσοδα για επικίνδυνες προσπάθειες, και έτσι να περάσουν τον απρόβλεπτο κίνδυνο στους πιστωτές.
Το ζήτημα αποδυναμώνεται με τη μετατόπιση των κινδύνων: όταν πραγματοποιείται αντικατάσταση ενός περιουσιακού στοιχείου, τα διευθυντικά στελέχη λαμβάνουν υπερβολικά επικίνδυνες επενδυτικές αποφάσεις που μεγιστοποιούν την αξία των μετοχών των μετόχων σε βάρος των συμφερόντων των αποπληθωριστών.
ΑΠΑΓΟΡΕΥΣΗ Προβλήματος αντικατάστασης περιουσιακών στοιχείων
Το πρόβλημα αντικατάστασης περιουσιακών στοιχείων υπογραμμίζει τις συγκρούσεις μεταξύ μετόχων και πιστωτών. Επειδή οι πιστωτές έχουν απαίτηση για τη ροή κερδών μιας επιχείρησης, έχουν απαίτηση από τα περιουσιακά τους στοιχεία σε περίπτωση πτώχευσης. Ωστόσο, οι μέτοχοι κοινών μετοχών έχουν έλεγχο (μέσω διαχειριστικού ελέγχου) των αποφάσεων που επηρεάζουν την επικινδυνότητα μιας επιχείρησης. Έτσι, οι πιστωτές μεταβιβάζουν την εξουσία λήψης αποφάσεων σε κάποιον άλλο, δημιουργώντας μια ενδεχόμενη σύγκρουση με οργανισμούς. Δείτε επίσης το πρόβλημα κύριου παράγοντα.
Οι πιστωτές δανείζουν χρήματα σε επιτόκια που βασίζονται στον αντιληπτό κίνδυνο μιας επιχείρησης κατά τη στιγμή της επέκτασης της πίστωσης, η οποία με τη σειρά της οδηγείται από:
- Ο κίνδυνος των υφιστάμενων περιουσιακών στοιχείων της επιχείρησης
- Οποιεσδήποτε προσδοκίες σχετικά με τον κίνδυνο μελλοντικών προσθηκών ενεργητικού
- Η υφιστάμενη δομή κεφαλαίου
- Οποιεσδήποτε προσδοκίες σχετικά με ενδεχόμενες μελλοντικές αλλαγές στην κεφαλαιακή δομή
Παράδειγμα προβλήματος αντικατάστασης περιουσιακών στοιχείων
Φανταστείτε μια επιχείρηση δανείζεται χρήματα, στη συνέχεια πωλεί τα σχετικά ασφαλή περιουσιακά στοιχεία και επενδύει τα χρήματα σε περιουσιακά στοιχεία για ένα νέο έργο που είναι πολύ πιο επικίνδυνο. Το νέο έργο θα μπορούσε να είναι εξαιρετικά κερδοφόρο, αλλά θα μπορούσε επίσης να αφήσει σε οικονομική δυσπραγία ή ακόμη και πτώχευση. Εάν το επικίνδυνο έργο είναι επιτυχές, τα περισσότερα από τα οφέλη για τους μετόχους, επειδή οι αποδόσεις των πιστωτών καθορίζονται στο αρχικό ποσοστό χαμηλού κινδύνου. Ωστόσο, εάν το έργο είναι αποτυχία, οι κάτοχοι των ομολόγων ζημιώνουν.
Στην περίπτωση αυτή, η αξίωση του μετόχου σε μια εταιρεία που χρεώνεται μπορεί να θεωρηθεί ως επιλογή αγοράς για την αξία του ενεργητικού της επιχείρησης. Επειδή ο κίνδυνος μειωμένης ισότητας μετοχών είναι περιορισμένος, οι διαχειριστές εταιρειών με απομειωμένες εταιρείες έχουν κίνητρα να αυξήσουν την επικινδυνότητα των δραστηριοτήτων της επιχείρησης - έτσι μπορούν να υποκαταστήσουν ασφαλή περιουσιακά στοιχεία με επικίνδυνα περιουσιακά στοιχεία, για να αυξήσουν την ανοδική δυναμική αυτής της επιλογής. Το κίνητρο για τη μετατόπιση του κινδύνου αυξάνεται με το επίπεδο μόχλευσης της εταιρείας. Τέλος, ακόμη και σχέδια με αρνητική παρούσα αξία μπορούν να επιλεγούν απλώς και μόνο λόγω του υψηλού κινδύνου και της μεγάλης ανοδικής τους πλευράς. Κατά μία έννοια, οι μέτοχοι λαμβάνουν "κεφάλια, κερδίζω, ουρές, χάνετε" κατάσταση αποπληρωμής.
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.