Είναι τα ομόλογα υψηλής απόδοσης ασφαλή;

Αν και θεωρούνται επικίνδυνες επενδύσεις, οι ομολογίες υψηλής απόδοσης - κοινώς γνωστές ως junk bonds - μπορεί να μην αξίζουν την αρνητική φήμη που εξακολουθεί να τους προσκολλάται. Στην πραγματικότητα, η προσθήκη αυτών των ομολόγων υψηλού κινδύνου σε ένα χαρτοφυλάκιο μπορεί στην πραγματικότητα να μειώσει τον συνολικό κίνδυνο χαρτοφυλακίου όταν ληφθεί υπόψη στο κλασικό πλαίσιο της διαφοροποίησης και της κατανομής του ενεργητικού.

Ας εξετάσουμε πιο προσεκτικά τι είναι τα ομόλογα υψηλών αποδόσεων, τι τους καθιστά επικίνδυνα και γιατί μπορεί να θέλετε να τα ενσωματώσετε στην επενδυτική στρατηγική σας. Τα ομόλογα υψηλής απόδοσης είναι διαθέσιμα στους επενδυτές ως μεμονωμένα θέματα, μέσω αμοιβαίων κεφαλαίων υψηλών αποδόσεων, και ως ETF αποθεμάτων.

ΚΥΡΙΑ ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ

• Τα ομόλογα υψηλής απόδοσης προσφέρουν υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις από τα ομόλογα επενδυτικής ποιότητας, καλύτερη προστασία από τις πτωχεύσεις από τα αποθέματα και οφέλη διαφοροποίησης χαρτοφυλακίου.
• Δυστυχώς, η μεγάλη πτώση του "Junk Bond King" Michael Milken κατέστρεψε τη φήμη των ομολόγων υψηλής απόδοσης ως κατηγορία στοιχείων ενεργητικού.
• Τα ομόλογα υψηλής απόδοσης αντιμετωπίζουν υψηλότερα ποσοστά αθέτησης και μεγαλύτερη μεταβλητότητα από ό, τι τα ομόλογα επενδυτικής ποιότητας και έχουν μεγαλύτερο κίνδυνο επιτοκίου από ό, τι τα αποθέματα.
• Το χρέος των αναδυόμενων αγορών και τα μετατρέψιμα ομόλογα αποτελούν τις κύριες εναλλακτικές λύσεις για τα ομόλογα υψηλής απόδοσης στην κατηγορία χρεογράφων υψηλού κινδύνου.
• Για τον μέσο επενδυτή, τα αμοιβαία κεφάλαια υψηλών αποδόσεων και τα ETF είναι οι καλύτεροι τρόποι να επενδύσετε σε ομόλογα χαμηλού κινδύνου.

Κατανόηση των Ομολόγων Υψηλής Απόδοσης

Γενικά, ένα ομολογιακό δάνειο υψηλής απόδοσης ορίζεται ως υποχρέωση χρέους με ονομαστική αξία Ba ή χαμηλότερη σύμφωνα με την Moody's ή BB ή χαμηλότερη στην κλίμακα Standard & Poor's. Εκτός από ότι είναι ευρέως γνωστό ως junk ομόλογα, αναφέρονται επίσης ως "κάτω από την επένδυση-βαθμού." Οι χαμηλές βαθμολογίες σημαίνουν ότι η οικονομική κατάσταση της εταιρείας είναι ασταθής. Επομένως, η πιθανότητα να χάσει η εταιρεία την πληρωμή τόκων ή αθέτησης είναι υψηλότερη από εκείνη των εκδοτών ομολόγων επενδυτικής ποιότητας.

Η ταξινόμηση των ομολόγων κάτω από την επενδυτική βαθμίδα δεν σημαίνει απαραίτητα ότι μια εταιρεία κακοδιοίκησε ή συμμετείχε σε απάτη. Πολλές θεμελιωδώς υγιείς επιχειρήσεις αντιμετωπίζουν οικονομικές δυσκολίες σε διάφορα στάδια. Ένα φτωχό έτος για κέρδη ή μια τραγική αλυσίδα γεγονότων μπορεί να οδηγήσει σε υποβάθμιση των υποχρεώσεων του χρέους μιας εταιρείας. Ορισμένες από τις κορυφαίες εταιρείες του S & P 500 έχουν υποστεί την αξιοπρέπεια της υποβάθμισης των ομολόγων τους σε κατάσταση «σκουπίδια». Για παράδειγμα, το 2019, η Moody's υποβάθμισε το χρέος που εκδόθηκε από το αυτοκίνητο εικονίδιο της Ford σε επίπεδο χαμηλότερο των επενδύσεων.

Το αντίθετο μπορεί επίσης να συμβεί. Τα ομόλογα που εκδίδονται από μια νεαρή ή νεοσυσταθείσα εταιρεία μπορεί να είναι χαμηλής πιστοληπτικής ικανότητας επειδή η επιχείρηση δεν έχει ακόμη πολύχρονη ιστορία ή οικονομικά αποτελέσματα για αξιολόγηση.

Οποιοσδήποτε και να είναι ο λόγος που θεωρείται λιγότερο αξιόπιστος σημαίνει ότι το δανεισμό των χρημάτων είναι ακριβότερο για αυτές τις εταιρείες. Πρέπει να πληρώνουν περισσότερους τόκους για το χρέος τους, όπως και οι ιδιώτες με χαμηλά πιστωτικά αποτελέσματα πληρώνουν συχνά υψηλότερο ΑΠΤ στις πιστωτικές τους κάρτες. Ως εκ τούτου, ονομάζονται ομολογίες υψηλής απόδοσης. Προσφέρουν υψηλότερα επιτόκια λόγω των πρόσθετων κινδύνων.

Πλεονεκτήματα των Ομολόγων Υψηλής Απόδοσης

Υψηλότερες αποδόσεις

Ως αποτέλεσμα των αυξημένων επιτοκίων, οι επενδύσεις υψηλής απόδοσης έχουν γενικά καλύτερες αποδόσεις από τα ομόλογα επενδυτικής ποιότητας. Τα ομόλογα υψηλής απόδοσης έχουν επίσης υψηλότερες αποδόσεις από τα CD και τα κρατικά ομόλογα μακροπρόθεσμα. Αν ψάχνετε να πάρετε υψηλότερη απόδοση στο χαρτοφυλάκιο σταθερού εισοδήματος σας, έχετε αυτό κατά νου. Το πλεονέκτημα αριθ. 1 των ομολόγων υψηλής απόδοσης είναι το εισόδημα.

Προστασίες κατά της πτώχευσης

Πολλοί επενδυτές δεν γνωρίζουν το γεγονός ότι τα χρεόγραφα έχουν ένα πλεονέκτημα έναντι των επενδύσεων σε μετοχές εάν μια εταιρεία χρεοκοπήσει. Εάν συμβεί αυτό, οι κάτοχοι ομολογιών θα καταβληθούν πρώτα κατά τη διάρκεια της διαδικασίας εκκαθάρισης, ακολουθούμενες από προνομιούχους μετόχους και τέλος από κοινούς μέτοχους. Αυτή η προστιθέμενη ασφάλεια μπορεί να αποδειχθεί πολύτιμη για την προστασία του χαρτοφυλακίου σας από σημαντικές απώλειες, μειώνοντας τις ζημιές από προεπιλογές.

Διαποικίληση

Η απόδοση των ομολόγων υψηλής απόδοσης δεν συσχετίζεται επακριβώς ούτε με ομόλογα ή με μετοχές ποιότητας επενδύσεων. Επειδή οι αποδόσεις τους είναι υψηλότερες από τις ομολογίες επενδυτικής ποιότητας, είναι λιγότερο ευάλωτες στις μετατοπίσεις των επιτοκίων. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα σε χαμηλότερα επίπεδα πιστωτικής ποιότητας και τα ομόλογα υψηλής απόδοσης είναι παρόμοια με τα αποθέματα, στηριζόμενα στη δύναμη της οικονομίας. Λόγω αυτής της χαμηλής συσχέτισης, η προσθήκη ομολόγων υψηλής απόδοσης στο χαρτοφυλάκιό σας μπορεί να αποτελέσει έναν εξαιρετικό τρόπο για τη μείωση του συνολικού κινδύνου χαρτοφυλακίου.

Τα ομόλογα υψηλών αποδόσεων μπορούν να λειτουργήσουν ως αντίβαρο στα περιουσιακά στοιχεία που είναι πιο ευαίσθητα στις μεταβολές των επιτοκίων ή στις τάσεις της χρηματιστηριακής αγοράς. Για παράδειγμα, τα ομόλογα υψηλών αποδόσεων ως ομάδα έχασαν πολύ λιγότερο από τα αποθέματα κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης το 2008. Επίσης, αυξήθηκαν στην τιμή, καθώς τα μακροπρόθεσμα ομόλογα του Δημοσίου μειώθηκαν το 2009 και τα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια υψηλής απόδοσης γενικά υπερέβησαν τα αποθέματα κατά τη διάρκεια αυτής της ανάκαμψης της αγοράς .

Η κακή φήμη των ομολόγων υψηλής απόδοσης

Αν έχουν τόσα πολλά πλεονεκτήματα, γιατί τα ομόλογα υψηλών αποδόσεων τιμάται ως σκουπίδια; Δυστυχώς, η μεγάλη πτώση του "Junk Bond King" Michael Milken κατέστρεψε τη φήμη των ομολόγων υψηλής απόδοσης ως κατηγορία στοιχείων ενεργητικού.

Κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 1980, ο Michael Milken, τότε διευθυντής στην επενδυτική τράπεζα Drexel Burnham Lambert Inc., κέρδισε την φήμη για την δουλειά του στη Wall Street. Επέκτεινε σημαντικά τη χρήση χρεογράφων υψηλής απόδοσης σε συγχωνεύσεις και εξαγορές, οι οποίες με τη σειρά τους τροφοδότησαν την έκρηξη με μόχλευση. Ο Milken έκανε εκατομμύρια δολάρια για τον εαυτό του και την εταιρεία του στο Wall Street, ειδικευόμενος σε ομόλογα που εκδόθηκαν από πεσμένους αγγέλους. Οι πεσμένοι άγγελοι είναι εταιρείες που ήταν κάποτε υγιείς και αντιμετώπιζαν οικονομικές δυσκολίες που προκάλεσαν την πτώση των αξιολογήσεών τους.

Το 1989, ο Rudolph Giuliani χρεώνει τη Milken βάσει του νόμου RICO με 98 απειλές εκβιασμού και απάτης. Έπειτα από συμβιβασμό, υπηρετούσε 22 μήνες στη φυλακή και πλήρωσε πάνω από 600 εκατομμύρια δολάρια σε πρόστιμα και σε αστικούς οικισμούς.

Σήμερα, πολλοί στη Wall Street θα πιστοποιήσουν ότι η αρνητική αντίληψη των junk bonds συνεχίζεται λόγω των αμφιλεγόμενων πρακτικών της Milken και άλλων υψηλών χρηστών χρηματοδότες σαν κι αυτόν.

Κίνδυνοι δεσμών υψηλής απόδοσης

Προεπιλεγμένος κίνδυνος

Οι επενδύσεις υψηλής απόδοσης έχουν επίσης τα μειονεκτήματά τους και οι επενδυτές πρέπει να λάβουν υπόψη την υψηλότερη μεταβλητότητα και τον κίνδυνο αθέτησης στην κορυφή του καταλόγου. Σύμφωνα με τις αξιολογήσεις Fitch, οι αποπληρωμές ομολόγων υψηλών αποδόσεων στις ΗΠΑ μειώθηκαν στο 1, 8% το 2017. Ωστόσο, το αυξανόμενο επίπεδο του εταιρικού χρέους σε όλο τον κόσμο προκαλεί προβλήματα σε πολλούς αναλυτές και οικονομολόγους. Τα ποσοστά αθέτησης υψηλών αποδόσεων στις ΗΠΑ έφθασαν το 14% κατά την τελευταία ύφεση το 2009 και είναι πολύ πιθανό να αυξηθούν ξανά κατά την επόμενη κάμψη,

Θα πρέπει να γνωρίζετε ότι τα ποσοστά αθέτησης για τα αμοιβαία κεφάλαια υψηλής απόδοσης μπορούν εύκολα να χειριστούν οι διαχειριστές. Έχουν την ευελιξία να χρεώνουν τις ομολογίες πριν από τις αθετήσεις και να τις αντικαταστήσουν με νέους δεσμούς.

Πώς μπορείτε να εκτιμήσετε με μεγαλύτερη ακρίβεια το ποσοστό αθέτησης ενός ταμείου υψηλών αποδόσεων; Θα μπορούσατε να δείτε τι συνέβη με τη συνολική απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου κατά τη διάρκεια των προηγούμενων περιόδων ύφεσης. Εάν ο κύκλος εργασιών του αμοιβαίου κεφαλαίου είναι εξαιρετικά υψηλός (πάνω από 200%), αυτό μπορεί να αποτελεί ένδειξη ότι συχνά αντικαθίστανται ομόλογα εγγύησης. Θα μπορούσατε επίσης να δούμε τη μέση πιστωτική ποιότητα του ταμείου ως δείκτη. Αυτό μπορεί να σας δείξει εάν η πλειοψηφία των ομολόγων που κρατούνται είναι λίγο χαμηλότερη από την ποιότητα επενδύσεων σε ΒΒ ή Β στην κλίμακα Standard & Poor's. Εάν ο μέσος όρος είναι CCC ή CC, τότε το αμοιβαίο κεφάλαιο είναι πολύ κερδοσκοπικό, επειδή το D υποδεικνύει προεπιλογή.

Θα πρέπει να γνωρίζετε ότι τα ποσοστά αθέτησης για τα αμοιβαία κεφάλαια υψηλής απόδοσης μπορούν εύκολα να χειριστούν οι διαχειριστές.

Κίνδυνος επιτοκίου

Μια άλλη πνοή επένδυσης υψηλής απόδοσης είναι ότι η αδύναμη οικονομία και τα αυξανόμενα επιτόκια μπορεί να επιδεινώσουν τις αποδόσεις. Αν έχετε επενδύσει ποτέ σε ομόλογα στο παρελθόν, ίσως γνωρίζετε την αντίστροφη σχέση μεταξύ των τιμών των ομολόγων και των επιτοκίων. Καθώς τα επιτόκια ανεβαίνουν, οι τιμές των ομολόγων θα μειωθούν. Αν και είναι λιγότερο ευαίσθητοι σε βραχυπρόθεσμα επιτόκια, τα χρεόγραφα junk ακολουθούν στενά τα μακροπρόθεσμα επιτόκια. Μετά από μια μακρά περίοδο σταθερότητας που διατηρούσε ανέπαφα τις κύριες επενδύσεις των επενδυτών, η Federal Reserve αύξησε επανειλημμένα τα επιτόκια το 2017 και το 2018. Ωστόσο, η Fed αντιστρέφοντας την πορεία και μειώνοντας τα επιτόκια το 2019, οδηγώντας σε κέρδη στην αγορά ομολόγων.

Κατά τη διάρκεια μιας αγοράς ταύρων, μπορεί να διαπιστώσετε ότι οι επενδύσεις υψηλής απόδοσης παράγουν κατώτερες αποδόσεις σε σύγκριση με επενδύσεις σε μετοχές. Οι διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων ενδέχεται να αντιδράσουν σε αυτήν την αργή αγορά ομολόγων μετατρέποντας το χαρτοφυλάκιο. Αυτό θα οδηγήσει σε υψηλότερα ποσοστά κύκλου εργασιών και θα προσθέσει πρόσθετα έξοδα του ταμείου τα οποία τελικά πληρώνονται από εσάς, τον τελικό επενδυτή.

Σε περιόδους όπου η οικονομία είναι υγιής, πολλοί διευθυντές πιστεύουν ότι θα χρειαστεί μια ύφεση για να βυθιστούν οι δεσμοί υψηλών αποδόσεων σε αταξία. Ωστόσο, οι επενδυτές πρέπει να εξετάσουν και άλλους κινδύνους, όπως η αποδυνάμωση των ξένων οικονομιών, οι μεταβολές των συναλλαγματικών ισοτιμιών και οι διάφοροι πολιτικοί κίνδυνοι.

Εναλλακτικές λύσεις για τα Ομόλογα Υψηλής Απόδοσης

Αναδυόμενο χρέος της αγοράς

Αν ψάχνετε για κάποια σημαντικά ασφάλιστρα απόδοσης, τα εγχώρια ομόλογα δεν είναι το μοναδικό περιουσιακό στοιχείο στη χρηματοοικονομική θάλασσα. Τα χρεόγραφα αναδυόμενων αγορών ενδέχεται να είναι ευεργετική προσθήκη στο χαρτοφυλάκιό σας. Συνήθως, οι τίτλοι αυτοί είναι φθηνότεροι από τους αμερικανούς ομολόγους τους εν μέρει επειδή έχουν πολύ μικρότερες εγχώριες αγορές ξεχωριστά. Ως ομάδα, αντιπροσωπεύουν σημαντικό τμήμα των παγκόσμιων αγορών υψηλής απόδοσης.

Μετατρέψιμα Ομόλογα

Ορισμένοι διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων επιθυμούν να συμπεριλάβουν μετατρέψιμα ομόλογα εταιρειών των οποίων η τιμή των μετοχών έχει μειωθεί τόσο πολύ ώστε η επιλογή μετατροπής είναι πρακτικά άνευ αξίας. Αυτές οι επενδύσεις είναι κοινώς γνωστές ως μετατρέψιμες μετατρέψιμες μετοχές και αγοράζονται με έκπτωση εφόσον η αγοραία τιμή του κοινού μετοχικού κεφαλαίου που σχετίζεται με το μετατρέψιμο έχει μειωθεί απότομα.

Άλλες εναλλακτικές λύσεις

Πολλοί διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων έχουν την ευελιξία να συμπεριλάβουν ορισμένα άλλα περιουσιακά στοιχεία για να βοηθήσουν στην περαιτέρω διαφοροποίηση των επενδύσεων. Οι κοινές μετοχές με υψηλά μερίσματα και οι προνομιούχες μετοχές είναι συγκρίσιμες με τις ομολογίες υψηλών αποδόσεων, επειδή παράγουν σημαντικό εισόδημα. Ορισμένα εντάλματα έχουν επίσης ορισμένα από τα κερδοσκοπικά χαρακτηριστικά των junk bonds. Μια άλλη δυνατότητα είναι τα τραπεζικά δάνεια με μόχλευση. Πρόκειται κυρίως για δάνεια που έχουν υψηλότερο επιτόκιο για να αντανακλούν τον υψηλότερο κίνδυνο που θέτει ο δανειολήπτης.

Η κατώτατη γραμμή

Για τον μέσο επενδυτή, τα αμοιβαία κεφάλαια υψηλών αποδόσεων και τα ETF είναι οι καλύτεροι τρόποι να επενδύσετε σε ομόλογα χαμηλού κινδύνου. Αυτά τα κεφάλαια προσφέρουν μια δέσμη δανειακών υποχρεώσεων χαμηλής αξιολόγησης και η διαφοροποίηση μειώνει τον κίνδυνο επένδυσης σε οικονομικά αγωνιζόμενες εταιρείες.

Πριν επενδύσετε σε ομόλογα υψηλής απόδοσης ή σε άλλους τίτλους υψηλής απόδοσης, θα πρέπει να γνωρίζετε τους κινδύνους που συνεπάγεται. Αφού κάνετε την έρευνά σας, ίσως θελήσετε να τα προσθέσετε στο χαρτοφυλάκιό σας εάν αισθανθείτε ότι αυτές οι επενδύσεις ταιριάζουν στην κατάστασή σας. Η δυνατότητα παροχής υψηλότερων εσόδων και μείωσης της συνολικής μεταβλητότητας του χαρτοφυλακίου είναι και οι δύο καλοί λόγοι για να ληφθούν υπόψη επενδύσεις υψηλής απόδοσης.