5 βήματα μιας φούσκας
Ο όρος "φούσκα", στο χρηματοοικονομικό πλαίσιο, αναφέρεται γενικά σε μια κατάσταση όπου η τιμή ενός περιουσιακού στοιχείου υπερβαίνει τη θεμελιώδη αξία του με μεγάλο περιθώριο. Κατά τη διάρκεια μιας φούσκας, οι τιμές ενός χρηματοοικονομικού περιουσιακού στοιχείου ή μιας κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων είναι πολύ υψηλές, γεγονός που έχει ελάχιστη σχέση με την εγγενή αξία του περιουσιακού στοιχείου. Οι όροι "φούσκα τιμών ενεργητικού", "χρηματοοικονομική φούσκα" ή "κερδοσκοπική φούσκα" είναι εναλλάξιμα και συχνά μικραίνουν απλά σε "φούσκα". (Για ανασκόπηση στη φούσκα της Νότιας Θάλασσας, ελέγξτε τα Crashes: Η φούσκα της Νότιας Θάλασσας .)
Χαρακτηριστικά φούσκας
Ένα βασικό χαρακτηριστικό των φυσαλίδων είναι η αναστολή της δυσπιστίας από τους περισσότερους συμμετέχοντες κατά τη διάρκεια της "φάσης φούσκας". Δεν διαπιστώνεται ότι οι τακτικοί συμμετέχοντες στην αγορά και άλλες μορφές εμπόρων ασκούν μια κερδοσκοπική άσκηση η οποία δεν υποστηρίζεται από προηγούμενες τεχνικές αποτίμησης. Επίσης, οι φυσαλίδες συνήθως αναγνωρίζονται μόνο εκ των υστέρων, αφού η φούσκα έχει σκάσει.
Στις περισσότερες περιπτώσεις, μια φούσκα τιμών των περιουσιακών στοιχείων ακολουθείται από μια θεαματική σύγκρουση στην τιμή των εν λόγω κινητών αξιών. Επιπλέον, οι ζημίες που προκλήθηκαν από τη διάρρηξη μιας φούσκας εξαρτώνται από τον οικονομικό τομέα / τομείς που εμπλέκονται και από το αν η έκταση της συμμετοχής είναι ευρέως διαδεδομένη ή τοπική. Για παράδειγμα, η έκρηξη της φούσκας της δεκαετίας του 1980 στην Ιαπωνία οδήγησε σε παρατεταμένη περίοδο στασιμότητας για την ιαπωνική οικονομία. Αλλά επειδή οι εικασίες περιορίζονταν σε μεγάλο βαθμό στην Ιαπωνία, η ζημιά που προκάλεσε η έκρηξη της φούσκας δεν εξαπλώθηκε πολύ πέρα από τις ακτές της. Από την άλλη πλευρά, η έκρηξη της αμερικανικής φούσκας των ακινήτων προκάλεσε καταστροφή πλούτου ρεκόρ σε παγκόσμια βάση το 2008, επειδή οι περισσότερες τράπεζες και χρηματοπιστωτικά ιδρύματα στις ΗΠΑ και στην Ευρώπη διακρατούσαν αξιόγραφα ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων χαμηλού κινδύνου αξίας εκατοντάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων. Μέχρι την πρώτη εβδομάδα του Ιανουαρίου 2009, τα 12 μεγαλύτερα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα στον κόσμο είχαν χάσει το ήμισυ της αξίας τους. Η οικονομική ύφεση είχε προκαλέσει πολλές άλλες επιχειρήσεις σε διάφορες βιομηχανίες είτε να χρεοκοπήσουν είτε να ζητήσουν οικονομική βοήθεια. (Για να μάθετε περισσότερα σχετικά με τις φυσαλίδες των κατοικιών, διαβάστε το για ποιο λόγο η αγορά κατοικιών Bubbles Pop .)
1:535 βήματα μιας φούσκας
Η Ολλανδική Τουλίπα Μανία
Μέχρι σήμερα, η ολλανδική μανία τουλίπα παραμένει το κριτήριο με το οποίο μετριούνται οι κερδοσκοπικές φυσαλίδες λόγω της ολικής αποσύνδεσης μεταξύ της θεμελιώδους αξίας μιας τουλίπας και της τιμής που θα μπορούσε να αντλήσει ένα βραβευμένο δείγμα στην Ολλανδία τη δεκαετία του 1630.
Τα ζωντανά χρώματα των τουλιπών και τα επτά χρόνια που απαιτούνται για την ανάπτυξή τους οδήγησαν στην αυξανόμενη δημοτικότητά τους μεταξύ των Ολλανδών το 1600. Καθώς η ζήτηση αυξήθηκε, οι τιμές των τουλιπών αυξήθηκαν και οι επαγγελματίες καλλιεργητές έγιναν πρόθυμοι να πληρώσουν όλο και υψηλότερες τιμές γι 'αυτούς. Η μανία τουλίπας κορυφώθηκε το 1636-37, και οι συμβάσεις τουλίπας πωλούσαν για περισσότερο από 10 φορές το ετήσιο εισόδημα των ειδικευμένων τεχνιτών.
Η φυσαλίδα τουλίπας κατέρρευσε από τον Φεβρουάριο του 1637. Μέσα σε λίγους μήνες, οι τουλίπες πωλούσαν για το 1/100 της μέγιστης τιμής τους.
Θεωρία του Minsky για την οικονομική αστάθεια
Ο οικονομολόγος Hyman P. Minsky δεν είναι σίγουρα οικιακό όνομα. Ωστόσο, χάρη στην πιστωτική κρίση και την ύφεση του 2008-09, η θεωρία της οικονομικής αστάθειας του Μίνσκυ προσέλκυσε μεγάλη προσοχή και συγκέντρωσε όλο και περισσότερους υποστηρικτές εδώ και περισσότερο από μια δεκαετία μετά το πέρασμα του το 1996. Ο Μίνσκι ήταν ένας από τους πρώτους οικονομολόγους εξηγεί την εξέλιξη της χρηματοπιστωτικής αστάθειας και την αλληλεπίδρασή της με την οικονομία. Το βιβλίο του, «Σταθεροποίηση μιας ασταθούς οικονομίας» (1986), θεωρήθηκε πρωτοπόρος εργασία για το θέμα αυτό. (Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε στο Riding The Market Bubble: Μην δοκιμάστε αυτό στο σπίτι .)
Πέντε βήματα μιας φούσκας
Ο Μίνσκι προσδιόρισε πέντε στάδια σε έναν τυπικό πιστωτικό κύκλο - μετατόπιση, έκρηξη, ευφορία, λήψη κερδών και πανικό. Αν και υπάρχουν διάφορες ερμηνείες του κύκλου, το γενικό πρότυπο της δραστηριότητας φυσαλίδων παραμένει αρκετά συνεπές.
- Μετατόπιση : Μια μετατόπιση συμβαίνει όταν οι επενδυτές γοητεύονται από ένα νέο παράδειγμα, όπως μια νέα τεχνολογική καινοτομία ή τα ιστορικά χαμηλά επιτόκια. Ένα κλασικό παράδειγμα μετατόπισης είναι η μείωση του ποσοστού των ομοσπονδιακών κεφαλαίων από 6, 5% τον Μάιο του 2000 σε 1% τον Ιούνιο του 2003. Κατά τη διάρκεια αυτής της τριετίας, το επιτόκιο των 30ετών υποθηκών σταθερού επιτοκίου μειώθηκε κατά 2, 5 ποσοστιαίες μονάδες σε ιστορικά χαμηλά 5, 21%, σπέρνοντας τους σπόρους για τη φούσκα κατοικιών.
- Boom : Οι τιμές αυξάνονται αργά στην αρχή, μετά από μια μετατόπιση, αλλά στη συνέχεια κερδίζουν δυναμική καθώς όλο και περισσότεροι συμμετέχοντες εισέρχονται στην αγορά, θέτοντας το στάδιο για τη φάση της άνθησης. Κατά τη διάρκεια αυτής της φάσης, το εν λόγω στοιχείο προσελκύει ευρεία κάλυψη από τα μέσα ενημέρωσης. Ο φόβος να χαθεί η ευκαιρία που θα μπορούσε να είναι μια ευκαιρία για μια φορά στη ζωή, προκαλεί περισσότερη κερδοσκοπία, αντλώντας όλο και περισσότερους συμμετέχοντες στην πτυχή.
- Euphoria : Κατά τη διάρκεια αυτής της φάσης, η προσοχή ρίχνεται στον αέρα, καθώς οι τιμές των στοιχείων ενεργητικού ανεβαίνουν. Η θεωρία "μεγαλύτερου ανόητου" παίζει παντού. Οι αποτιμήσεις φθάνουν σε ακραία επίπεδα κατά τη διάρκεια αυτής της φάσης. Για παράδειγμα, στην κορυφή της ιαπωνικής φούσκας ακινήτων το 1989, η γη στο Τόκιο πουλήθηκε για όσο και τα 139.000 δολάρια ανά τετραγωνικό πόδι ή περισσότερο από 350 φορές την αξία της ιδιοκτησίας του Μανχάταν. Μετά την έκρηξη της φούσκας, τα ακίνητα έχασαν περίπου το 80% της διογκωμένης αξίας τους, ενώ οι τιμές των μετοχών μειώθηκαν κατά 70%. Ομοίως, στο ύψος της φούσκας του Διαδικτύου τον Μάρτιο του 2000, η συνδυασμένη αξία όλων των τεχνολογικών αποθεμάτων της Nasdaq ήταν υψηλότερη από το ΑΕΠ των περισσότερων εθνών.
Κατά τη διάρκεια της φάσης ευφορίας, νέα μέτρα αποτίμησης και μετρήσεις προσφέρονται για να δικαιολογήσουν την αδιάκοπη άνοδο των τιμών των περιουσιακών στοιχείων. - Απόκτηση Κέρδους : Μέχρι αυτή την περίοδο, τα έξυπνα χρήματα - που αντέχουν τα προειδοποιητικά σημάδια - γενικά ξεπουλώνουν θέσεις και κερδίζουν κέρδη. Ωστόσο, η εκτίμηση του ακριβούς χρόνου κατά τον οποίο μια φούσκα οφείλεται στην κατάρρευση μπορεί να είναι μια δύσκολη άσκηση και εξαιρετικά επικίνδυνη για την οικονομική υγεία ενός ατόμου, επειδή, όπως έθεσε ο John Maynard Keynes, «οι αγορές μπορούν να παραμείνουν παράλογες περισσότερο από ό, τι μπορείτε να παραμείνετε διαλυτικοί». Σημειώστε ότι παίρνει μόνο ένα σχετικά μικρό γεγονός για να τσιμπήσει μια φούσκα, αλλά μόλις το τσιμπήσει, η φούσκα δεν μπορεί να "διογκωθεί" ξανά. Τον Αύγουστο του 2007, για παράδειγμα, η γαλλική τράπεζα BNP Paribas ανέστειλε τις αποσύρσεις από τρία επενδυτικά ταμεία με σημαντική έκθεση σε στεγαστικά δάνεια υψηλού κινδύνου των ΗΠΑ, επειδή δεν μπορούσε να εκτιμήσει τις συμμετοχές τους. Ενώ αυτή η εξέλιξη αρχικά τράβηξε τις χρηματοπιστωτικές αγορές, ξεπεράστηκε τους επόμενους δύο μήνες, καθώς οι παγκόσμιες αγορές μετοχών έφθασαν σε νέα επίπεδα. Σε εκ των υστέρων, αυτό το σχετικά μικρό συμβάν ήταν πράγματι ένα προειδοποιητικό σημάδι των ταραγμένων περιόδων που έρχονται.
- Πανικός : Στο στάδιο του πανικού, οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων αντιστρέφονται και κυλούν τόσο γρήγορα όσο ανέλαβαν. Οι επενδυτές και οι κερδοσκόποι, που αντιμετωπίζουν περιθωριακές προσκλήσεις και βυθίζουν τις αξίες των χαρτοφυλακίων τους, τώρα θέλουν να τους ρευστοποιήσουν σε οποιαδήποτε τιμή. Καθώς η προσφορά υπερνικά τη ζήτηση, οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων παρουσιάζουν έντονη διακύμανση. Ένα από τα πιο ζωντανά παραδείγματα παγκόσμιου πανικού στις χρηματοπιστωτικές αγορές συνέβη τον Οκτώβριο του 2008, εβδομάδες μετά την κήρυξη πτώχευσης της Lehman Brothers και οι Fannie Mae, Freddie Mac και AIG σχεδόν κατέρρευσαν. Το S & P 500 υποχώρησε σχεδόν το 17% εκείνο το μήνα, την ένατη χειρότερη μηνιαία απόδοση του. Σε αυτό το μήνα, οι παγκόσμιες χρηματιστηριακές αγορές έχασαν ένα εκπληκτικό ποσό 9, 3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων 22% της συνδυασμένης κεφαλαιοποίησης τους.
Ανατομία μιας φούσκας αποθέματος
Πολλές εταιρείες που σχετίζονται με το Διαδίκτυο έκαναν το δημόσιο ντεμπούτο τους με εντυπωσιακό τρόπο τις τελευταίες δεκαετίες του 1990 πριν εξαφανιστούν στη λήθη μέχρι το 2002. Χρησιμοποιούμε το παράδειγμα του eToys για να δείξουμε πώς συνήθως παίζει μια φυσαλίδα αποθέματος.
Τον Μάιο του 1999, με την επανάσταση στο Διαδίκτυο σε πλήρη εξέλιξη, το eToys είχε μια πολύ επιτυχημένη αρχική δημόσια προσφορά, όπου οι μετοχές σε $ 20 καθένα κλιμάκωσε στα 78 δολάρια την πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης. Η εταιρεία ήταν λιγότερο από τρία χρονών σε αυτό το σημείο και είχε αυξήσει τις πωλήσεις σε 30 εκατομμύρια δολάρια για το έτος που έληξε στις 31 Μαρτίου 1999, από 0, 7 εκατομμύρια δολάρια το προηγούμενο έτος. Οι επενδυτές ήταν πολύ ενθουσιασμένοι με τις προοπτικές του αποθέματος, με τη γενική σκέψη ότι οι περισσότεροι αγοραστές παιχνιδιών θα αγοράζαν παιχνίδια online και όχι σε καταστήματα λιανικής πώλησης όπως το Toys "R" Us. Αυτή ήταν η φάση μετατόπισης της φούσκας.
Καθώς οι 8, 3 εκατομμύρια μετοχές αυξήθηκαν κατά την πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης της στο Nasdaq, δίνοντάς της χρηματιστηριακή αξία 6, 5 δισεκατομμυρίων δολαρίων, οι επενδυτές ήταν πρόθυμοι να αγοράσουν το απόθεμα. Ενώ η eToys είχε καταγράψει καθαρή ζημιά ύψους 28, 6 εκατομμυρίων δολαρίων σε έσοδα ύψους 30 εκατομμυρίων δολαρίων κατά την τελευταία εταιρική χρήση, οι επενδυτές προσδοκούσαν ότι η οικονομική κατάσταση της επιχείρησης θα ανέβει προς το καλύτερο. Μέχρι να κλείσουν οι αγορές στις 20 Μαΐου, η eToys κέρδισε μια αποτίμηση τιμών / πωλήσεων που σε μεγάλο βαθμό υπερέβαινε την αξία της ανταγωνιστικής εταιρείας Toys "R" Us, η οποία είχε ισχυρότερο ισολογισμό. Αυτό σημάδεψε τα στάδια της φούσκας με την έκρηξη / ευφορία.
Λίγο αργότερα, το eToys μειώθηκε κατά 9% λόγω ανησυχίας ότι οι δυνητικές πωλήσεις από τους εμπλεκόμενους της εταιρείας θα μπορούσαν να μειώσουν την τιμή των μετοχών, μετά τη λήξη των συμφωνιών κλεισίματος που περιορίζουν τις πωλήσεις εμπιστευτικών πληροφοριών. Ο όγκος συναλλαγών ήταν εξαιρετικά βαρύς εκείνη την ημέρα, σε εννέα φορές τον μέσο όρο των τριών μηνών. Η πτώση της ημέρας έφερε την πτώση του αποθέματος από το ρεκόρ του ύψους $ 86 σε 40%, προσδιορίζοντας αυτό ως το κερδοφόρο στάδιο της φούσκας.
Μέχρι το Μάρτιο του 2000, το eToys είχε υποχωρήσει κατά 81% από την κορυφή του Οκτωβρίου, σε περίπου 16 δολάρια, λόγω ανησυχιών για τις δαπάνες του. Η εταιρεία δαπάνησε ένα έκτακτο $ 2, 27 για το κόστος διαφήμισης για κάθε δολάριο των εσόδων που δημιουργήθηκαν. Αν και οι επενδυτές λένε ότι αυτή ήταν η νέα οικονομία του μέλλοντος, ένα τέτοιο επιχειρηματικό μοντέλο απλά δεν είναι βιώσιμο.
Τον Ιούλιο του 2000, η eToys ανέφερε ότι η ζημιά της για το πρώτο τρίμηνο διευρύνθηκε στα 59, 5 εκατομμύρια δολάρια από 20, 8 εκατομμύρια δολάρια το προηγούμενο έτος, ακόμη και όταν οι πωλήσεις τριπλασιάστηκαν την περίοδο αυτή σε 24, 9 εκατομμύρια δολάρια. Πρόσθεσε 219.000 νέους πελάτες κατά τη διάρκεια του τριμήνου, αλλά η εταιρεία δεν μπόρεσε να αποδείξει κέρδη από την κατώτατη γραμμή. Μέχρι αυτή τη φορά, με τη συνεχιζόμενη διόρθωση των μετοχών τεχνολογίας, το χρηματιστήριο διαπραγματεύεται περίπου $ 5.
Προς το τέλος του έτους, με απώλειες που συνεχίζουν να αυξάνονται, το eToys δεν θα ανταποκρινόταν στις προβλέψεις πωλήσεων του τρίτου τριμήνου για το οικονομικό έτος και έμεινε μόλις τέσσερις μήνες σε μετρητά. Το απόθεμα, το οποίο είχε ήδη ξεπεράσει την πώληση πανικού από το Μάρτιο και διαπραγματεύεται σε λίγο πάνω από 1 δολάριο, υποχώρησε κατά 73% στα 28 σεντ μέχρι το Φεβρουάριο του 2001. Δεδομένου ότι η εταιρεία δεν κατάφερε να διατηρήσει σταθερή τιμή μετοχής τουλάχιστον $ 1, είχε διαγραφεί από το Nasdaq.
Ένα μήνα μετά τη μείωση του εργατικού δυναμικού της κατά 70%, η eToys έβγαλε τους υπόλοιπους 300 εργαζόμενους και αναγκάστηκε να κηρύξει πτώχευση. Μέχρι αυτή την περίοδο, η eToys είχε χάσει 493 εκατομμύρια δολάρια τα προηγούμενα τρία χρόνια και είχε 274 εκατομμύρια δολάρια σε ανεξόφλητα χρέη.
συμπέρασμα
Όπως υποστηρίζει ο Minsky και άλλοι ειδικοί, οι κερδοσκοπικές φούσκες σε κάποιο περιουσιακό στοιχείο ή το άλλο είναι αναπόφευκτες σε μια οικονομία ελεύθερης αγοράς. Ωστόσο, η εξοικείωση με τα βήματα που σχετίζονται με το σχηματισμό φυσαλίδων μπορεί να σας βοηθήσει να εντοπίσετε την επόμενη και να αποφύγετε να γίνετε ένας άθυμος συμμετέχων σε αυτήν. (Μάθετε πώς να αποφύγετε τα αποθέματα που παρεκκλίνουν από τα θεμελιώδη μεγέθη.)