4 τρόποι για να προβλέψουμε την απόδοση της αγοράς

Υπάρχουν δύο τιμές που είναι κρίσιμες για κάθε επενδυτή να γνωρίζει: την τρέχουσα τιμή της επένδυσης που κατέχει ή σχεδιάζει να αποκτήσει και της μελλοντικής τιμής πώλησης. Παρά ταύτα, οι επενδυτές επανεξετάζουν διαρκώς το παρελθόν ιστορικό τιμολόγησης και το χρησιμοποιούν για να επηρεάσουν τις μελλοντικές επενδυτικές αποφάσεις τους. Μερικοί επενδυτές δεν θα αγοράσουν ένα απόθεμα ή δείκτη που έχει αυξηθεί υπερβολικά, επειδή υποθέτουν ότι οφείλεται σε διόρθωση, ενώ άλλοι επενδυτές αποφεύγουν την πτώση των μετοχών επειδή φοβούνται ότι θα συνεχίσουν να επιδεινώνονται.

Υποστηρίζουν τα ακαδημαϊκά στοιχεία αυτά τα είδη των προβλέψεων, με βάση την πρόσφατη τιμολόγηση; Σε αυτό το άρθρο, θα εξετάσουμε τέσσερις διαφορετικές απόψεις της αγοράς και θα μάθουμε περισσότερα σχετικά με τη σχετική ακαδημαϊκή έρευνα που υποστηρίζει κάθε προβολή. Τα συμπεράσματα θα σας βοηθήσουν να καταλάβετε καλύτερα πώς λειτουργεί η αγορά και ίσως να εξαλείψετε μερικές από τις δικές σας προκαταλήψεις.

4 τρόποι για να προβλέψουμε την απόδοση της αγοράς

Ορμή

"Μην πολεμάτε την ταινία." Αυτό το ευρέως αναφερόμενο κομμάτι της σοφίας της χρηματιστηριακής αγοράς προειδοποιεί τους επενδυτές να μην παρεμποδίζουν τις τάσεις της αγοράς. Η υπόθεση είναι ότι το καλύτερο στοίχημα για τις κινήσεις της αγοράς είναι ότι θα συνεχίσουν προς την ίδια κατεύθυνση. Αυτή η έννοια έχει τις ρίζες της στη συμπεριφορική χρηματοδότηση. Με τόσες πολλές μετοχές για να επιλέξουν από, γιατί οι επενδυτές θα κρατήσουν τα χρήματά τους σε ένα απόθεμα που πέφτει, σε αντίθεση με αυτό που αναρριχεί; Είναι κλασικός φόβος και απληστία.

Μελέτες έχουν διαπιστώσει ότι οι εισροές αμοιβαίων κεφαλαίων συσχετίζονται θετικά με τις αποδόσεις της αγοράς. Η ώθηση παίζει ρόλο στην απόφαση να επενδύσει και όταν επενδύουν περισσότερα άτομα, η αγορά ανεβαίνει, ενθαρρύνοντας ακόμα περισσότερους ανθρώπους να αγοράσουν. Είναι ένας βρόχος θετικής ανάδρασης.

Μια μελέτη του 1993 από τον Narasimhan Jagadeesh και τον Sheridan Titman, "Επιστρέφει στην Αγορά Νικητών και Πωλητών Χαμένων", δείχνει ότι τα μεμονωμένα αποθέματα έχουν ορμή. Διαπίστωσαν ότι τα αποθέματα που έχουν αποδώσει ικανοποιητικά τους τελευταίους μήνες είναι πιο πιθανό να συνεχίσουν την αποπληρωμή τους τον επόμενο μήνα. Το αντίστροφο ισχύει επίσης: Τα αποθέματα που έχουν αποδώσει ελάχιστα είναι πιθανότερο να συνεχίσουν τις κακές επιδόσεις τους.

Ωστόσο, αυτή η μελέτη εξέτασε μόνο ένα μήνα. Σε μεγαλύτερες περιόδους, το φαινόμενο ορμής φαίνεται να αντιστρέφεται. Σύμφωνα με μια μελέτη του 1985 από τους Werner DeBondt και Richard Thaler με τίτλο "Μήπως το Χρηματιστήριο υπερβολικά αντιδρά;" τα αποθέματα που έχουν αποδώσει καλά τα τελευταία τρία έως πέντε χρόνια είναι πιο πιθανό να υποφέρουν από την αγορά τα επόμενα τρία έως πέντε χρόνια και αντίστροφα. Αυτό υποδηλώνει ότι συμβαίνει κάτι άλλο: μέση αναστροφή.

Μέση αναστροφή

Οι έμπειροι επενδυτές, που έχουν δει πολλά σκαμπανεβάσματα στην αγορά, συχνά θεωρούν ότι η αγορά θα εξαντληθεί, με την πάροδο του χρόνου. Ιστορικά, οι υψηλές τιμές αγοράς συχνά αποθαρρύνουν αυτούς τους επενδυτές από την επένδυση, ενώ οι ιστορικά χαμηλές τιμές μπορεί να αποτελούν ευκαιρία.

Η τάση μιας μεταβλητής, όπως η τιμή των μετοχών, να συγκλίνει σε μια μέση τιμή με την πάροδο του χρόνου, ονομάζεται μέση αναστροφή. Το φαινόμενο εντοπίστηκε σε διάφορους οικονομικούς δείκτες, οι οποίοι είναι χρήσιμοι να γνωρίζουμε, συμπεριλαμβανομένων των συναλλαγματικών ισοτιμιών, της αύξησης του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος (ΑΕΠ), των επιτοκίων και της ανεργίας. Η μέση αναστροφή μπορεί επίσης να είναι υπεύθυνη για τους κύκλους των επιχειρήσεων.

Η κριτική επιτροπή εξακολουθεί να είναι έξω για το αν οι τιμές των μετοχών επανέρχονται στο μέσο όρο. Μερικές μελέτες δείχνουν μέση αναστροφή σε ορισμένα σύνολα δεδομένων σε ορισμένες περιόδους, αλλά πολλοί άλλοι δεν το κάνουν. Για παράδειγμα, το 2000, οι Ronald Balvers, Yangru Wu και Erik Gilliland βρήκαν κάποιες ενδείξεις μέσης αναστροφής σε μακροπρόθεσμους επενδυτικούς ορίζοντες, στις σχετικές τιμές των 18 χωρών. Ωστόσο, ακόμη και δεν ήταν απολύτως πεπεισμένοι, όπως έγραψαν στη μελέτη τους: "Ένα σοβαρό εμπόδιο στην ανίχνευση της μέσης αναστροφής είναι η απουσία αξιόπιστων μακροπρόθεσμων σειρών, ειδικά επειδή η μέση επιστροφή, αν υπάρχει, θεωρείται αργή και μπορούν να ληφθούν μόνο σε μεγάλους ορίζοντες. "

Δεδομένου ότι ο ακαδημαϊκός κόσμος έχει πρόσβαση σε έρευνα αγοράς μετοχών τουλάχιστον 80 ετών, αυτό δείχνει ότι εάν η αγορά έχει την τάση να σημαίνει ανατροπή, είναι ένα φαινόμενο που συμβαίνει αργά και σχεδόν ανεπαίσθητα, σε πολλά χρόνια ή και δεκαετίες.

Martingales

Μια άλλη πιθανότητα είναι ότι οι προηγούμενες αποδόσεις δεν έχουν σημασία. Το 1965, ο Paul Samuelson σπούδασε επιστρέψεις στην αγορά και διαπίστωσε ότι οι προηγούμενες τάσεις των τιμών δεν επηρέασαν τις μελλοντικές τιμές και υποστήριξαν ότι σε μια αποτελεσματική αγορά, δεν θα έπρεπε να υπάρχει τέτοιο αποτέλεσμα. Το συμπέρασμά του ήταν ότι οι τιμές της αγοράς είναι martingales.

Ένα martingale είναι μια μαθηματική σειρά στην οποία η καλύτερη πρόβλεψη για τον επόμενο αριθμό είναι ο τρέχων αριθμός. Η έννοια χρησιμοποιείται στην θεωρία των πιθανοτήτων, για την εκτίμηση των αποτελεσμάτων της τυχαίας κίνησης. Για παράδειγμα, υποθέστε ότι έχετε $ 50 και ποντάρετε όλα σε ένα κέρμα. Πόσα χρήματα θα έχετε μετά την εκτίναξη; Μπορεί να έχετε $ 100 ή μπορεί να έχετε $ 0 μετά την εκτίναξη, αλλά στατιστικά, η καλύτερη πρόβλεψη είναι $ 50 - η αρχική σας θέση εκκίνησης. Η πρόβλεψη των περιουσιών σας μετά την εκτίναξη είναι ένα martingale.

Σε τιμές τιμολόγησης δικαιωμάτων προαίρεσης, οι αποδόσεις των χρηματιστηριακών αγορών θα μπορούσαν να θεωρηθούν ως martingales. Σύμφωνα με αυτή τη θεωρία, η αποτίμηση της επιλογής δεν εξαρτάται από την προηγούμενη τάση τιμολόγησης ή από οποιαδήποτε εκτίμηση των μελλοντικών τάσεων των τιμών. Η τρέχουσα τιμή και η εκτιμώμενη μεταβλητότητα είναι οι μοναδικές εισροές για συγκεκριμένα αποθέματα.

Ένα martingale στο οποίο ο επόμενος αριθμός είναι πιθανότερο να είναι υψηλότερος είναι γνωστός ως υπο-martingale. Στη λαϊκή λογοτεχνία, αυτή η κίνηση είναι γνωστή ως τυχαία πορεία με ανοδική κλίση. Αυτή η περιγραφή είναι σύμφωνη με τα περισσότερα από 80 χρόνια ιστορικού τιμολόγησης χρηματιστηριακών αγορών. Παρά τις πολλές βραχυπρόθεσμες ανατροπές, η γενική τάση ήταν σταθερά υψηλότερη.

Αν οι αποδόσεις των αποθεμάτων είναι ουσιαστικά τυχαίες, η καλύτερη πρόβλεψη για την τιμή αγοράς του αύριο είναι απλώς η σημερινή τιμή, συν μια πολύ μικρή αύξηση. Αντί να επικεντρωθούν στις προηγούμενες τάσεις και να αναζητήσουν πιθανή ορμή ή να ανακάμψουν, οι επενδυτές θα πρέπει να επικεντρωθούν στη διαχείριση του κινδύνου που ενυπάρχουν στις ασταθείς επενδύσεις τους.

Η Αναζήτηση Αξίας

Οι επενδυτές αξίας αγοράζουν φτηνά μετοχές και αναμένουν να ανταμειφθούν αργότερα. Η ελπίδα τους είναι ότι μια αναποτελεσματική αγορά έχει υποτιμήσει το απόθεμα, αλλά ότι η τιμή θα προσαρμοστεί με την πάροδο του χρόνου. Το ερώτημα είναι: Μήπως αυτό συμβαίνει και γιατί μια αναποτελεσματική αγορά θα έκανε αυτήν την προσαρμογή;

Σύμφωνα με έρευνες, αυτή η λανθασμένη εκτίμηση και αναπροσαρμογή συμβαίνει συνεχώς, αν και παρουσιάζει ελάχιστα στοιχεία για το γιατί συμβαίνει αυτό.

Το 1964, ο Gene Fama και ο Ken French μελέτησαν δεκαετίες ιστορίας της χρηματιστηριακής αγοράς και ανέπτυξαν το μοντέλο τριών συντελεστών για να εξηγήσουν τις τιμές των χρηματιστηριακών αγορών. Ο σημαντικότερος παράγοντας στην εξήγηση των μελλοντικών αποδόσεων των τιμών ήταν η αποτίμηση που μετρήθηκε με βάση την αναλογία τιμών προς βιβλίο (P / B). Τα αποθέματα με χαμηλές αναλογίες τιμών προς βιβλίο έδωσαν σημαντικά καλύτερες αποδόσεις από ό, τι άλλα αποθέματα.

Οι δείκτες αποτίμησης τείνουν να κινούνται προς την ίδια κατεύθυνση και το 1977, η Sanjoy Basu βρήκε παρόμοια αποτελέσματα για τα αποθέματα με χαμηλές αναλογίες τιμών / κερδών (P / E). Από τότε, το ίδιο αποτέλεσμα έχει βρεθεί σε πολλές άλλες μελέτες σε δεκάδες αγορές.

Ωστόσο, οι μελέτες δεν εξήγησαν γιατί η αγορά αποδίδει εσφαλμένα αυτά τα αποθέματα "αξίας" και στη συνέχεια προσαρμόζεται αργότερα. Το μόνο συμπέρασμα που μπορεί να συναχθεί είναι ότι αυτά τα αποθέματα έχουν επιπλέον κίνδυνο, για τον οποίο οι επενδυτές απαιτούν πρόσθετη αποζημίωση για την ανάληψη επιπλέον κινδύνου.

Η τιμή είναι η κινητήρια δύναμη των δεικτών αποτίμησης, επομένως, τα ευρήματα υποστηρίζουν την ιδέα μιας μέσης ρευστοποίησης χρηματιστηριακής αγοράς. Καθώς οι τιμές ανεβαίνουν, οι δείκτες αποτίμησης αυξάνονται και, ως εκ τούτου, οι μελλοντικές προβλεπόμενες αποδόσεις είναι χαμηλότερες. Ωστόσο, ο λόγος αγοράς P / E κυμάνθηκε σε μεγάλο βαθμό με την πάροδο του χρόνου και ποτέ δεν υπήρξε συνεπής σήμα αγοράς ή πώλησης.

Η κατώτατη γραμμή

Ακόμη και μετά από δεκαετίες μελέτης από τα πιο λαμπρά μυαλά στη χρηματοδότηση, δεν υπάρχουν σοβαρές απαντήσεις. Το μόνο συμπέρασμα που μπορεί να συναχθεί είναι ότι ενδέχεται να υπάρξουν βραχυπρόθεσμα αποτελέσματα ορμής και βραχυπρόθεσμα, και μακροπρόθεσμα, μια μικρή επίπτωση μεσαίας αναστροφής.

Η τρέχουσα τιμή αποτελεί βασικό συστατικό των δεικτών αποτίμησης όπως οι P / B και P / E, που έχουν αποδειχθεί ότι έχουν κάποια πρόβλεψη για τις μελλοντικές αποδόσεις ενός αποθέματος. Ωστόσο, οι αναλογίες αυτές δεν πρέπει να θεωρούνται ως συγκεκριμένα σήματα αγοράς και πώλησης, αλλά ως παράγοντες που έχουν αποδειχθεί ότι παίζουν ρόλο στην αύξηση ή τη μείωση της αναμενόμενης μακροπρόθεσμης απόδοσης.