4 παράγοντες που πρέπει να γνωρίζουμε για τη μεταρρύθμιση της χρηματαγοράς το 2016 (FII, BAC)

Οι ευρέως αναμενόμενες μεταρρυθμίσεις για τους πόρους της χρηματαγοράς αναμένεται να τεθούν σε εφαρμογή τον Οκτώβριο του 2016, αλλάζοντας δραστικά τον τρόπο με τον οποίο οι επενδυτές και οι πάροχοι χρηματοπιστωτικών μέσων τους θεωρούν εναλλακτική λύση για τις βραχυπρόθεσμες επενδύσεις σε μετρητά. Πολλοί επενδυτές, ιδίως ιδρύματα, αντιμετώπιζαν αυξημένους κινδύνους ή χαμηλότερες αποδόσεις στα βραχυπρόθεσμα χρήματά τους, ενώ οι πάροχοι χρηματοδότησης επανεξέταζαν την αξία των προσφορών τους. Με περισσότερα από 2.7 τρισεκατομμύρια δολάρια που επενδύθηκαν σε αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς, οι επενδυτές και οι πάροχοι είχαν πολύ διακυβεύσει τις αλλαγές και τον τρόπο διαχείρισης των κεφαλαίων. Αν και ονομαστικές για τους περισσότερους μεμονωμένους ή ιδιώτες επενδυτές, για τους θεσμικούς επενδυτές και τους παρόχους χρηματοδότησης, οι αλλαγές απαιτούσαν σημαντική επανεξέταση της αξίας των αμοιβαίων κεφαλαίων της αγοράς χρήματος.

Ο λόγος πίσω από τη μεταρρύθμιση του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Αγοράς

Στο αποκορύφωμα της οικονομικής κρίσης του 2008, το Reserve Primary Fund, ένας μεγάλος διαχειριστής κεφαλαίων με έδρα τη Νέα Υόρκη, αναγκάστηκε να μειώσει την καθαρή αξία ενεργητικού (NAV) του ταμείου της χρηματαγοράς κάτω από $ 1 λόγω μαζικών ζημιών που προκλήθηκαν από αποτυχημένες βραχυπρόθεσμες μακροπρόθεσμα δάνεια που εκδίδει η Lehman Brothers. Ήταν η πρώτη φορά που ένα μεγάλο ταμείο χρηματαγοράς έπρεπε να σπάσει το $ 1 NAV, το οποίο προκάλεσε πανικό στους θεσμικούς επενδυτές, οι οποίοι άρχισαν μαζικές εξαγορές. Το ταμείο απώλεσε τα δύο τρίτα του ενεργητικού του σε 24 ώρες και τελικά αναγκάστηκε να αναστείλει τις εργασίες και να αρχίσει την εκκαθάριση.

Έξι χρόνια αργότερα το 2014, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς εξέδωσε νέους κανόνες για τη διαχείριση των κεφαλαίων της χρηματαγοράς για την ενίσχυση της σταθερότητας και της ανθεκτικότητας όλων των αμοιβαίων κεφαλαίων της αγοράς χρήματος. Γενικά, οι νέοι κανόνες θέτουν αυστηρότερους περιορισμούς στην κατοχή χαρτοφυλακίου, ενώ ταυτόχρονα ενισχύουν τις απαιτήσεις ρευστότητας και ποιότητας. Η πιο θεμελιώδης αλλαγή ήταν η απαίτηση για τα αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς να μετακινηθούν από μια σταθερή τιμή μετοχής 1 $ σε μια πλωτή NAV, η οποία εισήγαγε τον κίνδυνο του κεφαλαίου όπου δεν υπήρχε ποτέ.

Επιπλέον, οι κανόνες απαιτούσαν από τους παρόχους χρηματοδότησης να εισάγουν τέλη ρευστότητας και πύλες αναστολής ως μέσο πρόληψης της εκτέλεσης του αμοιβαίου κεφαλαίου. Οι απαιτήσεις περιλάμβαναν παράγοντες ενεργοποίησης επιπέδων ενεργητικού για επιβολή τέλους ρευστότητας 1 ή 2%. Εάν τα εβδομαδιαία ρευστά περιουσιακά στοιχεία μειώθηκαν κάτω από το 10% του συνολικού ενεργητικού, προκάλεσε ένα τέλος 1%. Κάτω από το 30%, το τέλος αυξήθηκε στο 2%. Τα κονδύλια διέκοψαν επίσης τις εξαγορές μέχρι και 10 εργάσιμες ημέρες σε μια περίοδο 90 ημερών. Ενώ αυτές ήταν οι θεμελιώδεις αλλαγές του κανόνα, υπήρχαν διάφοροι παράγοντες που έπρεπε να γνωρίζουν οι επενδυτές για τη μεταρρύθμιση και πώς θα μπορούσαν να τους επηρεάσουν κατά την εφαρμογή.

Οι επενδυτές λιανικής πώλησης δεν επηρεάζονται πλήρως

Η πιο σημαντική αλλαγή κανόνα, η κυμαινόμενη NAV, δεν επηρέασε τους επενδυτές που επενδύουν σε αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς. Αυτά τα κεφάλαια διατήρησαν το $ 1 NAV. Ωστόσο, έπρεπε ακόμη να εισαγάγουν τους συντελεστές εξαργύρωσης για τη χρέωση ενός τέλους ρευστότητας ή για την αναστολή των εξαγορών. Πολλές από τις μεγαλύτερες ομάδες των αμοιβαίων κεφαλαίων έλαβαν μέτρα είτε για να περιορίσουν τη δυνατότητα ενός σκανδάλου εξαγοράς είτε για να το αποφύγουν με τη μετατροπή των κεφαλαίων τους σε ένα κρατικό ταμείο χρηματαγοράς, το οποίο δεν είχε καμία απαίτηση.

Το ίδιο δεν μπορεί να ειπωθεί για τους ανθρώπους που επενδύουν σε κεφάλαια κύριας χρηματαγοράς μέσα στα 401 (k) σχέδια τους, επειδή αυτά είναι συνήθως θεσμικά κεφάλαια που υπόκεινται σε όλους τους νέους κανόνες. Οι χορηγοί σχεδίου χρειάστηκε να αλλάξουν τις επιλογές των αμοιβαίων κεφαλαίων τους, προσφέροντας ένα κρατικό ταμείο χρηματαγοράς ή κάποια άλλη εναλλακτική λύση.

Οι θεσμικοί επενδυτές έχουν ένα δίλημμα

Επειδή οι θεσμικοί επενδυτές αποτελούν το στόχο των νέων κανόνων, ήταν οι πιο επηρεασμένοι. Για αυτούς, κατέληξε σε μια επιλογή εξασφάλισης υψηλότερης απόδοσης ή υψηλότερου κινδύνου. Θα μπορούσαν να επενδύσουν σε χρηματαγορές της αμερικανικής κυβέρνησης, οι οποίες δεν υπόκεινταν στην κυμαινόμενη ΚΑΕ ή στους παράγοντες ενεργοποίησης της εξαγοράς. Ωστόσο, έπρεπε να αποδεχθούν χαμηλότερη απόδοση. Οι θεσμικοί επενδυτές που επιδιώκουν υψηλότερες αποδόσεις έπρεπε να εξετάσουν και άλλες επιλογές, όπως τα τραπεζικά πιστοποιητικά καταθέσεων (CD), τα εναλλακτικά πρωταρχικά κεφάλαια που επενδύουν κυρίως σε περιουσιακά στοιχεία πολύ μικρής διάρκειας για τον περιορισμό του επιτοκίου και του πιστωτικού κινδύνου ή τα κονδύλια εξαιρετικά μικρής διάρκειας που προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις, αλλά είχε επίσης μεγαλύτερη μεταβλητότητα.

Οι Ομάδες Αμοιβαίων Κεφαλαίων πρέπει να προσαρμόζονται ή να ξεφεύγουν από Ταμεία χρηματαγοράς

Οι περισσότερες από τις μεγαλύτερες ομάδες κεφαλαίων, όπως οι Fidelity Investments, η Federated Investors Inc. (NYSE: FII) και η Vanguard Group, σχεδιάζουν να προσφέρουν βιώσιμες εναλλακτικές λύσεις στους επενδυτές τους. Η πιστότητα μετασχηματίστηκε το μεγαλύτερο κεφάλαιό της σε κυβερνητικό ταμείο των ΗΠΑ. Η Ομοσπονδιακή διοίκηση έλαβε μέτρα για τη συντόμευση των ληξιπρόθεσμων κεφαλαίων της προκειμένου να διευκολύνει τη διατήρηση μιας ΚΑΕ με 1 δολάριο. Η Vanguard διαβεβαίωσε τους επενδυτές της ότι τα βασικά της κεφάλαια είχαν περισσότερο από αρκετή ρευστότητα για να αποφύγουν την ενεργοποίηση τέλους ρευστότητας ή αναστολής εξαγοράς. Ωστόσο, πολλές ομάδες αμοιβαίων κεφαλαίων εξακολουθούσαν να αξιολογούν εάν το κόστος συμμόρφωσης με τους νέους κανονισμούς αξίζει να διατηρηθούν τα κεφάλαιά τους. Εν αναμονή των νέων κανόνων, η Bank of America Corp. (NYSE: BAC) πούλησε τη δραστηριότητά της στη χρηματαγορά στην BlackRock Inc. (NYSE: BLK) το 2015. Ανεξάρτητα από την προσέγγιση που πήρε κάποια συγκεκριμένη ομάδα αμοιβαίων κεφαλαίων, οι επενδυτές αναμένουν μια αναταραχή επικοινωνιών εξηγώντας τις αλλαγές και τις επιλογές τους.