Γιατί τα αποθέματα δεν θα καταρρεύσουν όπως το 1987: Goldman Sachs

Ο δείκτης S & P 500 (SPX) υποχώρησε 3, 9% την περασμένη εβδομάδα από το ρεκόρ του και υποχώρησε έντονα και πάλι τη Δευτέρα, προκαλώντας φόβους ότι οι επενδυτές εισέρχονται σε μακροχρόνια διόρθωση 10% ή περισσότερο, ή ίσως μια αγορά αρκούδων. Το μεγαλύτερο έλλειμμα το 2017, αντίθετα, ήταν μόλις 2, 8%, σύμφωνα με την Goldman Sachs Group Inc. Οι τελευταίες μειώσεις έχουν ωθήσει έναν αυξανόμενο αριθμό πελατών της Goldman να ζητήσουν από το αν θα έπρεπε να αναπαραγάγουν την επανάληψη της συντριβής του χρηματιστηρίου του 1987, όπως η Μαύρη Δευτέρα, όταν μια χιονοστιβάδα εντολών πώλησης πίεσε τον Dow Jones Industrial Average (DJIA) κατά περίπου 22%. Η Goldman υποστηρίζει ότι οι φόβοι αυτοί είναι υπερβολικοί και λέει ότι υπάρχουν ισχυροί θεμελιώδεις λόγοι για τη συνεχιζόμενη διόγκωση, σύμφωνα με την τρέχουσα έκθεση των ΗΠΑ Weekly Kickstart.

Ισχυρές θεμελιώδεις αρχές

Η Goldman επισημαίνει ότι το 2018 ξεκίνησε με την επιτάχυνση της αύξησης του ΑΕΠ, την άνοδο των τιμών των βασικών εμπορευμάτων και το χαμηλότερο από το αναμενόμενο δολάριο ΗΠΑ. Όλα αυτά συνδυάζονται για να οδηγήσουν προς τα πάνω αναθεωρήσεις των εταιρικών κερδών. Επιπλέον, η έκθεση επισημαίνει ότι τα κέρδη στις τιμές των μετοχών μέχρι το 2018 οδήγησαν στην αύξηση του EPS, εν μέρει ως αποτέλεσμα της μεταρρύθμισης του εταιρικού φόρου, και όχι στην αύξηση των πολλαπλών αποτιμήσεων. Οι αποδόσεις των εταιρικών αποθεμάτων και η ζήτηση για μετοχές από μεμονωμένους επενδυτές είναι επίσης βασικοί παράγοντες πίσω από το σενάριο των 3.000 για το S & P 500, το οποίο θα αντιπροσωπεύει κέρδος 8, 6% από το κλείσιμο της Παρασκευής. Η βασική τους περίπτωση 2.850 για το S & P 500, εν τω μεταξύ, ισοδυναμεί με αύξηση 3, 2%.

2018 Δεν είναι το 1987

Πριν από το 2018, υπήρξαν άλλα 12 χρόνια από το 1950, κατά τα οποία το S & P 500 κέρδισε 5% ή περισσότερο τον Ιανουάριο, ανά Goldman, ενώ το 5, 7% ήταν η φετινή αύξηση. Στα 12 προηγούμενα έτη, το μέσο κέρδος του Ιανουαρίου ήταν 7% και το μέσο κέρδος κατά τους υπόλοιπους 11 μήνες ήταν 17%, υπολογίζουν. Το μόνο από εκείνα τα έτη κατά τα οποία η αγορά υποχώρησε από το Φεβρουάριο έως το Δεκέμβριο ήταν το 1987, το οποίο είχε πτώση μετά το Ιανουάριο του 10%. Και ο Goldman βλέπει το 2018 ως πολύ διαφορετικό από το 1987.

Το 1987, υπήρξε μια υπερθερμασμένη αγορά που οδηγείται από την επέκταση των πολλαπλών αποτιμήσεων, παρά την αύξηση των κερδών, ανά Goldman. Ο δείκτης S & P 500 αυξήθηκε κατά 13% τον Ιανουάριο, ενώ στη συνέχεια υποχώρησε κατά 20% έως τον Αύγουστο, πριν καταδύσει κατά 20% στη μαύρη Δευτέρα, 19 Οκτωβρίου 1987. Ωστόσο, προσθέτει η Goldman, ο S & P 500 κατάφερε να κλείσει το 1987 με κέρδος 2% .

Το έτος 2018 φαίνεται διαφορετικό. Η Goldman αναμένει ότι το μπροστινό P / E πολλαπλάσιο του S & P 500 θα παραμείνει σταθερό στις 18 φορές EPS. Η κυριότερη περίπτωση των 3.000 για τον δείκτη οδηγείται αποκλειστικά από ένα αισιόδοξο σενάριο για το EPS. Η Goldman αναμένει τέσσερις αυξήσεις των επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ τόσο στο 2018 όσο και στο 2019, με απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού χρεωστικού τίτλου να φτάνει το 3, 0% μέχρι το τέλος του 2018. Προβλέπουν ότι τα αυξανόμενα επιτόκια θα φρενάρουν στην περαιτέρω ανάπτυξη των μετοχών πολλαπλάσια αποτίμησης.

Απόδοση τομέων

Η Goldman εξέτασε τις επιδόσεις του τομέα για τον Ιανουάριο του 2018, όπου ο δείκτης S & P αυξήθηκε κατά 5, 7%. Οι μεγαλύτεροι κερδισμένοι ήταν: η διακριτική ευχέρεια των καταναλωτών, + 8, 2%. χρηματοοικονομικά στοιχεία, + 7, 6%. και της τεχνολογίας των πληροφοριών, + 7, 6%. Οι μεγαλύτεροι καθυστερημένοι ήταν: επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, -4, 6%. ακίνητα, -3, 7%. και καταναλωτικών προϊόντων, + 1, 1%. Τα αυξανόμενα επιτόκια ήταν ο κύριος παράγοντας που επιβάρυνε τις επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας και τα ακίνητα, τομείς με υψηλές αποδόσεις μερισμάτων που αποτελούν υποκατάστατα ομολόγων για επενδυτές προσανατολισμένους στο εισόδημα.

Λόγοι Προσοχής

Υπάρχουν πολλοί λόγοι για την προσοχή ακόμη και αν τα αποθέματα αποφύγουν μια κατάρρευση όπως το 1987. Η Goldman, για παράδειγμα, προειδοποιεί ότι οι εκτιμήσεις EPS για το πλήρες έτος 2018 μπορεί να καταλήξουν να είναι υπερβολικά αισιόδοξες, υπερβαίνοντας τα πραγματικά αποτελέσματα. Αυτό θα μπορούσε να προκαλέσει έντονες αποτυχίες σε μετοχές που χάνουν τις ανόητες προβλέψεις των αναλυτών. Η Goldman λέει επίσης ότι τα καθαρά κέρδη EPS από τη φορολογική μεταρρύθμιση μπορεί να υπερεκτιμηθούν, με τις σφιχτές αγορές εργασίας να οδηγούν μισθολογικές αυξήσεις και τις μάχες για το μερίδιο αγοράς που απαιτούν περικοπές τιμών.

Εν τω μεταξύ, οι χρηματιστηριακές αγορές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης καταγράφουν την υψηλότερη καθαρή θέση τους από το 2007, σημειώνει η Goldman, η οποία άρχισε να ξεκινάει από την τελευταία αγορά. Αυτό μπορεί να είναι ένας συμβολικός δείκτης. Επιπλέον, οι τρέχουσες τιμές των μετοχών υποστηρίζονται, σε μεγάλο βαθμό, από ένα βουνό περιθωρίου χρέους. Σύμφωνα με τη Goldman, ο δείκτης του καθαρού περιθωρίου κέρδους NYSE προς την κεφαλαιοποίηση της αγοράς είναι το υψηλότερο από τουλάχιστον το 1980.