Γιατί τα Αμοιβαία Κεφάλαια Hedge Αγαπούν το Χρεωστικό Χρέος

Τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου μπορούν να αποφέρουν μαζικές αποδόσεις σε σχετικά μικρές χρονικές περιόδους και μπορούν να χάσουν πολλά χρήματα εξίσου γρήγορα. Τι είδους επενδύσεις μπορούν να παράγουν τόσο διαφορετικές αποδόσεις; Μία τέτοια επένδυση είναι το χρεωστικό χρέος. Αυτός ο τύπος χρέους μπορεί να οριστεί χαλαρά ως οι υποχρεώσεις των εταιρειών που έχουν κατατεθεί σε πτώχευση ή είναι πολύ πιθανό να καταθέσουν πτώχευση στο εγγύς μέλλον.

Μπορεί να αναρωτιέστε γιατί ένα hedge fund - ή οποιοσδήποτε επενδυτής, για το θέμα αυτό - θα ήθελε να επενδύσει σε ομόλογα με τόσο μεγάλη πιθανότητα αθέτησης. Η απάντηση είναι απλή: Όσο μεγαλύτερος είναι ο βαθμός κινδύνου που υποθέτετε, τόσο μεγαλύτερη είναι η πιθανή απόδοση. Το δυσμενές χρέος πωλεί με πολύ χαμηλό ποσοστό ονομαστικής αξίας. Εάν η εταιρεία που αγωνίζεται μπροστά ξεσπάσει από την πτώχευση ως μια βιώσιμη επιχείρηση, το χρέος που θα στεναχωρηθεί μπροστά θα πωλείται για πολύ υψηλότερη τιμή. Η δυνατότητα υψηλών αποδόσεων προσελκύει επενδυτές, ιδιαίτερα επενδυτές όπως τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου. Σε αυτό το άρθρο, θα εξετάσουμε τη σχέση μεταξύ των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου και του χρεοκοπικού χρέους, τον τρόπο με τον οποίο οι απλοί επενδυτές μπορούν να επενδύσουν σε τέτοιους τίτλους και αν οι πιθανές αποδόσεις μπορούν να δικαιολογήσουν τον κίνδυνο.

Μια σημείωση σχετικά με το χρέος υποθήκης υποθήκη υποθήκη

Πολλοί θα υποθέσουν ότι το εξασφαλισμένο χρέος δεν θα απογοητευθεί λόγω της εγγύησης που την υποστηρίζει, αλλά αυτή η υπόθεση είναι εσφαλμένη. Εάν η αξία της εξασφάλισης μειωθεί και ο οφειλέτης πάει επίσης σε αθέτηση, η τιμή του ομολόγου θα μειωθεί σημαντικά. Τα μέσα σταθερού εισοδήματος, όπως τα ενυπόθηκα στεγαστικά χρεόγραφα κατά τη διάρκεια της κρίσης των στεγαστικών δανείων των ΗΠΑ, θα ήταν εξαιρετικό παράδειγμα.

Η προοπτική του Ταμείου Αλληλεγγύης

Η πρόσβαση στο δυσχερέστερο χρέος έρχεται μέσω διάφορων διευκολύνσεων για τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου και άλλους μεγάλους θεσμικούς επενδυτές. Σε γενικές γραμμές, οι επενδυτές έχουν πρόσβαση σε αναξιοπαθούντα χρέη μέσω της αγοράς ομολόγων, αμοιβαίων κεφαλαίων ή της ίδιας της εταιρείας.

1. Αγορά ομολόγων: ο ευκολότερος τρόπος απόκτησης δυσχερειών είναι μέσω της αγοράς. Το χρέος αυτό μπορεί εύκολα να αγοραστεί λόγω των κανονισμών που αφορούν την κατοχή αμοιβαίων κεφαλαίων. Τα περισσότερα αμοιβαία κεφάλαια απαγορεύονται από την κατοχή τίτλων που έχουν αθετήσει. Κατά συνέπεια, μια μεγάλη προσφορά χρέους είναι διαθέσιμη λίγο μετά την αθέτηση υποχρέωσης από την εταιρεία.
2. Αμοιβαία κεφάλαια: Τα αμοιβαία κεφάλαια μπορούν επίσης να αγοραστούν άμεσα από τα αμοιβαία κεφάλαια. Η μέθοδος αυτή ωφελεί και τα δύο εμπλεκόμενα μέρη. Σε μία συναλλαγή, τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου μπορούν να αποκτήσουν μεγαλύτερες ποσότητες - και τα αμοιβαία κεφάλαια μπορούν να πουλήσουν μεγαλύτερες ποσότητες - χωρίς να χρειάζεται να ανησυχούν για το πώς τέτοιες μεγάλες συναλλαγές θα επηρεάσουν τις τιμές της αγοράς. Και τα δύο μέρη αποφεύγουν να πληρώνουν προμήθειες που παράγονται από συναλλαγές.
3. Αναξιοπαθούντα επιχείρηση: Η τρίτη επιλογή είναι ίσως η πιο ενδιαφέρουσα. Αυτό συνεπάγεται την άμεση συνεργασία με την εταιρεία για την παροχή πίστωσης για λογαριασμό του ταμείου. Η πίστωση αυτή μπορεί να έχει τη μορφή ομολογιών ή ακόμα και ανακυκλούμενης πίστωσης. Η προβληματική επιχείρηση συνήθως χρειάζεται πολλά χρήματα για να μετατρέψει τα πράγματα γύρω. εάν περισσότερα από ένα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου επεκτείνουν την πίστωση, τότε κανένα από τα κεφάλαια δεν υπερεκφράζεται στον κίνδυνο αθέτησης που συνδέεται με μία επένδυση. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο τα πολλαπλά αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου και οι επενδυτικές τράπεζες αναλαμβάνουν συνήθως την προσπάθεια μαζί. Τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου παίρνουν μερικές φορές ενεργό ρόλο με την προβληματική επιχείρηση. Ορισμένα ταμεία που κατέχουν χρέη μπορούν να παρέχουν συμβουλές στη διοίκηση, η οποία μπορεί να μην έχει πείρα σε περιπτώσεις πτώχευσης. Με τον μεγαλύτερο έλεγχο της επένδυσής τους, τα εμπλεκόμενα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου μπορούν να βελτιώσουν τις πιθανότητες επιτυχίας τους. Τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου μπορούν επίσης να αλλάξουν τους όρους αποπληρωμής του χρέους ώστε να παράσχουν στην εταιρεία μεγαλύτερη ευελιξία, απελευθερώνοντάς την για να διορθώσει άλλα προβλήματα.
   Έτσι, ποιος είναι ο κίνδυνος για τα εμπλεκόμενα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου; Η κατοχή του χρέους μιας προβληματικής εταιρείας είναι πιο συμφέρουσα από την κατοχή των ιδίων κεφαλαίων της σε περίπτωση πτώχευσης. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι το χρέος υπερισχύει έναντι των ιδίων κεφαλαίων στην απαίτησή του για περιουσιακά στοιχεία εάν η εταιρεία διαλύεται (ο κανόνας ονομάζεται απόλυτη προτεραιότητα). Αυτό, ωστόσο, δεν εγγυάται την επιστροφή χρημάτων.
   Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου περιορίζουν τις απώλειες λαμβάνοντας μικρές θέσεις σε σχέση με το συνολικό τους μέγεθος. Επειδή το δυσχερέστερο χρέος μπορεί να προσφέρει τέτοιες δυνητικά υψηλές αποδόσεις, ακόμη και σχετικά μικρές επενδύσεις μπορούν να προσθέσουν εκατοντάδες μονάδες βάσης στη συνολική απόδοση του κεφαλαίου. Ένα απλό παράδειγμα αυτού θα ήταν να πάρει το 1% του κεφαλαίου του hedge fund και να το επενδύσει στο αναξιοπαθούντα χρέη μιας συγκεκριμένης επιχείρησης. Εάν αυτή η προβληματική επιχείρηση βγει από την πτώχευση και το χρέος πηγαίνει από 20 σεντς στο δολάριο σε 80 σεντς στο δολάριο, το hedge fund θα αποδώσει 300% της επένδυσής του και 3% απόδοση του συνολικού κεφαλαίου του.

Η ατομική προοπτική των επενδυτών

Τα ίδια χαρακτηριστικά που προσελκύουν τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου προσελκύουν επίσης μεμονωμένους επενδυτές σε δυσχερέστερα χρέη. Ενώ ένας μεμονωμένος επενδυτής είναι σχεδόν πιθανό να αναλάβει ενεργό ρόλο στην παροχή συμβουλών σε μια εταιρεία με τον ίδιο τρόπο που μπορεί να έχει ένα αμοιβαίο κεφάλαιο αντιστάθμισης κινδύνου, υπάρχουν ωστόσο πολλοί τρόποι για έναν τακτικό επενδυτή να επενδύει σε αναξιοπαθούντα χρέη.

Το πρώτο εμπόδιο είναι η εξεύρεση και ο εντοπισμός προβληματικών χρεών. Εάν η επιχείρηση χρεοκοπήσει, το γεγονός θα είναι στα νέα, στις ανακοινώσεις της εταιρείας και σε άλλα μέσα ενημέρωσης. Εάν η εταιρεία δεν έχει ακόμη κηρύξει πτώχευση, μπορείτε να εξαγάγετε πόσο κοντά μπορεί να είναι χρησιμοποιώντας αξιολογήσεις ομολόγων όπως το Standard and Poor's ή το Moody's.

Μετά τον εντοπισμό των προβληματικών χρεών, το άτομο θα πρέπει να είναι σε θέση να αγοράσει το χρέος. Η χρήση της αγοράς ομολόγων, όπως κάνουν μερικά κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου, είναι μια επιλογή. Μια άλλη επιλογή είναι το χρεόγραφο που διαπραγματεύεται ανταλλαγή, το οποίο έχει μικρότερες ονομαστικές αξίες, όπως $ 25 και $ 50, αντί για $ 1.000 που συνήθως έχουν καθοριστεί για τα ομόλογα. Αυτές οι μικρότερες επενδύσεις ονομαστικής αξίας επιτρέπουν τη λήψη μικρότερων θέσεων, καθιστώντας πιο προσιτές τις επενδύσεις σε δυσχερέστερα χρέη σε μεμονωμένους επενδυτές.

Οι κίνδυνοι για τα άτομα είναι σημαντικά υψηλότεροι από τους κινδύνους για τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου. Οι πολλαπλές επενδύσεις σε αναξιοποίητο χρέος πιθανώς αντιπροσωπεύουν ένα πολύ υψηλότερο ποσοστό ενός μεμονωμένου χαρτοφυλακίου από ένα χαρτοφυλάκιο αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης. Αυτό μπορεί να αντισταθμιστεί με την άσκηση μεγαλύτερης διακριτικής ευχέρειας στην επιλογή τίτλων, όπως η λήψη υψηλότερου βαθμού δυσχερέστερου χρέους που μπορεί να δημιουργήσει μικρότερο κίνδυνο αθέτησης, αλλά εξακολουθεί να παρέχει δυνητικά μεγάλες αποδόσεις.

Η κατώτατη γραμμή

Ο κόσμος των προβληματικών χρεών έχει τα σκαμπανεβάσματα, αλλά τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου και οι περίπλοκοι μεμονωμένοι επενδυτές έχουν πολλά να κερδίσουν αναλαμβάνοντας το δυναμικό κινδύνου. Με τη διαχείριση αυτών των κινδύνων, και οι δύο τύποι επενδυτών μπορούν να κερδίσουν μεγάλες ανταμοιβές, επιτυγχάνοντας με επιτυχία τις καιρικές συνθήκες σε δύσκολες στιγμές μιας επιχείρησης.