Ποια είναι η εσωτερική αξία ενός αποθέματος;

Η "εγγενής αξία" είναι μια φιλοσοφική έννοια, στην οποία η αξία ενός αντικειμένου ή μιας προσπάθειας προέρχεται από μόνη της ή, ανεξάρτητα από άλλους εξωγενείς παράγοντες, σε όρους λαϊκής. Το απόθεμα μιας εταιρείας είναι επίσης ικανό να διατηρεί την εγγενή αξία της, εκτός από αυτό που αντιλαμβάνεται την αγοραία τιμή της και συχνά θεωρείται ως μια σημαντική πτυχή που πρέπει να εξετάσει η αξία των επενδυτών όταν επιλέγουν μια εταιρεία για να επενδύσουν.

Ορισμένοι αγοραστές μπορεί απλά να έχουν ένα «αίσθημα εντέρου» σχετικά με την τιμή ενός αποθέματος, λαμβάνοντας υπόψη βαθιά τις εταιρικές βασικές αρχές. Άλλοι μπορεί να βασίζουν την αγορά τους στη διαφημιστική εκστρατεία πίσω από το απόθεμα ("όλοι μιλάνε θετικά για αυτό, πρέπει να είναι καλό!") Ωστόσο, σε αυτό το άρθρο, θα εξετάσουμε έναν άλλο τρόπο να υπολογίσουμε την εγγενή αξία ενός αποθέματος, μειώνει την υποκειμενική αντίληψη της αξίας του αποθέματος, αναλύοντας τις βασικές του αξίες και καθορίζοντας την αξία ενός αποθέματος από μόνο του (με άλλα λόγια, πώς παράγει μετρητά).

Για λόγους συντομίας, θα αποκλείσουμε την εγγενή αξία, όπως ισχύει για τις κλήσεις και τις επιλογές.

Μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων

Όταν υπολογίζεται η εγγενής αξία του αποθέματος, τα μετρητά είναι βασιλιάς. Πολλά μοντέλα που υπολογίζουν τη θεμελιώδη αξία ενός παράγοντα ασφαλείας σε μεταβλητές που αφορούν κατά κύριο λόγο τα μετρητά: μερίσματα και μελλοντικές ταμειακές ροές, καθώς και η χρήση της χρονικής αξίας του χρήματος. Ένα μοντέλο που χρησιμοποιείται ευρέως για την εύρεση της εγγενούς αξίας της εταιρείας είναι το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων. Το βασικό DDM είναι:

Που:

Div = Μερίσματα που αναμένονται σε μία περίοδο

r = Απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης

Μία ποικιλία αυτού του μοντέλου είναι το μοντέλο ανάπτυξης της Gordon, το οποίο υποθέτει ότι η εταιρεία είναι υπό εξέταση είναι σε σταθερή κατάσταση - δηλαδή, με αυξανόμενα μερίσματα σε διαχρονικότητα. Εκφράζεται ως εξής:

P = D1 (r-g) όπου: P = Παρούσα αξία stockD1 = Αναμενόμενα μερίσματα ένα έτος από την παρούσαR = Απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης για επενδυτές μετοχών \ begin {aligned} & P = \ frac {D_1} {rg}} \\ & \ textbf {where:} \\ & P = \ text {Παρούσα αξία του μετοχικού κεφαλαίου} \\ & D_1 = \ text {Αναμενόμενα μερίσματα ένα χρόνο από το παρόν} } \\ & G = \ text {Ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης στα μερίσματα διαρκής} \ end {ευθυγραμμισμένο} P = (r-g) D1 όπου: P = Απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης για επενδυτές μετοχών

Όπως υποδηλώνει το όνομα, αντιπροσωπεύει τα μερίσματα που μια εταιρεία αποδίδει στους μετόχους που αντανακλούν την ικανότητα της εταιρείας να παράγει ταμειακές ροές. Υπάρχουν πολλές παραλλαγές αυτού του μοντέλου, καθένα από τα οποία επηρεάζει διαφορετικές μεταβλητές ανάλογα με τις παραδοχές που θέλετε να συμπεριλάβετε. Παρά τις πολύ βασικές και αισιόδοξες υποθέσεις του, το μοντέλο Gordon Growth έχει τα πλεονεκτήματά του όταν εφαρμόζεται στην ανάλυση των εταιρειών μπλε-chip και των ευρέων δεικτών.

Μοντέλο υπολειμματικού εισοδήματος

Μια άλλη τέτοια μέθοδος υπολογισμού της τιμής αυτής είναι το υπόδειγμα υπολειμματικού εισοδήματος, το οποίο εκφράζεται στην απλούστερη μορφή του:

V0 = BV0 + ΣRIt (1 + r) και BV0 = Τρέχουσα λογιστική αξία του μετοχικού κεφαλαίου της εταιρείαςRt = Υπολειμματικό εισόδημα εταιρείας σε χρονική περίοδο t \ begin {aligned} & V_0 = BV_0 + \ sum \ frac {RI_t} { + r) ^ t} \\ & \ textbf {where:} \\ & BV_0 = \ text {Τρέχουσα λογιστική αξία της μετοχής της εταιρείας} \\ & RI_t = \ text {Υπολειμματικό εισόδημα μιας εταιρείας σε χρονική περίοδο} = \ text {Κόστος Ιδίων Κεφαλαίων} \ end {ευθυγραμμισμένο} V0 = BV0 + Σ (1 + r) TRIt όπου: BV0 = Τρέχουσα λογιστική αξία του μετοχικού κεφαλαίου της εταιρείαςRt = περίοδο t

Αν βρείτε τα μάτια σας γυαλιστικά κατά την εξέταση αυτού του τύπου - μην ανησυχείτε, δεν πρόκειται να πάμε σε περισσότερες λεπτομέρειες. Αυτό που είναι σημαντικό να εξεταστεί είναι πώς αυτή η μέθοδος αποτίμησης υπολογίζει την αξία του αποθέματος βάσει της διαφοράς των κερδών ανά μετοχή και της λογιστικής αξίας ανά μετοχή (στην περίπτωση αυτή, το υπολειμματικό εισόδημα της ασφάλειας), να φτάσει σε μια εγγενή αξία για το απόθεμα. Ουσιαστικά, το μοντέλο επιδιώκει να βρει την εγγενή αξία του αποθέματος προσθέτοντας την τρέχουσα αξία του ανά μετοχή με το προεξοφλημένο υπολειμματικό του εισόδημα (το οποίο μπορεί είτε να μειώσει τη λογιστική αξία είτε να το αυξήσει).

Αναπροσαρμοσμένη ταμειακή ροή

Τέλος, η πιο συνηθισμένη μέθοδος αποτίμησης που χρησιμοποιείται για την εύρεση μιας θεμελιώδους αξίας μετοχών είναι η ανάλυση των προεξοφλημένων ταμειακών ροών (DCF). Στην απλούστερη μορφή της, μοιάζει με το DDM:

DCF = CF1 (1 + r) 1 + CF2 (1 + r) 2 + CF3 (1 + r) 3 + ⋯ CFn (1 + r) nwhere: CFn = \ frac {CF_1} {(1 + r) ^ 1} + \ frac {CF_2} {(1 + r) ^ 2} + \ frac { CF_n} {(1 + r) ^ n} \\ & \ textbf {where:} \\ & CF_n = \ text {Ταμειακές ροές στην περίοδο} n \ Σταθμισμένο Μέσο Κόστος Κεφαλαίου} \\ & \ text {(WACC)} \ end {ευθυγραμμισμένο} \ end {ευθυγραμμισμένο} DCF = (1+ r) 1CF1 + (1+ r) 2CF2 + r) 3CF3 + ⋯ (1 + r) nCFn όπου: CFn = Ταμειακές ροές κατά την περίοδο n

Χρησιμοποιώντας την ανάλυση DCF, μπορείτε να χρησιμοποιήσετε το μοντέλο για να καθορίσετε μια εύλογη αξία για ένα απόθεμα βάσει των προβλεπόμενων μελλοντικών ταμειακών ροών. Σε αντίθεση με τα προηγούμενα δύο μοντέλα, η ανάλυση DCF εξετάζει τις ελεύθερες ταμειακές ροές - δηλαδή τις ταμειακές ροές όπου το καθαρό εισόδημα προστίθεται με αποσβέσεις / αποσβέσεις και αφαιρεί τις μεταβολές στο κεφάλαιο κίνησης και τις κεφαλαιουχικές δαπάνες. Χρησιμοποιεί επίσης το WACC ως μεταβλητή έκπτωσης για να υπολογίζει την αξία χρόνου του χρήματος. Η εξήγηση του McClure παρέχει ένα σε βάθος παράδειγμα που αποδεικνύει την πολυπλοκότητα αυτής της ανάλυσης, η οποία τελικά καθορίζει την εγγενή αξία του αποθέματος.

Γιατί η εσωτερική αξία έχει σημασία

Γιατί η εγγενής αξία έχει σημασία για έναν επενδυτή; Στα ανωτέρω αναφερθέντα μοντέλα, οι αναλυτές χρησιμοποιούν αυτές τις μεθόδους για να δουν αν η εγγενής αξία μιας ασφάλειας είναι υψηλότερη ή χαμηλότερη από την τρέχουσα τιμή της αγοράς, επιτρέποντάς τους να κατηγοριοποιήσουν την τιμή ως "υπερτιμημένη" ή "υποτιμημένη". Συνήθως, κατά τον υπολογισμό της εσωτερικής αξίας του αποθέματος, οι επενδυτές μπορούν να καθορίσουν ένα κατάλληλο περιθώριο ασφαλείας, όπου η αγοραία τιμή είναι χαμηλότερη από την εκτιμώμενη εγγενή αξία. Αφήνοντας ένα «μαξιλάρι» μεταξύ της χαμηλότερης τιμής της αγοράς και της τιμής που πιστεύετε ότι αξίζει, περιορίζετε το μειονέκτημα που θα υποστείτε εάν το απόθεμα καταλήξει να αξίζει λιγότερο από την εκτίμησή σας.

Για παράδειγμα, υποθέστε ότι σε ένα χρόνο θα βρείτε μια εταιρεία που πιστεύετε ότι έχει ισχυρά θεμελιώδη στοιχεία σε συνδυασμό με εξαιρετικές ευκαιρίες ταμειακών ροών. Εκείνο το έτος διαπραγματεύεται σε $ 10 ανά μετοχή και, αφού καταλάβει το DCF, συνειδητοποιείτε ότι η εγγενής αξία του είναι πιο κοντά στα $ 15 ανά μετοχή: μια συμφωνία των $ 5. Υποθέτοντας ότι έχετε ένα περιθώριο ασφαλείας περίπου 35%, θα αγοράζετε αυτό το απόθεμα στην τιμή των 10 $. Εάν η εγγενής αξία του πέφτει κατά 3 δολάρια το χρόνο αργότερα, εξακολουθείτε να εξοικονομείτε τουλάχιστον 2 δολάρια από την αρχική αξία του DCF και να έχετε αρκετό χώρο για να πουλήσετε εάν πέσει η τιμή μετοχής μαζί του.

Για έναν αρχάριο που γνωρίζει τις αγορές, η εγγενής αξία είναι μια βασική ιδέα που πρέπει να θυμάστε κατά την έρευνα των επιχειρήσεων και την εύρεση ευκαιριών που ταιριάζουν στους επενδυτικούς στόχους του. Αν και δεν είναι ένας τέλειος δείκτης της επιτυχίας μιας εταιρείας, η εφαρμογή μοντέλων που επικεντρώνονται σε θεμελιώδη στοιχεία παρέχει μια διασκεδαστική προοπτική στην τιμή των μετοχών της.

Η κατώτατη γραμμή

Κάθε μοντέλο αποτίμησης που έχει αναπτυχθεί ποτέ από οικονομολόγο ή οικονομικό ακαδημαϊκό υπόκειται στον κίνδυνο και την αστάθεια που υπάρχει στην αγορά καθώς και στον απλό παραλογισμό των επενδυτών. Ενώ ο υπολογισμός της εγγενούς αξίας μπορεί να μην είναι ένας εγγυημένος τρόπος μετριασμού όλων των ζημιών στο χαρτοφυλάκιό σας, παρέχει σαφέστερη ένδειξη της οικονομικής υγείας μιας επιχείρησης, η οποία είναι ζωτικής σημασίας για την επιλογή των αποθεμάτων που σκοπεύετε να διατηρήσετε μακροπρόθεσμα. Επιπλέον, η επιλογή μετοχών με τιμές αγοράς κάτω από την εγγενή αξία τους μπορεί επίσης να βοηθήσει στην εξοικονόμηση χρημάτων κατά την οικοδόμηση ενός χαρτοφυλακίου.

Αν και ένα απόθεμα μπορεί να αναρριχηθεί στην τιμή σε μια περίοδο, αν φαίνεται υπερτιμημένο, ίσως είναι καλύτερο να περιμένετε έως ότου η αγορά το φέρει κάτω από την εγγενή αξία του για να πραγματοποιήσει μια συμφωνία. Αυτό όχι μόνο σας εξοικονομεί από τις βαθύτερες απώλειες αλλά σας επιτρέπει να περιστρέφετε τα χρήματά σας σε άλλα ασφαλέστερα επενδυτικά οχήματα, όπως τα ομόλογα και τα Τ-χαρτονομίσματα.