Ποιες είναι οι επιχειρηματικές ιδέες πολλαπλών επιχειρήσεων;

Η επένδυση αξίας αναφέρεται στη στρατηγική επένδυσης σε εταιρείες που διαπραγματεύονται σημαντικά κάτω από τους ιστορικούς μέσους όρους και την αγορά. Οι κυκλικές εταιρείες, όπως η ενέργεια, τα υλικά και τα ορυχεία, θεωρούνται αποθέματα αξίας σε περιόδους που ο κύκλος βρίσκεται στο κάτω μισό. Ωστόσο, οποιαδήποτε εταιρεία, ανεξάρτητα από τη βιομηχανία, μπορεί να θεωρηθεί αξία σε διαφορετικά σημεία του επιχειρηματικού κύκλου.

Τα αποθέματα αξίας χαρακτηρίζονται από χαμηλά πολλαπλάσια, υψηλά ποσοστά πληρωμών και ισχυρές αποδόσεις. Τα κοινά πολλαπλάσια - η τιμή προς κέρδη (P / E), η τιμή αγοράς (P / B), η αξία της επιχείρησης (EV), τα κέρδη προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων (EBITDA) την αξία διαπραγμάτευσης ενός αποθέματος. Το P / E εξετάζει τη σημερινή τιμή των μετοχών σε σχέση με τα κέρδη. Το P / B αφορά τη σημερινή τιμή της μετοχής στη λογιστική αξία της εταιρείας.

Κάθε ένα από αυτά τα πολλαπλάσια έχει ελαττώματα. Ωστόσο, η πολλαπλή επιχείρηση είναι η πιο εκτεταμένη και θεωρείται γενικά η πιο χρήσιμη στην ανάλυση της τρέχουσας αποτίμησης ενός αποθέματος.

Επιχειρήσεις Πολλαπλές

Χρήση του Enterprise Multiple για αποτίμηση αποθεμάτων

Το πολλαπλό της επιχείρησης λαμβάνει υπόψη τα χρέη και τα επιτόκια της εταιρείας επιπλέον της τιμής της μετοχής και συνδέει την αξία με την κερδοφορία της επιχείρησης. Οι υψηλοί λόγοι αποπληρωμής δείχνουν ότι η επιχείρηση επιστρέφει μετρητά στον μέτοχο με τη μορφή μερισμάτων αντί να επενδύσει εκ νέου τα κέρδη στην εταιρεία. Οι ισχυρές αποδόσεις, ιδιαίτερα η ελεύθερη απόδοση των ταμειακών ροών, καθορίζουν την απόδοση του μετόχου μετά την εξόφληση όλων των ταμειακών δαπανών για τη λειτουργία μιας επιχείρησης και την επένδυση σε κεφαλαιουχικές δαπάνες. Τα πολλαπλάσια των επιχειρήσεων μπορούν να διαφέρουν ανάλογα με τον κλάδο. Συγκρίνετε το πολλαπλάσιο με άλλες εταιρείες του κλάδου ή με τον μέσο όρο του κλάδου γενικότερα.

Το πολλαπλό, επίσης γνωστό ως πολλαπλό EBITDA, υπολογίζεται ως:

Επιχειρήσεις πολλαπλές = Επιχειρηματική αξία / EBITDA

Τι είναι η επιχειρηματική αξία;

Η αξία της επιχείρησης είναι η συνολική αξία μιας επιχείρησης. Ενώ τα πολλαπλάσια που χρησιμοποιούν την τιμή των μετοχών εξετάζονται μόνο στην πλευρά των μετοχών μιας μετοχής, η αξία της επιχείρησης περιλαμβάνει το χρέος μιας εταιρείας, τα μετρητά και τα δικαιώματα μειοψηφίας. Υπολογίζεται ως κεφαλαιοποίηση αγοράς (χρεόγραφα μετοχών σε κυκλοφορία), συν καθαρό χρέος (συνολικό χρέος μείον ταμειακά διαθέσιμα και ισοδύναμα) συν τους τόκους μειοψηφίας. Οι επενδυτές χρησιμοποιούν την αξία της επιχείρησης για να καθορίσουν τον τρόπο με τον οποίο η χρηματοδότηση του χρέους, οι αντίστοιχες πληρωμές τόκων και οι κοινοπραξίες επηρεάζουν την αξία μιας επιχείρησης.

Τι είναι το EBITDA;

Το EBITDA υπολογίζεται από την κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων. Όπως υποδηλώνει το όνομα, υπολογίζεται ως λειτουργικό κέρδος, προσθέτοντας πίσω αποσβέσεις και αποσβέσεις. Οι αναλυτές και οι εταιρείες το χρησιμοποιούν ως μέτρο του αληθινού λειτουργικού κέρδους μιας επιχείρησης, καθώς οι αποσβέσεις είναι μη μετρητά και οι φόροι και οι τόκοι δεν θεωρούνται μέρος των εργασιών της εταιρείας, παρόλο που τα δύο αυτά στοιχεία επηρεάζουν τα κέρδη.

(Για περαιτέρω ανάγνωση, δείτε το EBITDA: Πρόκληση υπολογισμού ).

Προσδιορισμός της πολλαπλής επιχείρησης

Η σωστή και βέλτιστη κεφαλαιακή διάρθρωση είναι το κλειδί της ικανότητας μιας επιχείρησης να λειτουργεί αποδοτικά και κατά συνέπεια θα πρέπει να λαμβάνεται υπόψη κατά την αποτίμηση ενός αποθέματος.

Η EV είναι ένας κατάλληλος τρόπος μέτρησης της αξίας ολόκληρης της εταιρείας και όχι μόνο η τιμή των μετοχών, η οποία εξετάζει μόνο την κεφαλαιοποίηση της μετοχής της αγοράς μετοχών, αγνοώντας τα μετρητά, τα μειοψηφικά συμφέροντα και το χρέος της εταιρείας. Το πολλαπλό της επιχείρησης συγκρίνει τη συνολική αξία μιας επιχείρησης σε σχέση με τα κέρδη της. Είναι συχνά πιο επιθυμητό από το P / E, επειδή το EBITDA θεωρείται λιγότερο ευάλωτο σε χειραγώγηση από τα κέρδη και το P / B, καθώς είναι ένα καλύτερο μέτρο κερδοφορίας σε μετρητά από τη λογιστική αξία. Ωστόσο, δεν είναι χωρίς τα ελαττώματά του. Εξετάστε το ενδεχόμενο να χρησιμοποιήσετε πιο κατάλληλα πολλαπλάσια όταν αποτιμάτε εταιρείες με υψηλή χρέωση, όπου η εξυπηρέτηση του χρέους, τα μακροχρόνια περιουσιακά στοιχεία ή η λογιστική αξία οδηγούν σε κερδοφορία.

Τα αποθέματα με αριθμό επιχειρήσεων μικρότερο από 7.5x με βάση τους τελευταίους 12 μήνες (LTM) θεωρούνται γενικά αξία. Ωστόσο, η χρήση μιας αυστηρής αποκοπής δεν είναι γενικά κατάλληλη, διότι αυτό δεν είναι μια ακριβής επιστήμη. Συχνά οι επενδυτές θα θεωρούν τα πολλαπλάσια των επιχειρήσεων κάτω από την αγορά, τους συνομηλίκους της εταιρείας και τον ιστορικό μέσο όρο ενός αποθέματος ως καλό σημείο εισόδου.

Ωστόσο, τα κυκλικά αποθέματα έχουν συνήθως μεγάλη διασπορά μεταξύ της κορυφής (υψηλή) και της ελάχιστης (χαμηλής). Αυτό δημιουργεί την ανάγκη να ληφθεί το σημερινό πολλαπλό στο πλαίσιο, περιλαμβανομένου του τόπου όπου ο κλάδος και η εταιρεία βρίσκονται στον κύκλο τους, οι βασικές αρχές της βιομηχανίας και οι καταλύτες που οδηγούν το απόθεμα σε σχέση με τους συνομηλίκους του. Λαμβάνοντας υπόψη αυτούς τους παράγοντες θα καθοριστεί εάν το πολλαπλό LTM είναι φθηνό ή ακριβό.

(Ανακαλύψτε τις διαφορές μεταξύ αποθεμάτων σε διαφορετικές βιομηχανίες, σε κυκλικά έναντι μη κυκλικών αποθεμάτων .)

Κοιτάξτε έξω για παγίδες αξίας

Οι παγίδες αξίας είναι αποθέματα με χαμηλά πολλαπλάσια. Αυτό δημιουργεί την ψευδαίσθηση μιας αξίας επένδυσης, αλλά τα βασικά στοιχεία της βιομηχανίας ή της εταιρείας δείχνουν προς αρνητικές αποδόσεις.

Οι επενδυτές τείνουν να υποθέτουν ότι η απόδοση του παρελθόντος ενός αποθέματος είναι ενδεικτική των μελλοντικών αποδόσεων και όταν το πολλαπλάσιο έρχεται, συχνά πηδούν στην ευκαιρία να το αγοράσουν σε μια τέτοια "φτηνή" αξία. Η γνώση των βασικών παραγόντων του κλάδου και της επιχείρησης μπορεί να βοηθήσει στην αξιολόγηση της πραγματικής αξίας του αποθέματος.

Ένας εύκολος τρόπος για να γίνει αυτό είναι να εξετάσουμε την αναμενόμενη (προς τα εμπρός) κερδοφορία (EBITDA) και να καθορίσουμε αν οι προβολές περνούν από τη δοκιμή. Τα πολλαπλάσια προς τα εμπρός πρέπει να είναι χαμηλότερα από τα τρέχοντα πολλαπλάσια LTM. αν είναι υψηλότερες, σημαίνει γενικά ότι τα κέρδη θα μειωθούν και ότι η τιμή των μετοχών δεν θα αντανακλά ακόμη αυτή τη μείωση. Μερικές φορές τα εμπρός πολλαπλάσια μπορούν να φαίνονται εξαιρετικά φθηνά. Οι παγίδες αξίας εμφανίζονται όταν αυτά τα πολλαπλάσια προς τα εμπρός φαίνονται υπερβολικά φθηνά, αλλά η πραγματικότητα είναι ότι το προβλεπόμενο EBITDA είναι υπερβολικά υψηλό και η τιμή της μετοχής έχει ήδη πέσει, πιθανώς αντανακλώντας την επιφυλακτικότητα της αγοράς. Ως εκ τούτου, είναι σημαντικό να γνωρίζετε τους καταλύτες της εταιρείας και της βιομηχανίας.

(Ανατρέξτε στις παγίδες αξίας: Κυνηγέτες ευκαιρίας Προσοχή για περαιτέρω ανάγνωση . )

Η κατώτατη γραμμή

Η επένδυση σε μετοχές απαιτεί γνώση των θεμελιωδών στοιχείων μιας εταιρείας, αξιολογώντας τους συνομηλίκους της και χρησιμοποιώντας έναν κοινό παρονομαστή, όπως το πολλαπλό της επιχείρησης. Το πολλαπλό της επιχείρησης είναι ένας πληρεξούσιος για το πόσο φθηνή ή ακριβή μετοχή σήμερα διαπραγματεύεται με βάση τις παρελθούσες και τις αναμενόμενες ταμειακές ροές. Ωστόσο, με τη χρήση της επιχείρησης πολλαπλάσιο δεν είναι αλάνθαστο και ακόμη και αν ένα απόθεμα είναι φθηνό σε πολλαπλή βάση, το συναίσθημα της αγοράς μπορεί να είναι αρνητικό.

(Για να μάθετε από τον επενδυτή αρχικής αξίας, διαβάστε το The Intelligent Investor: Benjamin Graham .)