Ζύγιση των φορολογικών οφελών των Δημοτικών Τίτλων

Τα κύρια πλεονεκτήματα της προσέλκυσης ενός επενδυτή σε γραμμάτια του Δημοσίου ή αμοιβαία κεφάλαια της αγοράς χρήματος είναι η ρευστότητα και η ασφάλεια τους. Υπάρχει όμως και ένα άλλο σημαντικό όφελος που προσφέρεται από συγκεκριμένα μέσα χρηματαγοράς γνωστά ως «munis» ή βραχυπρόθεσμα δημοτικά αξιόγραφα: ομοσπονδιακές φορολογικές αποταμιεύσεις, οι οποίες είναι ιδιαίτερα επωφελείς για όσους εμπίπτουν σε μια υψηλή ομοσπονδιακή φορολογική κλίμακα.

Munis Ορισμός

Οι δημοτικοί τίτλοι είναι χρεωστικοί τίτλοι που εκδίδονται από κρατικές και δημοτικές αρχές για τη χρηματοδότηση λειτουργικών δαπανών, για τη χρηματοδότηση ορισμένων απαλλασσομένων από φόρους φορέων, όπως κολέγια και μη κερδοσκοπικά νοσοκομεία, και περιστασιακά για την παροχή κεφαλαίων σε επιχειρήσεις και ιδιώτες. Το απαλλασσόμενο από φόρους καθεστώς του munis όχι μόνο ανακουφίζει τους αγοραστές από την καταβολή φόρου επί του εισοδήματος από τόκους, αλλά επιτρέπει και στους κρατικούς εκδότες να δανείζονται με ευνοϊκές τιμές.

Οι δημοτικοί τίτλοι κατηγοριοποιούνται γενικά ως βραχυπρόθεσμες επενδύσεις. Ωστόσο, είναι τεχνικά βραχυπρόθεσμα μόνο εάν έχουν λήξεις μικρότερες των τριών ετών. Στο σύμπαν του βραχυπρόθεσμου οδικού χαρτοφυλακίου υπάρχουν διάφορες κατηγορίες χαρτονομισμάτων, όπως σημειώματα προσυμφωνημένων ομολόγων, σημειώματα φορολογικών προβλέψεων και σημειώσεις προσδοκώμενων εσόδων. Η λέξη-κλειδί και στις τρεις είναι προσδοκία, η οποία αναφέρεται στο πώς οι σημειώσεις παρέχουν άμεσες βραχυπρόθεσμες πιστώσεις για να γεφυρωθούν τυχόν οικονομικά κενά έως ότου η κυβέρνηση λάβει έσοδα από ομολογίες, φόρους ή κυβερνητικά χρηματοδοτούμενα έργα παραγωγής εσόδων. (Για περαιτέρω ανάγνωση, δείτε τα βασικά των δημοτικών ομολόγων .)

Στο σύμπαν μακροπρόθεσμης απασχόλησης υπάρχουν απαλλαγμένα από φόρους εμπορικά χαρτιά και υποχρεώσεις μεταβλητού επιτοκίου, τα οποία επιτρέπουν στις κρατικές και δημοτικές αρχές να χρηματοδοτούν τα μεγάλα μακροπρόθεσμα έργα τους με βραχυπρόθεσμα επιτόκια. Τρεις επιπλέον τύποι μακροπρόθεσμων δανείων είναι οι swaps, τα προνομιούχα δημοτικά αποθέματα και τα floaters / inverse floaters, τα οποία επιτρέπουν στους εκδότες να δανείζονται με μακροπρόθεσμα σταθερά επιτόκια παρέχοντας ταυτόχρονα στους επενδυτές βραχυπρόθεσμο χρέος κυμαινόμενου επιτοκίου.

Μεμονωμένες φορολογικές τιμές

Ένας επενδυτής θα αγοράσει munis μόνο αν αυτός ή αυτή είχε αρκετά ομαλό ομοσπονδιακό φόρο για να ζητήσει προστασία από αυτό. Munis προσφέρει χαμηλότερες αποδόσεις από άλλους υποκείμενους στον φόρο τίτλους, οπότε ο επενδυτής πρέπει να καθορίσει εάν η φορολογική αποταμίευσή του / της είναι αρκετά σημαντική ώστε να αντισταθμίσει τη χαμηλότερη απόδοση.

Επομένως, οι αποδόσεις επί του ομίλου ποικίλλουν συχνά ως προς το φορολογητέο επιτόκιο που θα απαιτούσε το ίδιο επιτόκιο μετά το φόρο. Ο τύπος για τον καθορισμό του ισοδύναμου φορολογητέου επιτοκίου για το munis είναι ο ακόλουθος:

R (te) = R (tf) / (1-t)
Που:
R (tf) = το επιτόκιο που καταβλήθηκε για το αφορολόγητο muni
t = οριακός φορολογικός συντελεστής του επενδυτή
R (te) = η φορολογητέα ισοδύναμη απόδοση για τον επενδυτή με οριακό φορολογικό συντελεστή "t"

Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι έχετε έναν οριακό φορολογικό συντελεστή (t) 25% και σκέφτεστε να μην καταβληθείτε φόρος 5%. Εδώ είναι ο υπολογισμός του επιτοκίου μετά την φορολογία του muni:

R (te) = 0, 05 / (1 - 0, 25)
R (te) = 0, 067

Για να είστε πιο ευνοϊκοί από τους muni, η φορολογητέα ασφάλεια θα πρέπει να σας προσφέρει απόδοση μεγαλύτερη από 6.67%.

Πρόσθετα οφέλη απαλλαγής από φόρους

Εκτός από την απαλλαγή από τον ομοσπονδιακό φόρο εισοδήματος, τα εισοδήματα από το munis μπορούν επίσης να απαλλάσσονται από τον κρατικό φόρο εισοδήματος εάν ο επενδυτής αγοράζει τίτλους που εκδίδονται από το κράτος καταγωγής του ή από δήμους που βρίσκονται στην έδρα του. Εάν ο επενδυτής λάβει αυτή τη διπλή φορολογική απαλλαγή, χρησιμοποιεί μια αναθεωρημένη έκδοση του ανωτέρω τύπου για τον υπολογισμό του ισοδύναμου φορολογητέου συντελεστή:

R (te) = R (tf) / (1 - [tF + tS (1 - tF))
Που:
tF = ο οριακός ομοσπονδιακός φορολογικός συντελεστής του επενδυτή.
tS = ο περιθωριακός κρατικός φορολογικός συντελεστής του επενδυτή

Πείτε ότι τα πάντα είναι τα ίδια με το παραπάνω παράδειγμα, εκτός από το ότι ο muni σας προσφέρει την απαλλαγή από διπλή φορολογία και ότι έχετε επίσης ένα 10% κρατικό φορολογικό συντελεστή:

R (te) = 0, 05 / (1 - [0, 25 + 0, 10 (1 - 0, 25])
R (te) = 0, 074

Η ισοδύναμη φορολογητέα απόδοση επί του muni που πληρώνει 5% είναι τώρα 7, 4%.

Επενδύοντας στον Munis

Τα άτομα μπορούν να αγοράσουν munis απευθείας μέσω ενός διανομέα χρεογράφων, αλλά ο πιο δημοφιλής τρόπος είναι μέσω ενός αφορολόγητου ταμείου χρηματαγοράς. Τα αμοιβαία κεφάλαια της αγοράς χρήματος περιλαμβάνουν συνήθως πολύ μεγάλες ομάδες αξιογράφων της χρηματαγοράς, ίσως μόνο συγκεκριμένο munis, ένα μείγμα ποικιλίας munis ή ακόμη και ένα συνδυασμό munis και άλλων μέσων χρηματαγοράς. (Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε στην Εισαγωγή στα αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς και σε μια μακροχρόνια νοοτροπία που συναντά το φόρο κερδοφόρου κεφαλαιουχικού κέρδους .)

Καταστροφές του Munis

Δεδομένου ότι το εισόδημα που προέρχεται από το munis επηρεάζεται σε μεγάλο βαθμό από τη φορολογική νομοθεσία, είναι κάπως αντικείμενο της φορολογικής φιλοσοφίας της σημερινής κυβέρνησης. Πριν από τη δεκαετία του '80, οι munis ήταν εξαιρετικά δημοφιλείς επενδύσεις, επειδή τα πλούσια άτομα πληρώνονταν τότε υψηλότερους οριακούς φορολογικούς συντελεστές. Ο νόμος περί οικονομικής ανάκτησης του οικονομικού έτους 1981 μείωσε τον υψηλότερο οριακό φορολογικό συντελεστή από 70% σε 50% και ο νόμος περί φορολογικής μεταρρύθμισης του 1986 μείωσε ακόμη περισσότερο τον ατομικό συντελεστή σε 33%.

Η μείωση των οριακών φορολογικών συντελεστών μείωσε τη δημοτικότητα του munis, η οποία με τη σειρά του ανάγκασε τις κυβερνήσεις να αυξήσουν τις τιμές του muni δυσανάλογα υψηλότερες από εκείνες άλλων φορολογητέων πράξεων. Οι κρατικές και δημοτικές αρχές έχασαν έτσι μερικά από τα οφέλη της φθηνής χρηματοδότησης του χρέους που είχαν προηγουμένως απολαύσει και έτειναν λιγότερο να εκδίδουν βραχυπρόθεσμους δημοτικούς τίτλους για τη χρηματοδότηση διαφόρων έργων ή συνεχιζόμενων ενεργειών.

Η κατώτατη γραμμή

Ακόμα κι αν η αιτία και η δημοτικότητα του munis έχει μειωθεί κάπως από την ακμή πριν από την δεκαετία του 1980, εξακολουθούν να κατέχουν σημαντική θέση στα χαρτοφυλάκια ορισμένων επενδυτών. Για τους πλούσιους επενδυτές, το munis μπορεί να ελαφρύνει σημαντικά τη φορολογική επιβάρυνση, ειδικά εάν ο επενδυτής απολαμβάνει διπλής φορολογικής απαλλαγής. Οι βραχυπρόθεσμοι δημοτικοί τίτλοι μπορεί να είναι μια πολύ ελκυστική προσθήκη σε ένα καλά διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο, ειδικά όταν ο κάτοχος του χαρτοφυλακίου εμπίπτει στις ανώτερες βαθμίδες του ομοσπονδιακού οριακού φορολογικού συντελεστή.