Οι δύο πλευρές των μετοχών διπλής κατηγορίας
Ακούγεται πολύ καλό για να είναι αληθινό: κατέχει ένα μικρό μέρος της συνολικής μετοχής μιας εταιρείας, αλλά παίρνει το μεγαλύτερο μέρος της εξουσίας ψήφου. Αυτή είναι η αλήθεια πίσω από τις μετοχές διπλής κατηγορίας. Επιτρέπουν στους μετόχους των μη διαπραγματεύσιμων μετοχών να ελέγχουν τους όρους της εταιρείας πέραν του χρηματικού ποσοστού. Ενώ πολλοί επενδυτές θα ήθελαν να εξαλείψουν τις μετοχές διπλής κατηγορίας, υπάρχουν αρκετές εκατοντάδες εταιρείες στις Ηνωμένες Πολιτείες με διπλές μετοχές εισηγμένες "Α" και "Β", ή ακόμη και πολλαπλές εισηγμένες στο χρηματιστήριο μετοχές. Έτσι, το ερώτημα είναι, ποιος είναι ο αντίκτυπος της διπλής κατηγορίας ιδιοκτησίας στις βασικές αρχές μιας επιχείρησης; (Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε στην ενότητα Τα ABCs των αμοιβαίων κεφαλαίων αμοιβαίων κεφαλαίων . )
TUTORIAL: Βασικά στοιχεία αποθεμάτων
Τι είναι οι μετοχές διπλής κατηγορίας;
Όταν η εταιρεία Διαδικτύου Google έγινε δημοφιλής, πολλοί επενδυτές αναστατώνονταν ότι εξέδωσε μια δεύτερη κατηγορία μετοχών για να εξασφαλίσουν ότι οι ιδρυτές της εταιρείας και τα κορυφαία στελέχη διατηρούν τον έλεγχο. Κάθε μία από τις μετοχές της Κατηγορίας Β που προορίζονται για τους κατόχους Google θα φέρει 10 ψήφους, ενώ οι συνήθεις μετοχές της Κατηγορίας Α που πωλούνται στο κοινό θα έχουν μόνο μία ψήφο. (Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε στην ενότητα Όταν οι Insiders Buy, πρέπει οι επενδυτές να γίνουν μέλη τους; )
Σχεδιασμένο για να παρέχει στους μετόχους τη δυνατότητα ελέγχου των ψήφων, οι άνισες μετοχές με δικαίωμα ψήφου δημιουργούνται κυρίως για να ικανοποιήσουν τους ιδιοκτήτες που δεν επιθυμούν να εγκαταλείψουν τον έλεγχο, αλλά θέλουν τη χρηματοδότηση της δημόσιας αγοράς μετοχών. Στις περισσότερες περιπτώσεις, αυτές οι μετοχές που υπερβαίνουν το δικαίωμα ψήφου δεν αποτελούν αντικείμενο δημόσιας διαπραγμάτευσης και οι ιδρυτές των επιχειρήσεων και οι οικογένειές τους είναι συνήθως οι ομάδες ελέγχου σε εταιρείες διπλής κατηγορίας.
Ποιος τους απαριθμεί;
Το χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης επιτρέπει στις αμερικανικές εταιρείες να απαριθμήσουν μετοχές με δικαίωμα ψήφου διπλής κατηγορίας. Από τη στιγμή που οι μετοχές είναι εισηγμένες, οι εταιρείες δεν μπορούν να μειώσουν τα δικαιώματα ψήφου των υφιστάμενων μετοχών ή να εκδώσουν νέα κατηγορία ανώτερων μετοχών με δικαίωμα ψήφου. (Για περισσότερες πληροφορίες, ανατρέξτε στο The NYSE and Nasdaq: Πώς λειτουργούν . )
Πολλές εταιρείες απαριθμούν μετοχές διπλής κατηγορίας. Η διάρθρωση των μετοχών της Ford, για παράδειγμα, επιτρέπει στην οικογένεια Ford να ελέγχει το 40% των δικαιωμάτων ψήφου των μετόχων με μόνο το 4% περίπου του συνόλου των μετοχών της εταιρείας. Η Berkshire Hathaway Inc., η οποία έχει ως κύριο μέτοχο Warren Buffett, προσφέρει μια μετοχή Β με το 1 / 30ο το συμφέρον των μετοχών της κατηγορίας Α, αλλά το 1 / 200ο της ψήφου. Η Echostar Communications αποδεικνύει την εξαιρετική δύναμη που μπορεί να ασκήσει μέσω μετοχών διπλής κατηγορίας: ο ιδρυτής και διευθύνων σύμβουλος Charlie Ergen έχει περίπου το 5% του μετοχικού κεφαλαίου της εταιρείας, αλλά οι μετοχές της κατηγορίας Α υπερ-ψήφου του δίνουν το επιβλητικό 90% των ψήφων.
Καλό ή κακό?
Είναι εύκολο να αντιπαθούν εταιρείες με διμερείς δομές μετοχών, αλλά η ιδέα πίσω από αυτήν έχει τους υπερασπιστές της. Λένε ότι η πρακτική απομονώνει τους διαχειριστές από τη βραχυπρόθεσμη νοοτροπία της Wall Street. Οι ιδρυτές έχουν συχνά ένα μακροπρόθεσμο όραμα από ό, τι οι επενδυτές επικεντρώθηκαν στα πιο πρόσφατα τριμηνιαία στοιχεία. Δεδομένου ότι τα αποθέματα που παρέχουν επιπλέον δικαιώματα ψήφου συχνά δεν μπορούν να αποτελέσουν αντικείμενο διαπραγμάτευσης, διασφαλίζει ότι η εταιρεία θα έχει ένα σύνολο πιστών επενδυτών κατά τη διάρκεια των ακατέργαστων μπαλών. Στις περιπτώσεις αυτές, η απόδοση της επιχείρησης μπορεί να επωφεληθεί από την ύπαρξη μετοχών διπλής κατηγορίας.
Με αυτό είπε, υπάρχουν πολλοί λόγοι για να μην τους αρέσουν οι μετοχές αυτές. Μπορούν να θεωρηθούν ως εντελώς άδικο. Δημιουργούν μια κατώτερη τάξη μετόχων και παραδίδουν εξουσία σε μερικούς εκλεκτούς, οι οποίοι στη συνέχεια επιτρέπεται να μεταβιβάσουν τον οικονομικό κίνδυνο σε άλλους. Με λίγους περιορισμούς που τίθενται επάνω τους, τα διευθυντικά στελέχη που κατέχουν μετοχές υπερ-κατηγορίας μπορούν να ξεφύγουν από τον έλεγχο. Οι οικογένειες και τα ανώτερα στελέχη μπορούν να ενταχθούν στις δραστηριότητες της εταιρείας, ανεξάρτητα από τις ικανότητες και τις επιδόσεις τους. Τέλος, οι δομές δύο κατηγοριών μπορούν να επιτρέψουν στη διοίκηση να κάνει κακές αποφάσεις με λίγες συνέπειες.
Η Hollinger International παρουσιάζει ένα καλό παράδειγμα των αρνητικών επιπτώσεων των μετοχών διπλής κατηγορίας. Ο πρώην CEO Conrad Black ελέγχει όλες τις μετοχές της κατηγορίας Β της εταιρείας, οι οποίες του έδωσαν το 30% της μετοχής και το 73% της ψήφου. Έτρεξε την εταιρεία σαν να ήταν ο μοναδικός ιδιοκτήτης, απαιτώντας τεράστιες αμοιβές διαχείρισης, συμβουλευτικές πληρωμές και προσωπικά μερίσματα. Το διοικητικό συμβούλιο του Hollinger ήταν γεμάτο με τους φίλους του Black, οι οποίοι ήταν απίθανο να αντιταχθούν σθεναρά στην εξουσία του. Οι κάτοχοι εισηγμένων μετοχών της Hollinger δεν είχαν σχεδόν καμία εξουσία να λαμβάνουν αποφάσεις όσον αφορά την αποζημίωση των εκτελεστικών στελεχών, τις συγχωνεύσεις και εξαγορές, τα χάπια δηλητηριάσεων για την κατασκευή χαρτονιών ή οτιδήποτε άλλο για το θέμα αυτό. Η οικονομική και η μετοχική απόδοση του Hollinger υπέφεραν υπό τον έλεγχο της Black. (Για να μάθετε περισσότερα, δείτε Συγχωνεύσεις και εξαγορές: Κατανόηση των εξαγορών . )
Η ακαδημαϊκή έρευνα προσφέρει ισχυρές αποδείξεις ότι οι δομές μετοχών διπλής κατηγορίας εμποδίζουν την εταιρική απόδοση. Μια μελέτη Wharton School και Harvard Business School δείχνει ότι ενώ τα μεγάλα μερίδια ιδιοκτησίας στα χέρια των διαχειριστών τείνουν να βελτιώνουν την εταιρική απόδοση, ο βαρέος έλεγχος των ψήφων από τους εσωτερικούς τους αποδυναμώνει. Οι μέτοχοι με δικαιώματα ψηφοφορίας είναι απρόθυμοι να αντλήσουν μετρητά με την πώληση επιπλέον μετοχών - που θα μπορούσαν να μειώσουν την επιρροή αυτών των μετόχων. Η μελέτη δείχνει επίσης ότι οι εταιρείες διπλής κατηγορίας τείνουν να επιβαρύνονται με μεγαλύτερο χρέος από τις εταιρείες μιας τάξης. Ακόμη χειρότερα, τα αποθέματα διπλής κατηγορίας τείνουν να υπολείπονται της χρηματιστηριακής αγοράς.
Η κατώτατη γραμμή
Δεν είναι κάθε εταιρεία διπλής κλάσης προορισμένη να αποδίδει άσχημα - η Berkshire Hathaway, για ένα, έχει παραδώσει σταθερά θεμελιώδεις αρχές και αξία για τους μετόχους. Οι ελεγχόμενοι μέτοχοι έχουν συνήθως συμφέρον να διατηρήσουν καλή φήμη στους επενδυτές. Στο βαθμό που τα μέλη της οικογένειας ασκούν δικαίωμα ψήφου, έχουν συναισθηματικό κίνητρο να ψηφίζουν με τρόπο που βελτιώνει την απόδοση. Εντούτοις, οι επενδυτές πρέπει να έχουν κατά νου τις συνέπειες της ιδιοκτησίας διπλής κατηγορίας στα βασικά στοιχεία της εταιρείας.