Η SEC: Σύντομη ιστορία του κανονισμού

Οι επενδυτές, ιδιαίτερα οι μεμονωμένοι επενδυτές, αγοράζουν, πωλούν και εμπορεύονται αποθέματα με μια ορισμένη αίσθηση ασφάλειας. Εάν μια εταιρία εξαπατήσει τους επενδυτές της, υπάρχει μια λεωφόρος μέσω της οποίας να αναζητήσει ανταμοιβή.

Δεν ήταν πάντα η περίπτωση ότι θα μπορούσατε να ακολουθήσετε κάποια δικαιοσύνη. Το μεγαλύτερο μέρος της ιστορίας των επενδύσεων είναι γεμάτο δόλια, ακαελία και αρκετή "παράλογη ευφορία" για να αποθαρρύνει ακόμη και τον πιο αυστηρό υποστηρικτή του Αδάμ Σμιθ.

Οι νόμοι του μπλε ουρανού προκαλούν ξαφνικές καταιγίδες

Καθ 'όλη τη διάρκεια της ιστορίας της, η πρακτική της επένδυσης διατηρήθηκε ανάμεσα στους πλούσιους, οι οποίοι είχαν τη δυνατότητα να αγοράσουν μετοχικές εταιρείες και να αγοράσουν χρέος με τη μορφή τραπεζικών ομολόγων. Θεωρήθηκε ότι αυτοί οι άνθρωποι θα μπορούσαν να χειριστούν τον κίνδυνο λόγω της ήδη σημαντικής βάσης πλούτου τους - είτε πρόκειται για εκτάσεις γης, για βιομηχανία είτε για διπλώματα ευρεσιτεχνίας. Το επίπεδο απάτης στις πρώτες οικονομικές καταστάσεις ήταν αρκετό για να τρομάξει το μεγαλύτερο μέρος των περιστασιακών επενδυτών.

Καθώς η σημασία της χρηματιστηριακής αγοράς αυξήθηκε, έγινε όλο και μεγαλύτερο μέρος της συνολικής οικονομίας στις ΗΠΑ, καθιστώντας έτσι μεγαλύτερη ανησυχία για την κυβέρνηση. Η επένδυση έγινε γρήγορα το εθνικό άθλημα, καθώς όλες οι κατηγορίες ανθρώπων άρχισαν να απολαμβάνουν υψηλότερα διαθέσιμα εισοδήματα και να βρουν νέους χώρους για να βάλουν τα χρήματά τους. Θεωρητικά, αυτοί οι νέοι επενδυτές προστατεύονταν από τους νόμους Blue Sky (που θεσπίστηκαν για πρώτη φορά στο Κάνσας το 1911).

Αυτοί οι νόμοι της πολιτείας είχαν ως στόχο να προστατεύσουν τους επενδυτές από άχρηστα χρεόγραφα που εκδόθηκαν από αδίστακτους οργανισμούς και αντλήθηκαν από φορείς προώθησης. Είναι βασικοί νόμοι περί γνωστοποίησης που απαιτούν από μια εταιρεία να παρέχει ένα ενημερωτικό δελτίο στο οποίο οι υποψήφιοι (πωλητές / εκδότες) δηλώνουν πόσο ενδιαφέρον παίρνουν και γιατί (οι νόμοι Blue Sky εξακολουθούν να ισχύουν σήμερα). Στη συνέχεια, ο επενδυτής μένει να αποφασίσει εάν θα αγοράσει. Παρόλο που αυτή η γνωστοποίηση ήταν χρήσιμη για τους επενδυτές, δεν υπήρχαν νόμοι που να εμποδίζουν τους εκδότες να πωλούν μια ασφάλεια με άδικους όρους εφόσον «ενημέρωναν» τους δυνητικούς επενδυτές για το θέμα αυτό.

Οι νόμοι για τον μπλε ουρανό ήταν αδύναμοι τόσο από άποψη όσο και από την επιβολή. Οι εταιρείες που επιθυμούν να αποφύγουν την πλήρη αποκάλυψη για έναν ή άλλο λόγο προσέφεραν μετοχές μέσω αλληλογραφίας σε επενδυτές εκτός κράτους. Ακόμη και η εγκυρότητα των αποκαλύψεων σε κράτος δεν ελέγχθηκε διεξοδικά από τις ρυθμιστικές αρχές του κράτους. Μέχρι τη δεκαετία του 1920, η οικονομία «βρυχηθούσε» και οι άνθρωποι ήταν απελπισμένοι να πάρουν τα χέρια τους σε σχέση με το χρηματιστήριο. Πολλοί επενδυτές χρησιμοποιούν ένα νέο εργαλείο, περιθώριο, για να πολλαπλασιάσουν τις αποδόσεις τους.

Μαύρη Τρίτη

Με τόσους πολλούς μη ενημερωμένους επενδυτές να πετάξουν στην αγορά, η κατάσταση ήταν ώριμη για χειραγώγηση υψηλού επιπέδου. Οι μεσίτες, οι διαμορφωτές της αγοράς, οι ιδιοκτήτες και ακόμη και οι τραπεζίτες άρχισαν να διαπραγματεύονται μερίδια μεταξύ τους για να οδηγούν τις τιμές υψηλότερες και υψηλότερες, πριν εκφορτώσουν τις μετοχές στο αχαλίνωτο κοινό. Το αμερικανικό κοινό ήταν εξαιρετικά ανθεκτικό στην αισιόδοξη τρέλα τους, αλλά η αλίευση πολλών από αυτές τις χειροβομβίδες έστρεψε τελικά την αγορά και, στις 29 Οκτωβρίου 1929, η Μεγάλη Ύφεση έκανε το φοβερό ντεμπούτο της με τη Μαύρη Τρίτη.

Στον απόηχο της Μεγάλης Ύφεσης

Εάν η μαύρη Τρίτη είχε επηρεάσει μόνο το χρηματιστήριο και μεμονωμένους επενδυτές, η Μεγάλη Ύφεση θα μπορούσε να ήταν μόνο η «Ήπια Κατάθλιψη». Ο λόγος για τον οποίο η Μαύρη Τρίτη είχε τον αντίκτυπο που έκανε ήταν ότι οι τράπεζες έπαιζαν στην αγορά με τις καταθέσεις των πελατών τους. Επίσης, επειδή οι ΗΠΑ ήταν στα πρόθυρα να γίνουν ο μεγαλύτερος διεθνής πιστωτής στον κόσμο, οι ζημίες κατέστρεψαν τόσο τα εγχώρια όσο και τα παγκόσμια οικονομικά. Το Ομοσπονδιακό Αποθεματικό ήταν ξεκάθαρο και αρνήθηκε να μειώσει τα επιτόκια που χρεώνουν τον έμπορο περιθωρίου μετά από περιθώριο κέρδους - θεσμικό και ατομικό - αφήνοντας την κυβέρνηση να προσπαθήσει να σταματήσει την αιμορραγία μέσω κοινωνικών προγραμμάτων και μεταρρυθμίσεων.

Οι ενέργειες της Fed έπληξαν την κυβέρνηση, κυρίως επειδή η φούσκα των μετοχών ενθαρρύνθηκε από τις αυξήσεις που έκανε η Fed στην προσφορά χρήματος που προκάλεσε τη συντριβή. Καθώς η πτώση από τη συντριβή διευθετήθηκε, η κυβέρνηση αποφάσισε ότι εάν επρόκειτο να είναι στο γάντζο για τα χρηματιστηριακά προβλήματα, θα έπρεπε καλύτερα να πει περισσότερα για το πώς γίνονται τα πράγματα.

Glass-Steagall και το νόμο περί τίτλων και συναλλάγματος

Το 1933 είδε δύο σημαντικά νομοθετήματα να περνούν από το Κογκρέσο. Ο νόμος Glass-Steagall θεσπίστηκε για να εμποδίζει τις τράπεζες να δεσμεύονται στο χρηματιστήριο και να τους εμποδίζουν να κρέμονται σε περίπτωση σύγκρουσης. Ο νόμος περί τίτλων προοριζόταν να δημιουργήσει μια ισχυρότερη έκδοση των κρατικών νόμων για το μπλε ουρανό σε ομοσπονδιακό επίπεδο. Με την απώλεια της οικονομίας και τους ανθρώπους που ζητούν αίμα, η κυβέρνηση ενισχύθηκε την αρχική πράξη το επόμενο έτος με την Πράξη Ανταλλαγής Κεφαλαίων του 1934.

Η SEC

Ο νόμος για την ανταλλαγή κινητών αξιών υπογράφηκε στις 6 Ιουνίου 1934 και δημιούργησε την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC). Ήταν η απάντηση του Προέδρου Roosevelt στο αρχικό πρόβλημα με τους νόμους Blue Sky, το οποίο είδε ως έλλειψη επιβολής. Η συντριβή είχε καταστρέψει την εμπιστοσύνη των επενδυτών και πέρασαν αρκετές πράξεις για να την ανοικοδομήσουν. Αυτές περιλάμβαναν τον νόμο για την εταιρεία κοινής ωφέλειας (1935), τον νόμο Trust Indenture Act (1939), τον νόμο επενδυτικών συμβούλων (1940) και τον νόμο περί εταιρειών επενδύσεων (1940). Η εκτέλεση όλων αυτών των πράξεων αφέθηκε στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς.

Για τον πρώτο πρόεδρο της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, ο Ρούζβελτ επέλεξε τον Ιωσήφ Κένεντι. Οι εξουσίες που είχαν οι διάφορες πράξεις που χορηγήθηκαν στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς ήταν σημαντικές. Η SEC χρησιμοποίησε αυτές τις εξουσίες για να αλλάξει τον τρόπο λειτουργίας της Wall Street. Κατ 'αρχάς, η SEC ζήτησε περισσότερες αποκαλύψεις και έθεσε αυστηρά χρονοδιαγράμματα αναφοράς. Όλες οι εταιρείες που προσφέρουν κινητές αξίες στο κοινό έπρεπε να εγγραφούν και να υποβάλλονται τακτικά στον κατάλογο της SEC. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς επέτρεψε επίσης την εμφάνιση αστικών κατηγοριών κατά επιχειρήσεων και ατόμων που βρέθηκαν ένοχοι απάτης και άλλων παραβιάσεων ασφαλείας. Και οι δύο αυτές καινοτομίες έγιναν αποδεκτές από επενδυτές που επιστρέφουν διστακτικά στην αγορά μετά τον Β 'Παγκόσμιο Πόλεμο, τον κύριο κινητήρα που επανέλαβε την οικονομία.

Η Επιστροφή των Επενδυτών

Η καλύτερη πρόσβαση στα οικονομικά και ο τρόπος για την αποκατάσταση της απάτης αποτέλεσαν μέρος μιας πιο αμφιλεγόμενης αλλαγής που περιόριζε τις επενδύσεις υψηλού κινδύνου και υψηλής απόδοσης στους επενδυτές που θα μπορούσαν να αποδείξουν στην SEC ότι θα μπορούσαν να χειριστούν μεγάλη απώλεια. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς θέτει τα πρότυπα για τους διαπιστευμένους επενδυτές, κάτι που μερικές φορές θεωρείται ως εκτίμηση αξίας εκ μέρους της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς και ίσως μια μετατόπιση από την "προστασία των επενδυτών από τις ανασφαλείς επενδύσεις" στην "προστασία των επενδυτών από τον εαυτό τους".

Από εδώ και πέρα

Το Κογκρέσο συνεχίζει να προσπαθεί να καταστήσει την αγορά ασφαλέστερη για τους μεμονωμένους επενδυτές, ενισχύοντας την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς και συνεχίζει να μαθαίνει και να προσαρμόζεται στα σκάνδαλα και τις κρίσεις που συμβαίνουν παρά τις καλύτερες προσπάθειές της. Ένα παράδειγμα αυτού είναι ο νόμος Sarbanes-Oxley (2002). Αφού η Enron, η Worldcom και η Tyco International χρησιμοποίησαν ολισθηρές λογιστικές αρχές που οδήγησαν σε ευρύτατη ζημιά στα χαρτοφυλάκια των επενδυτών, δόθηκε στην SEC η ευθύνη να αποτρέψει μια επανάληψη στο μέλλον.

Φυσικά, το πιο πρόσφατο παράδειγμα είναι η πολύ αμφισβητούμενη δημοσιονομική μεταρρύθμιση Dodd-Frank. Η πράξη - που πυροδοτήθηκε από τη μεγάλη ύφεση - έχει περισσότερες από 22.000 σελίδες και οι αντίπαλοι υποστηρίζουν ότι όλη η ρύθμιση θα προκαλέσει αναποτελεσματικότητα και θα αποθαρρύνει τις επενδύσεις.

Παρόλο που η SEC υπήρξε μια εξαιρετικά σημαντική ασπίδα για την προστασία των επενδυτών, υπάρχουν φόβοι ότι τόσο η εξουσία όσο και η αγάπη της για αυστηρότερους κανονισμούς θα βλάψουν τελικά την αγορά. Η μεγαλύτερη πρόκληση για την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, τόσο τώρα όσο και στο μέλλον, είναι να βρεθεί η ισορροπία μεταξύ της προστασίας των επενδυτών από τις κακές επενδύσεις, διασφαλίζοντας ότι έχουν ακριβείς πληροφορίες και εμποδίζοντας τους επενδυτές να επενδύσουν σε περιοχές που η SEC πιστεύει ότι είναι κακές.