Ο αντίκτυπος του πληθωρισμού στις αποδόσεις των αποθεμάτων

Οι επενδυτές, η Federal Reserve, και οι επιχειρήσεις παρακολουθούν συνεχώς και ανησυχούν για το επίπεδο του πληθωρισμού. Ο πληθωρισμός - η άνοδος της τιμής των αγαθών και των υπηρεσιών - μειώνει την αγοραστική δύναμη που μπορεί να αγοράσει κάθε μονάδα νομίσματος. Ο αυξανόμενος πληθωρισμός έχει επιβλαβείς συνέπειες: οι τιμές των εισροών είναι υψηλότερες, οι καταναλωτές μπορούν να αγοράζουν λιγότερα αγαθά, τα έσοδα και τα κέρδη, και η οικονομία επιβραδύνεται για κάποιο χρονικό διάστημα έως ότου επιτευχθεί σταθερή κατάσταση.

Το παρακάτω διάγραμμα δίνει μια αίσθηση του πόσο δραματικά ο πληθωρισμός μπορεί να μειώσει την αγοραστική δύναμη:

Αυτός ο αρνητικός αντίκτυπος του αυξανόμενου πληθωρισμού διατηρεί την επιμέλεια της Fed και επικεντρώνεται στην ανίχνευση σημείων έγκαιρης προειδοποίησης για την πρόβλεψη τυχόν απροσδόκητης αύξησης του πληθωρισμού. Η ξαφνική αύξηση του πληθωρισμού θεωρείται γενικά η πιο οδυνηρή, δεδομένου ότι οι εταιρείες χρειάζονται πολλά τέταρτα για να μπορέσουν να περάσουν από το υψηλότερο κόστος των εισροών στους καταναλωτές. Ομοίως, οι καταναλωτές αισθάνονται την απροσδόκητη "τσίμπημα" όταν τα αγαθά και οι υπηρεσίες κοστίζουν περισσότερο. Ωστόσο, οι επιχειρήσεις και οι καταναλωτές τελικά εγκρίθηκαν στο νέο περιβάλλον τιμολόγησης. Αυτοί οι καταναλωτές είναι λιγότερο πιθανό να κρατήσουν μετρητά επειδή η αξία τους με την πάροδο του χρόνου μειώνεται με τον πληθωρισμό. Για τους επενδυτές, αυτό μπορεί να μπερδευτεί, καθώς ο πληθωρισμός φαίνεται να επηρεάζει την οικονομία και τις τιμές των μετοχών, αλλά όχι με τον ίδιο ρυθμό.

Ο υψηλός πληθωρισμός μπορεί να είναι καλός, καθώς μπορεί να τονώσει κάποια αύξηση της απασχόλησης. Αλλά ο υψηλός πληθωρισμός μπορεί επίσης να επηρεάσει τα εταιρικά κέρδη μέσω υψηλότερου κόστους εισροών. Αυτό αναγκάζει τις εταιρείες να ανησυχούν για το μέλλον και να σταματήσουν την πρόσληψη, μειώνοντας το βιοτικό επίπεδο των ατόμων, ειδικά εκείνων με σταθερά εισοδήματα. Επειδή δεν υπάρχει καμιά καλή απάντηση, οι μεμονωμένοι επενδυτές πρέπει να διαπεράσουν τη σύγχυση για να πάρουν σοφές αποφάσεις για το πώς θα επενδύσουν σε περιόδους πληθωρισμού. Διαφορετικές ομάδες αποθεμάτων φαίνεται να αποδίδουν καλύτερα σε περιόδους υψηλού πληθωρισμού.

Πληθωρισμός και Αποδόσεις

Η εξέταση των ιστορικών αποδόσεων σε περιόδους υψηλού και χαμηλού πληθωρισμού μπορεί να δώσει κάποια σαφήνεια στους επενδυτές. Πολλές μελέτες εξέτασαν τον αντίκτυπο του πληθωρισμού στις αποδόσεις των αποθεμάτων. Δυστυχώς, αυτές οι μελέτες έχουν δημιουργήσει συγκρουόμενα αποτελέσματα όταν λαμβάνονται υπόψη διάφοροι παράγοντες, δηλαδή η γεωγραφία και η χρονική περίοδος. Οι περισσότερες μελέτες καταλήγουν στο συμπέρασμα ότι ο αναμενόμενος πληθωρισμός μπορεί να επηρεάσει θετικά ή αρνητικά τα αποθέματα, ανάλογα με την ικανότητα αντιστάθμισης του επενδυτή και τη νομισματική πολιτική της κυβέρνησης.

Ο απροσδόκητος πληθωρισμός έδειξε πιο συγκεκριμένα συμπεράσματα, κυρίως με την ισχυρή θετική συσχέτιση με τις αποδόσεις των αποθεμάτων κατά τις οικονομικές συστολές, αποδεικνύοντας ότι ο χρονικός ορίζοντας του οικονομικού κύκλου είναι ιδιαίτερα σημαντικός για τους επενδυτές που μετράνε τις επιπτώσεις στις αποδόσεις των μετοχών. Αυτή η συσχέτιση θεωρείται επίσης ότι οφείλεται στο γεγονός ότι ο μη αναμενόμενος πληθωρισμός περιέχει νέες πληροφορίες σχετικά με τις μελλοντικές τιμές. Ομοίως, η μεγαλύτερη μεταβλητότητα των κινήσεων των αποθεμάτων συσχετίστηκε με υψηλότερα ποσοστά πληθωρισμού.

Τα στοιχεία έχουν αποδειχθεί αυτό στις αναδυόμενες χώρες, όπου η μεταβλητότητα των αποθεμάτων είναι μεγαλύτερη από ό, τι στις ανεπτυγμένες αγορές. Από τη δεκαετία του 1930, η έρευνα δείχνει ότι σχεδόν όλες οι χώρες υπέστησαν τις χειρότερες πραγματικές αποδόσεις τους κατά τις υψηλές περιόδους πληθωρισμού. Οι πραγματικές αποδόσεις είναι πραγματικές αποδόσεις μείον πληθωρισμό. Όταν εξετάζουμε το S & P 500 επιστρέφει ανά δεκαετία και προσαρμόζουμε τον πληθωρισμό, τα αποτελέσματα δείχνουν ότι οι υψηλότερες πραγματικές αποδόσεις συμβαίνουν όταν ο πληθωρισμός είναι 2% έως 3%. Ο πληθωρισμός που υπερβαίνει ή είναι μικρότερος από αυτό το εύρος τείνει να σηματοδοτεί ένα αμερικανικό μακροοικονομικό περιβάλλον με μεγαλύτερα θέματα που έχουν διαφορετικές επιπτώσεις στα αποθέματα. Ίσως πιο σημαντικό από τις πραγματικές αποδόσεις είναι η μεταβλητότητα των αποδόσεων που προκαλεί ο πληθωρισμός και η γνώση του πώς να επενδύσουν σε αυτό το περιβάλλον.

Αποτελέσματα Χρηματιστηριακής Αξίας έναντι Αξίας και Πληθωρισμός

Τα αποθέματα συχνά κατατάσσονται σε υποκατηγορίες αξίας και ανάπτυξης. Τα αποθέματα αξίας έχουν ισχυρές τρέχουσες ταμειακές ροές που θα επιβραδυνθούν με την πάροδο του χρόνου, ενώ τα αποθέματα ανάπτυξης έχουν σήμερα λίγη ή καθόλου ταμειακή ροή, αλλά θα αυξηθούν σταδιακά με την πάροδο του χρόνου.

Επομένως, κατά την αποτίμηση των μετοχών με τη μέθοδο των προεξοφλημένων ταμειακών ροών, σε περιόδους αυξανόμενων επιτοκίων, τα αποθέματα ανάπτυξης επηρεάζονται αρνητικά πολύ περισσότερο από τα αποθέματα αξίας. Εφόσον τα επιτόκια αυξάνονται συνήθως για την καταπολέμηση του υψηλού πληθωρισμού, το συμπέρασμα είναι ότι σε περιόδους υψηλού πληθωρισμού, τα αποθέματα ανάπτυξης θα επηρεαστούν αρνητικά. Αυτό δείχνει μια θετική συσχέτιση μεταξύ του πληθωρισμού και της απόδοσης των αποθεμάτων αξίας και αρνητική για τα αποθέματα ανάπτυξης.

Είναι ενδιαφέρον ότι ο ρυθμός μεταβολής του πληθωρισμού δεν επηρεάζει την απόδοση των αποθεμάτων σε σχέση με την ανάπτυξη όσο το απόλυτο επίπεδο. Η σκέψη είναι ότι οι επενδυτές ενδέχεται να ξεπεράσουν τις μελλοντικές τους προσδοκίες ανάπτυξης και τα αποθέματα ανοδικής ανάπτυξης προς τα πάνω. Με άλλα λόγια, οι επενδυτές δεν αναγνωρίζουν πότε τα αποθέματα ανάπτυξης γίνονται αποθέματα αξίας και ότι ο καθοδικός αντίκτυπος στα αποθέματα ανάπτυξης είναι σκληρός.

Αποθέματα παραγωγής και πληθωρισμού

Όταν ο πληθωρισμός αυξάνεται, η αγοραστική δύναμη μειώνεται και κάθε δολάριο μπορεί να αγοράσει λιγότερα αγαθά και υπηρεσίες. Για τους επενδυτές που ενδιαφέρονται για μετοχές που δημιουργούν έσοδα ή για μετοχές που πληρώνουν μερίσματα, ο αντίκτυπος του υψηλού πληθωρισμού καθιστά αυτά τα αποθέματα λιγότερο ελκυστικά από ότι στον χαμηλό πληθωρισμό, καθώς τα μερίσματα τείνουν να μην συμβαδίζουν με τα επίπεδα του πληθωρισμού. Εκτός από τη μείωση της αγοραστικής δύναμης, η φορολόγηση των μερισμάτων προκαλεί διπλά αρνητικά αποτελέσματα. Παρά την μη τήρηση του πληθωρισμού και των επιπέδων φορολόγησης, τα μερίσματα που αποφέρουν μερίσματα παρέχουν μερική αντιστάθμιση έναντι του πληθωρισμού.

Ο πληθωρισμός παρόμοιος με τον τρόπο με τον οποίο οι τιμές των μετοχών επηρεάζουν την τιμή των μετοχών που πληρώνουν μερίσματα επηρεάζονται από τα επιτόκια - όταν ο πληθωρισμός αυξάνεται, οι τιμές των μετοχών του εισοδήματος μειώνονται γενικά. Έτσι, η κατοχή μετοχών που πληρώνουν μερίσματα σε περιόδους αύξησης του πληθωρισμού συνήθως σημαίνει ότι οι τιμές των μετοχών θα μειωθούν. Όμως, οι επενδυτές που επιθυμούν να λάβουν θέσεις σε αποθέματα μερίσματος επιτρέπεται να τα αγοράζουν φθηνά όταν ο πληθωρισμός αυξάνεται, προσφέροντας ελκυστικά σημεία εισόδου.

Η κατώτατη γραμμή

Οι επενδυτές προσπαθούν να προβλέψουν τους παράγοντες που επηρεάζουν την απόδοση του χαρτοφυλακίου και λαμβάνουν αποφάσεις με βάση τις προσδοκίες τους. Ο πληθωρισμός είναι ένας από τους παράγοντες που επηρεάζουν ένα χαρτοφυλάκιο. Θεωρητικά, τα αποθέματα πρέπει να παρέχουν κάποιο αντιστάθμισμα έναντι του πληθωρισμού, επειδή τα έσοδα και τα κέρδη μιας εταιρείας θα πρέπει να αυξηθούν με τον ίδιο ρυθμό όπως ο πληθωρισμός, μετά από μια περίοδο προσαρμογής. Ωστόσο, ο διαφορετικός αντίκτυπος του πληθωρισμού στα αποθέματα μπερδεύει την απόφαση να διαπραγματεύονται ήδη θέσεις ή να παίρνουν νέες θέσεις. Στην αμερικανική αγορά, η ιστορική απόδειξη είναι θορυβώδης, αλλά παρουσιάζει μια συσχέτιση με τον υψηλό πληθωρισμό και τις χαμηλότερες αποδόσεις της συνολικής αγοράς στις περισσότερες περιόδους.

Όταν τα αποθέματα χωρίζονται σε κατηγορίες ανάπτυξης και αξίας, τα αποδεικτικά στοιχεία είναι σαφέστερα ότι τα αποθέματα αξίας αποδίδουν καλύτερα σε υψηλές περιόδους πληθωρισμού και τα αποθέματα ανάπτυξης λειτουργούν καλύτερα κατά τη διάρκεια του χαμηλού πληθωρισμού. Ένας τρόπος που οι επενδυτές μπορούν να προβλέψουν τον αναμενόμενο πληθωρισμό είναι να αναλύσουν τις αγορές βασικών προϊόντων, αν και η τάση είναι να σκεφτούμε ότι αν οι τιμές των βασικών προϊόντων αυξάνονται, τα αποθέματα πρέπει να αυξηθούν, δεδομένου ότι οι εταιρείες "παράγουν" εμπορεύματα. Ωστόσο, οι υψηλές τιμές των βασικών εμπορευμάτων συχνά συμπιέζουν τα κέρδη, γεγονός που με τη σειρά τους μειώνει τις αποδόσεις των μετοχών. Ως εκ τούτου, μετά την αγορά βασικών προϊόντων μπορεί να δώσει μια εικόνα για τα μελλοντικά ποσοστά πληθωρισμού.