Πώς οι "Heartbeat Trades" ενισχύουν τις αποδόσεις ETF

Μια τετριμμένη διάταξη του ομοσπονδιακού φορολογικού κώδικα, που θεσπίστηκε το 1969 από ένα Δημοκρατικό Κογκρέσο και υπογράφηκε στο νόμο από έναν Ρεπουμπλικανικό πρόεδρο, αποδεικνύεται ότι είναι ένα προσοδοφόρο "βρώμικο μικρό μυστικό" που εκμεταλλεύτηκε κατανοητοί έμποροι στην αγορά 4 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ ETF, σημαντικό άρθρο στο Bloomberg Businessweek. Τα λεγόμενα "συναλλαγές καρδιάς" αντιπροσωπεύουν συναλλαγές στις οποίες ένας επενδυτής τοποθετεί πρώτα τα χρήματα σε ένα ΕΙΕΕ και στη συνέχεια κάνει μια γρήγορη απόσυρση που καταβάλλεται σε μετοχές των μετοχών που κατέχει το ΕΙΕΕ και όχι σε μετρητά.

Κανονικά, ένα αμοιβαίο κεφάλαιο που πωλεί ένα απόθεμα που έχει εκτιμηθεί σε αξία θα προκαλέσει μια φορολογική υπεραξία για τους μετόχους του. Ωστόσο, αν το χέρι εκτιμά μετοχές μετοχών σε έναν επενδυτή αντί για μετρητά για να διακανονίσει μια εξαγορά, δεν οφείλεται φόρος. Το 2018, υπήρχαν πάνω από 548 τέτοιες "συναλλαγές καρδιάς", αξίας ρεκόρ των 98 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ανά Bloomberg και προστατεύουν όλους τους επενδυτές του ETF από σημαντικούς φόρους κεφαλαιουχικών κερδών. Το 2018, οι επενδυτές στα 183 μεγαλύτερα ETF των αμερικανικών μετοχών απέφυγαν τους φόρους των περίπου 203 δισεκατομμυρίων δολαρίων πραγματοποιηθέντων κεφαλαιουχικών κερδών μέσω αυτού του μηχανισμού, σύμφωνα με το Bloomberg. Ο παρακάτω πίνακας εξαλείφει αυτό το ποσοστό από τον ανάδοχο του ΕΙΕΕ.

Οι μεγαλύτεροι νικητές από το Heartbeat Trades

(2018 Κέρδη κεφαλαιουχικών κερδών από το φόρο)

• State Street, 64 δισεκατομμύρια δολάρια
• BlackRock, 59 δισεκατομμύρια δολάρια
• Vanguard, 57 δισεκατομμύρια δολάρια
• Άλλοι, 23 δισεκατομμύρια δολάρια

Πηγή: Bloomberg

Σημασία για τους επενδυτές

Ο νόμος του 1969 σχεδιάστηκε για να βοηθήσει τον κλάδο των αμοιβαίων κεφαλαίων, στη συνέχεια, στα πρώιμα στάδια ανάπτυξής του, να αντιμετωπίσει μια προσωρινή πλημμύρα εντολών εξαγοράς, εξοφλούμενη με πληρωμές σε είδος (PIK), με τη μορφή αποθεμάτων που βρίσκονται στα χαρτοφυλάκιά τους . Όταν το πρώτο ETF σχεδιάστηκε από το Αμερικανικό Χρηματιστήριο Αξιών (AMEX) το 1993, οι σχεδιαστές του είδαν αυτόν τον νόμο, που σπάνια χρησιμοποιείται από αμοιβαία κεφάλαια, ως μέσο για να αυξήσει την ελκυστικότητα του νέου προϊόντος τους, λέει το Bloomberg.

Σήμερα, οι διευθυντές του ΕΙΕΤ μειώνουν τις φορολογικές υποχρεώσεις των επενδυτών τους προσλαμβάνοντας τις τράπεζες για να κάνουν μεγάλες αγορές και στη συνέχεια γρήγορα να τις αποσύρουν σε είδος με τη μορφή εκτιμώμενων μετοχών. Οι συναλλαγές αυτές είναι απολύτως νόμιμες, σύμφωνα με το γράμμα του νόμου του 1969, και περιλαμβάνουν μεγάλες επιχειρήσεις όπως οι BlackRock, State Street και Vanguard μεταξύ των χορηγών αμοιβαίων κεφαλαίων και της Bank of America, της Goldman Sachs και της Credit Suisse μεταξύ τραπεζών. .

Ο όρος "καρδιακός παλμός" σχεδιάστηκε σε μια έκθεση του Δεκεμβρίου του 2017 από την Elisabeth Krasner, αναλυτή της FactSet Research Systems. Κοιτάζοντας ένα διάγραμμα των ροών κεφαλαίων του ΕΙΕΕ, τα blips της υπενθύμισαν μια καρδιακή οθόνη.

«Απομακρύνει ένα αρνητικό από την επενδυτική διαδικασία», όπως είπε ο Μπρους Μποντ, ιδρυτής και πρώην διευθύνων σύμβουλος του χορηγού του ΕΙΕΕ, Invesco, στο Bloomberg για τις συναλλαγές καρδιακού παλμού, κάτι που βοήθησε να γίνει διάσημος στη βιομηχανία. "Ήμασταν αυτοί που πρώτα αξιοποιήσαμε πραγματικά τις δυνατότητές του για να αξιοποιήσουμε πλήρως τις δυνατότητές του", πρόσθεσε.

Ενώ οι συναλλαγές καρδιακού παλμού είναι απολύτως νόμιμες, ορισμένοι πιστεύουν ότι μπορεί να μην επιβιώσουν σε στενότερη εξέταση. "Εάν το IRS το έβλεπαν, θα έλεγαν ότι είναι μια πλατιά συναλλαγή", δήλωσε στο Bloomberg ο Peter Kraus, πρώην διευθύνων σύμβουλος της εταιρείας διαχείρισης κεφαλαίων AllianceBernstein.

Με βάση ένα ευρύτερο σύμπαν με περισσότερα από 400 ETF που επενδύουν σε μετοχές των ΗΠΑ, η Bloomberg υπολογίζει ότι μείωσαν συλλογικά τα 2018 κέρδη κεφαλαίου που αναγνωρίστηκαν από τους επενδυτές κατά 211 δισ. Δολάρια μέσω εξαγορών σε είδος. Από το 2000, η ​​Bloomberg έχει εντοπίσει 2.261 καρδιακές παλμούς στο εμπόριο ETF.

Κοιτάω μπροστά

Με την αύξηση των ομοσπονδιακών ελλειμμάτων και των Δημοκρατικών του Κογκρέσου που είναι πρόθυμοι να χτυπήσουν λαϊκίστικα χτυπήματα εναντίον της Wall Street, είναι πιθανό ότι οι συναλλαγές του καρδιακού παλμού ενδέχεται να έρθουν υπό πολιτική πυρκαγιά, τώρα που έχουν δημοσιοποιηθεί.