Η ιστορία της δημοπρασίας T-Bill

Για να κατανοήσουμε το επίσημο πλαίσιο που οδήγησε στην πρώτη δημοπρασία T-Bill το 1929, πρέπει να το δούμε σαν μια σειρά γεγονότων που αρχίζουν με το τέλος του Α 'Παγκοσμίου Πολέμου. Ο πόλεμος έχει σίγουρα επιρροή στη Wall Street και οι Ηνωμένες Πολιτείες έφεραν πολέμου πολέμου ύψους περίπου 25 δισεκατομμυρίων δολαρίων μεταξύ 1917 και 1919. Για να κατανοήσουμε αυτόν τον αριθμό, το χρέος το 1914 ήταν μόνο περίπου 1 δισεκατομμύριο δολάρια. Ο παράγοντας ότι το χρέος με επιτάχυνση του πολέμου που επιβλήθηκε στα αμερικανικά εισοδήματα από τον πρόεδρο Woodrow Wilson και ποσοστό φορολογίας φυσικών εισοδημάτων 73%, η οικονομική ανάκαμψη του 1920 για τις ΗΠΑ ήταν ζοφερή.

Προβλήματα χρέους
Οι Ηνωμένες Πολιτείες δεν μπόρεσαν να εξοφλήσουν το χρέος μέσω πωλήσεων ομολόγων Liberty και Victory και βραχυπρόθεσμων χρεογράφων με τίτλο πιστοποιητικά χρέωσης. Επιπλέον, το Δημόσιο δεν μπόρεσε να εξοφλήσει περισσότερο τα εκδοθέντα συμφέροντα του Δημοσίου από ό, τι έλαβε μέσω φόρων εισοδήματος, ειδικά όταν οι φόροι εισοδήματος ήταν το μοναδικό εισόδημα της αποπληρωμής και το κοινό ήθελε να μειώσει αυτά τα ποσοστά. Τέλος, η οικονομική ανάκαμψη δεν μπορούσε να συνεχιστεί επειδή ο πρόεδρος Harding υπέγραψε τον νόμο περί εισοδήματος του 1921 και μείωσε τον υψηλότερο συντελεστή φορολογίας εισοδήματος από 73 σε 58%, σε συνδυασμό με μια μικρή μείωση της φορολογίας στα εισοδήματα και αύξησε τους φόρους κεφαλαιουχικών κερδών από 10 12, 5%. Με μειωμένα έσοδα, το Υπουργείο Οικονομικών αναγκάστηκε στη συνέχεια να αντιμετωπίσει σοβαρά τη διαχείριση του χρέους, ειδικά βραχυπρόθεσμα.

Κατά τη διάρκεια των πολέμων, η κυβέρνηση δημοσίευσε βραχυπρόθεσμες, μηνιαίες και διμηνιαίες συνδρομές πιστοποιητικών χρέωσης που είχαν λήξεις ενός έτους ή λιγότερο. Μέχρι το τέλος του πολέμου το 1919, το οφειλόμενο ποσό του ομοσπονδιακού χρέους ξεπέρασε αυτό που θα μπορούσε να εξοφληθεί άνετα. Το δημόσιο ταμείο καθόρισε το επιτόκιο σε σταθερή τιμή και πώλησε τα πιστοποιητικά σε ονομαστική αξία. Τα επιτόκια τοκομεριδίων καθορίστηκαν σε αυξήσεις των ποσοστών 1/8, ακριβώς πάνω από τα επιτόκια της αγοράς χρήματος. Ωστόσο, αυτό το σύστημα ήταν σοβαρά εσφαλμένο καθώς οι οργανισμοί που υπεγράφησαν σε αυτές τις επενδυτικές επιλογές. Προβλήματα εμφανίστηκαν από τότε που η κυβέρνηση κατέβαλε τα χρήματα από τα πλεονάσματα, γνωρίζοντας ποιο θα ήταν το πλεόνασμα ή αν θα υπήρχε ακόμη ένα πλεόνασμα.

Η γέννηση των Τ-λογαριασμών
Η επίσημη νομοθεσία υπογράφηκε από τον Πρόεδρο Hoover για την ενσωμάτωση μιας νέας ασφάλειας με νέες ρυθμίσεις αγοράς, επειδή το Υπουργείο Οικονομικών δεν είχε την εξουσία να αλλάξει τις σημερινές δομές χρηματοδότησης. Τα ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου προτάθηκαν μέχρι τη λήξη ενός έτους με έκπτωση ονομαστικής αξίας. Τα ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου θα γίνονταν σύντομα γνωστά ως κρατικά ομόλογα λόγω του βραχυπρόθεσμου χαρακτήρα τους.

Η νομοθεσία άλλαξε τις προσφορές συνδρομής σταθερής τιμής του Δημοσίου σε ένα σύστημα δημοπρασιών βασισμένο σε ανταγωνιστικές προσφορές για να αποκτήσει τις χαμηλότερες τιμές της αγοράς. Μετά από πολλή δημόσια συζήτηση, το κοινό κέρδισε το δικαίωμα να αποφασίσει τιμές που βασίζονται στο ανταγωνιστικό σύστημα υποβολής προσφορών. Όλες οι συμφωνίες θα διακανονίζονται σε μετρητά και η κυβέρνηση θα έχει τη δυνατότητα να πωλεί χρεόγραφα όταν χρειάζονται κεφάλαια.

Κατά την πρώτη προσφορά, το Υπουργείο Οικονομικών προσέφερε 100 εκατομμύρια δολάρια σε λογαριασμούς 90 ημερών. Η δημοπρασία είδε τους επενδυτές να προσφέρουν $ 224 εκατομμύρια σε λογαριασμούς με μέση τιμή $ 99.181. Η προσφορά λογαριασμών με τρία δεκαδικά ψηφία ήταν μέρος της νομοθεσίας που ψηφίστηκε. Η κυβέρνηση κέρδισε τώρα φθηνά χρήματα για να χρηματοδοτήσει τις δραστηριότητές της.

T-Bill Progression
Μέχρι το 1930, η κυβέρνηση πώλησε λογαριασμούς σε πλειστηριασμούς τον δεύτερο μήνα κάθε τριμήνου για να περιορίσει το δανεισμό και να μειώσει το κόστος των τόκων. Και οι τέσσερις δημοπρασίες το 1930 είδαν τους αγοραστές να αναχρηματοδοτούν νεότερους λογαριασμούς. Μέχρι το 1934, και λόγω της επιτυχίας των προηγούμενων δημοπρασιών νομοσχεδίων, εξαλείφθηκαν τα πιστοποιητικά χρέωσης. Μέχρι το τέλος του 1934, τα Τραπεζικά Γραφεία ήταν οι μόνοι βραχυπρόθεσμοι οικονομικοί μηχανισμοί για την κυβέρνηση.

Το 1935 ο Πρόεδρος Franklin Delano Roosevelt υπέγραψε το νομοσχέδιο για τα ομόλογα των μωρών που αργότερα θα επιτρέψει στην κυβέρνηση να εκδώσει ομολόγους Series HH, EE και I ως άλλους μηχανισμούς για τη χρηματοδότηση των πράξεών της. Σήμερα, η κυβέρνηση των ΗΠΑ διοργανώνει δημοπρασίες αγοράς κάθε Δευτέρα ή όπως έχει προγραμματιστεί. Οι δημοπρασίες διάρκειας τεσσάρων εβδομάδων, οι δημοπρασίες διάρκειας 28 ημερών δημοπρατούνται κάθε μήνα. Οι δημοπρασίες διάρκειας 13 εβδομάδων και 91 ημερών δημοπρατούνται κάθε τρεις μήνες. και οι δημοπρασίες διάρκειας 18 εβδομάδων, 182 ημερών δημοπρατούνται κάθε έξι μήνες.

Η κατώτατη γραμμή
Αυτό που ξεκίνησε ως ζήτημα εάν το χρέος μπορεί να μεταφερθεί σε μελλοντικές γενιές ήταν μια εσφαλμένη ονομασία τη δεκαετία του 1920, καθώς η κυβέρνηση, μέσω εξειδικευμένης διαχείρισης του χρέους, παρήγαγε ένα συνεχές πλεόνασμα. Παρά τα πρώτα και επίμονα προβλήματα των υπερβολικών συνδρομών και των μη συνεκτικών μηχανισμών τιμολόγησης των προσφορών σταθερής τιμής, η κυβέρνηση εξακολουθεί να χρηματοδοτεί τις ανάγκες της. Βοήθησε όταν οι επενδυτές ήταν πρόθυμοι να πληρώσουν την ονομαστική αξία για ένα ζήτημα και να περιμένουν το προγραμματισμένο χρονικό διάστημα για να λάβουν την πληρωμή του κουπονιού τους. Αυτό ήταν ένα δύσκολο πρόβλημα επειδή η κυβέρνηση ποτέ δεν ήξερε αν πληρωνόταν πάρα πολύ, πολύ λίγο ή αρκετά. Τα έσοδα καταβλήθηκαν με έσοδα από φορολογικά πλεονάσματα, αλλά κανείς δεν μπορούσε να γνωρίζει αν οι εισπράξεις ήρθαν σύμφωνα με τον προγραμματισμό ή αν η οικονομία κράτηζε σε αβέβαιους οικονομικούς χρόνους. Προηγούμενα προβλήματα εξαλείφθηκαν όταν τέθηκε σε ισχύ το σύστημα T-Bill. Αυτή η αγορά σήμερα είναι αναμφισβήτητα μία από τις μεγαλύτερες εμπορικές συναλλαγές στον κόσμο και ορισμένοι επενδυτές μπορούν ακόμη και να αγοράσουν κρατικά ομόλογα απευθείας από την Fed.