Ολλανδική δημοπρασία
Μια ολλανδική δημοπρασία είναι μια δημοπρασία διάρθρωσης δημόσιας προσφοράς στην οποία η τιμή της προσφοράς καθορίζεται αφού λάβει όλες τις προσφορές για να καθορίσει την υψηλότερη τιμή στην οποία η συνολική προσφορά μπορεί να πωληθεί. Σε αυτόν τον τύπο δημοπρασίας, οι επενδυτές υποβάλλουν προσφορά για το ποσό που είναι πρόθυμοι να αγοράσουν από άποψη ποσότητας και τιμής.
Μια ολλανδική δημοπρασία αναφέρεται επίσης σε έναν τύπο δημοπρασίας στον οποίο η τιμή ενός στοιχείου μειώνεται μέχρι να πάρει μια προσφορά. Η πρώτη προσφορά που πραγματοποιείται είναι η νικήτρια προσφορά και οδηγεί σε πώληση, αν υποτεθεί ότι η τιμή είναι πάνω από την τιμή αποθεματικού. Αυτό έρχεται σε αντίθεση με τις συνήθεις επιλογές, όπου η τιμή αυξάνεται καθώς οι διαγωνιζόμενοι ανταγωνίζονται.
1:18Τι είναι μια ολλανδική δημοπρασία;
Κατανόηση της ολλανδικής δημοπρασίας για δημόσιες προσφορές
Εάν μια εταιρεία χρησιμοποιεί μια αρχική δημόσια προσφορά ολλανδικού πλειστηριασμού (IPO), οι δυνητικοί επενδυτές εισάγουν τις προσφορές τους για τον αριθμό των μετοχών που επιθυμούν να αγοράσουν καθώς και για την τιμή που είναι διατεθειμένη να πληρώσουν. Για παράδειγμα, ένας επενδυτής μπορεί να υποβάλει προσφορά για 100 μετοχές στα $ 100 ενώ ένας άλλος επενδυτής προσφέρει $ 95 για 500 μετοχές.
Μόλις υποβληθούν όλες οι προσφορές, η κατανεμημένη τοποθέτηση ανατίθεται στους υποψήφιους από τις υψηλότερες προσφορές μέχρι να αντιστοιχιστούν όλες οι κατανεμημένες μετοχές. Ωστόσο, η τιμή που πληρώνει ο κάθε υποψήφιος βασίζεται στη χαμηλότερη τιμή όλων των προσφερομένων προσφορών ή στην τελευταία επιτυχημένη προσφορά. Επομένως, ακόμα κι αν προσφέρετε 100 δολάρια για τις 1.000 μετοχές σας, εάν η τελευταία επιτυχημένη προσφορά είναι $ 80, θα χρειαστεί να πληρώσετε μόνο 80 δολάρια για τις 1.000 μετοχές σας.
Το αμερικανικό Υπουργείο Οικονομικών χρησιμοποιεί ολλανδική δημοπρασία για να πουλήσει τους τίτλους του. Για να βοηθήσει στη χρηματοδότηση του χρέους της χώρας, το αμερικανικό Υπουργείο Οικονομικών διενεργεί τακτικές δημοπρασίες για την πώληση ομολόγων του Δημοσίου, σημειώσεων (T-notes) και ομολόγων (T-bonds), συλλογικά γνωστών ως Treasuries. Οι υποψήφιοι επενδυτές υποβάλλουν προσφορές ηλεκτρονικά μέσω του TreasuryDirect ή του συστήματος αυτόματης επεξεργασίας δημοπρασιών (TAAPS), το οποίο δέχεται προσφορές έως και 30 ημέρες πριν από τη δημοπρασία. Ας υποθέσουμε ότι το Treasury επιδιώκει να αντλήσει 9 εκατομμύρια δολάρια σε χαρτονομίσματα δύο ετών με κουπόνι 5%. Ας υποθέσουμε ότι οι υποβληθείσες προσφορές έχουν ως εξής:
- 1 εκατομμύριο δολάρια στο 4, 79%
- 2, 5 εκατομμύρια δολάρια σε 4, 85%
- 2 εκατομμύρια δολάρια σε 4, 96%
- 1, 5 εκατομμύρια δολάρια στο 5%
- 3 εκατομμύρια δολάρια στο 5, 07%
- 1 εκατομμύριο δολάρια στο 5, 1%
- 5 εκατομμύρια δολάρια σε 5, 5%
Οι προσφορές με τη χαμηλότερη απόδοση θα γίνουν δεκτές πρώτα, δεδομένου ότι ο εκδότης θα προτιμήσει να πληρώσει χαμηλότερες αποδόσεις στους επενδυτές ομολόγων του. Σε αυτή την περίπτωση, δεδομένου ότι το Treasury προσπαθεί να αυξήσει τα 9 εκατομμύρια δολάρια, θα αποδεχθεί τις προσφορές με τη χαμηλότερη απόδοση μέχρι το 5, 07%. Στο σημείο αυτό, θα εγκριθούν μόνο 2 εκατομμύρια δολάρια από την προσφορά των 3 εκατομμυρίων δολαρίων. Όλες οι προσφορές που υπερβαίνουν την απόδοση 5, 07% θα γίνουν αποδεκτές και οι παρακάτω προσφορές θα απορριφθούν. Στην πραγματικότητα, ο πλειστηριασμός αυτός εκκαθαρίζεται στο 5, 07% και όλοι οι επιτυχημένοι υποψήφιοι λαμβάνουν την απόδοση 5, 07%.
Ο ολλανδικός πλειστηριασμός παρέχει επίσης μια εναλλακτική διαδικασία υποβολής προσφορών για την τιμολόγηση της IPO. Όταν η Google ξεκίνησε τη δημόσια προσφορά της, βασίστηκε σε ολλανδική δημοπρασία για να κερδίσει μια δίκαιη τιμή.
Δημοπρασία Ολλανδίας με χαμηλότερη προσφορά
Σε μια ολλανδική δημοπρασία, οι τιμές ξεκινούν υψηλές και μειώνονται διαδοχικά έως ότου ο πλειοδότης αποδέχεται την τιμή που προχωρά. Μόλις μια τιμή γίνει αποδεκτή, η δημοπρασία τελειώνει. Για παράδειγμα, ο δημοπράτης ξεκινά από $ 2.000 για ένα αντικείμενο. Οι υποψήφιοι παρακολουθούν τη μείωση των τιμών μέχρι να φτάσουν σε τιμή που δέχεται ένας από τους πλειοδότες. Κανένας πλειοδότης δεν βλέπει τις προσφορές των άλλων παρά μόνο μετά την διατύπωση της δικής του προσφοράς και ο νικητής είναι εκείνος με την υψηλότερη προσφορά. Έτσι, αν δεν υπάρχουν υποψήφιοι σε $ 2.000, η τιμή μειώνεται κατά $ 100 έως $ 1.900. Εάν ένας πλειοδότης αποδέχεται το στοιχείο ενδιαφέροντος στο, ας πούμε το σήμα των $ 1.500, ο πλειστηριασμός τελειώνει.
Βασικές τακτικές
- Σε ολλανδική δημοπρασία, η τιμή με τον υψηλότερο αριθμό προσφορών επιλέγεται ως τιμή προσφοράς. Η τιμή αυτή μπορεί να μην είναι αναγκαστικά η υψηλότερη ή η χαμηλότερη τιμή.
- Οι τιμές γενικά ξεκινούν υψηλές και μειώνονται μέχρις ότου ένας πλειοδότης αποδέχεται την προχωρημένη τιμή.
Οφέλη και μειονεκτήματα των Ολλανδικών Δημοπρασιών
Η χρήση ολλανδικών δημοπρασιών για αρχικές δημόσιες προσφορές προσφέρει οφέλη καθώς και μειονεκτήματα.
Το μεγαλύτερο όφελος από τέτοιες δημοπρασίες είναι ότι αποσκοπούν στον εκδημοκρατισμό των δημόσιων προσφορών. Όπως συμβαίνει σήμερα, η διαδικασία για τη διεξαγωγή μιας τυπικής IPO ελέγχεται κυρίως από επενδυτικές τράπεζες. Δρομολογούν την προσφορά και την προβαίνουν σε οδικές εκθέσεις, επιτρέποντας στους θεσμικούς επενδυτές να αγοράζουν τίτλους της εκδότριας εταιρείας με έκπτωση. Είναι επίσης υπεύθυνοι για τον καθορισμό της τιμής της IPO. Μια ολλανδική δημοπρασία επιτρέπει στους μικρούς επενδυτές να συμμετέχουν στην προσφορά.
Μια ολλανδική δημοπρασία υποτίθεται ότι ελαχιστοποιεί τη διαφορά μεταξύ της προσφοράς και των πραγματικών τιμών διαπραγμάτευσης. Οι θεσμικοί επενδυτές επωφελούνται από τη διαφορά αυτή για να αυξήσουν τα κέρδη τους με την αγορά μετοχών με έκπτωση και την πώλησή τους αμέσως μετά την εγγραφή των μετοχών. Οι ολλανδικές τιμές δημοπρασίας καθορίζονται με μια πιο δίκαιη και πιο διαφανή μέθοδο, στην οποία προσκαλούνται μια σειρά προσφορών από πολλούς τύπους πελατών. Η πρακτική αυτή έχει ως στόχο να διασφαλίσει ότι η αγορά φτάνει σε μια λογική εκτίμηση του αποθέματος και εμποδίζεται η αρχική «ποπ», η οποία συνοδεύει την καταχώριση μιας καυτής εταιρείας.
Οι παροχές αυτές συνοδεύονται από μειονεκτήματα. Επειδή ο πλειστηριασμός είναι ανοικτός στους επενδυτές όλων των λωρίδων, υπάρχει ο κίνδυνος να εκτελέσουν λιγότερο αυστηρή ανάλυση σε σύγκριση με τους επενδυτές τραπεζίτες και να έρθουν με μια εκτίμηση των τιμών που μπορεί να μην αντανακλά με ακρίβεια τις προοπτικές της εταιρείας.
Ένα άλλο μειονέκτημα των ολλανδικών δημοπρασιών είναι γνωστό ως "κατάρα του νικητή". Σε αυτό, η τιμή ενός μετοχικού τίτλου μπορεί να καταρρεύσει αμέσως μετά την εισαγωγή του, όταν οι επενδυτές, οι οποίοι είχαν προχωρήσει σε υψηλότερη τιμή νωρίτερα, συνειδητοποιούν ότι ενδέχεται να έχουν υποτιμήσει ή να υπερβαίνουν τις τιμές. Αυτοί οι επενδυτές μπορεί να προσπαθήσουν να πουλήσουν το τράβηγμα για να βγουν από την εκμετάλλευσή τους, οδηγώντας σε συντριβή στην τιμή της μετοχής.
Παράδειγμα ολλανδικής δημοπρασίας
Το πιο σημαντικό παράδειγμα μιας ολλανδικής δημοπρασίας τον τελευταίο καιρό ήταν η δημόσια εγγραφή της Google τον Αύγουστο του 2004. Η εταιρεία επέλεξε αυτό το είδος προσφοράς για να αποτρέψει την "ποπ" στις τιμές της την πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης. Ενώ η αύξηση των τιμών των μετοχών είναι ένα πρότυπο φαινόμενο στις χρηματιστηριακές αγορές, είχε κλιμακωθεί σε φούσκα έδαφος για τα αποθέματα τεχνολογίας κατά τη διάρκεια της φούσκας του Διαδικτύου του 2000. Από το 1980 έως το 2001, το pop στην πρώτη ημέρα συναλλαγών ήταν 18, 8%. Ο αριθμός αυτός αυξήθηκε σε 77% το 1999 και το πρώτο εξάμηνο του 2000.
Η αρχική εκτίμηση της Google για την προσφορά της ήταν 25, 9 εκατομμύρια μεταξύ του εύρους των $ 108 έως $ 135. Αλλά η εταιρεία αναθεώρησε τις προσδοκίες της περίπου μία εβδομάδα πριν από την πραγματική προσφορά αφού οι αναλυτές αμφισβήτησαν το σκεπτικό πίσω από αυτά τα στοιχεία και πρότειναν ότι η Google υπερκαλύπτει τις μετοχές της. Στην αναθεωρημένη εκτίμηση, η Google πρότεινε να πουλήσει 19, 6 εκατομμύρια μετοχές στο κοινό σε ένα εύρος τιμών μεταξύ $ 85 έως $ 95.
Η ανταπόκριση στην προσφορά θεωρήθηκε απογοήτευση. Παρόλο που η Google θεωρήθηκε μια καυτή εταιρεία και προσφέρει, οι επενδυτές χρεώθηκαν τα μερίδιά της στα $ 85, το χαμηλότερο εύρος των εκτιμήσεών της. Μέχρι το τέλος της ημέρας, οι μετοχές ανταλλάσσονταν χέρια στα 100, 34 δολάρια, με κατά 17, 6% κατά την πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης.
Παρατηρητές κατηγόρησαν την κακή απόδοση σε αρνητικές αναφορές τύπου για την εταιρεία που προηγήθηκε της IPO. Μια έρευνα της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς σχετικά με την κατανομή των εκτελεστικών μεριδίων παρακμάζει περαιτέρω τον ενθουσιασμό για την προσφορά της Google. Η εταιρεία λέγεται επίσης ότι είναι «μυστική» για τη χρήση των αντληθέντων κεφαλαίων, καθιστώντας δύσκολη την αξιολόγηση της προσφοράς της ειδικά για τους μικρούς επενδυτές που δεν γνωρίζουν την αναδυόμενη αγορά μηχανών αναζήτησης και την οργάνωση πληροφοριών στο διαδίκτυο.
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.