Παράγωγα vs. Ανταλλαγές: Ποια είναι η διαφορά;

Τα παράγωγα είναι συμβάσεις στις οποίες συμμετέχουν δύο ή περισσότερα μέρη με αξία που βασίζεται σε υποκείμενο χρηματοοικονομικό περιουσιακό στοιχείο. Συχνά, τα παράγωγα αποτελούν μέσο διαχείρισης κινδύνων. Αρχικά, το διεθνές εμπόριο βασίστηκε σε παράγωγα για την αντιμετώπιση των διακυμάνσεων των συναλλαγματικών ισοτιμιών, αλλά η χρήση των παραγώγων έχει επεκταθεί ώστε να περιλαμβάνει πολλούς διαφορετικούς τύπους συναλλαγών.

Οι συμφωνίες ανταλλαγής είναι ένας τύπος παραγώγου που έχει μια τιμή που βασίζεται σε ταμειακές ροές. Συνήθως, η ταμειακή ροή ενός μέρους είναι σταθερή ενώ η άλλη είναι μεταβλητή με κάποιο τρόπο.

Παράγωγα

Ένα παράγωγο συμβόλαιο συμβολίζει μια σύμβαση μεταξύ δύο μερών, με την αξία της να καθορίζεται γενικά από την τιμή ενός υποκείμενου στοιχείου. Τα κοινά παράγωγα περιλαμβάνουν συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, δικαιώματα προαίρεσης, προθεσμιακά συμβόλαια και ανταλλαγές.

Η αξία των παραγώγων γενικά προέρχεται από την απόδοση ενός περιουσιακού στοιχείου, ενός δείκτη, ενός επιτοκίου, ενός εμπορεύματος ή ενός νομίσματος. Για παράδειγμα, μια επιλογή μετοχών, η οποία είναι παράγωγο, αντλεί την αξία της από την υποκείμενη τιμή μετοχής. Με άλλα λόγια, η αξία του δικαιώματος προαίρεσης κυμαίνεται καθώς η τιμή του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου κυμαίνεται.

Ένας αγοραστής και ένας προμηθευτής, για παράδειγμα, μπορεί να συνάψει σύμβαση για να κλειδώσει μια τιμή για ένα συγκεκριμένο εμπόρευμα για μια καθορισμένη χρονική περίοδο. Η σύμβαση παρέχει σταθερότητα και για τα δύο μέρη. Ο προμηθευτής εγγυάται ένα ρεύμα εσόδων και ο αγοραστής είναι εγγυημένη μια προμήθεια του εν λόγω εμπορεύματος. Ωστόσο, η αξία της σύμβασης μπορεί να αλλάξει εάν μεταβληθεί η τιμή της αγοράς του εμπορεύματος. Εάν η τιμή της αγοράς ανεβαίνει κατά τη διάρκεια της συμβατικής περιόδου, η αξία του παραγώγου αυξάνεται για τον αγοραστή επειδή παίρνει το εμπόρευμα σε τιμή χαμηλότερη από την αγοραία αξία. Στην περίπτωση αυτή, η αξία του παραγώγου θα μειωνόταν για τον προμηθευτή. Το αντίθετο θα ήταν αληθές αν η τιμή της αγοράς μειώθηκε κατά τη διάρκεια της περιόδου που καλύπτει η σύμβαση.

Ανταλλαγές

Οι ανταλλαγές περιλαμβάνουν ένα τύπο παραγώγου, αλλά η αξία του δεν προέρχεται από υποκείμενη ασφάλεια ή στοιχείο ενεργητικού.

Οι συμφωνίες ανταλλαγής είναι συμφωνίες μεταξύ δύο μερών, όπου κάθε συμβαλλόμενο μέρος συμφωνεί να ανταλλάξει μελλοντικές ταμειακές ροές, όπως πληρωμές επιτοκίων.

Ο πιο βασικός τύπος ανταλλαγής είναι μια απλή ανταλλαγή επιτοκίων βανίλιας. Σε αυτό το είδος ανταλλαγής, τα μέρη συμφωνούν να ανταλλάσσουν πληρωμές τόκων. Για παράδειγμα, υποθέστε ότι η Τράπεζα Α συμφωνεί να πραγματοποιήσει πληρωμές στην Τράπεζα Β βάσει σταθερού επιτοκίου, ενώ η Τράπεζα Β συμφωνεί να πραγματοποιήσει πληρωμές στην Τράπεζα Α με κυμαινόμενο επιτόκιο.

Υποθέστε ότι η Τράπεζα Α κατέχει μια επένδυση αξίας 10 εκατομμυρίων δολαρίων που πληρώνει το επιτόκιο διατραπεζικής προμήθειας στο Λονδίνο (LIBOR) συν 1 τοις εκατό κάθε μήνα. Ως εκ τούτου, καθώς η LIBOR μεταβάλλεται, η πληρωμή που λαμβάνει η τράπεζα θα κυμανθεί. Τώρα υποθέστε ότι η Τράπεζα Β διαθέτει μια επένδυση ύψους 10 εκατομμυρίων δολαρίων που πληρώνει σταθερό επιτόκιο 2, 5% κάθε μήνα.

Υποθέστε ότι η τράπεζα Α θα προτιμούσε μάλλον να καταβάλλει μια σταθερή πληρωμή, ενώ η τράπεζα Β αποφασίζει ότι θα προτιμούσε να λαμβάνει μεγαλύτερες πληρωμές. Για την επίτευξη των στόχων τους, οι τράπεζες συνάπτουν συμφωνία ανταλλαγής επιτοκίων. Σε αυτή την ανταλλαγή, οι τράπεζες απλά ανταλλάσσουν πληρωμές και η αξία της ανταλλαγής δεν προέρχεται από κανένα υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο.

Και τα δύο μέρη έχουν κίνδυνο επιτοκίου επειδή τα επιτόκια δεν κινούνται πάντα όπως αναμενόταν. Ο κάτοχος του σταθερού επιτοκίου κινδυνεύει να κυμαίνεται το κυμαινόμενο επιτόκιο, χάνοντας έτσι το ενδιαφέρον που θα είχε λάβει διαφορετικά. Ο κάτοχος του κυμαινόμενου επιτοκίου κινδυνεύει να μειώσει τα επιτόκια, γεγονός που έχει ως αποτέλεσμα την απώλεια ταμειακών ροών, δεδομένου ότι ο κάτοχος σταθερού επιτοκίου πρέπει να πραγματοποιήσει ροές πληρωμών στον αντισυμβαλλόμενο.

Ο άλλος κύριος κίνδυνος που συνδέεται με τις ανταλλαγές είναι ο κίνδυνος αντισυμβαλλομένου. Αυτός είναι ο κίνδυνος ότι ο αντισυμβαλλόμενος σε μια ανταλλαγή θα χρεωθεί και δεν θα είναι σε θέση να εκπληρώσει τις υποχρεώσεις του βάσει των όρων της συμφωνίας ανταλλαγής. Εάν ο κάτοχος του κυμαινόμενου επιτοκίου δεν είναι σε θέση να πραγματοποιήσει πληρωμές βάσει της συμφωνίας ανταλλαγής, ο κάτοχος του σταθερού επιτοκίου έχει πιστωτική έκθεση σε αλλαγές στη συμφωνία επιτοκίου. Αυτός είναι ο κίνδυνος που επιδίωκε να αποφύγει ο κάτοχος του σταθερού επιτοκίου.

Η νομοθεσία που εγκρίθηκε μετά την οικονομική κρίση του 2008 απαιτεί τις περισσότερες ανταλλαγές για να πραγματοποιήσουν συναλλαγές μέσω διευκολύνσεων εκτέλεσης ανταλλαγής, σε αντίθεση με τις εξωχρηματιστηριακές συναλλαγές, και απαιτεί επίσης τη δημόσια διάδοση πληροφοριών. Αυτή η διάρθρωση της αγοράς αποσκοπεί στην αποτροπή της επίδρασης της κυμαινόμενης οικονομίας στην περίπτωση της αθέτησης του αντισυμβαλλομένου.

Βασικές τακτικές

• Τα παράγωγα αποτελούν σύμβαση μεταξύ δύο ή περισσοτέρων μερών με αξία που βασίζεται σε ένα υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο.
• Οι συμφωνίες ανταλλαγής είναι ένας τύπος παραγώγου με μια τιμή που βασίζεται στην ταμειακή ροή, σε αντίθεση με ένα συγκεκριμένο περιουσιακό στοιχείο.
• Τα συμβαλλόμενα μέρη συνάπτουν συμβάσεις παραγώγων για τη διαχείριση του κινδύνου που συνδέεται με την αγορά, πώληση ή διαπραγμάτευση περιουσιακών στοιχείων με κυμαινόμενες τιμές.