Μια σύντομη ιστορία των οργανισμών αξιολόγησης της πιστοληπτικής ικανότητας

Οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας παρέχουν στους λιανικούς και θεσμικούς επενδυτές πληροφορίες που τους βοηθούν να καθορίσουν εάν οι εκδότες ομολόγων και άλλων χρεογράφων και τίτλων σταθερής απόδοσης θα είναι σε θέση να εκπληρώσουν τις υποχρεώσεις τους. Στην έκδοση "βαθμών", οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας (CRA) παρέχουν αντικειμενικές αναλύσεις και ανεξάρτητες αξιολογήσεις επιχειρήσεων και χωρών που εκδίδουν τέτοιου είδους τίτλους. Εδώ είναι μια βασική ιστορία για τον τρόπο με τον οποίο οι αξιολογήσεις και οι οργανισμοί αναπτύχθηκαν στις ΗΠΑ και αυξήθηκαν για να βοηθήσουν τους επενδυτές σε όλο τον κόσμο.

Μια επισκόπηση των αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας

Οι χώρες εκδίδουν πιστοληπτικές ικανότητες κυρίαρχων χωρών. Αυτή η αξιολόγηση αναλύει τη γενική φερεγγυότητα μιας χώρας ή μιας ξένης κυβέρνησης. Οι κρατικές πιστοληπτικές αξιολογήσεις λαμβάνουν υπόψη τις συνολικές οικονομικές συνθήκες μιας χώρας, συμπεριλαμβανομένου του όγκου των ξένων, δημόσιων και ιδιωτικών επενδύσεων, της διαφάνειας της κεφαλαιαγοράς και των συναλλαγματικών διαθεσίμων. Οι κρατικές αξιολογήσεις αξιολογούν επίσης πολιτικές συνθήκες όπως η συνολική πολιτική σταθερότητα και το επίπεδο οικονομικής σταθερότητας που θα διατηρήσει μια χώρα σε περιόδους πολιτικής μετάβασης. Οι θεσμικοί επενδυτές βασίζονται σε αξιολογήσεις κρατικών ομολόγων για να προσδιορίσουν και να ποσοτικοποιήσουν το γενικό επενδυτικό κλίμα μιας συγκεκριμένης χώρας. Η κυριαρχία είναι συχνά η απαραίτητη πληροφορία που χρησιμοποιούν οι θεσμικοί επενδυτές για να καθορίσουν εάν θα εξετάσουν περαιτέρω συγκεκριμένες εταιρείες, κλάδους και κλάσεις τίτλων που εκδίδονται σε συγκεκριμένη χώρα.

Οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας, οι αξιολογήσεις χρέους ή οι αξιολογήσεις ομολόγων εκδίδονται σε μεμονωμένες εταιρείες και σε συγκεκριμένες κατηγορίες μεμονωμένων τίτλων, όπως προνομιούχες μετοχές, εταιρικά ομόλογα και διάφορες κατηγορίες κρατικών ομολόγων. Οι αξιολογήσεις μπορούν να ανατεθούν χωριστά σε βραχυπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις. Οι μακροπρόθεσμες αξιολογήσεις αξιολογούν και αξιολογούν την ικανότητα μιας εταιρείας να ανταποκρίνεται στις ευθύνες της σε σχέση με το σύνολο των τίτλων που εκδίδει. Οι βραχυπρόθεσμες αξιολογήσεις επικεντρώνονται στην ικανότητα των συγκεκριμένων τίτλων να πραγματοποιούν δεδομένης της τρέχουσας οικονομικής κατάστασης της εταιρείας και των γενικών όρων απόδοσης της βιομηχανίας. (Για περισσότερες πληροφορίες, ανατρέξτε στην ενότητα Τι είναι η πιστοληπτική ικανότητα της εταιρείας; )

Τα μεγάλα τρία πρακτορεία

Η παγκόσμια βιομηχανία αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας είναι ιδιαίτερα συγκεντρωμένη, με τρία πρακτορεία - Moody's, Standard & Poor's και Fitch - που ελέγχουν σχεδόν ολόκληρη την αγορά.

Αξιολογήσεις Fitch

Ο John Knowles Fitch ίδρυσε την Fitch Publishing Company το 1913, παρέχοντας οικονομικές στατιστικές για χρήση στον κλάδο των επενδύσεων μέσω του The Fitch Stock and Bond Manual και του The Fitch Bond Book. Το 1924, η Fitch εισήγαγε το σύστημα βαθμολόγησης AAA through D που έχει γίνει η βάση για αξιολογήσεις σε ολόκληρο τον κλάδο. Με τα σχέδια να καταστεί παγκόσμιος οργανισμός αξιολόγησης πλήρους εξυπηρέτησης, στα τέλη της δεκαετίας του 1990 η Fitch συγχωνεύθηκε με την IBCA του Λονδίνου, θυγατρική της Fimalac, SA, μιας γαλλικής εταιρείας χαρτοφυλακίου. Η Fitch άρχισε να αναπτύσσει λειτουργικές θυγατρικές που ειδικεύονται στην διαχείριση επιχειρηματικών κινδύνων, υπηρεσίες δεδομένων και κατάρτιση χρηματοοικονομικού κλάδου με την εξαγορά μιας καναδικής εταιρείας, της Αλγοριθμικής και της εταιρείας Algorithmics. δημιουργία λύσεων Fitch και εκπαίδευσης Fitch. (Για πληροφορίες σχετικά με τα συστήματα αξιολόγησης ομολόγων, δείτε τους οργανισμούς αξιολόγησης ομολόγων: μπορείτε να τους εμπιστευθείτε. )

Υπηρεσία επενδυτών της Moody's

Ο John Moody and Company δημοσίευσε για πρώτη φορά το εγχειρίδιο Moody's το 1900. Το εγχειρίδιο δημοσίευσε βασικές στατιστικές και γενικές πληροφορίες για τα αποθέματα και τα ομόλογα διαφόρων βιομηχανιών. Από το 1903 έως το χτύπημα της χρηματιστηριακής αγοράς του 1907, το "Moody's Manual" ήταν μια εθνική έκδοση. Το 1909 ο Moody άρχισε να δημοσιεύει "Αναλύσεις Moody's για επενδύσεις στο σιδηρόδρομο", οι οποίες προσέφεραν αναλυτικές πληροφορίες σχετικά με την αξία των τίτλων. Η επέκταση αυτής της ιδέας οδήγησε στη δημιουργία της υπηρεσίας Moody's Investors Service του 1914, η οποία, κατά τα επόμενα 10 χρόνια, θα παρείχε αξιολογήσεις σχεδόν για όλες τις αγορές κρατικών ομολόγων εκείνη την εποχή. Μέσα από τη δεκαετία του 1970, η Moody's είχε beuan χαρτονομίσματα χαρτονομισμάτων και τραπεζικές καταθέσεις, καθιστώντας την πλήρη κλίμακα πρακτορείο αξιολόγησης που είναι σήμερα.

Standard & Poor's

Ο Henry Varnum Poor δημιούργησε το "Ιστορία των σιδηροδρόμων και των καναλιών στις Ηνωμένες Πολιτείες" το 1860, ο πρόδρομος της ανάλυσης των αξιών και των εκθέσεων που θα αναπτυχθούν κατά τον επόμενο αιώνα. Οι τυποποιημένες στατιστικές που δημιουργήθηκαν το 1906, οι οποίες δημοσίευσαν εταιρικά ομόλογα, κρατικά χρέη και δημοτικές αξιολογήσεις ομολόγων. Οι τυποποιημένες στατιστικές συγχωνεύθηκαν με την Poor's Publishing το 1941 για να σχηματίσουν το Standard and Poor's Corporation, το οποίο αποκτήθηκε από την McGraw-Hill Companies, Inc. το 1966. Το Standard and Poor's έχει καταστεί γνωστότερο από ευρετήρια όπως ο S & P 500, αποτελεί εργαλείο τόσο για την ανάλυση των επενδυτών όσο και για τη λήψη αποφάσεων, καθώς και για έναν οικονομικό δείκτη των ΗΠΑ. (Δείτε Ένα ταξίδι μέσω του ιστορικού ευρετηρίου για να μάθετε περισσότερα σχετικά με τα ευρετήρια της Standard & Poor's.)

Εθνικά αναγνωρισμένες οργανώσεις στατιστικής εκτίμησης

Αρχίζοντας το 1970, η βιομηχανία αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας άρχισε να υιοθετεί κάποιες σημαντικές αλλαγές και καινοτομίες. Προηγουμένως, οι επενδυτές έχουν εγγραφεί σε δημοσιεύσεις από καθένα από τους οργανισμούς αξιολόγησης και οι εκδότες δεν έχουν καταβάλει τέλη για την εκτέλεση των ερευνών και αναλύσεων που αποτελούν φυσιολογικό μέρος της εξέλιξης των δημοσιευμένων αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας. Ως βιομηχανία, οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας άρχισαν να αναγνωρίζουν ότι οι αντικειμενικές αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας βοήθησαν σημαντικά τους εκδότες: Διευκόλυναν την πρόσβαση στο κεφάλαιο, αυξάνοντας την αξία του εκδότη κινητών αξιών στην αγορά και μείωσαν το κόστος απόκτησης κεφαλαίου. Η επέκταση και η πολυπλοκότητα στις κεφαλαιαγορές, σε συνδυασμό με την αυξανόμενη ζήτηση για στατιστικές και αναλυτικές υπηρεσίες, οδήγησαν στην απόφαση του κλάδου να χρεώνει τους εκδότες χρεογράφων για τις υπηρεσίες αξιολόγησης.

Το 1975, τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, όπως οι εμπορικές τράπεζες και οι μεσίτες χρεογράφων, προσπάθησαν να μαλακώσουν τις απαιτήσεις κεφαλαίου και ρευστότητας που πέρασαν από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC). Ως αποτέλεσμα, δημιουργήθηκαν εθνικά αναγνωρισμένοι οργανισμοί στατιστικής αξιολόγησης (NRSRO). Τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα θα μπορούσαν να ικανοποιήσουν τις κεφαλαιακές απαιτήσεις τους επενδύοντας σε τίτλους που έλαβαν ευνοϊκές αξιολογήσεις από ένα ή περισσότερα από τα NRSRO. Αυτό το επίδομα είναι αποτέλεσμα των απαιτήσεων καταχώρισης σε συνδυασμό με τη μεγαλύτερη ρύθμιση και εποπτεία της βιομηχανίας αξιολόγησης της πιστοληπτικής ικανότητας από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Η αυξημένη ζήτηση για υπηρεσίες αξιολόγησης από τους επενδυτές και τους εκδότες τίτλων, σε συνδυασμό με την αυξημένη κανονιστική εποπτεία, οδήγησε στην ανάπτυξη και επέκταση της βιομηχανίας αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας.

Κανονισμού και νομοθεσίας

Δεδομένου ότι οι μεγάλοι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας λειτουργούν σε διεθνή κλίμακα, η ρύθμιση λαμβάνει χώρα σε διάφορα επίπεδα.

Το αμερικανικό Κογκρέσο ψήφισε τον νόμο περί μεταρρύθμισης της πιστοληπτικής ικανότητας του 2006, επιτρέποντας στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς να ρυθμίζει τις εσωτερικές διαδικασίες, την τήρηση αρχείων και ορισμένες επιχειρηματικές πρακτικές των ΟΑΠΙ. Ο νόμος περί μεταρρύθμισης και προστασίας των καταναλωτών Dodd-Frank Wall Street του 2010 εντείνει περαιτέρω τις κανονιστικές αρμοδιότητες της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, συμπεριλαμβανομένης της απαίτησης γνωστοποίησης μεθοδολογιών αξιολόγησης της πιστοληπτικής ικανότητας.

Η Ευρωπαϊκή Ένωση ουδέποτε δημιούργησε ειδική ή συστηματική νομοθεσία ούτε δημιούργησε έναν μοναδικό οργανισμό υπεύθυνο για τη ρύθμιση των ΟΑΠΙ. Υπάρχουν αρκετές οδηγίες της ΕΕ, όπως η οδηγία για τις κεφαλαιακές απαιτήσεις του 2006, που αφορούν τους οργανισμούς αξιολόγησης, τις επιχειρηματικές τους πρακτικές και τις απαιτήσεις γνωστοποίησης τους. Οι περισσότερες οδηγίες και κανονισμοί υπάγονται στην αρμοδιότητα της Ευρωπαϊκής Αρχής Κινητών Αξιών και Αγορών.

Από τότε που ξέσπασε η χρηματοπιστωτική κρίση και η μεγάλη ύφεση του 2007 έως το 2009, οι οργανισμοί αξιολόγησης της πιστοληπτικής ικανότητας έχουν υποβληθεί σε αυξημένο έλεγχο και ρυθμιστική πίεση. Θεωρήθηκε ότι οι ΟΑΠ παρείχαν αξιολογήσεις που ήταν υπερβολικά θετικές και οδήγησαν σε κακή επενδυτική δραστηριότητα. Οι νέοι κανόνες στην ΕΕ έχουν καταστήσει τους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας υπεύθυνοι για τις ανάρμοστες ή τις αμελητέες αξιολογήσεις που προκαλούν ζημία σε έναν επενδυτή.

Ορισμένοι ισχυρίστηκαν ότι οι ρυθμιστικές αρχές συνέβαλαν στην προώθηση ενός ολιγοπωλίου στον κλάδο αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, προβλέποντας κανόνες που λειτουργούν ως εμπόδια εισόδου για μικρομεσαίες και μεσαίες επιχειρήσεις.

Η κατώτατη γραμμή

Οι επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιούν πληροφορίες από ένα μόνο πρακτορείο ή από πολλούς οργανισμούς αξιολόγησης. Οι επενδυτές αναμένουν από τους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας να παρέχουν αντικειμενικές πληροφορίες βασισμένες σε ορθές αναλυτικές μεθόδους και ακριβείς στατιστικές μετρήσεις. Οι επενδυτές αναμένουν επίσης ότι οι εκδότες κινητών αξιών συμμορφώνονται με τους κανόνες και τους κανονισμούς που εκδίδουν τα διοικητικά όργανα, με τον ίδιο τρόπο που οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας συμμορφώνονται με τις διαδικασίες υποβολής εκθέσεων που έχουν εκπονηθεί από τους οργανισμούς που διέπουν τη βιομηχανία αξιογράφων

Οι αναλύσεις και οι αξιολογήσεις που παρέχονται από διάφορους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας παρέχουν στους επενδυτές πληροφορίες και διορατικότητα που διευκολύνουν την ικανότητά τους να εξετάζουν και να κατανοούν τους κινδύνους και τις ευκαιρίες που συνδέονται με διάφορα επενδυτικά περιβάλλοντα. Με αυτή τη γνώση, οι επενδυτές μπορούν να λαμβάνουν τεκμηριωμένες αποφάσεις σχετικά με τις χώρες, τις βιομηχανίες και τις κατηγορίες τίτλων στις οποίες επιλέγουν να επενδύσουν.

Για πρόσθετη ανάγνωση, ανατρέξτε στους οργανισμούς αξιολόγησης ομολόγων: μπορείτε να τους εμπιστευθείτε και την συζήτηση για την αξιολόγηση των χρεών .